來源/財(cái)經(jīng)九號院??作者/跳跳

上市以來融資超700億元，

業(yè)績續(xù)虧全靠輸血;

產(chǎn)能受制于供應(yīng)鏈，

交付連續(xù)下滑跌出前三

日前，傳出造車新勢力蔚來汽車3月10日在港交所二次上市的消息。不過這一次上市方式是介紹上市，不涉及新股發(fā)行及資金募集，也就是說這次上市融不到錢。

盡管蔚來方面表示：

公司目前擁有近600億元充足的現(xiàn)金儲備，短期內(nèi)沒有迫切的融資需求。“二次上市主要是為了給投資者提供更多的交易地點(diǎn)和更靈活的交易時(shí)間；同時(shí)，兩地上市將有助于引入更多的投資者，且對公司的長遠(yuǎn)發(fā)展有利。”

但真的如此嗎？

造車連年巨額虧損 靠增發(fā)和發(fā)債輸血

要知道，蔚來汽車自成立以來一直在燒錢，并未實(shí)現(xiàn)盈利。僅2018年至2020年，據(jù)蔚來的財(cái)報(bào)顯示，三年的凈虧損分別是96.38億元、112.95億元、53.04億元；

2021年前3季度也有18.73億元的凈虧損，短短3年9個(gè)月里，蔚來累計(jì)虧損就達(dá)到了281億元。

值得一提的是，單看其三季度業(yè)績，實(shí)現(xiàn)營收98.05億，雖然同比增長116.65%，但卻是近幾個(gè)季度以來的最低數(shù)值；歸母凈利潤則虧損28.59億，同比下滑140.66%。增收不增利不說，增收也在放緩。

所以說不缺錢是假的，就在3個(gè)月前的2021年11月21日，蔚來(NIO.US)宣布，已經(jīng)完成之前宣布的美國存托股票（ADS）的增發(fā)，每股相當(dāng)于公司一股A類普通股。此次增發(fā)共出售約5329萬ADS，籌集20億美元，籌資凈額將用于進(jìn)一步加強(qiáng)其資產(chǎn)負(fù)債表以及一般企業(yè)用途。

事實(shí)上，自蔚來汽車2018年9月在紐交所上市后，其融資、發(fā)債輸血的動作就不斷。

據(jù)公開報(bào)道的信息，2019年1月份，蔚來汽車宣布發(fā)行總額為6. 5 億美元的 2024 年到期可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券；

2019年5月，蔚來汽車與北京亦莊國際投資發(fā)展有限公司簽訂框架合作協(xié)議，獲得亦莊國投100億元股權(quán)融資；

2020年2月6日，蔚來汽車宣布完成兩筆短期可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行，總額約1億美元；

2020年3月5日，蔚來汽車發(fā)表公告，宣布發(fā)行2.35億美元（約合16.3億人民幣）的短期可轉(zhuǎn)債，2021年3月5日到期；

2020年12月，蔚來汽車發(fā)布公告稱擬增發(fā)6000萬美國存托股份(ADS)，每份ADS價(jià)格定在39美元，融資26.5億美元。

而這是蔚來汽車在2020年的第三次增發(fā)，前兩次增發(fā)分別融資4.9億美元和17.3億美元。

2021年1月份，蔚來汽車又發(fā)行了6.5億美元2026年到期可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)和6.5億美元2027年可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)。

從2019年1月至2022年1月，短短三年時(shí)間，蔚來汽車通過增發(fā)ADS、發(fā)行可轉(zhuǎn)債和引入股權(quán)投資，累計(jì)融資91.55億美元和100億人民幣。按平均匯率6.5計(jì)算，這部分的融資額就高達(dá)近700億元。

粗略一統(tǒng)計(jì)，這部分錢即使不去投入造車，躺在賬上吃利息，一年也有幾十億的收益，蔚來汽車何以導(dǎo)致如此巨大的虧損？

2021年的業(yè)績將在3月25日公布，屆時(shí)不妨關(guān)注一下。

產(chǎn)能受制于人，交付業(yè)績連續(xù)下滑

2月份，各家造車新勢力公布的交付業(yè)績數(shù)據(jù)已公布，蔚來汽車似乎成了表現(xiàn)最差的一家。

從交付數(shù)量上看，蔚來汽車的交付量今年已連續(xù)兩個(gè)月跌出前三。蔚來汽車1月份交付9652輛，落后于理想、哪吒、小鵬的11000輛+，2月份繼續(xù)落后于小鵬汽車的6225輛，僅交付6131輛；

從同環(huán)比增速來看，蔚來汽車的表現(xiàn)較同行相差甚遠(yuǎn)。2月份交付量同比僅增加9.9%，而其余幾家均是180%-447%的同比增長率；環(huán)比層面，蔚來汽車更是下滑嚴(yán)重，盡管基數(shù)不高，但下滑幅度一點(diǎn)不低，達(dá)到了-36.5%。

小鵬汽車2月份雖然環(huán)比下滑了51%，但其1月份基數(shù)較高，達(dá)到了1.9萬輛。

所以從交付表現(xiàn)來看，蔚來汽車已表現(xiàn)出頹勢。

如果把時(shí)間線拉長，蔚來的交付數(shù)據(jù)就很不穩(wěn)定。去年7月，蔚來汽車的交付量首次被小鵬和理想反超，僅交付7931輛；到了8月份環(huán)比下滑25%至5880輛，9月份則交付了10628輛，這是蔚來汽車當(dāng)時(shí)的最好成績；

但隨后的10月份，蔚來因產(chǎn)線改造只交付了3667輛；11月銷量成績回升至10878輛，12月份后開始滑落至10489輛。

然后是2022年的1月、2月，交付量進(jìn)一步下滑。

這種問題蔚來汽車內(nèi)部實(shí)際上早就認(rèn)識到了。董事長李斌在去年的年報(bào)業(yè)績會上，就表示江淮蔚來工廠就已具備月產(chǎn)1萬輛電動車的能力，但受限于芯片、電池等供應(yīng)鏈合作伙伴的產(chǎn)能，工廠只能保持每月7500輛的全供應(yīng)鏈產(chǎn)能。

換言之，在供應(yīng)鏈上被卡了脖子。

除了汽車零部件之外，蔚來汽車這種代工廠模式，實(shí)際上也存在著較大不確定性，受制于代工廠的產(chǎn)能調(diào)配等等因素，也會直接影響交付量。

以至于在被問及2022年銷量目標(biāo)時(shí)，蔚來聯(lián)合創(chuàng)始人秦力洪表示，“零配件供應(yīng)問題仍會是蔚來汽車交付的天花板。今年交付目標(biāo)我說了不算，供應(yīng)鏈說了算，產(chǎn)多少交多少。”

產(chǎn)品定位僵化，或失市場話語權(quán)

有人講，在新能源車市場，誰能交付更多的汽車，誰就有更多的話語權(quán)。這一點(diǎn)，不管是特斯拉，還是比亞迪都證實(shí)了的確如此。

而蔚來汽車外有供應(yīng)鏈掣肘，內(nèi)有代工廠制約，自主建廠投產(chǎn)目前還看不到具體進(jìn)展，至于和江淮汽車的代工協(xié)議也將在兩年后到期。

對于客戶而言，交付體驗(yàn)顯然很重要，要不然為什么要選擇你？更何況，蔚來汽車整體的銷售價(jià)格并不便宜。

據(jù)車家號數(shù)據(jù)，至2021年年中，蔚來汽車的平均售價(jià)為43.3萬元，這個(gè)價(jià)格僅次于奔馳，高于寶馬和奧迪。可以說，蔚來在售的三款車型ES8、ES6、EC6，售價(jià)都定位在高端車。

只不過現(xiàn)在連特斯拉都在爭奪30萬及30萬以下市場了，蔚來仍然主打高端領(lǐng)域？一方面高端領(lǐng)域面臨的競爭對手在增多，另一方面中端車市場再不參與，更要錯(cuò)失良機(jī)，面臨著兩難的尷尬。

當(dāng)然，制約蔚來不放下身段的另一個(gè)重要原因是，高端車還賣虧著呢，降價(jià)或者降檔，豈不是虧的更慘？

所以產(chǎn)品價(jià)格和產(chǎn)品品系方面的定位僵化，或?qū)?dǎo)致蔚來汽車的銷量進(jìn)一步下滑，從而失掉更多的市場話語權(quán)。

至于網(wǎng)上流傳的關(guān)于蔚來和合肥市政府的業(yè)績對賭協(xié)議，作者同樣不看好。

按照此前流出的協(xié)議內(nèi)容，2022-2025年蔚來累計(jì)營收需要達(dá)到約3687億元，其中2024年?duì)I收1200億元。

目前，2021年的營收業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)在350億元左右，未來三年要達(dá)到1200億元級別的營收，年平均增長率就要達(dá)到150%以上，也就是說2022年要完成525億以上的營收。

按照目前的交付量和交付增速，這還有可能完成嗎？即便有這個(gè)心，產(chǎn)能恐怕也跟不上，這是客觀條件制約的。

END.