來源：藍鯨財經

作者：王曉楠

近日，搜于特（002503.SZ）發布了2020年度業績修正公告，預計2020年實現營業收入83.74億元，同比下滑35.21%；歸母凈利潤虧損14.64億元，同比下降805.56%；降價促銷、存貨計提成為此次業績巨虧的主要原因。值得一提的是，這也是公司上市10年以來首次虧損。

有意思的是，從今年1月30日到4月15日，不到三個月的時間里，搜于特連續兩次向下修正年報業績，從凈利潤約為-5000萬元至5000萬元到虧損7.8億元-9.8億元，再到虧損近15億元。受此影響，搜于特的股價于1月30日連續兩個交易日出現跌停，隨后的4月15日，其股價又再度跌停。

去年年初，搜于特因蹭口罩熱點致股價出現多連板，一度漲到近幾年最高點5.68元，之后一直震蕩下跌，截至4月21日，搜于特股價為1.78元，較去年最高點已“大腿斬”。盡管如此也沒有擋住大股東減持的步伐。據貓妹不完全統計，從2020年到今年的3月26日，大股東累計減持2.4億股，累計市值為8.08億元。

另外，搜于特控股股東馬鴻的股權質押風險也開始顯現，公司分別于2月22日和4月14日發布公告，控股股東、實際控制人馬鴻先生及其一致行動人廣東興原投資有限公司股份質押融資或擔保因違約存在被動減持的風險。

貓妹不禁疑惑，昔日靠著“潮流前線”引爆全國的搜于特，為何到了如此境地。

兩度向下修正年報業績，歸母凈利潤虧損翻倍

搜于特幾度修正2020年業績根源來自于去年的三季報，根據去年的三季報，搜于特2020年1-9月期間實現營收57.67億元，同比下滑41.72%；歸母凈利潤為6023萬元，同比下滑80.20%。盡管較上年同期相比，搜于特的營收與利潤紛紛下滑，但至少有盈利。

同時，搜于特也在三季報中早早地披露了2020年業績預計，全年實現歸母凈利潤約為-5000萬元至5000萬元。

對于首次向下修正的原因，搜于特表示，為了清理庫存、緩解資金壓力，公司2020年11月、12月對品牌服飾業務庫存大力度降價促銷導致虧損。對此，深交所還下發了關注函，要求詳細說明降價促銷以及計提存貨準備的情況。

然而，不到3個月再度“變臉”，搜于特在4月14日公告中稱，公司對品牌服飾業務降價促銷導致虧損7.5億元。另外，按公司存貨跌價準備計提政策計提存貨跌價準備1.1億元，存貨跌價準備余額2.8億元；公司初步預計需補提存貨跌價準備4.4億元，期末存貨跌價準備余額共計7.2億元。

此外，公司還對口罩生產線及熔噴布生產線等設備補提4044萬元減值準備。

靠供應鏈管理業績翻倍，轉型魔力殆盡再度陷入瓶頸

資料顯示，搜于特成立于2005年，以運營“潮流前線”服飾品牌起家，2010年在深交所上市。公司業務主要包括品牌服飾運營、供應鏈管理、品牌管理等。早年間，“潮流前線”曾前后簽約陳慧琳、謝霆鋒、宋慧喬等明星擔任代言人。

上市之后的前幾年內，搜于特整體處于較為緩慢的發展狀態。2010-2013年期間，雖然搜于特的營收都保持在兩位數的增幅，但是到了2013年其營收仍未超過20億元；而歸母凈利潤在3年內均處于3億元以內。

這與當時搜于特的主營構成有著很大關系，此期間內，搜于特的主營業務主要為服裝，幾乎為其營收的全部，即使服裝業務的毛利率在34%-38%。

但2013年伴隨國內經濟下行的壓力，國內服裝消費市場增長放緩，國際休閑品牌的強勢入侵，電子商務的蓬勃發展，搜于特在2013年遇到了瓶頸，2013年營收增速僅為7.7%，2014年的營收與凈利甚至雙雙分別下滑24.86%和55.08%，搜于特告別了高速增長的時代。

2015年國內服裝市場消費低迷、增長緩慢，國內各大服飾品牌企業都在謀求轉型升級之路，并購、整合、跨界成為年度服飾行業最熱門話題。于是，搜于特成立全資子公司東莞市搜于特供應鏈管理有限公司作為運作平臺，向時尚產業品牌商、制造商等客戶提供原材料。

轉型之后，以材料為主的供應鏈管理業務迅速替代服裝成為搜于特營收占比最大的主營業務，即便其毛利率僅不到10%，卻也很快的提升了搜于特的業績。

2015-2017年期間，搜于特的營收分別為19.83億元、63.24億元和183.49億元，同比分別增長51.85%、218.93%和190.14%；歸母凈利潤分別為1.94億元、3.62億元和6.13億元，同比分別增長57.47%、86.47%和69.43%。相比轉型前，營收與凈利潤分別翻了10倍、2倍。

然而，隨著大宗紡織原材料價格下降，導致材料業務的毛利率下滑，并且較2015年減少了近一半以后，搜于特轉型后的魔力開始消散。2018年，搜于特的營收同比僅增加0.93%，而歸母凈利潤下滑了39.72%。到了2019年甚至開始出現營收與凈利潤雙雙下滑的局面，分別為30.08%和43.81%。繼2013年之后，搜于特又再度陷入了瓶頸。

值得一提的是，搜于特今年一季度的業績情況也不容樂觀。根據搜于特披露的業績預告，其預計一季度凈利潤虧損2億元-2.5億元，同比下降170.15%-237.69%。

2020年，服裝業跌宕之年

根據國家統計局數據，2020年1-12月，我國社會消費品零售總額391981億元，同比下降 3.9%，降幅比一季度收窄15.1個百分點。其中，限額以上單位服裝類商品零售額累計8824億元，同比下降8.1%，降幅比一季度收窄26.2個百分點。

由此可以看出，2020年，受疫情影響，我國服裝行業受到較大沖擊，隨著內需市場逐步恢復和國際市場需求重啟，服裝行業銷售降幅持續收窄，但回暖仍需要時間。

從多家以服裝為主營業務的上市公司來看，除了還未公布業績的海瀾之家、九牧王，以及盈利的森馬服飾以外，多數服裝公司2020年業績處于虧損狀態，且下降幅度較大。

雖然受疫情影響是一方面，但是對搜于特來說，其業績出現瓶頸也是不爭的事實，是否還能再次找到解決當下困境的“神之一手”，貓妹將持續關注。（藍鯨資本 王曉楠 wangxiaonan@lanjinger.com）