作者 | 鉛筆道編輯部

李佳琦復出了：直播2小時15分，6000萬人次圍觀，帶貨1.3億元。

在直播賽道，網紅主播很像一個“消耗品”，生命周期極短。如今，帶貨四大天王過半已成落寞往事：薇婭匿跡，老羅出圈，辛巴流量腰斬... ...

在所有帶貨天王里，李佳琦是最特殊的：他不是老板，他只是MCN機構美ONE的核心員工（合伙人），他的老板叫戚振波——是一位低調的創業者。

這種結構，對李佳琦有一些約束或者說是規范。

首先，他本人比較難偷稅漏稅：工資和獎金都是公司發的，公司會幫助其扣稅——除非公司刻意違規操作，但這種可能性很小。據鉛筆道Data數據，美ONE完成過兩輪融資。每一輪融資時，資方都會做財務盡調。如果有偷稅漏稅劣跡，VC100%不會投。

這種前提下，即便李佳琦個人想偷稅，公司也會出于風險考量而阻攔。

其次，他作為美ONE的主播，在工作時間里，言行都要受到公司規范：不受個人意志支配。在其個人的背后，有專業團隊輔助打理，比如美ONE高管及市場公關團隊。

與其他幾個帶貨天王不同，李佳琦的命運不是個人命運，而是與公司綁在一起的命運，是美ONE的命運。美ONE賺錢了，他就能賺錢；美ONE上市了，他就能超級賺錢。

在行業里，它們有很明確的對標公司：美ONE可以對標“如涵”，李佳琦可以對標“張大奕”。

如涵的命運是上市又退市：2019年在美納斯達克上市，2年后退市（私有化）。而“張大奕”原本是個大IP，但因“蔣凡風波”（前天貓總裁）大受影響，IP價值大幅縮水。

美ONE、李佳琦的命運，會和如涵、張大奕一樣嗎？

首先，從創業路徑看，美ONE的最高目標也是上市。它成立于2015年，次年完成天使輪，資方為湖畔山南；2017年，它完成了A輪融資，資方為德同資本、時尚資本等。沒有上市計劃的公司，VC是很少投的。

從商業模式看，美ONE和如涵很像，公司收入高度依賴“大IP”。依據如涵財報，2018-2019財年，張大奕所在店鋪對公司的總營收貢獻比重分別達52%、55%。

而李佳琦也類似。他2017年加入美ONE，是創始人戚振波all in 培養出來的藝人。據阿里財報，李佳琦在2020年的帶貨交易額達129.22億元。

李佳琦對于美ONE來說是不可替代的。在出席相關活動時，李佳琦也曾經透露，自己是不可復制的，所以他成為了美ONE的合伙人——足見美ONE對他的依賴性。

這種商業模式，在資本市場比較不受青睞。鉛筆道曾作過總結，凡是依賴個人IP的企業，在國內很難上市，最近的案例有羅振宇的“得到”，以及吳曉波的“巴九靈”。

這類的公司還有許多，比如明星經紀公司。這個行業存在了幾十年，一直未出現上市公司。即便自詡為“藝人經紀第一股”的“樂華娛樂”，近期也是屢戰屢敗：自2018年以來3次沖刺IPO，全部失敗。最近進展發生在2022年9月，多次沖擊港股的它決定暫緩IPO。

對于這類高度依賴IP的公司，“得到+巴九靈”印證了A股的態度，“如涵”印證了中概股的態度，“樂華娛樂”印證了港股的態度。

因此鉛筆道認為：美ONE如果不改變重度依賴IP的模式，上市概率會很小。即便僥幸上市，股價低迷、流動性差也將是其難以解決的常態問題。

擺在美ONE面前最大的矛盾是“去李佳琦化”，培養更多的“李佳琦”。“如涵”也在朝這方面努力，它采用的方式是“青訓”、“轉會”等，借鑒了培訓學校、體育俱樂部的運營模式。

但鉛筆道認為，即便美ONE能培養出千千萬萬個李佳琦，依然改變不了商業模式的本質，也很難改變資本市場的態度。

鉛筆道建議其參考新東方的業務（不是東方甄選）。新東方的核心資產是“網紅老師”，但網紅老師賣的并不是自己的IP，而是知識（課程）。如此一來，新東方的收入便不是IP帶來的，而是知識帶來的。

美ONE、如涵等公司也一樣，可以培養很多IP主播，但是不要直接依靠IP賺錢（代言費、坑位費等），而是依靠“IP賣一種產品”賺錢——比如推出獨立商品品牌，賺產品差價。如此一來，美ONE、如涵就從MCN機構轉型成了商品品牌公司。

而李佳琦能否成為下一個張大奕？這個取決于李佳琦的生活作風。因為在工作上，美ONE會節制他。但在生活上，只有他自己能節制自己。如果節制不好，李佳琦就是下一個張大奕；如果節制得好，他就能成為一名品德兼有的高管+網紅主播。

一切得看他自己的造化。