作者｜文東?編輯｜劉欽文

等待兩年，北京昊創瑞通電氣設備股份有限公司（簡稱“昊創瑞通”）的上市之路終于邁出了實質性一步。深交所官網顯示，定于2025年6月17日召開昊創瑞通的上市審核委員會審議會議。

昊創瑞通是一家典型的夫妻店，實控人、創始人是段友濤、張伶俐夫婦，兩人是70后，就業經歷相似，從履歷來看，算得上電力行業“老兵”。或因如此，兩人創辦的昊創瑞通一路高歌猛進，更是受到國家電網“青睞”，來自國家電網的收入幾度超過九成以上。

但相比之下，昊創瑞通上市之路就顯得頗為坎坷，從被受理到即將上會的720天里，經歷過兩次上市中止、收到過三次問詢函。

9成收入來自國家電網，

因質量問題被暫停中標半年

昊創瑞通成立于2007年，前身為北京昊創瑞通電氣設備有限公司（簡稱“昊創有限”）。

2023年6月，昊創瑞通首次遞交了《招股書》。而在首次遞交了《招股書》后10天，昊創瑞通就收到深交所的第一次問詢，涉及業績、客戶等14個問題，后又在2024年1月和8月收到第2輪、第3輪問詢函，這三次問詢函提到的問題中均含有昊創瑞通客戶情況。

《招股書》顯示，昊創瑞通主營業務是智能配電設備的研發、生產和銷售，主要產品包括智能環網柜、智能柱上開關和箱式變電站等。基于主營業務和主營產品，昊創瑞通的客戶多集中在電力相關企業，且客戶相對單一。

圖源：《招股書》

而昊創瑞通的主營產品主要銷往國家電網下屬企業，也就是說，昊創瑞通的主要客戶即為國家電網下屬企業。2022-2024年，昊創瑞通的營業收入分別為5.6億元、6.72億元、8.67億元，對國家電網下屬企業的銷售收入分別為4.98億元、6.19億元、6.71億元，占當期營收的比例分別為88.92%、91.99%、77.38%。

薩摩耶云科技集團首席經濟學家鄭磊指出，“IPO公司過度依賴單一客戶，如果大客戶在市場上的地位發生變化，或者政策、經濟環境等因素影響其采購需求，都可能對IPO公司的業務穩定性造成影響。同時，單一客戶的采購量往往較大，因此公司的收入可能會隨著該客戶的采購情況而大幅波動，這對于公司的財務狀況和投資者的信心都可能產生影響。”

昊創瑞通在《招股書》中直言，若國家電網的招標情況等發生變化、公司因產品的技術性能或產品質量未能持續滿足國家電網的需求，將導致其對國家電網下屬企業的銷售下降，對經營業績造成不利影響。

三次問詢中，深交所也對客戶問題持續提問。

第一輪問詢中，“國家電網”出現155次，深交所要求昊創瑞通說明與國家電網合作歷史，發行人列入國家電網合格供應商過 程，具有代表性項目，國家電網對合格供應商資質要求，相關合作的可持續性。

第二輪問詢中，“國家電網”出現277次，要求說明是否具備獨立面向市場獲取業務的能力，是否存在失去主要客戶導致業績下滑的風險，以及被國家電網暫停中標資格的具體情況。

第三輪問詢中， “國家電網”出現118次，要求說明相關銷售收入實際確認期間，收入確認的合規性；應收賬款的期后回款情況、是否存在異常等。

圖源：罐頭圖庫

《回復函》顯示，2022年-2024年，公司曾因供應商零部件存在瑕疵、對客戶實際需求理解存在偏差、運輸過程中存在操作不當等因素發生產品質量問題，所涉及的收入金額分別為229.74萬元、182.34萬元和520.09萬元，占公司同期營業收入的比例分別為 0.41%、0.27%和 0.6%。

同時昊創瑞通因產品質量問題被國網北京市電力公司和國網浙江省電力有限公司在部分種類產品中暫停中標資格6個月，被廣東電網有限責任公司扣1.5分，被國網遼寧省電力有限公司不合格累計積分積1分。

暫停中標資格，是指在一定期限內，在部分種類的貨物、工程、服務招標采購中，停止供應商的中標資格。而如果被列入黑名單，則是永久或在一定期限內，在所有貨物、工程、服務招標采購中停止供應商的中標資格。

《國家電網有限公司供應商不良行為處理管理細則》中有明確表示，供應商存在質量、履約等問題，多次督促仍拒不整改的，將被列入黑名單。此外，如果供應商同類產品不合格累計積分5-6分，列入黑名單時間為1年，累計積分為7-8分，列入黑名單時間為2年，累計積分9-10分，列入黑名單時間為3年，供應商同累計積分11分及以上，將永久列入黑名單。

被國家電網列入黑名單的企業不在少數，其中鼎信通訊（603421.SH）便是其中之一，該企業被列入黑名單2年。此舉給該企業帶來的直接影響是：與電力業務相關的中標訂單量大幅下降，影響整體業績。2024年，鼎信通訊的營收為30.86億元，同比下降15.04%，凈利潤為-2.42億元，同比下降284.72%。

背后為“70后”電力老兵，

募資1億補充流動資金

能夠收獲眾多國網大客戶背后，與昊創瑞通的創始人有著分不開的關系。

昊創瑞通創始人為段友濤、張伶俐夫婦。目前，段友濤直接持有昊創瑞通38%的股份，間接持股4.87%的股份，張伶俐直接持股32.16%，?二人合計控制昊創瑞通75.03%的股份，為控股股東、實際控制人。

履歷顯示，2000年7月-2002年7月，兩人均在北京科力恒電力技術有限公司任職，段友濤任職銷售副總，張伶俐任職市場助理。從科力恒電力離職后，兩人一同跳槽到北京金天科創電氣設備有限公司，段友濤任職銷售副總，張伶俐任市場助理。從履歷來看，兩人算得上電力行業“老兵”了。

不過，值得注意的是，收入依賴大客戶的情況下，昊創瑞通的應收賬款也逐漸增加。

數據顯示，2022-2024年，昊創瑞通應收賬款賬面價值分別為1.19億元、1.36億元、1.66億元，占當期營收的比例分別為21.3%、20.26%、19.16%。壞賬準備分別為1028.09萬元、1336.74萬元、1390.78萬元，均在逐年增加。

上述應收賬款中，前五名幾乎均來自國家電網下屬企業，占比常年在50%左右。

圖源：罐頭圖庫

不過，相比于同行業，昊創瑞通的回款速度并不慢，數據顯示，2022-2024年，昊創瑞通的應收賬款周轉率分別為5.92、4.82、5.26，同期行業均值為2.38、2.60、2.41。

因此，昊創瑞通的現金流情況表現尚可。《招股書》顯示，截至2024年末，需要償還的有息負債為短期借款1950萬元，還款壓力較小。貨幣資金為2.8億元，經營活動產生的現金流量凈額為9661.99萬元。

但值得注意的是，不缺錢的昊創瑞通，還要募錢補流。

《招股書》顯示，昊創瑞通本次IPO募集資金約4.77億元，其中，1.57億元、1.03億元、1.17億元分別用于智能環網柜生產建設項目、智能柱上開關生產建設項目和智能配電研發中心建設項目。

昊創瑞通在《招股書》中表示，智能配電研發中心建設項目有助于提升研發實力、鞏固技術優勢，對業務持續發展有一定帶動作用。

除用于主營業務外，還有1億元將用于補充流動資金。昊創瑞通表示，這將有利于保證公司日常生產經營活動的順利開展，滿足業務增長與未來經營戰略布局所帶來的流動資金需求。

圖源：罐頭圖庫

昊創瑞通的IPO之路，折射出這家"夫妻店"企業的獨特發展軌跡——既受益于國家電網的長期訂單，又受困于單一客戶依賴的潛在風險。從被暫停中標到應收賬款攀升，這家企業正面臨成長中的關鍵考驗。你認為昊創瑞通IPO闖關能否順利？歡迎下方留言討論。