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作者?| 雷晨

來(lái)源?|?債市觀察

債市震蕩，山東宏橋新型材料有限公司（簡(jiǎn)稱“山東宏橋”）及旗下債券被置于聚光燈下。

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11月27日，山東宏橋發(fā)布公告稱，擬使用自有資金對(duì)公司發(fā)行的“16宏橋01”“16宏橋02”“16宏橋03”進(jìn)行購(gòu)回，債券購(gòu)回資金總額為24億元。

圖片來(lái)源；山東宏橋公告

這三只債券均將于明年一月份到期，山東宏橋此次購(gòu)回金額較大，回購(gòu)比例達(dá)到50%。山東宏橋稱，購(gòu)回債券是為增強(qiáng)投資者信心，維護(hù)公司債券價(jià)格穩(wěn)定，促進(jìn)其長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

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山東宏橋成立于1994年7月，系山東鄒平民企、中國(guó)電解鋁巨頭魏橋集團(tuán)旗下電解鋁板塊上市公司中國(guó)宏橋（01378.HK）的全資子公司。魏橋集團(tuán)由前山東首富張世平創(chuàng)辦。

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回購(gòu)自家債券，成為自己的“債主”，山東宏橋并不是第一人。2019年未名醫(yī)藥曾掏8000萬(wàn)元買回自家1億元債券，近日蘇寧易購(gòu)擬斥30億元巨資以八折左右的價(jià)格回購(gòu)債券。

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跟“前浪”們相比，山東宏橋的購(gòu)回方案顯然更具誠(chéng)意。

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山東宏橋?qū)⒁匀珒r(jià)購(gòu)回上述三只債券，含今年1月至12月22日（購(gòu)回資金兌付日前一工作日）應(yīng)計(jì)利息，回購(gòu)價(jià)格分別為106.86元/張、104.59元/張和106.33元/張。

圖片來(lái)源；山東宏橋公告

公告顯示，本次債券購(gòu)回登記期為12月8日至12月10日，購(gòu)回資金兌付日為12月23日。已進(jìn)行購(gòu)回申報(bào)的投資者可于12月8日至10日辦理撤銷。

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對(duì)于投資者而言，這意味著債券退出的方式除了二級(jí)市場(chǎng)交易、持有至到期之外，還多了一條“購(gòu)回”。

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近期債市動(dòng)蕩，永煤違約以來(lái)，有色金屬行業(yè)受到影響，行業(yè)利差走擴(kuò)。由于山東宏橋、魏橋鋁電等有色企業(yè)前期信用風(fēng)險(xiǎn)事件偶發(fā)，市場(chǎng)情緒更加敏感，債券遭遇較大拋售壓力。

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中誠(chéng)信國(guó)際研報(bào)顯示，上一周，山東宏橋及其子公司魏橋鋁電的加權(quán)成交凈價(jià)分別為87.35元和84.39元，較前一周小幅回升，但一二級(jí)價(jià)差仍較為顯著。

圖片來(lái)源：中誠(chéng)信國(guó)際11月16日-11月22日策略周報(bào)

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分析人士認(rèn)為，山東宏橋購(gòu)回債券能夠增強(qiáng)投資者信心，抵擋外界質(zhì)疑。

擬斥資24億元回購(gòu)債券增強(qiáng)市場(chǎng)信心，山東宏橋的底氣從何而來(lái)？

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今年前三季度，山東宏橋?qū)崿F(xiàn)營(yíng)業(yè)收入657.36億元，同比增長(zhǎng)4.95%；歸母凈利潤(rùn)68.66億元，同比增長(zhǎng)88.48%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為117.52億元。

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即便多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)向好，山東宏橋也并非高枕無(wú)憂。

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截至2020年三季末，山東宏橋短期借款216.85億元，應(yīng)付票據(jù)20.72億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債為262.97億元。短期債務(wù)合計(jì)500.54億元，而貨幣資金為478.83億元。

圖片來(lái)源：企業(yè)預(yù)警通

11月11日，聯(lián)合資信將山東宏橋子公司魏橋鋁電旗下“16魏橋05”和“19魏橋01”的債項(xiàng)信用等級(jí)由“AAA" 下調(diào)至“AA+”，原因直指中國(guó)宏橋的經(jīng)營(yíng)和債務(wù)狀況。

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聯(lián)合資信表示，由于疫情影響，鋁價(jià)及鋁合金產(chǎn)品需求低迷，中國(guó)宏橋今年上半年的營(yíng)業(yè)收入和毛利分別同比下降3.6%和15.4%。

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同時(shí)，截至6月末，中國(guó)宏橋一年內(nèi)到期的債券為210.58億元，較年初增加195.62億元；短期債務(wù)532.2億元，較年初增長(zhǎng)66.61%。聯(lián)合資信稱其債務(wù)集中到期，短期償債壓力增大。

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此外，與中國(guó)宏橋相關(guān)的債券集中在2021年、2022年到期，若考慮回售，明年到期規(guī)模較大。受其融資環(huán)境影響，償債資金籌措存在不確定性，對(duì)前述兩只債券的擔(dān)保效力減弱。

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受評(píng)級(jí)下調(diào)影響，再疊加債市近期整體氣氛，11月13日魏橋鋁電旗下債券價(jià)格異動(dòng)，多只存續(xù)債券出現(xiàn)下跌，其中“19魏橋01”跌5.15%報(bào)81.381元。

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在此背景下，山東宏橋嘗試多種渠道變現(xiàn)，保障流動(dòng)性。

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據(jù)媒體11月18日?qǐng)?bào)道，有消息稱，山東宏橋計(jì)劃通過(guò)引入陽(yáng)光保險(xiǎn)作為其擬議的戰(zhàn)投之一，擬籌資100億元至150億元，交易涉及山東宏橋20%-25%股份轉(zhuǎn)讓。

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債市觀察（ID：bondreview）曾就引入百億戰(zhàn)投一事通過(guò)電話及郵件方式向山東宏橋求證，但未得到回復(fù)。

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此外，中國(guó)宏橋11月24日公告稱，將通過(guò)先舊后新的方式配股籌資約19億港元，所得款項(xiàng)凈額將用于發(fā)展再生鋁及輕量化材料生產(chǎn)線及補(bǔ)充集團(tuán)的日常營(yíng)運(yùn)資金。

圖片來(lái)源：中國(guó)宏橋公告

如果成功引入戰(zhàn)投以及配股，山東宏橋的現(xiàn)金流將進(jìn)一步充沛，并支撐未來(lái)發(fā)展。

山東宏橋在到期前“先下手為強(qiáng)”，計(jì)劃以全價(jià)購(gòu)回24億元債券，受到外界一致好評(píng)。此舉也符合當(dāng)前債市最需要的穩(wěn)定。

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10月底以來(lái)，債市頻現(xiàn)“黑天鵝”，盛京能源兩只PPN違約、青海國(guó)投永續(xù)債變真永續(xù)、華晨集團(tuán)首次違約……前不久永煤債券違約在市場(chǎng)引發(fā)“鏈?zhǔn)椒磻?yīng)”，一時(shí)間債市陰云密布。

11月21日，金融委召開(kāi)會(huì)議，研究規(guī)范債券市場(chǎng)發(fā)展、維護(hù)債券市場(chǎng)穩(wěn)定工作。

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金融委指出，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，按照市場(chǎng)化、法制化、國(guó)際化原則，處理好促發(fā)展與防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，推動(dòng)債券市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展。

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會(huì)議要求，秉持“零容忍”態(tài)度，維護(hù)市場(chǎng)公平和秩序。要依法嚴(yán)肅查處欺詐發(fā)行、虛假信息披露、惡意轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、挪用發(fā)行資金等各類違法違規(guī)行為，嚴(yán)厲處罰“逃廢債”行為。

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對(duì)此，中信證券固收分析師明明表示，監(jiān)管部門意在對(duì)癥下藥、自上而下確立“信用”在于債市的重要地位，給債市投資者注入強(qiáng)心劑。

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金融委會(huì)議后不久，被債券市場(chǎng)廣泛關(guān)注的“河北最大能源企業(yè)”冀中能源發(fā)聲，表示“流動(dòng)性壓力已基本化解”、“請(qǐng)金融市場(chǎng)放心”。

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此前，曾在2016年為山西煤企發(fā)債“吆喝”的山西省副省長(zhǎng)王一新也再次出馬，于11月18日召開(kāi)的山西省屬國(guó)企和金融機(jī)構(gòu)會(huì)議上為省屬企業(yè)債站臺(tái)，安撫市場(chǎng)情緒。

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經(jīng)歷短暫的“腥風(fēng)血雨”，如今在發(fā)展與穩(wěn)定的天平之間，債市更傾向“穩(wěn)定”的一端。

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山東宏橋24億元回購(gòu)債券，大大提升了債券投資者的信心，11月27日相關(guān)債券止跌企穩(wěn)，紅盤收盤。山東宏橋這份“高分答卷”，其他發(fā)行人你們學(xué)會(huì)了不？