來源/《港灣商業觀察》作者/廖紫雯

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農歷新年將至，過往一年皇氏集團股份有限公司（以下簡稱：皇氏集團，002329.SZ）可謂動作頻頻，先是于2023年5月轉讓核心子公司股權與君樂寶，再是年底遭遇超4億股權凍結，同時在常年營收未過30億的情況下，公司近日于投資者交流平臺表示，堅持百億級乳企目標不動搖。

堅持“百億”目標不動搖，卻未破30億

1月16日，皇氏集團在投資者互動平臺表示，公司將結合整體戰略布局及產業鏈資源優勢，積極探索多渠道戰略合作機會。公司堅持“百億級乳企”及“奶水牛種源芯片”戰略不動搖，將以內生性增長+外延式擴張多措并舉的方式，從種源到奶牛再到牛奶的生產銷售，著重打造華東總部及加速奶水牛種源芯片戰略的落地。

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而早在2023年12月1日，有投資者于交流平臺直言，“公司雖然目前是號稱中國水牛奶第一股，但是面臨眾多水牛奶企業追擊，百菲酪營收增量已經超過了公司，在資本加持下估計很快會超過公司，請問公司有沒有整合廣西水牛奶企業的計劃，同時盡早實現百億計劃？”公司對此表示，“感謝您的關注與建議！”

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作為國內第四家A股上市乳企，自2003年起皇氏集團一直為國內水牛奶領域龍頭企業，成立之初就致力于奶水牛的養殖及水牛奶產品的研發工作。

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2023年半年報披露，皇氏集團的主營業務包括乳業和信息業務、光伏EPC業務，其中核心主業是以水牛奶、發酵乳、巴氏鮮奶為核心的特色乳品業務，涵蓋從牧草種植到種業、奶牛養殖、乳品的研發、生產、銷售服務的全產業鏈。主要產品以荷斯坦牛奶、水牛奶為主要原料的低溫奶和常溫奶。就其中提到的光伏而言，公司于2023年10月退出光伏板塊，回歸主業。

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就水牛奶產品而言，在1月9日公司發布的投資者關系活動表中，針對投資者提出的“公司水牛奶產品線除了做液態乳制品，還能做什么產品？”

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皇氏集團表示，公司目前產品線主要是以水牛奶為核心的液態乳制品，在未來尼里拉菲水牛優質種源順利引入國內后，基于水牛奶乳干物質高、尼里拉菲水牛可乳肉兼用的特性，水牛奶奶酪、水牛肉、水牛奶奶粉都是可拓展的產品方向，相關產品線已在規劃中。

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而從業績面出發，2020年至今，即便皇氏集團營收相比2019年出現正向增長，但三年多的時間內，公司營收始終未突破30億元。

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詳細來看，2020年-2022年、2023年前三季度，公司實現營收分別為24.90億、25.69億、28.91億、25.68億，分別同比增長10.51%、3.15%、12.54%、24.86%。

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同一時期，公司實現歸母凈利潤分別為-1.37億、-4.72億、1202.35萬、1.75億，分別同比下降385.65%、下降244.01%、增長102.55%、增長203.41%。

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香頌資本執行董事沈萌對《港灣商業觀察》表示，企業目標有不同類型，雖然有些目標距離現實較遠，但也沒有任何具體約束限制，所以制定一個長遠目標，也是為了樹立企業形象。

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靠持續出售核心子公司股權輸血

2023年前三季度業績的增長背后，是公司分別轉讓“來思爾乳業”、“來思爾智能化乳業”兩家子公司各32.8996%的股權，取得投資收益2.097億元。

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2022年1月22日，皇氏集團將所持有的控股子公司來思爾乳業20%的股權和來思爾智能化20%的股權轉讓給君樂寶。

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2023年5月25日，皇氏集團與君樂寶、來思爾乳業、來思爾智能化簽署了《股權轉讓協議》，公司擬將所持有的控股子公司來思爾乳業32.8996%的股權和來思爾智能化32.8996%的股權轉讓給君樂寶。

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5月的股權轉讓后，公司不再持有來思爾乳業和來思爾智能化股權，來思爾乳業和來思爾智能化不再納入公司合并報表范圍。

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對于交易目的，皇氏集團表示，結合公司“深耕大西南，挺進大灣區，布局大華東”的戰略布局需要，公司擬轉讓來思爾乳業及來思爾智能化剩余股權，將所得收益投入到“奶水牛種源芯片戰略”、“萬頭奶水牛智慧牧場建設”、“著重打造華東新動能”三大配套舉措中。

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2023年12月2日，有投資者直言，“從公司操作看請問公司資金鏈有沒有斷裂風險？公司說賣了來思爾是為了華東市場，如果有錢的話，不是應該保留來思爾這個營收利潤都比集團高的公司？同時進入華東市場？安徽電池廠公司也是沒錢投資了？如果項目不好陽光電源曹賢仁先生會接盤？請問公司資金如此緊張，有沒有考慮引進實力雄厚資金充裕的集團？”

皇氏集團對此表示，截至目前，公司經營情況正常，資金結構與流動性在合理范圍內。作為區域龍頭企業，公司得到各級政府及金融機構的支持，與金融機構保持良好合作，公司也將繼續采取多種措施進一步優化融資結構，合理調配資金，同時也會結合整體戰略布局及產業鏈資源優勢，積極探索多渠道戰略合作機會，推動公司的可持續健康發展。

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2023年5月，皇氏集團發布的《關于轉讓控股子公司股權的公告》披露，2022年、2023年一季度（數據未經審計），來思爾智能化實現營收分別為4.39億元、4646.16萬元，實現凈利潤分別為-3140.49萬元、-681.91萬元；同期，來思爾乳業實現營收分別為13.04億元、2.12億元，實現凈利潤分別為3534.04萬元、490.70萬元。可以說，來思爾乳業為皇氏集團貢獻絕大多數營收。

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同時該公告披露，君樂寶分別于2022年2月、2022年4月同意由委托貸款銀行交通銀行股份有限公司河北省分行根據《公司客戶委托貸款合同》的約定，代君樂寶向公司發放合計人民幣2.63億元貸款，公司將持有的來思爾乳業32.8996%股權、來思爾智能化32.8996%股權作為前述貸款的質押擔保。

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2023年12月2日，有投資者于交流平臺指出，“來思爾乳業是公司乳業版塊的核心，近三年其營收逐年增長，且優于集團整體的盈利能力。據公司解釋，這是為了資產優化整合，為開拓華東市場做準備。然而，實際上，這可能是因為皇氏集團欠款抵押的無奈之舉。去年上半年，皇氏集團曾向君樂寶尋求超過2.6億元的貸款，并將來思爾乳業和來思爾智能化乳業的股權作為貸款質押擔保。請問公司借了2.6億用到哪里去了？”

皇氏集團表示，相關資金主要用于公司新工廠、牧場及“種源芯片計劃”項目境內外牧場、實驗室建設投資及經營需要。

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沈萌指出，皇氏集團曾經多次跨界投資，所以對于皇氏集團而言，出售重要子公司也不會是很隨意的決策，出售行為會有更大角度的考慮。但短期一定會對業績表現有影響。

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股權凍結數億，涉案金額達3.1億

2023年11月22日，皇氏集團發布《關于訴訟事項的公告》，公告披露，公司于近日收到山東省泰安市中級人民法院送達的《民事起訴狀》、開庭傳票、《舉證通知書》和《應訴通知書》（案號：（2023）魯09民初123號）等相關材料，因與公司、皇氏數智有限公司發生合伙合同糾紛，泰安市東岳財富股權投資基金有限公司向泰安中院提起訴訟，目前該案件已被法院受理。該案件涉案金額達3.1億元。

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東岳財富指出，2019年11月，東岳財富、皇氏數智、深圳市德諾凱瑞投資有限公司（以下簡稱“深圳德諾”）簽訂《泰安市東岳數智股權投資基金合伙企業（有限合伙）合伙協議》（以下簡稱“合伙協議”）并完成泰安市東岳數智股權投資基金合伙企業（有限合伙）（以下簡稱“東岳數智”）的設立，其中東岳財富、皇氏數智為有限合伙人、深圳德諾為執行事務合伙人。

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東岳財富與皇氏數智簽訂《泰安市東岳數智股權投資基金合伙企業（有限合伙）合伙協議之補充協議》（以下簡稱“補充協議”），約定東岳數智確保東岳財富在持有基金份額期間，每年能從基金取得投資本金6.5%的投資收益，如東岳財富每年從基金所獲得的實際投資收益金額小于上述約定收益金額，皇氏數智承擔差額補足義務。協議簽訂后，東岳財富向東岳數智出資3.1億元。

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東岳財富認為，自2020年12月12日起直至今日，東岳數智未再依約向東岳財富支付投資收益，皇氏數智的差額補足義務已經觸發，其應向東岳財富補足應付而未付的投資收益。另外，根據補充協議的約定，當東岳數智未達到在2025年度實現凈利潤不低于人民幣4億元整時，東岳財富有權要求皇氏數智收購其持有基金的全部份額。東岳財富認為，皇氏數智違反業績承諾，構成對東岳財富的預期違約，要求皇氏數智立即履行投資本金的回購義務，并認為皇氏集團應對皇氏數智所負債務承擔連帶清償責任。?

東岳財富訴訟請求為，依法判令皇氏數智向前者支付投資本金3.1億元和差額補足款5821.11萬元，依法判令皇氏集團對上述債務承擔連帶清償責任。

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皇氏集團表示，經核實與本案有關的客觀事實，公司從未與東岳財富簽訂任何協議，不存在向東岳財富方作出任何擔保或義務負擔的承諾，且公司已將皇氏數智公開掛牌轉讓并完成股權變更手續。廣西萬益律師事務所出具的法律意見書認為，本案東岳財富濫用訴訟權利，采取凍結等手段損害本公司及股東利益，建議公司在積極應訴之余，保留追究東岳財富侵權行為法律責任的權利。

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同時，皇氏集團表示，截至公告披露日，案件尚未開庭審理，鑒于訴訟結果還存在較大不確定性，公告事項對公司財務狀況、本期利潤及期后利潤的影響尚不確定。公司將根據案件的后續進展情況及時履行信息披露義務，敬請廣大投資者注意投資風險。

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沈萌指出，是否敗訴要看雙方的協議條款所規定的責任，并非必然敗訴，所以對業績的影響仍有很大的不確定性。

該公告發出五天前，2023年11月16日，據天眼查顯示，皇氏集團新增3則股權凍結信息，股權被執行企業分別為廣西皇氏產業園開發有限公司、皇氏乳業集團有限公司、皇氏陽光（廣西）新能源有限公司，被凍結股權數額依次為1.1億人民幣、2億人民幣、1.005億人民幣，被凍結股權數額合計4.1005億股權凍結期限自2023年11月16日至2026年11月15日。

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2022年8月18日，因與東方證券的損害股東利益責任糾紛案，皇氏集團被強制執行518萬元。（港灣財經出品）