近一年是農業股的大災年，眼見著恒指增幅達到40%，科網股更是經歷了一波大漲，相較之下，農業股顯得無比落寞。

而在A股有藍田和獐子島，在港股則有被渾水做空的輝山乳業（6863.HK）及至今仍停牌的亞洲果業(0073.HK)，令造假重災區——農業股更是蒙上了一層陰影。

同時，在市場認為由于人們對健康的追求逐漸提升，會減少對碳酸飲料的消費，相應的，果汁行業可能會受益時，實際上，果汁公司的經營結果卻并不盡如人意。

比如匯源果汁（1886.HK），雖然營收在增長，但是近幾年的凈利潤已經很不樂觀，在經歷了2014年和2015年的虧損后，2016年僅賺1300萬元，相較其凈利潤最多時的3億元，減少了近96%。其股價自然也是萎靡不振，從2016年年初的3.3港元一路下跌到最近的2.6港元，跌幅為21%。相對的，可口可樂盡管近些年營收和凈利潤也都在下滑，但是隨著美股的走牛，其股價已創下歷史新高。

但是，近期另外一家規模較小的果汁制造公司，因為其頻繁回購股票推升股價上漲，引起了面包財經的注意，那就是安德利果汁（2218.HK）。

 頻頻回購推升股價 安德利有點不一樣 

安德利果汁是國內生產濃縮果汁的龍頭企業，總部位于山東煙臺，主要生產蘋果汁，2016年銷售額的86%為濃縮蘋果汁，且公司超過一半的產品為出口。

根據財報顯示，安德利果汁盈利能力尚可，且具有較為穩定的分紅記錄，下圖為安德利果汁的利潤和分紅情況：

自2006年到2016年，安德利果汁累計實現凈利潤12.52億元，累計現金分紅2.35億元，分紅率為18.78%。同時，安德利果汁在同行業中的凈利潤率處于較高水平，如下圖：

從上圖可以看到，安德利果汁的凈利潤率在逐年提升，在2016年已超過之前該值較高的天溢森美。

而其近年來的頻頻回購，則把股價推升了近130%。下圖為安德利果汁的回購情況：

從上圖可以看到，截至2017年6月20日，安德利果汁共計回購了2.26億股，累計回購金額為2.33億港元，而其目前的總股本也才3.68億股。其股價已從2015年8月的低點2.4港元左右上漲到近期的最高價5.6港元，22個月漲幅達133%。

 曾經拆股又合股 仍需警惕財技手段 

盡管安德利果汁在同行業中顯得經營情況較好，但是別高興的太早，從其資本運作的歷史痕跡，仍有需要警惕的地方。

香港市場有個土特產即“老千股”，用港交所總裁的原話講就是“主要是指大股東不以做好上市公司業務來盈利，而主要通過玩弄財技和配股、供股與合股等融資方式損害小股東利益。”

雖然，安德利果汁具有盈利和分紅記錄，但是其曾經多次使出的財技，不免讓人心生警惕。

安德利果汁于2003年4月22日在港交所創業板上市，發行價3.7港元，隨后漲至2003年11月26日的最高價8.5港元，7個月漲幅達130%。下圖為安德利果汁上市以來的股價走勢圖（不復權）： 

從上圖可以看到，安德利果汁于2003年股價漲到最高的8.5港元時選擇了拆股，理由是為了增加交易的流動性，1拆10后，安德利果汁的股價長期維持在1港元以下，直至2013年1月又進行了一次10合1的合股動作。

另外，安德利果汁在港股創業板的8年時間里還進行過3次配售，不過折讓的比例都不大，每次大概折讓10%左右。

 農業股為造假重災區 投資需謹慎 

作為國家扶持行業，農業公司向來享受許多幫扶政策，比如免交所得稅。如果是不留心查看公司財報的投資者，那就會被其利潤所迷惑，從而進行錯誤的估值。同時，由于稅收的優惠，使得農業公司虛增利潤的成本降低，也就加大其財務造假的可能性。

另一方面，農業公司的資產較難進行計算，審計人員也無法對其進行準確的估算，這讓公司具有了自由操縱的空間。在A股，較遠的如藍田股份造假，較近的如獐子島事件，而在港股則有已停牌1年多的亞洲果業為例。究其主要原因就在于農產品資產價值無法準確估量。

當然，不是說有風險就不能投資，而是投資者應仔細去衡量風險和收益的情況。

巴菲特讓人引用最多的詞除了“安全邊際”便是“能力圈”。如果一家公司或一個行業讓人無法捉摸清楚，那么本著風險規避的原則，也應該不要輕易地去投資。

隨著越來越多的內地資金南下，難免會有新的投資者對港股市場的生態環境不熟悉，投資者唯有做好功課，謹慎選擇，才是對自己的錢袋子盡了責。

本文作者：面包財經

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