來源/財經九號院??作者/蔣凱

6月10日，比亞迪的A股市值如愿站上了1萬億的高峰，成為市值僅次于特斯拉和豐田的全球第三大車企。

市場歡呼、鮮花掌聲之余，比亞迪更需要冷靜自省。

起碼，在作者看來，比亞迪自身還存在幾大隱憂：長沙工廠環保事件調查月余仍無結論；低水平盈利能力和高市盈率能否撐起萬億市值，以及并不富裕的現金流狀況和“擦邊”監管的信息披露。

長沙工廠廢氣門事件結論待何時？

5月初，比亞迪長沙工廠附近居民以工廠排放廢氣污染居住環境為由，聚集在工廠門口維權。

5月8日，長沙發布微信公眾號發布通告：針對群眾反映比亞迪雨花區工廠氣體排放相關情況，長沙市委、市政府已成立調查組，組織政府職能部門、第三方檢測機構以及相關專家，進駐比亞迪雨花區工廠展開調查。

至今已過去40多天，長沙市委、市政府組成的調查組仍然未有公開結論。

而該事件最新的進展是，據《中國城市報》報道，6月1日，生態環境部向投訴的業主代表回函，表示對長沙市比亞迪汽車有限公司環境相關問題進行依法調查的請求，生態環境部已依法將該案件交由湖南省生態環境廳辦理。

（資料來源：中國城市報）

6月10日，中國城市報的記者聯系到湖南省生態環境廳，對方表示還需要進一步確認，該事件仍在調查中。

截至發稿日，湖南省生態環境廳的官網和官方微信等渠道，均為發布關于該事件的任何信息。

此前的5月9日，曾有接近比亞迪的人士對多家媒體表示，比亞迪長沙工廠處于停產整頓狀態。

截止到5月底，也有人在雪球等網絡平臺詢問長沙工廠何時才能復工復產，并表示比亞迪的4S店員告知長沙工廠還在停產中。

（資料來源：雪球）

截至目前，比亞迪方面對長沙工廠是否處于停產整頓，還是已復工復產狀態，并未有官方信息披露。

18日下午，作者通過短信向比亞迪董秘詢問長沙工廠生產狀態，截止發稿并未得到回應。

票據逾期，高市值背后的現金流風險

就在上海票交所披露比亞迪長沙工廠30萬元票據逾期未兌付不久，比亞迪的市值就沖上了萬億。

（資料來源：上海票交所）

與此同時，也有媒體對比亞迪市值是否虛高提出了疑問。

從比亞迪的財務報表來看，現金流風險顯然不容樂觀。上海票交所披露的30萬元逾期票據僅僅是比亞迪票據預期兌付的冰山一角。

在比亞迪2021年年報中，明確披露截至2021年底尚有2033萬元的應付票據到期尚未兌付。2020年年報中，逾期未付票據金額更是高達5235.7萬元。

對于公開市場而言，票據逾期未兌，實際上是一種違約行為；

與此同時，比亞迪2021年年報和2022年一季報的財務數據均顯示，其在手現金已遠遠不能覆蓋一年內到期的短債和應付款。

財報顯示，比亞迪在2022年內將面臨約232億元一年內到期債務和至少731.6億元的應付款到期，二者累計約963億元要在今年內償還或給付。

而截至2021年底，比亞迪在手現金及現金等價物總額約500億元，現金與到期債務和應付款之間的差額有400多億；

即使考慮同期的應收賬款相抵，仍然有100多億元的缺口。

至今年一季度，比亞迪在手現金及等價物下降至420億元，而一年內到期的債務約140.4億元，總的應付票據和應付賬款升至890億元，在手現金與到期債務及應付款的差額進一步拉大。

從這個維度看，比亞迪的現金流風險不容小覷。

低水平的盈利能力飽受詬病

另一方面，比亞迪靜態市盈率過高，低水平的盈利能力也飽受詬病。

6月14日，財聯社報道，有券商將比亞迪的保證金折算率由60%調低至0，一則券商發給客戶的業務服務短信，引來不少猜測與恐慌聲。

原來，根據滬深交易所2019年發布的《融資融券交易實施細則》規定，靜態市盈率在300倍以上或者為負數的A股股票折算率為0%。當時比亞迪靜態市盈率已超過300倍，至13日收盤，高達達到333倍，屬于規定調整之列。

對于其估值偏高的質疑，很大原因來自于比亞迪自身的低水平盈利能力。

據比亞迪財報數據顯示，2021年營收2161.42億元，同比增長38.02%，但同期毛利潤為45.18億元，同比下滑了34.36%；凈利潤39.67億元，同比下滑34.03%；扣非凈利潤更是大幅下滑57.53%，僅有12.55億元；

呈現出明顯增收不增利的情況。

且2021年的整體毛利潤率僅有2.1%，凈利潤率僅為1.83%，凈資產收益率（ROE）也只有3.73%，和銀行定期存款利率差不多。

至2022年1季度，盈利能力也沒有改善，營收約668.25億元，毛利潤10.54億元，凈利潤9.12億元，整體毛利率僅為1.58%，凈利率僅為1.36%，較2021年底的盈利水平更是進一步下滑。凈資產收益率更是下滑至0.85%的低位。

這個盈利水平，與2021年上汽集團5.3%的整體毛利率和4.3%的凈利率、一汽汽車的4.17%的整體毛利率、4%的凈利率相比，差距還是很大的。

但上汽集團目前的市值僅2000億出頭，而一汽解放的市值還不到500億。如果從利潤水平相比，比亞迪與上汽集團顯然不在一個量級，凈利潤水平僅與一汽解放相當。

上市公司信披合規亟待重視

比亞迪作為國內新能源車領域的領軍企業，上市公司治理水平更應得到公司管理層的重視。

但在比亞迪市值破萬億的過程中，頻頻出現的各種信息，頗有種炒作“消息股”的味道。

6月9日消息，比亞迪執行副總裁廉玉波昨日在接受 CGTN 采訪時表示：比亞迪將為特斯拉提供電池產品。這個消息一經發布立刻沖上了熱榜，隨之而來的比亞迪股價大漲；

(資料來自網絡新聞報道)

更烏龍的是，特斯拉相關人士在回應媒體的采訪時表示：“我們沒有聽到這個信息?！倍敃r采訪廉玉波的CGTN 主持人蕢鶯春也將比亞迪采訪視頻悄悄刪除。

比亞迪董秘辦的工作人員面對媒體求證，稱尚需和集團老總確認，并稱相關采訪內容發布未經審核。

在“特斯拉合作門”事件之前，還有比亞迪非洲買礦的消息流出。

據《財經》雜志的報道：“有消息稱比亞迪在非洲覓得6座鋰礦礦山，目前均已達成收購意向，據測算，在這6座鋰礦中，氧化鋰品位2.5%的礦石量達到了2500萬噸以上，折算為碳酸鋰可達100萬噸。對此，比亞迪方面表示不予置評?！?/span>

無論是非洲買礦，還是與特斯拉合作供應電池，對于市場來講，肯定是利好消息，但消息是否屬實，至今也未見比亞迪官方澄清或者回應。

除了與特斯拉合作消息出自比亞迪高管，非洲買礦消息的來源目前還不得而知。

作為上市公司，對于信息披露規則理應有著清晰的認識，高管的不當言論甚至涉嫌信披違規，而市場傳聞不能因為“利好”而不及時澄清。

如果連萬億市值都要靠“小道消息”來推波助瀾的話，比亞迪的格局恐怕也太小了。

值得注意的是，2019年，深交所曾對比亞迪副總裁王傳方出具了監管函，因為王傳方的配偶張菊秀在2018年年度報告披露前30日內買入比亞迪股票5萬股，涉及金額268.45萬元，明確違規。

王傳方系比亞迪老板王傳福的兄長，而王傳福另一位表兄弟，也是比亞迪副董事長的呂向陽，天眼查信息顯示，其在比亞迪之外的投資版圖，融捷投資控股集團投資的多家公司，或成為失信被執行人，或被法院限高，或被法院強制執行。

如融捷投資占股50%的廣州文石信息今年5月31日被東莞市第二法院被判執行46萬元；占股14%的格豐環?？萍冀衲?月被蕪湖市三山區法院判決執行金額1852萬元等等。

END.

（免責聲明：本文數據及信息均來自上海票據交易所、公司財報、媒體報道、天眼查等公開信息）