來源/互聯(lián)網(wǎng)那些事

臨近年關(guān)，斗魚苦日子還在繼續(xù)。

不久前，斗魚宣布聯(lián)合創(chuàng)始人之一的張文明因個人原因辭去了公司的董事兼聯(lián)席首席執(zhí)行官職位，而這也意味著聯(lián)席CEO時代的斗魚走向了終點。雖然資本市場對此有些積極響應(yīng)，但仍為制止住斗魚股價不斷下跌的態(tài)勢。

截止到12月27日斗魚的收盤價僅為每股2.44美元，跌幅達到4.31%。而且自今年2月16日以來，斗魚的股價就呈現(xiàn)出一直下行的趨勢，很難看出有觸底反彈的跡象。一瀉千里的股價，再加上持續(xù)虧損的業(yè)績表現(xiàn)，資本市場的持續(xù)看衰也在情理之中。

不僅如此，斗魚與老對手虎牙的差距也越來越大，其市值僅為虎牙的二分之一，業(yè)績更比不上虎牙持續(xù)的盈利表現(xiàn)。而寄望于與虎牙的合并在反壟斷監(jiān)管之下告破之后，張文明的離開也再為斗魚的未來走向蒙上了一片陰影。

不見好轉(zhuǎn)的業(yè)績表現(xiàn)

財報顯示，斗魚2021年三季度的營收為23.48億元，同比下降7.8%；毛利潤為2.78億元，同比下降24.6%；凈虧損達到1.43億元，同時也是斗魚連續(xù)虧損的第四個季度。

而老對手虎牙的三季度營收為28.15億元，同比增長5.7%；調(diào)整后的凈利潤為1.8億元，而且也是虎牙連續(xù)十六個季度的正向盈利。在虎牙營收增長和連續(xù)盈利的強烈對比之下，斗魚營收的下滑和持續(xù)的虧損也更顯斗魚業(yè)績的衰落難看，畢竟曾經(jīng)的市值還能一較高下，到如今市值僅為虎牙的一半。

有意思的是，斗魚的營收下滑從今年一季度就開始了，而且呈現(xiàn)出持續(xù)擴大的趨勢，財報顯示，斗魚前兩個季度的營收分別下降了5.5%和6.8%。而營收增速放緩則可以再往前推進一個季度，斗魚去年第四季度的同比增速只有10%，但去年三季度的營收增速則有37%。

然而在營利兩端表現(xiàn)都不好的情況下，斗魚三季度的營銷費用支出同比增長36.57%達到2.19億元。拉長時間線來看，斗魚今年三個季度的營銷開支都不少于2億元，且都比去年同期高，但是結(jié)果卻并不如人意，營收下滑的同時還持續(xù)虧損。投資者難免不懷疑斗魚的運營出現(xiàn)了問題，股價下跌也就成了某種必然。

從過去幾年的盈利表現(xiàn)來看，斗魚的表現(xiàn)也很難令投資者滿意。招股書顯示，斗魚從2016年到2018年的凈虧損分別是7.83億元、6.13億元和8.76億元，到了2019年好不容易實現(xiàn)盈利，但是凈利潤僅有3975萬元，而從去年第四季度起更是再次陷入虧損至今。

要知道老對手虎牙則從2017年第四季度就開始連續(xù)盈利至今，同為游戲直播領(lǐng)域頭部的虎牙就能保持盈利，而斗魚卻還在虧損，資本市場的不信任似乎也沒有那么難以理解。

而付費用戶數(shù)的下滑也是斗魚業(yè)績表現(xiàn)不理想的重要原因。財報顯示，斗魚今年三季度的付費用戶數(shù)從去年同期的790萬下降至720萬，一季度和二季度的付費用戶數(shù)也分別下降了60萬和40萬。

顯然用戶的付費意愿降低也在限制著斗魚業(yè)績的增長，但是三季度斗魚的移動MAU卻同比增長3.9%至6190萬。也就是說斗魚月活躍用戶數(shù)量在增加的同時，付費用戶的數(shù)量卻在減少，這一增一減的對比更像是在表明斗魚的業(yè)績增長動力出現(xiàn)了問題。

果不其然，財報公布后，斗魚盤前跌幅擴大至11%。然而更耐人尋味的是斗魚三季度財報發(fā)布不到一個月的時間里，就宣布聯(lián)合創(chuàng)始人張文明系個人原因辭職，這個時間點很難被視為是一種巧合，畢竟斗魚增長出現(xiàn)問題又不是此時，張文明的離開更像是在為斗魚如今的局面埋單。

聯(lián)席CEO時代的結(jié)束

而張文明離開斗魚也早有端倪。2016年媒體就報道稱，斗魚的負(fù)責(zé)人由張文明變成陳少杰，前者從創(chuàng)始人兼CEO變成聯(lián)合創(chuàng)始人、聯(lián)席CEO，并卸任總經(jīng)理；后者則擔(dān)任董事長和總經(jīng)理兩個職位。而這也是斗魚聯(lián)席CEO的開始，但同時也向外界透露出斗魚的話事人只有一位。

媒體常認(rèn)為斗魚的“張文明主外，陳少杰主內(nèi)”也隨著聯(lián)席CEO的轉(zhuǎn)變成為大眾關(guān)于斗魚的一種談資。但是當(dāng)創(chuàng)始人變成聯(lián)合創(chuàng)始人，CEO變成聯(lián)合CEO，也意味著張文明至少明面上的話語權(quán)在減少，而且關(guān)于斗魚未來發(fā)展方向的分歧也在加重著這種話語權(quán)的不平衡。

首先是斗魚繼續(xù)強化直播的游戲?qū)傩浴?016年張文明希望處于長期虧損的斗魚發(fā)展泛娛樂，覆蓋到到美食、音樂等領(lǐng)域，去解決燒錢下斗魚的健康發(fā)展問題。而陳少杰對秀場直播并不感冒，更希望斗魚始終是一個游戲直播平臺，即便是多領(lǐng)域發(fā)展也依然是以游戲為重。而最后的結(jié)果則是斗魚繼續(xù)做游戲直播平臺。

其次則是關(guān)于斗魚出海意見的相左且以失敗告終。陳少杰當(dāng)時想成立出海團隊，大規(guī)模地進入海外市場，但是張文明更希望斗魚把眼前的營收做好。雖然最終出海項目還是得以立項投入，但是運營沒多久就因上市需要被砍掉。

而到了赴美上市的那天，作為斗魚頻繁對外發(fā)聲的張文明異常沉默，陳少杰則更顯活躍。而且在斗魚敲鐘之前，張文明還套現(xiàn)了逾1%的股份，斗魚老股東們也套現(xiàn)了近10%的股份，此舉也被業(yè)界認(rèn)為是對市場信心不足，果不其然斗魚開盤之后股價破發(fā)，盤中一度跌逾4%。

尤其是斗魚IPO后，張文明持股僅有1.7%，陳少杰則持股13.3%。要說兩人之間沒問題，也不至于持股比例相差如此之大。更何況在騰訊主導(dǎo)的斗魚虎牙合并協(xié)議里，并沒有關(guān)于張文明的安排，也意味張文明的離開只是時間問題。

而且兩人之間的分歧已然成為雙方繼續(xù)合作前行的釘子，張文明的離開也就成了一種必然。隨著與虎牙合并的失敗，也讓斗魚寄望于合并挽回自身頹勢的想法破滅，再加上業(yè)績與股價的雙下滑，即便是將陳少杰推向臺前，斗魚的未來也仍然沒有想象中的樂觀。

競爭加劇，前景依然堪憂

張文明的離開意味著斗魚聯(lián)席CEO時代的結(jié)束，無論斗魚將其作為挽回業(yè)績和重振市場信心的開始，還是重啟一段新的路程，如今的困境也離不開自身的問題。

多元化發(fā)展渠道的不重視使得斗魚的盈利單一，在整個斗魚的營收體系中，直播收入占比超過九成。財報顯示，斗魚三季度的收入分類中，直播收入為22.1億元，同比下降6.3%，而廣告和其他業(yè)務(wù)的收入為1.38億元，同比下降30.49%。

也就是說斗魚除了主營業(yè)務(wù)營收下滑，廣告業(yè)務(wù)也在萎縮。意識到問題嚴(yán)重性的斗魚，想打造以電競為核心的多元化社區(qū)，但是并什么實際行動?；⒀涝诮衲?月，花了20億元買下了未來5年英雄聯(lián)盟LPL賽區(qū)的賽事獨播權(quán)，包含LPL、LDL以及LPL全明星賽事。

11月，虎牙又和ESL達成了關(guān)于CSGO、DOTA2、星際2等賽事兩年的中文獨家賽事直播版權(quán)協(xié)議。B站則在2019年底花了8億元買下了英雄聯(lián)盟全球總決賽中國地區(qū)未來三年的獨播權(quán)。

對比之下，斗魚則顯得相形見絀，頂級的賽事版權(quán)基本沒什么斬獲，只能靠分銷獲得一部分流量。雖然也有《主播馬后炮》等自制節(jié)目，依然看不到多元化的效果，三季度的直播收入占比反而比二季度高了1.2%。

而作為直播平臺最為看重的主播資源，斗魚也在喪失先前的地位。比如馮提莫出走B站，之前的五五開被封，斗魚頭部主播的影響力早已不如昨日。其根本原因還是在于斗魚都頭部主播的看重，數(shù)據(jù)顯示，斗魚的TOP200中頭部主播的收入對平臺貢獻的比例高出虎牙超過10%。

更高的主播也意味著更高的簽約費、分成成本以及更高的不可控風(fēng)險，斗魚曾經(jīng)的幾位大主播就因為管控問題被封禁。而且頭部主播管理大多是公會，斗魚雖然避免了一定的麻煩，但是也沒太多的管控手段，像最近一條小團團的停播，可不僅是主播個人的損失，也是斗魚的損失。

而且涉賭、低俗等問題更是斗魚的標(biāo)簽，十一期間斗魚APP開屏頁面更是上線了H&M的品牌廣告引發(fā)輿論反感，極大地消耗了路人緣。斗魚頻繁地走下限，不僅僅延長了多元化渠道建立的時間，也讓市場對斗魚產(chǎn)生更多的悲觀情緒。

更有壓力的是短視頻們在游戲直播領(lǐng)域大力拓展?？焓衷?019年2月上線游戲直播APP“電喵直播”起，一直在游戲直播領(lǐng)域大力投入，到了2021年1月，快手游戲的主播開播數(shù)量超過了斗魚、虎牙、企鵝電競?cè)业闹鞑?shù)量總和。

抖音則是加速自研游戲，不斷地收購?fù)顿Y相關(guān)的游戲公司，比較有名的就有上海墨鹍、沐瞳科技等游戲企業(yè)。一旦有了充足的游戲數(shù)量支撐，抖音龐大的用戶量將會成為其游戲直播最強大的推力。而且短視頻還能為游戲主播引流，比如斗魚的一條小團團就是從抖音引流過去的。

面對如此嚴(yán)峻的局勢，斗魚無論是業(yè)績表現(xiàn)，還是業(yè)務(wù)增長動力拓展，都很難令投資者相信其未來發(fā)展前景的美好，更何況游戲直播行業(yè)本身也在艱難度日。

今年三季度不僅是斗魚的業(yè)績不好，虎牙也是如此。財報顯示，虎牙三季度的營收增速為5.7%，前兩個季度分別為8%和9.8%，而去年四個季度的營收增速則在20%以上；調(diào)整后的凈利潤僅為1.8億元，同比下降50.17%。

而且游戲直播的行業(yè)前景也不樂觀。艾瑞咨詢的報告顯示，2020年國內(nèi)游戲直播市場規(guī)模達到343億，增長率為33.1%，但是預(yù)計到2022年，游戲直播整體市場的增長率將會降至21.8%。而艾媒咨詢也顯示，早在2017年，直播行業(yè)無論是月活還是整體用戶規(guī)模增長趨勢都出現(xiàn)了較大放緩。

所以無論是游戲直播，還是泛娛樂直播，如今的局面都沒有往昔的樂觀。斗魚想要在內(nèi)外的雙重壓力之下保持前進，很難不讓投資者相信斗魚在潛水。