來源：深藍(lán)財(cái)經(jīng)

6月25日，吉利汽車發(fā)布公告稱，鑒于本公司的經(jīng)營決策和戰(zhàn)略調(diào)整，決定撤回建議人民幣股份發(fā)行于科創(chuàng)板上市之申請(qǐng)。

并強(qiáng)調(diào)，本集團(tuán)業(yè)務(wù)運(yùn)作良好，撤回科創(chuàng)板上市的申請(qǐng)將不會(huì)對(duì)本集團(tuán)的財(cái)務(wù)狀況或運(yùn)營造成任何重大不利影響。

據(jù)了解，原本吉利汽車計(jì)劃在科創(chuàng)板上市的目的就是為了旗下智能純電動(dòng)汽車品牌極氪汽車募集資金。而突如其來的撤回IPO申請(qǐng)，也讓業(yè)內(nèi)人士猜測，極氪汽車或許尋找到其他融資渠道。

隨后在吉利汽車同日發(fā)布的自愿公布公告中也證實(shí)了這一點(diǎn)。公告稱，極氪智能科技董事會(huì)已決議為極氪智能科技之可持續(xù)發(fā)展探索不同的外部融資方案。

1

科創(chuàng)板首家車企

吉利為何放棄？

2020年9月1日，吉利汽車向上交所科創(chuàng)板遞交招股書，作為首家在科創(chuàng)板遞交招股書，并且此前已經(jīng)成功在港股上市的車企，吉利汽車的招股書很快就獲得批準(zhǔn)，從受理到完成問詢，僅用時(shí)10天不到。如果成功在科創(chuàng)板上市，吉利汽車將成為首家“A+H”上市的車企。但在這之后，吉利汽車的科創(chuàng)板上市進(jìn)程卻再?zèng)]了動(dòng)靜。

2021年3月31日，上交所發(fā)布公告稱，吉利汽車控股有限公司因發(fā)行上市申請(qǐng)文件中記載的財(cái)務(wù)資料已過有效期，需要補(bǔ)充提交。根據(jù)《審核規(guī)則》第六十四條（六），上交所中止了吉利汽車發(fā)行上市審核。

但被上交所中止審核后，吉利汽車并未更新招股書。兩個(gè)多月后，等來的是吉利汽車撤回上市申請(qǐng)以及上交所終止其發(fā)行上市審核的消息。而此時(shí)，威馬、恒大、合眾新能源、零跑等造車新勢(shì)力還在排隊(duì)科創(chuàng)板。

明明已經(jīng)相當(dāng)于拿到了科創(chuàng)板上市的門票，距離上市只差臨門一腳，吉利汽車卻突然選擇了放棄，有人猜測，這背后或許與科創(chuàng)板審查日趨嚴(yán)格有關(guān)。

2021年4月16日，證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布針對(duì)科創(chuàng)板上市的《科創(chuàng)屬性評(píng)價(jià)指引（實(shí)行）》（以下簡稱“指引”），修訂后，要在科創(chuàng)板上市需要滿足以下4個(gè)條件：

1．最近3年累計(jì)研發(fā)投入占最近3年累計(jì)營業(yè)收入比例5%以上，或者最近3年研發(fā)投入金額累計(jì)在6000萬元以上；其中，軟件企業(yè)最近3年累計(jì)研發(fā)投入占最近3年累計(jì)營業(yè)收入比例10%以上；

2．研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例不低于10%；

3．形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利（含國防專利）5項(xiàng)以上，軟件企業(yè)除外；

4．最近3年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到20%，或者最近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元。

從吉利汽車招股書披露的數(shù)據(jù)來看，滿足上述條件或許有些勉強(qiáng)了。

首先，招股書和吉利汽車2020年年報(bào)顯示，吉利汽車2018年-2020年的研發(fā)費(fèi)用分別為19.31億元、30.72億元和37.38億元。而同期的營收分別為1073億元、981億元和921億元。三年累計(jì)研發(fā)投入占三年累計(jì)收入的比例為2.9%，低于5%的要求。（注：其中2020年的營收和研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)來自港股年報(bào)，其他數(shù)據(jù)來自招股書）

其次，專利方面，雖然吉利汽車擁有眾多專利，但是也有人認(rèn)為其科技含量不夠。招股書顯示，截至報(bào)告期內(nèi)，吉利汽車及其控股子公司取得主要已授權(quán)專利共計(jì)9332件，其中境內(nèi)已授權(quán)專利 9,241 件、包含發(fā)明專利 2,097 件，境外已授權(quán)專利 91 件；公司及其控股子公司已登記的與生產(chǎn)經(jīng)營相關(guān)的計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)共計(jì) 42 個(gè)；公司已獲得包括國家技術(shù)發(fā)明獎(jiǎng)二等獎(jiǎng)、中國汽車工業(yè)科學(xué)技術(shù)進(jìn)步獎(jiǎng)一等獎(jiǎng)在內(nèi)的各類科技獎(jiǎng)勵(lì) 36 項(xiàng)；公司已承擔(dān)9項(xiàng)國家級(jí)及省部級(jí)研發(fā)項(xiàng)目，包括4項(xiàng)國家科技重大專項(xiàng)。?

雖然專利眾多，但是幾乎都是動(dòng)力總成、底盤等傳統(tǒng)車企相關(guān)的專利技術(shù)，并非如今市面上主流的電動(dòng)化、智能化汽車專利技術(shù)。因此也有人認(rèn)為，沒跟上如今汽車行業(yè)主流的吉利汽車并沒有多少“科技含量”。

此外，吉利汽車2020年新能源汽車銷量僅6.8萬輛，占總銷量的比例僅5.1%，也不符合其在招股書中宣稱的“在新能源汽車領(lǐng)域的領(lǐng)先性和發(fā)展?jié)摿Α！?/span>

總體來看，4點(diǎn)要求中，吉利汽車最少有一項(xiàng)，多則有兩項(xiàng)不符合要求。在科創(chuàng)板審查加強(qiáng)的情況下，吉利汽車即便不撤回申請(qǐng)，科創(chuàng)板上市也存在疑問。

2

為極氪鋪路？

除了不符合修訂后指引之外，也有人猜測，吉利撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，或許是在為極氪汽車鋪路。

汽車行業(yè)，最近幾年發(fā)生翻天地覆的變化，以純電動(dòng)汽車為代表的新能源汽車從邊緣走到舞臺(tái)中央，成為行業(yè)主流。純電動(dòng)汽車是未來汽車行業(yè)不可逆的趨勢(shì)。造車新勢(shì)力接連量產(chǎn)交付后，傳統(tǒng)車企終于也跟上了大趨勢(shì)，相繼觸電。

在節(jié)能減排以及電動(dòng)汽車的大趨勢(shì)下，不少傳統(tǒng)車企接受趨勢(shì)，擁抱變化，紛紛“觸電”，吉利汽車也不例外。

2021年3月，吉利汽車與吉利控股共同斥資20億元成立極氪智能科技公司。4月，極氪001正式在上海車展上亮相，隨后不久便宣布正式上市，一度訂單爆棚。

而在車企融資方面，近年來汽車領(lǐng)域中資本似乎更青睞造車新勢(shì)力。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，2020年新能源汽車領(lǐng)域投融資共89起，披露的融資金額近1292.1億人民幣，近十年來首次突破千億元。2021年以來，新能源汽車領(lǐng)域融資熱度持續(xù)，截至2021年4月，已有13起投融資事件，涉及比亞迪、恒大汽車、零跑汽車、哪吒汽車、法拉第未來等。

新能源汽車受到資本的追捧，相比之下，傳統(tǒng)車企似乎遭到了資本的冷遇。2019年，吉利汽車發(fā)行5億美元的優(yōu)先永續(xù)債，2020年又以配售新股方式融資64億港幣，兩年合計(jì)融資金額還不到百億元，相較同期蔚來、小鵬、理想等造車新勢(shì)力的融資金額，差了不止一點(diǎn)點(diǎn)。

在此背景下，不少業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為，相比吉利汽車，旗下大受消費(fèi)者歡迎的極氪汽車單獨(dú)上市或許更受資本歡迎。而此次吉利汽車撤回科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，或許就是為極氪單獨(dú)上市鋪路。

此外，即便沒有上述兩個(gè)因素，吉利汽車或許也會(huì)因?yàn)樽陨盹L(fēng)險(xiǎn)上市受阻。

據(jù)招股書特別風(fēng)險(xiǎn)提示顯示，吉利汽車控股公司尚未取得政策制造資質(zhì)。在乘用車相關(guān)業(yè)余的經(jīng)營過程中，吉利汽車主要通過向吉利控股控制的目錄公司銷售整車成套件的方式，由目錄公司進(jìn)一步檢測加工并取得乘用車整車合格證后銷售給吉利汽車，由吉利汽車對(duì)外銷售。

另外，吉利汽車也沒有取得“吉利”商標(biāo)。吉利汽車使用的“吉利”商標(biāo)主要來自控股股東吉利控股的無償授權(quán)。此外，吉利控股授權(quán)的專利中有超過8000件專利來源于吉利汽車以及其子公司與控股股東共同持有。

3

降低財(cái)務(wù)杠桿率

只能寄托于沃爾沃

據(jù)吉利汽車向科創(chuàng)板遞交的招股書（上會(huì)稿）顯示，此次吉利汽車計(jì)劃在科創(chuàng)板募資200億元，用于發(fā)展新車型、研發(fā)前瞻技術(shù)、產(chǎn)業(yè)收購以及流動(dòng)資金補(bǔ)充。

明面上是為了發(fā)展新業(yè)務(wù)，但實(shí)際上，都知道是為了降杠桿。新能源汽車沖擊汽車市場，吉利汽車近三年來的經(jīng)營現(xiàn)金流凈額和扣除年度資金開支后的自由現(xiàn)金流也持續(xù)下降，2020年時(shí)甚至是負(fù)數(shù)。但此前連續(xù)幾年的并購使得吉利系的財(cái)務(wù)杠桿率大幅度抬升，使吉利系融資受限。

在此背景下，回A對(duì)于吉利汽車是一個(gè)最佳的選擇。但此次撤回科創(chuàng)板申請(qǐng)，吉利汽車再想遇到能夠融資200億的機(jī)會(huì)就難了。

標(biāo)普在最近一份研報(bào)中也指出，科創(chuàng)板上市審核終止對(duì)吉利汽車母公司吉利控股來說是一次重大挫折，吉利控股要想大幅度降低杠桿，只能依靠沃爾沃汽車和極氪等其他子公司的股權(quán)融資。

極氪目前尚未完成首批交付，顯然不能寄托吉利控股降杠桿的愿望。而子公司沃爾沃的上市計(jì)劃也因?yàn)榧嚨目苿?chuàng)板IPO被擱置。隨后，原本計(jì)劃與吉利汽車合并重組卻又變?yōu)椤氨３指鞣姜?dú)立公司結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，進(jìn)行一系列業(yè)務(wù)合并及合作”。沃爾沃的上市最終寄托在瑞典斯德哥爾摩IPO。如果順利，吉利控股可從中籌措大量現(xiàn)金，彌補(bǔ)吉利汽車取消科創(chuàng)板上市造成的缺口。