文丨吳大郎

出品丨牛刀財經（niudaocaijing）?

7月7日，小鵬汽車正式在港交所上市，發行價165港元/股，此次IPO共發行8,500萬股，募資總額約140億港元。

在招股書中，小鵬汽車表示，募集的這筆款項凈額中約45%的資金，將用于拓展產品組合和開發更先進的技術。

至此，小鵬汽車也成了2021年首個紐約、香港兩地“雙重主要上市”的中概股。那么，這140億港元，能否燒出小鵬汽車的未來？

長期虧損，兩大股東減持

從小鵬汽車招股書來看，目前它并不缺錢，那為何還要急著赴港上市？

據企查查數據，小鵬汽車上市前累計融資10輪，共計約168億元資金。這樣的速度在小鵬上市后有增無減。

去年8月，小鵬登陸紐交所，成功募集15億美元?（約98億元）。3個月后，小鵬又通過增資募集了25億美元（約163億元）。

據招股書顯示，小鵬汽車 2021 年一季度擁有現金、現金等價物、受限資金、短期存款、短期投資和長期存款為共計 362 億元人民幣，加上此次募資將獲得的 116.2 億人民幣，小鵬汽車將擁有超過約 478 億人民幣的資金。

此前，何小鵬對外表示，新勢力造車從0到1第一步200億元，第二步肯定超過300億元。按照小鵬汽車一、二級市場的融資金額，總數約為570億元。

雖然小鵬汽車儲備了不少資金，但在業務上仍處在長期虧損狀態。

在招股書中可以看到，過去三年小鵬汽車的虧損額分別為 13.99、36.92、27.32 億人民幣，累計虧損超 78 億元。2021 年一季度虧損額更是達到 7.86 億人民幣，相比去年同期 6.498 億元進一步擴大。

小鵬汽車在招股書中表示，虧損主要原因為高額投入的研發費用、營銷推廣和廣告費用。

值得一說的是，小鵬汽車在提示風險時表示，其自成立以來一直蒙受經營虧損，經營活動產生的現金流量為負。

今年5 月 13 日，小鵬汽車發布了最新財報顯示，2021 年一季度，實現營收 29.51 億元，其中汽車銷售收入為 28.10 億元，毛利率從去年四季度的 7.4% 上漲到 11.2%。

今年4月，小鵬汽車發布了2020年年報，雖然虧損相比2019年的37.188億元有所減少，但小鵬汽車股東方紀源資本和高瓴資本并不看好這個數據，均于去年四季度減持了股票。

年報顯示，此前高瓴資本持有小鵬汽車約90萬股，紀源資本的持股數達到4700萬股，持股比例為3.8%。此次減持后，兩大資本均消失在小鵬汽車的主要股東名單中。

在此之前，一直看好小鵬汽車的紀源資本和高瓴資本，在公開場合為小鵬汽車站臺。

其中GGV紀源資本管理合伙人符績勛曾稱：“何小鵬就是那個值得All in的創業者。”如今減持小鵬股票，消失在主要股東名單中，紀源資本、高瓴資本的舉動讓外界頗為驚訝。

從目前看，還無法判斷紀源資本、高瓴資本是否會全身而退。

然而，一個不爭的事實，均指向投資價值問題，在這個問題上，紀源資本、高瓴資本判斷出奇的一致，重新審視小鵬汽車的投資價值，或許成了投資者們不得不做的功課。

頻頻“出事”，尷尬召回

新造車企業在創業初期，因造車經驗不足，體系力建設不完備，設計、研發還處在摸索中，因此會遇到各種質量問題被消費者投訴。

在這一問題上，小鵬汽車頻頻“出事”就顯得很尷尬。

今年5 月 8 日，微博博主 @互聯網的那點事 在微博上曬出一張小鵬汽車車主維權的照片，車主稱自己遭遇剎車故障，險些喪命。車主將自己的小鵬汽車開至小鵬汽車店面拉橫幅維權。

事情曝光后，小鵬汽車回應稱，“該事件為 4 月初發生的客戶關于車輛使用的抱怨，經過技術服務部門的介入與講解后，已經取得客戶的接受與理解，事件已經在 4 月初得到妥善解決，感謝關注。”

今年4月中旬左右，網上有疑似小鵬G3發生自燃的視頻流出，事故發生地直指廣州大都會廣場。當時這輛小鵬G3電動車正在充電樁旁充電，結果發生了意外。

4月14日晚間，據南方Plus報道，小鵬汽車確認此事屬實。小鵬方面回應稱，事發后公司團隊已第一時間趕赴現場幫助用戶處理，目前現場車輛和人員均安全。

小鵬汽車工作小組正在查證事故原因，事情正在進一步處理當中。

此外，小鵬汽車在4月23日發布的年報文件中還提到，若其智能電動汽車將來會被召回，將對其產生不利影響。

數據顯示，從2021年1月30日開始，小鵬汽車召回了2019年3月29日至2020年9月27日期間生產的部分G3，總計13399輛。

對于召回的原因，小鵬汽車稱，由于這些G3上安裝的逆變器可能存在電源故障，車輛在停車時可能無法啟動，或者在行駛時可能會斷電。

小鵬汽車一次性召回數量遠超蔚來、理想等造車新勢力，而且召回車型均發生在純電動車身上，具有一定的典型性，央視財經頻道也給予了極大關注。

此外，牛刀財經發現，在黑貓投訴上，小鵬汽車的問題五花八門。

4月6日，有用戶投訴稱，2019年12月購買小鵬牌G3智享版型號小型乘用車，在2020年使用期間，多次出現轉向異響且伴隨轉向助力異常情況，后續又自行恢復。

2021年3月21日晚上8點32分左右，小鵬G3正常使用并停穩后，準備下車，車輛卻突然緩慢后退，發現后及時踩剎車，“車輛在踩剎車快要停下來時，突然加速撞擊到后面的房柱子后停下。”

不過，3月22日，涉事車輛被4s店拖回南昌服務中心檢測，隨后告知車輛沒有任何故障碼，沒有問題。

該投訴至今已有半月時間，但黑貓投訴顯示，投訴進展依然為“已分配商家”，并未進一步更新。

3月3日，有消費者投訴，2020年夏天購買新款P7，到冬天出現剎車片聲音巨，問了售后回答說是普遍問題，由于剎車片過硬，會給我們更換剎車片，但半年了仍未實施，遙遙無期。

還有消費者抱怨，購買一年的小鵬G3壞了兩次，現在輔助駕駛不能使用，還不給免費修理。

空調異味、儀表臺異響、車窗漏風、使用電池與宣傳不符……這一類對小鵬汽車安全和質量問題的投訴并不少見。

押注智能化，路還很長

早在2018年，何小鵬曾表示，“智能汽車將帶來一場時代性變革，和功能手機到智能手機的轉變一樣，汽車需要有更強的計算、網絡和交互能力，它不僅是一輛車，也將是信息的智能載體。”

何小鵬屢次提及“智能汽車”這一概念，甚至說出“智能汽車的核心在運營，不在制造”等引發爭議的觀點。

該公司宣稱，XPIOT 系統目前能夠達到L2.5級別的自動駕駛，自動泊車能力接近特斯拉Model 3。

“L2級別，是指在有限場景內，可以做到hands off（駕駛員手離開方向盤），L3級別，是指在有限場景內，可以做到eyes off（駕駛員可以不看路況），這是L2和L3之間的區別，L4級別則是駕駛員完全不用思考駕駛。”關于自動駕駛級別，何小鵬這樣解釋。

除XPIOT 外，小鵬汽車還推出車載智能操作系統 Xmart OS，擁有人工智能語音助手、智能導航和應用程序商店等功能。

為了提高兩大系統的實力，何小鵬將大量資金投入到技術研發上。

據招股書顯示，在 2018 年、2019 年、2020 年及截至 2021 年 3 月 31 日止三個月，小鵬汽車研發開支分別為 10.51 億元、20.70 億元、17.26 億元及 5.35 億元。在 2019 年、2020 年及今年第一季度，研發開支分別占總收入的 89.2%、29.5% 及 18.1%。

該公司共有3676名員工，研發人員約占43%。研發部門里，汽車設計和工程、自動駕駛、智能操作系統研究人員的比例分別為66%、17%、17%。

“我們的目標是，通過提供先進的軟件系統，使收入來源和盈利機會多樣化……希望智能軟件的銷售能提高毛利率。”招股書稱，小鵬想依靠自動駕駛系統咸魚翻身，早點賺錢。

不過，從公司營收來看，回頭重金打造的智能駕駛技術，未成氣候。按照何小鵬的設想，小鵬汽車現在只有2萬輛在路上跑，等到賣出十萬臺車后，價值才會體現出來。

今年一季度，小鵬汽車首次公布了 8000 萬元的 XPILOT 軟件收入。但小鵬汽車想靠賣軟件掙錢，路還很長。