2019年2月17日由時間財經(jīng)首發(fā)，中新社中新經(jīng)緯轉(zhuǎn)發(fā)的《良品鋪子50億營收真相：重金請代言 卻拖欠社保超3100萬》一文在網(wǎng)上引發(fā)大火，即將上市的良品鋪子也一時間陷入了爭論的焦點。

2019年1月11日，中國證監(jiān)會公布良品鋪子最新招股說明書。根據(jù)招股書顯示，從2015年至2018上半年，良品鋪子在營收、凈利及用戶增量等發(fā)面都表現(xiàn)出了快速增長態(tài)勢。該公司于2015年、2016年、2017年、2018年上半年的主營業(yè)務(wù)收入分別為31.09億元、42.3億元、53.73億元和30.1億元。對比主營產(chǎn)品為休閑零食的細分行業(yè)上市公司，良品鋪子的主營業(yè)務(wù)收入連續(xù)三年半普遍高于行業(yè)不少知名企業(yè)。

如此高營收的企業(yè)應(yīng)該會是一個不錯的消費品企業(yè)吧，但是似乎事情不是這么簡單，根據(jù)前文提到的報道顯示：良品鋪子同期實現(xiàn)凈利潤4535.82萬元、9895.55萬元、1.13億元、1.12億元。光鮮的業(yè)績背后，隱藏著的是良品鋪子偏低的毛利率。2015年至2018年上半年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.93%、32.88%、29.52%、29.75%。受此拖累，良品鋪子2017年實現(xiàn)營收53.73億元，歸母凈利潤卻僅有1.13億元，其中還包括政府補助2406.97萬元、銀行利息2770.46萬元。

與此同時，良品鋪子請到了吳亦凡、迪麗熱巴代言，目前關(guān)于吳亦凡的代言費，良品鋪子方面沒有官方數(shù)據(jù)，但是大多數(shù)媒體報道給予的測算是：2500萬！除了吳亦凡，迪麗熱巴的代言費應(yīng)該也不菲。公開報道顯示，目前迪麗熱巴一年期代言合約最少都在1000萬。兩個人加起來，即便保守估計，也得在3000萬左右。

但是，另一個數(shù)據(jù)卻是，招股書披露，良品鋪子在2017、2016、2015年的研發(fā)收入占營業(yè)收入的比重分別為0.77%、1.38%和0.17%，具體數(shù)據(jù)顯示，2017、2016、2015年每年研發(fā)費用總計分別為4145.90萬元、5835.35萬元、585.97萬元，遠低于行業(yè)平均水平。

更有甚者的是有媒體報道，良品鋪子有錢聘請明星代言，卻拖欠了員工多年的社保，這個消息一出大家可謂是一片嘩然，這是一個高端零食品牌上市的樣子嗎？

根據(jù)啟信寶的數(shù)據(jù)顯示，良品鋪子的登記成立時間是2010年，其注冊地在武漢，關(guān)聯(lián)企業(yè)多達120家，可以說是一個非常明顯的零售產(chǎn)業(yè)重要參與者，而根據(jù)公開市場數(shù)據(jù)，第一家良品鋪子的門店創(chuàng)辦于2006年，由武漢商人楊紅春創(chuàng)辦了良品鋪子，2010年，今日資本以超過三倍溢價的5100萬元，拿到今日資本投資的良品鋪子之后就是一路高歌猛進，據(jù)《武漢晨報》2011年9月的一份報道，彼時良品鋪子有“400多家連鎖店，2010年銷售額達數(shù)億元”。至2017年，短短六年間，公司銷售額已突破50億元，達到53.73億元。

那么，良品鋪子真的能以高端零食品牌上市嗎？我們覺得要從以下幾方面來分析：

首先，為什么高端零食品牌會有這么低的毛利率？我們不妨用對比分析的方法來進行衡量，我們根據(jù)上文的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，良品鋪子的毛利率平均在30%上下，而與之經(jīng)營相似業(yè)務(wù)的另外兩家市場參與方的毛利率則分別是：與良品鋪子同期伊份毛利率為46.28%、45.37%、43.87%、43.30%，鹽津鋪子為46.17%、49.11%、46.86%、41.75%。這就讓人很疑惑了？難不成良品鋪子走的是低價薄利多銷的戰(zhàn)略，然而我們看到的并不是這樣，良品鋪子的價格并不低，這家公司一直是聘請大明星代言，旗下的產(chǎn)品價格一般都高于同產(chǎn)業(yè)的其他品牌，所以這么低的毛利率讓良品鋪子的經(jīng)營方式實在是讓人懷疑不已？從毛利率來看似乎實在不是高端品牌，從實際經(jīng)營來看卻賣的是高端的價格，那么良品鋪子要不成本控制有問題，要不就是費用支出過多。

其次，代工模式在高端食品行業(yè)能否走得通？一直以來，在中國食品生產(chǎn)領(lǐng)域大多數(shù)都有著這樣的一個規(guī)律，一般情況下中低端食品自己生產(chǎn)的較少，使用代工工廠進行生產(chǎn)較多，而高端食品企業(yè)則多是選擇自己生產(chǎn)，而良品鋪子作為一個自詡高端的食品企業(yè)，卻采用的是代工模式，在招股書中，良品鋪子明確表示，該公司“較少涉及生產(chǎn)加工環(huán)節(jié)，固定資產(chǎn)、在建工程等非流動資產(chǎn)金額相對公司資產(chǎn)規(guī)模較低。”其實，大多數(shù)中國食品網(wǎng)紅企業(yè)都在代工上吃過虧，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來說采用代工可以讓自己輕資產(chǎn)運營，從而實現(xiàn)快速的發(fā)展，但是代工也極其容易導(dǎo)致企業(yè)難以控制生產(chǎn)的每一個環(huán)節(jié)，產(chǎn)品品質(zhì)難以保證，對于良品鋪子來說，隨著自己業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴大，采用代工模式的管理成本不斷增加，代工工廠的風險也會逐步積累。

第三，自身研發(fā)經(jīng)費過少的高端品牌怎么看都有問題。良品鋪子在宣傳與推廣方面始終是舍得花錢的，無論是吳亦凡還是迪麗熱巴都是有名的當紅明星，但是良品鋪子本身的研發(fā)部門的人員卻始終不足，除了我們上面說的研發(fā)經(jīng)費占比問題之外，截至2017年12月31日，良品鋪子9481名員工中，專門從事產(chǎn)品研發(fā)的僅為16人。而到了2018年6月底，產(chǎn)品研發(fā)人員也不過18人。而這個研發(fā)人員的主要工作也不是研發(fā)新的產(chǎn)品和零食品類，而是在于信息系統(tǒng)的搭建。當然對于一個食品企業(yè)我們似乎也不能拿互聯(lián)網(wǎng)公司的標準來要求，但是我們不妨對比一下，報告期內(nèi)，良品鋪子研發(fā)經(jīng)費占比最高為2016年的1.38%，其友商鹽津鋪子同期的研發(fā)費用占比為3.23%，即使在2017年，鹽津鋪子也有2.20%的研發(fā)占比。一家主打高端產(chǎn)品的企業(yè)，對于產(chǎn)品研發(fā)的占比嚴重偏低這也的企業(yè)說自己是高端大家怎么看呢？

如今食品醫(yī)療產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為資本市場最為關(guān)注的焦點，優(yōu)選休閑食品、調(diào)味品、乳制品等。春節(jié)備貨行情顯示，休閑食品、調(diào)味品、乳制品等需求相對剛性。休閑食品三只松鼠、百草味及良品鋪子銷售額穩(wěn)步增長，百草味年貨節(jié)全渠道30天銷售額突破15億，同增88%，其中年貨禮盒30天銷售1100萬盒；乳制品春節(jié)促銷活動較多帶動銷量，銷售額穩(wěn)步增長。這也讓很多投資者會重點關(guān)注良品鋪子這樣的企業(yè)，特別在三只松鼠等其他產(chǎn)業(yè)競爭者尚未上市的情況下，即將上市的良品鋪子往往更吸引投資者關(guān)注。但是如果要投資良品鋪子的話，看到這些的問題似乎都會讓人有些把握不住，與其說去押注讓人比較疑惑的個股，其實換一個角度從產(chǎn)業(yè)的角度去投資指數(shù)基金，例如天弘中證食品飲料行業(yè)的指數(shù)基金，可能風險會更小一些。

當然，對于良品鋪子本身而言，雖然其上市基本上不會有什么大的問題，但是如果其真要打好高端品牌這張牌還需要在自己的內(nèi)功上面多下點功夫了。