來(lái)源/曠創(chuàng)投

“一入盲盒深似海，從此錢(qián)包是路人”這句話，曾是很多Z世代年輕人的真實(shí)寫(xiě)照。而以盲盒聞名的泡泡瑪特，也正是因?yàn)橛狭诵孪M(fèi)市場(chǎng)的需求而深受資本市場(chǎng)的熱捧，市值一度飆升到了1500億港元。

不過(guò)誰(shuí)曾想，隨著資本市場(chǎng)回歸理性，上市后的泡泡瑪特便開(kāi)始一路被唱衰，其股價(jià)更是跌跌不休。如今作為盲盒先驅(qū)的泡泡瑪特，雖然仍處于行業(yè)的領(lǐng)先位置，但其發(fā)展已經(jīng)大不如前。但從近期發(fā)布的財(cái)報(bào)來(lái)看，幾經(jīng)波折的泡泡瑪特似乎有重回巔峰之勢(shì)。

（配圖來(lái)自Canva可畫(huà)）

營(yíng)收利潤(rùn)雙增長(zhǎng)

近日，“盲盒第一股”泡泡瑪特發(fā)布了2021年上半年財(cái)報(bào)，這是其上市后首份半年報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，泡泡瑪特上半年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收17.73億元，同比增長(zhǎng)117%；調(diào)整后凈利潤(rùn)為4.35億元，同比增長(zhǎng)144.1％。

泡泡瑪特營(yíng)收和利潤(rùn)雙雙高速增長(zhǎng)，與其IP孵化和運(yùn)營(yíng)能力優(yōu)異不無(wú)關(guān)系。財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年泡泡瑪特的Molly、Dimoo、SKULLPANDA 、Bunny、The Monsters和PUCKY共6款I(lǐng)P的收入突破了1億元。其中，Molly和Dimoo分別實(shí)現(xiàn)收入2.04億元和2.05億元，同比分別增長(zhǎng)了81.9%和74.5%。

泡泡瑪特各項(xiàng)核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，還得益于其對(duì)線上線下的多渠道探索。財(cái)報(bào)顯示，今年上半年泡泡瑪特新開(kāi)了32家線下門(mén)店和126家機(jī)器人門(mén)店。而截至目前，其線下門(mén)店數(shù)量已增至215家，機(jī)器人商店數(shù)量也已累計(jì)達(dá)到1477家。另外，泡泡瑪特電商渠道上半年的整體收入也有3.53億元，同比增長(zhǎng)了104.7%。

泡泡瑪特在對(duì)全渠道發(fā)力的同時(shí)，也在堅(jiān)持布局下沉市場(chǎng)。一直以來(lái)一線城市都是泡泡瑪特的主要陣地，但自從將“下沉”作為新戰(zhàn)略后，泡泡瑪特在新一線、二線及其他城市新增門(mén)店數(shù)量均已超過(guò)一線城市。財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，泡泡瑪特在一線城市新增了10家店，而新一線、二線及以下城市新增了18家，后者城市的門(mén)店數(shù)較前者幾乎實(shí)現(xiàn)了翻倍增長(zhǎng)。

而正是通過(guò)對(duì)IP的不斷豐富和對(duì)全渠道的持續(xù)探索，泡泡瑪特的用戶規(guī)模才會(huì)持續(xù)擴(kuò)大，其營(yíng)收和凈利潤(rùn)也才會(huì)不斷增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，泡泡瑪特今年上半年新增了401.5萬(wàn)注冊(cè)會(huì)員，截止2021年6月30日，泡泡瑪特已累計(jì)注冊(cè)會(huì)員1141.5萬(wàn)，會(huì)員貢獻(xiàn)銷(xiāo)售額占比為91.8%，會(huì)員復(fù)購(gòu)率為49%。

增長(zhǎng)焦慮已現(xiàn)

雖然泡泡瑪特的營(yíng)收和利潤(rùn)，在今年上半年均實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)，但其股價(jià)卻并沒(méi)有出現(xiàn)大幅上漲，與之相反泡泡瑪特的股價(jià)和市值近乎腰斬。究其根本，則是資本市場(chǎng)對(duì)泡泡瑪特似乎已經(jīng)沒(méi)有太大信心所致。

一方面，整個(gè)潮玩市場(chǎng)的不景氣，使得泡泡瑪特的增長(zhǎng)變得十分困難。據(jù)艾媒咨詢(xún)發(fā)布的《2021年第一季度中國(guó)潮玩行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及市場(chǎng)調(diào)研分析報(bào)告》顯示，潮玩行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模增速在2019年達(dá)到71.3%后便一路下降，預(yù)計(jì)到2023年行業(yè)增速將下降至20.5%。

受整個(gè)潮玩市場(chǎng)整體增速放緩的影響，泡泡瑪特的營(yíng)收增速也在一路下滑。據(jù)悉，泡泡瑪特2018年-2020年的營(yíng)收同比增速分別為225.95%、226.8%、49.32%，其中2020年增速下跌尤其迅猛。而2021年上半年的營(yíng)收增速雖然有所上漲，但仍與2018年、2019年上半年的超200%的增速有著一定的差距。可見(jiàn)，如今泡泡瑪特的營(yíng)收增速還未恢復(fù)到上市前的水平，可以說(shuō)是仍然低于市場(chǎng)預(yù)期。

另一方面，隨著諸多玩家入局潮玩領(lǐng)域，泡泡瑪特或?qū)⒚媾R巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)目前有超1200家企業(yè)名稱(chēng)或經(jīng)營(yíng)范圍包含“潮玩、潮流玩具、盲盒”等，且有超80%的潮玩相關(guān)企業(yè)是近5年內(nèi)成立的。其中，僅2020年就新增了超過(guò)400家潮玩相關(guān)企業(yè)，同比增長(zhǎng)了54%。

而泡泡瑪特除了要應(yīng)對(duì)盲盒賽道玩家搶食外，還要警惕各大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨界偷襲。由于盲盒的商業(yè)模式可復(fù)制性強(qiáng)，52TOYS、IP小站、酷樂(lè)潮玩以及名創(chuàng)優(yōu)品旗下的TOP TOY等品牌都開(kāi)始把目光投向更廣闊的潮玩市場(chǎng)。隨著盲盒玩家對(duì)潮玩市場(chǎng)展開(kāi)布局，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也不甘示弱，比如騰訊推出了“嚯App”搶占潮玩市場(chǎng)，B站收購(gòu)了潮玩衍生品公司ACTOYS等。隨著眾多大廠入局，泡泡瑪特面臨的競(jìng)爭(zhēng)格局愈加嚴(yán)峻。

機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存

其實(shí)無(wú)論是增速低于市場(chǎng)預(yù)期，還是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手來(lái)勢(shì)洶洶，只要泡泡瑪特自身業(yè)務(wù)過(guò)硬，這些都不是問(wèn)題。不過(guò)正所謂“金無(wú)足赤，人無(wú)完人”，哪怕是作為潮玩行業(yè)的頭部玩家，泡泡瑪特自身仍然存在著一些痛點(diǎn)。

首先，是IP老化會(huì)讓用戶陷入審美疲勞。從其營(yíng)收結(jié)構(gòu)可以看出，泡泡瑪特對(duì)老IP依然十分依賴(lài)，所以為了保證營(yíng)收增長(zhǎng)，老IP出新品的速度就會(huì)加快，但由于目前市場(chǎng)上的盲盒大多沒(méi)有內(nèi)容支撐，所以新品雖然第一眼會(huì)比較討喜，但也會(huì)存在工藝細(xì)節(jié)缺失、設(shè)計(jì)造型下降等問(wèn)題，而IP老化更是很容易讓用戶產(chǎn)生審美疲勞，而這都會(huì)在一定程度上造成業(yè)績(jī)下滑。

其次，泡泡瑪特自主研發(fā)IP的勢(shì)頭依然較弱。眾所周知，對(duì)泡泡瑪特總營(yíng)收做出巨大貢獻(xiàn)的Molly、Dimoo、SKULLPANDA這三大IP均是收購(gòu)的。而泡泡瑪特的自有設(shè)計(jì)師卻未能再造一個(gè)如Molly般的爆款I(lǐng)P，而其小甜豆、MINICO、牙齦怪、魚(yú)喵等自有IP為泡泡瑪特帶來(lái)的收入均不及收購(gòu)的IP多，其中小甜豆今年上半年實(shí)現(xiàn)收入超6370萬(wàn)元，仍不及三大IP的三分之一。

顯然，老IP審美疲勞、新IP后勁不足的雙重壓力，給泡泡瑪特帶來(lái)的挑戰(zhàn)不容小覷。不過(guò)，不可否認(rèn)的是，泡泡瑪特的競(jìng)爭(zhēng)壁壘依舊很高。作為潮玩界的龍頭，泡泡瑪特在IP、渠道、供應(yīng)鏈、品牌等環(huán)節(jié)占據(jù)了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。所以，在目前的潮玩賽道內(nèi)，還沒(méi)有哪個(gè)玩家能推出一款類(lèi)似泡泡瑪特Molly的爆品，自然也就沒(méi)有哪個(gè)企業(yè)能真正與泡泡瑪特對(duì)標(biāo)。而憑借這些先發(fā)優(yōu)勢(shì)，泡泡瑪特的未來(lái)或許還有不錯(cuò)的成長(zhǎng)空間。