如果說，國貨品牌崛起的大潮本質上是國家的崛起，而非貨的崛起。那么，中藥的一時火熱，靠的也不是療效，是文化自信。

文化自信改變不了中藥的療效，但可以提升消費者對中藥的信心。片仔癀靠著獨家秘方，市值一度直逼3000億。

雖然醫學價值尚不確定，但經濟價值確實見者有份。

去年3月，國家中醫藥管理局披露：中國新冠肺炎確診病例中有90%以上使用了中醫藥，臨床療效觀察顯示，中醫藥總有效率達到90%以上。

官方數據背書更是讓受眾沸騰，周邊產品不斷延伸，片仔癀牙膏，王老吉牙膏，兩面針牙膏，西瓜霜牙膏，加上點中藥療效好。

然而，不是中藥在漲，而是消費性中藥漲。是單價高，目標用戶為所謂“高端人士”的片仔癀們在漲，而平價西瓜霜就沒這么好命。

原地踏步的西瓜霜

從2014年到2021年，桂林三金的營收一直原地踏步，7年間僅有1億增幅，近3年凈利潤也持續下降。

在今年年中藥股大漲的勢頭下，中藥行業前三季度營收和歸母凈利潤同比增速分別為11.28%和20.77%。相比之下，2021年前三季度，桂林三金實現營收為12.56億元，同比增長14.37%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.93億元，同比下降3.98%。

根據官方介紹，桂林三金主營中成藥、天然藥物的研發和生產，是國內較早生產現代中藥制劑的廠家之一。業務過于單一，且主營業務增長乏力。2020年財報數據顯示，中成藥和其他合計占比近97%，營收同比降幅分別為3.39%和25.19%。

集團寄予厚望的“一體兩翼”尚未見效。“以中藥制藥為核心，以生物制藥為重點的生物技術產業與大健康產業為兩翼，相關產業為輔”。

2013年，桂林三金收購了專注研發和生產生物大分子藥物的寶船生物，并在2016年成立了全資孫公司白帆生物，由此形成寶船側重于項目立項和早期研究，白帆專注于工藝開發和生產運營的戰略布局。

官方回應稱股民時稱：白帆生物現階段主要以調試生產、認證為主，在保證寶船生物臨床樣品生產的前提下，承接委托加工，力爭盈虧平衡。

白帆生物受益于寶船平臺豐富的技術和經驗積累，立足于于生物藥產業化，可同時為生物藥行業提供專業的單抗CDMO/CMO服務。基地總投資6.9億元，總規模可達6*2000L，是目前全球最為先進的單抗生產工廠之一。

生物制藥業務尚處于燒錢階段，尚未盈利，在營收占比中可忽略不計。

此外，大健康板塊的轉型也長路漫漫。在大健康產業領域，桂林三金則通過兩家全資子公司桂林三金日化健康產業有限公司（下稱三金日化）、桂林三金大健康產業有限公司（下稱三金大健康）布局。

公司目前在日化健康各領域都有產品，比較有代表性的產品為口罩、牙膏、面膜、漱口水等等。目前產品覆蓋醫用面膜和保健品。2020年，桂林三金的子公司三金日化和三金大健康的凈利潤分別為-298.88萬元和140.78萬元。

一般而言，企業長期回報會向凈資產收益率（ROE）靠攏。數據顯示，桂林三金ROE（攤薄）已從2014年度的19.17%一路下滑至2020年度的9.6%，這也側面反映了回報率逐年趨弱。

從醫藥到消費？

2020年中國城市實體藥店終端咽喉中成藥銷售額超過49億元，預計2021年銷售額同比增長1.1%，徘徊在50億元關口。其中，根據2021年中國咽喉中成藥發展現狀及市場競爭格局分析：桂林三金位列第二。

咽喉中成藥市場增長緩慢，上升空間有限。僅靠賣咽喉中成藥，桂林三金難以實現快速增長。這也是桂林三金不斷拓邊，涉足日化和大健康領域的重要原因。

在市場中飛升的中藥，表面是醫藥，其實是消費。

醫藥股一直是A股的長青板塊。過去幾年，創新藥、醫療器械、CXO、醫療服務，都被輪番炒作，至疫情時，醫藥股更是估值大漲。

但醫藥股高估值下，市場高處不勝寒，開始尋找低估值的洼地。這個時候，相對低估值的中藥股就受到了青睞。

藥能不能治病是客觀的，但保健品能不能保健是主觀的。

各路分析把中藥的未來寄托在國運帶來的民族自信心的提升上，文化自信改變不了中藥的療效，但可以提升消費者對中藥的信心。

云南白藥和片仔癀是國家中藥絕密級配方，然后第二級是保密級配方，只有五個，分別是北京同仁堂的安宮牛黃丸、廣州奇星藥業的華佗再造丸、杭州雷允上的六神丸、上海和黃藥業的麝香保心丸、山西廣譽遠國藥的龜齡集。

絕密配方意味著稀缺和壁壘，這對企業而言意味著長期的護城河。然而，沒人炒桂林三金，平價產品，不是國家秘方，也不能包治百病。

稀缺還會影響競爭格局和提價能力。片仔癀線上售價一度由590元/粒漲至1500元/粒，同仁堂安宮牛黃丸漲價10%，從780元提到860元，華潤三九安宮牛黃丸出廠價也順勢上漲。太極集團藿香正氣口服液出廠價上調12%……

被炒上天的“神藥”們，在作為保健消費品的同時，兼具金融產品性質。一邊是市場炒作接盤，一邊是受供需關系影響，廠家掌控供給側，每個人都想低價抄底。

然而，西瓜霜不行。

非“網紅”不吃香

中藥元素，一邊炒得火熱，但事實上市場規模沒有想象的那么大。有存量，無增量。網紅吃香，但非網紅，必然不會太景氣。

真正走通消費轉型的是廣藥。廣藥白云山旗下擁有陳李濟、王老吉、中一藥業、敬修堂、采芝林、星群藥業、奇星藥業、潘高壽、明興制藥，等12家中華老字號企業。

僅王老吉10年來營業收入年復合增長率為18.97%，凈利潤年復合增長率高達57.89%。王老吉年銷量達到200多億，占據涼茶市場70%份額。

一個爆款的打造，有產品自身的原因，更有機遇的成分。西瓜霜涉足漱口水、牙膏等領域，但卻遲遲難以打造出自己的暢銷款。

不瘟不火，正是桂林三金產品的現狀。

這也是大多數所謂的老字號產品的現狀。商務部認定的1128家中華老字號企業中，只有10％在蓬勃發展，40％能維持盈虧平衡，其余50％都處于慘淡經營或持續虧損狀態。

老字號，炒的不過是個秘制，不過是一種營銷策略，這也是一種難以改變的消費者認知。

根源固然在于所謂的老字號產品沒有與時俱進，但價格上卻緊跟通貨膨脹，這必然給消費者帶來被割韭菜的不爽感受。是品牌，想溢價，但消費者卻不一定買賬。

尤其是年輕人掌握話語權的消費市場，老字號不成網紅很難生存。沒有老字號，只有流量運營和套現工具。南有片仔癀、北有同仁堂，片仔癀炒的火熱，同仁堂卻落得貼牌。

老字號品牌值錢，但沒有想象中那么值錢。南周一篇《醫藥界的“南極人” ：疑難雜癥，南京同仁堂幾乎都能治》揭開了老字號中藥的牟利之道。

即便一時成為網紅，也要面臨潮退后的不良反應。咽喉腫痛，請用三金牌桂林西瓜霜含片。西瓜霜廣告無人不知，西瓜霜自身面臨的品牌老化問題難以解決。

12月22日午間，桂林三金公告，公司實際控制人、董事長鄒節明于12月21日因病逝世，享年80歲。

桂林三金，活下去很容易。即便原地踏步，依靠存量市場，桂林三金也能保持一定的營收。

但之后呢？