來源/環球老虎財經

新能源還漲的動嗎？

自去年三季度末，狂飆的硅料終于見到價格拐點，以及全球逆變器儲能市場的需求超預期，調整了近一個季度的新能源板塊終于出現反彈回暖。

回望過去一年，密集出臺的政策利好，伴隨千億擴產預期，鑄成市場信仰根基。供需周期短期錯配，引發上游哄搶擠兌，則為市場情緒再添了一把火。

而隨著大批擴產計劃落地，加劇產能內卷，企業業績走出分化，行業也將進入發展新階段。與此同時，一級資本的退出需求也愈加強烈，上市融資的窗口期所剩無幾。

無論是從產能還是從資本角度來看，2023年都將是新能源的一個“收獲之年”。

?周期退燒，利潤轉向下游

承上啟下的變化是，供需平衡如鐘擺，正加速將議價權交還給下游。

在兩年的硅上行周期中，天價硅料將硅片捧成“明星”——非硅材料的成本權重由55%下降到10%左右，硅片也隨之成為光伏組件中最賺錢的環節。隆基綠能兩年硅片業務毛利率保持在30%左右，TCL中環也在20%以上。

為保障生產，硅片企業紛紛向上簽訂千億硅料長單，“鎖硅”風潮四起。

截止去年10月，大全能源、通威股份、新特能源，三家硅料巨頭年內披露的長單規模高達306.19萬噸，涉及金額約7828.14億元，時間跨度普遍在4年以上，最長達到6年。據不完全統計，僅2022年的硅料預訂量已達到74.30萬噸，與硅業分會預測的2022年中國硅料產量81.0萬噸相比，相當于已鎖定了全年92%的硅料產出。

另一條主線則是，新能源汽車中下游廠商紛紛向上“搶鋰”。?

全球電動汽車銷量的迅猛增長，導致鋰消費量在過去兩年翻了一番，鋰價隨之大幅上漲。2022年鋰現貨交易價值一路飆升至了約350億美元，而在2020年時這一規模僅為30億美元。

在此背景下，比亞迪牽手江西宜春，廣汽埃安與贛鋒鋰業簽署戰略合作，寧德時代、國軒高科、特斯拉等電池企業也相繼下場，在全球范圍內收購鋰礦。

鎖硅搶鋰炒作兩年后，在去年底雙雙出現了價格松動。

隨著硅料“雪崩”， 相關企業遭恐慌性拋售。截止2022年12月23日的15個交易日，A股光伏板塊累計回調近11%。關于鋰價是否見到拐點，則有更多博弈。

鋰的需求取決于新能源車銷量。乘聯會秘書長崔東樹指出，2023年新能源補貼政策退市，銷量增長會是一個嚴峻的問題。但也需要考慮到，12月初疫情期接1月春節，經銷商庫存較高，才出現批發零售環比偏低的現象。

不過市場共識是，產業鏈定價權將從上游轉向下游——組件、電池、電站等。上游材料終將回歸工業品薄利本質，價格戰苗頭已現，前期擴產激進的企業將面臨更大挑戰。

儲能與逆變器的“曙光”

新預期在儲能，增量在海外。

節前最后幾天，新能源板塊相繼披露業績預告，亮點均來自儲能與逆變器板塊。五家光伏逆變器上市企業中，陽光電源、德業股份、錦浪科技去年凈利潤均超10億元。固德威、昱能科技也實現出貨量與利潤高增長，后者歸母凈利同比增長230%至269%。

得益于海外市場需求高增長，中國逆變器企業出貨量顯著抬升。據IHS數據，2021年，華為、陽光電源兩家在全球擁有合計約41.8%的市場份額，而古瑞瓦特、錦浪科技、固德威和上能電氣均進入前十行列，市占率合計約61.5%。

政策層面，2022年3月，國家發展改革委與國家能源局聯合印發的《“十四五”新型儲能發展實施方案》提出，到2025年，新型儲能由商業化初期步入規模化發展階段，具備大規模商業化應用條件；到2030年，新型儲能全面市場化發展。

目前，至少有24個省（區、市）發布了新能源配儲政策，將配建儲能作為新能源并網或核準的前置條件。其中，多個省份提出，新型儲能配置比例一般為10%及以上，有的地區達到20%甚至更高。

事實上，作為保障新能源穩定輸出的“基礎設施”，儲能仍是一個十分新的領域，技術尚待探索，相關標的也體量較小。

據不完全統計，有超30家A股上市公司宣布跨界光伏，其中2/3即瞄準鈉離子電池、釩電池等新型儲能技術，以新設子公司或直接收購現有公司的方式，更快獲取入場券。

據媒體統計，2022年儲能行業有上百家相關公司成立，注冊金額高達423億元，其中有43家儲能技術服務新公司、54家電池新公司和7家抽水蓄能等。另外，截止去年11月，A股儲能板塊相關上市公司共計294家，涉鈉離子電池的高達44家。

跨界者不乏教育、互聯網、家電、食品等各行業龍頭公司。例如，2022年5月，美的集團宣布通過“定增+委托表決權”的方式，拿下科陸電子的控制權。后者是國內領先的能源領域綜合服務商，也是國內較早進入儲能系統集成領域的企業之一。

市場預測認為，未來還有一大批工商業光伏及戶用電站廠商、組件供應商及逆變器廠家等將加速資本化。不過主要產業機會或將留給正泰、中來、天合等分布式電站企業。

最佳融資窗口

從經營層面，2023年挑戰與機遇并存，融資需求愈強。

例如，隨著隆基中環調價落地，價格戰初現苗頭，其余硅片企業很快感受到了壓力。當硅料價格快速下跌，頭部廠商能靠豐厚資本與更強融資能力抗住短期盈利，而對于一些成本較高的二三線廠商，則需要承受更大的虧損風險，行業洗牌將加速。

另外，在去年的投融資熱潮中，孕育出20家獨角獸企業，其中包括9家企業動力電池產業鏈研發企業，4家新能源汽車研發公司，以及3家儲能領域的公司，背后投資機構的推出需求強烈。

據2022年不完全統計，國內一級市場新能源行業共計發生285起投融資事件，融資規模達到1077.73億元，平均單筆融資金額達到3.78億元，高于2021年的3.6億元，以及2020年的1.3億元。

從市場環境來看，光伏企業IPO熱潮仍存余溫。

據統計，2020年以來，共有62家光伏企業發起IPO申請。其中，40家企業已成功上市，3家企業中/終止上市，19家企業沖刺IPO進行時。僅2022年提起IPO申請的企業有24家，加上還在上市進程中的3家企業， 27家光伏企業累計募資超1200億元。

年內8家IPO光伏企業中，有3家前十大股東中機構席位占比過半，分別是海泰新能、快可電子和晶科能源，機構合計持股比例分別約13.47%、15.62%、和19.24%，涉及機構包括廣發基金、中信建投、大成基金、國調戰略性新興產業投資基金等。

與此同時，已在A股上市的公司，也想趁著市場還不“擁擠”，抓緊啟動融資工具。例如，天合光能、隆基綠能等光伏組件巨頭，均向銀行申請了千億授信額度。

2022年，有9家上市光伏企業實施了定增，合計募資約314.84億元。其中最受關注的大全能源110億元定增，參與者包括華建國際、泰康資產、信達資本、富森美、華夏基金、興證全球基金、南京州博方維、瑞銀集團、深創投、財通基金、人壽資產，諾德基金、中國人壽、太平洋人壽、太保資產、國泰君安、南方基金、東方阿爾法、瑞華控股等。

展望后市，分析觀點指出，鋰電池產業鏈成熟，市場集中度高，頭部標的多數已上市，可投資空間較小。而鈉離子等儲能技術在安全性、經濟性以及產品參數上有不同程度提升，相關標的仍有很多等待上市，可以重點關注。

責任編輯 | 黃海