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作者?| 雷晨

來(lái)源?|?債市觀察

在此背景下，11月14日，山西國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司為了提振債權(quán)人信心，發(fā)布《致山西省屬企業(yè)債權(quán)人的一封信》，誠(chéng)懇地表示省屬企業(yè)債券“不會(huì)出現(xiàn)一筆違約”。

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據(jù)債市觀察（ID：bondreview）了解，這是山西省時(shí)隔4年再次為省屬企業(yè)債站臺(tái)。

先來(lái)回顧導(dǎo)火索“永煤事件”。11月10日，永煤集團(tuán)10億元超短融“20永煤SCP003”到期未能兌付，構(gòu)成實(shí)質(zhì)性違約，導(dǎo)致一系列交叉性違約，多只公募基金、券商資管踩雷。

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值得一提的是，10月20日，永煤集團(tuán)還作為AAA評(píng)級(jí)主體，發(fā)行了“20永煤MTN006”。截至今年9月末，永煤賬面仍有469億元貨幣資金，債券違約的消息一出令市場(chǎng)嘩然。

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更加嚴(yán)峻的是，由于近期永煤、華晨等高評(píng)級(jí)主體信用債違約事件多發(fā)，部分投資者為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)選擇拋售，相關(guān)債券出現(xiàn)大跌。

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在二級(jí)市場(chǎng)，永煤集團(tuán)相關(guān)債券近期迎來(lái)了比“雙十一”更勁爆的打折場(chǎng)面，11月13日“20永煤SCP005”“20永煤SCP008”的成交凈價(jià)分別只有8.47元和10.01元。

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此外，一些能源煤炭企業(yè)和國(guó)企債券也受到影響。有消息稱，多家銀行也開(kāi)始采取措施降低信用債風(fēng)險(xiǎn)敞口。

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一位券商人士告訴債市觀察（ID：bondreview）：“現(xiàn)在大家對(duì)債的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)都害怕了，客戶的理財(cái)產(chǎn)品都在逐漸從固收公募產(chǎn)品撤離”。

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山西省與永煤所在的河南省不僅是地緣上的“鄰居”，也同為煤炭大省，唯恐受到波及。

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在上述信中，山西國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司稱，高度關(guān)注河南省近期的債券違約事件，對(duì)下轄省屬國(guó)企債券進(jìn)行梳理排查，提前介入風(fēng)險(xiǎn)處置干預(yù)，將積極履行好出資人職責(zé)，營(yíng)造山西省屬企業(yè)良好的信用環(huán)境，充分保障債權(quán)人權(quán)益。

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山西國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司還表示，從2017年起，省屬企業(yè)剛性兌付的到期債券共計(jì)6712.6億元，未出現(xiàn)一筆違約，營(yíng)造了良好的金融生態(tài)環(huán)境，維護(hù)了山西省屬企業(yè)良好的信用度。

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另外，山西國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司將持續(xù)加大省屬國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控力度，做到提前15天預(yù)警，并調(diào)動(dòng)省屬國(guó)企形成合力，形成強(qiáng)大資金池，在其強(qiáng)力協(xié)調(diào)下，山西國(guó)有企業(yè)有足夠的實(shí)力，確保到期債券不會(huì)出現(xiàn)一筆違約。

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在信中，山西國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司懇請(qǐng)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)給予山西省屬企業(yè)積極幫助，提振債權(quán)人對(duì)山西省屬企業(yè)的信心，保障山西省屬企業(yè)資金安全，支持山西省屬企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展。

債市觀察（ID：bondreview）發(fā)現(xiàn)，這已經(jīng)不是山西省領(lǐng)導(dǎo)班子首次“力挺”省屬企業(yè)債了。早在2016年，山西省副省長(zhǎng)就曾為山西煤企發(fā)債站臺(tái)。

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2016年前后，國(guó)內(nèi)債市很不平靜。2015年4月，“11天威MTN2”的違約成為首例國(guó)企債券違約，國(guó)企債券剛兌信仰被打破。2016年3月，東北特鋼首次債券違約，后續(xù)債券幾乎全軍覆沒(méi)。

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受當(dāng)時(shí)違約事件影響，煤炭和鋼鐵行業(yè)發(fā)債變得艱難。2016年4月，面臨較大償債壓力的山西晉煤兩度取消發(fā)行債券，當(dāng)時(shí)其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到歷史峰值。

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2016年7月，山西省政府帶隊(duì)省內(nèi)9大煤企進(jìn)京進(jìn)行債券發(fā)行路演，并由副省長(zhǎng)王一新站臺(tái)為企業(yè)“吆喝”。

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回顧那場(chǎng)聲勢(shì)浩大的路演，一位親歷者告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，在他十余年的做債生涯中，地方政府為企業(yè)發(fā)債親自站臺(tái)十分少見(jiàn)，“主持人念機(jī)構(gòu)的名單就念了半天，重要資金基本上都來(lái)了，而且嘉賓的級(jí)別都不低，至少有一定的信貸發(fā)放權(quán)限。”

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副省長(zhǎng)親自站臺(tái)幫助推介，晉煤集團(tuán)20億元債券得以順利發(fā)行，和彼時(shí)煤企發(fā)債屢屢遇冷形成強(qiáng)烈反差。

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2016年7月19日，晉煤集團(tuán)發(fā)行的20億元超短期融資債券“16晉煤SCP003”，掛牌10分鐘被30多家投資人搶空。當(dāng)期票面利率4%，為當(dāng)年4月以來(lái)煤炭行業(yè)發(fā)債利率的新低，而根據(jù)發(fā)行材料，此前設(shè)定的利率區(qū)間在5-5.5%。

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不得不說(shuō)，山西省在省屬債券發(fā)行上十分用心，效果也不錯(cuò)。

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公開(kāi)信息顯示，2015年至今年9月，山西省財(cái)政廳累計(jì)發(fā)行政府債券4492億元，其中一般債券2617億元、專項(xiàng)債券1875億元。今年前三季度，山西財(cái)政已發(fā)行政府債券874億元。

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可以看出，山西省如今也是一個(gè)不折不扣的發(fā)債大省。

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有了2016年為晉煤發(fā)債站臺(tái)的經(jīng)驗(yàn)，這一次由山西國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司走上臺(tái)前，力挺省屬企業(yè)的到期債券的信用，稱不會(huì)出現(xiàn)一筆違約。與四年前一樣，此舉對(duì)省屬企業(yè)債有重要意義。

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“山西省起碼態(tài)度有了，但之前河南國(guó)資也下過(guò)很誠(chéng)懇的紅頭”，一位債券圈人士對(duì)債市觀察（ID：bondreview）表示，“但山西省地方債暫時(shí)還沒(méi)有引發(fā)機(jī)構(gòu)熱捧”。

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在盛京能源、華晨、永煤的違約引發(fā)資金面恐慌之際，山西國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司主動(dòng)與山西省屬企業(yè)債權(quán)人溝通，一定程度上增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。投資者的信心正是當(dāng)前債券市場(chǎng)最需要的東西。

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你對(duì)山西省4年兩度為企業(yè)債背書(shū)怎么看？歡迎在文末留言。