來源|《港灣商業(yè)觀察》作者|廖紫雯

深交所問詢函要求黑芝麻說明2023年凈利潤同比大幅增長的原因及合理性，以及營業(yè)收入與凈利潤變動趨勢不一致的原因及合理性。5月25日，黑芝麻對深交所2023年年報問詢函給出回復(fù)。

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事實上，在此之前，黑芝麻凈利潤自2018年便開始持續(xù)承壓。業(yè)績波動的另一面，公司2023年披露的擬斥資35億的鋰電池項目建設(shè)被暫緩。

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一季度營收凈利潤大降，遭深交所問詢

2024年一季度，南方黑芝麻集團股份有限公司（以下簡稱：黑芝麻，000716.SZ）實現(xiàn)營收為4.59億，同比下降25.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤319.79萬，同比下降69.12%。

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2023年，黑芝麻實現(xiàn)營收為26.77億，同比下降11.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤為4307.82萬，同比增長130.70%。

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深交所要求公司結(jié)合行業(yè)情況、業(yè)務(wù)模式、成本費用、同行業(yè)其他可比上市公司的經(jīng)營狀況等因素，說明凈利潤同比大幅增長的原因及合理性，以及營業(yè)收入與凈利潤變動趨勢不一致的原因及合理性。

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黑芝麻表示，報告期公司的業(yè)務(wù)模式未發(fā)生重大變化，仍以自有品牌食品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售一體化經(jīng)營和電商業(yè)務(wù)的第三方品牌產(chǎn)品線上經(jīng)銷、代運營服務(wù)等為主。報告期公司所處行業(yè)市場競爭激烈，無論是與公司業(yè)務(wù)相同（相近）的食品企業(yè)，或是從事傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)的公司，總體經(jīng)營業(yè)績大多處于微幅增長或略有下滑。

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黑芝麻指出，本期公司實現(xiàn)的營業(yè)收入26.77億元，同比減少3.39億元，其中電商業(yè)務(wù)營收同比減少3.40億元，是由于公司執(zhí)行“效益優(yōu)先”的經(jīng)營導(dǎo)向，進一步優(yōu)化調(diào)整電商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，主動壓減了生鮮肉、京東渠道牛奶等經(jīng)營虧損或盈利空間低、資金占用大的業(yè)務(wù)造成；而公司的食品業(yè)務(wù)營收同比則實現(xiàn)微幅增長。

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黑芝麻詳細指出，報告期凈利潤同比實現(xiàn)較大增長的主要原因有三方面：（1）計提減值準(zhǔn)備同比減少：本期計提的減值準(zhǔn)備合計7271.38萬元，同比減少1.32元，這是公司本期凈利潤實現(xiàn)較大增長的主要原因。（2）經(jīng)營毛利率同比提高：雖然本期公司實現(xiàn)的營業(yè)收入同比減少，但毛利率整體提升，其中食品業(yè)、電商業(yè)的毛利率同比分別增長2.02%、2.82%。由于毛利率較高的食品業(yè)務(wù)收入未減少，而電商業(yè)減少了生鮮肉、京東渠道牛奶等毛利率低的業(yè)務(wù)，因此本期公司主要業(yè)務(wù)的毛利率得到提升；（3）期間費用同比減少：公司“效益優(yōu)先”的經(jīng)營策略本期得到進一步落實，“節(jié)、增、堵、控”等費用管控措施取得成效，期間費用同比減少3500多萬元。

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黑芝麻表示，報告期雖因公司主動對電商業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化調(diào)整導(dǎo)致營收下降，但在本期計提的減值準(zhǔn)備大幅減少、經(jīng)營毛利率整體提升和期間費用節(jié)約等因素共同影響下，實現(xiàn)凈利潤同比較大增長是合理的，符合公司的實際情況。

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2018年至今，業(yè)績持續(xù)承壓

2023年6月，黑芝麻就曾收到深交所2022年年報問詢函。

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彼時，深交所要求公司分別列示近三年食品業(yè)、電商業(yè)、其他業(yè)務(wù)的收入前五大客戶名稱、收入金額、收入確認依據(jù)、應(yīng)收賬款及壞賬準(zhǔn)備情況、關(guān)聯(lián)關(guān)系，說明近三年各業(yè)務(wù)主要客戶是否發(fā)生較大變化及原因，在此基礎(chǔ)上分析電商業(yè)及其他業(yè)務(wù)的收入大幅下降的原因，相關(guān)因素是否具有持續(xù)性影響，公司業(yè)績是否存在持續(xù)下滑的可能。

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對此，黑芝麻表示，根據(jù)公司的發(fā)展戰(zhàn)略、核心業(yè)務(wù)和近年經(jīng)營情況，結(jié)合公司2023年度的經(jīng)營發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)充分分析，預(yù)判公司不存在業(yè)績持續(xù)下滑的可能。

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當(dāng)時，黑芝麻具體提及，從分業(yè)務(wù)板塊看，2022年公司虧損業(yè)務(wù)主要為電商板塊和即食飲品板塊。2022年起公司根據(jù)外部經(jīng)營形勢，對電商相關(guān)業(yè)務(wù)進行優(yōu)化整合，主動縮減低毛利、結(jié)算周期長資金占用量大的部分品牌代運營業(yè)務(wù)；同時努力提升直播等新媒體電商的運營能力，以實現(xiàn)電商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，目前正按相關(guān)部署實施且取得了初步成效，預(yù)計2023年電商業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績下滑的趨勢將得到較明顯的改善；即食類飲料2023年隨著外部經(jīng)營環(huán)境的好轉(zhuǎn)以及飲料新產(chǎn)品的投放市場，目前業(yè)務(wù)發(fā)展良好，預(yù)計上半年飲料產(chǎn)品實現(xiàn)的營收比上年同期增長約90%，該業(yè)務(wù)板塊將可實現(xiàn)較大幅度減虧；而公司長期盈利的糊類業(yè)務(wù)在2023年仍然保持較好的競爭力。

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而2023年，黑芝麻業(yè)績面出現(xiàn)增利不增收情形。另一方面，時間線拉長來看，2018年至2022年的五年時間內(nèi)，公司利潤出現(xiàn)持續(xù)下滑的情況。

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數(shù)據(jù)端具體來看，據(jù)雪球數(shù)據(jù)，2018年-2022年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤為5991.30萬、3384.65萬、911.08萬、-1.09億、-1.40億，分別同比下降46.06%、43.51%、73.08%、1296.92%、28.68%。

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同一時間，黑芝麻在營收上也出現(xiàn)不同程度的波動。2018年-2022年，公司實現(xiàn)營收分別為39.64億、44.76億、38.41億、40.25億、30.16億，分別同比增長43.03%、增長12.90%、下降14.18%、增長4.79%、下降25.07%。

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中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對《港灣商業(yè)觀察》指出，黑芝麻業(yè)績不振與公司產(chǎn)品和品牌老化有關(guān)，黑芝麻糊產(chǎn)品特征決定了其目標(biāo)消費人群為中老年人，不具備競爭力，難以進入年輕市場，營收“天花板”顯而易見。主業(yè)不強、副業(yè)太多、戰(zhàn)線太長，是黑芝麻糊逐漸沒落的核心原因。

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暫緩鋰電池項目建設(shè)，投資者質(zhì)疑是否蹭熱度

2023年4月，黑芝麻發(fā)布公告披露，公司將全資子公司江西小黑小蜜食品有限責(zé)任公司的主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為新能源產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營，并擬斥資35億在江西省南昌市新建區(qū)建設(shè)磷酸鐵鋰儲能鋰電池生產(chǎn)基地。

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黑芝麻早前披露的項目建設(shè)進度安排及預(yù)計達產(chǎn)時間為，一期工程建設(shè)期為2023年5月-2024年3月，預(yù)計達產(chǎn)時間為2025年1月；二期工程建設(shè)期為2024年3月-2024年12月，預(yù)計達產(chǎn)時間為2025年10月。

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今年4月，曾有投資者于交流平臺指出，“公司的儲能鋰電項目已經(jīng)遠超預(yù)計建成時間！希望公司給廣大投資者一個明確的回復(fù)！該項目是已經(jīng)取消了還是說已經(jīng)開工建設(shè)？”

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黑芝麻表示，鑒于2023年下半年起新能源電池市場形勢發(fā)生重大變化，與公司進行項目可行性研究的假設(shè)條件產(chǎn)生了重大差異，據(jù)此公司密切觀察外部條件變化冷靜面對市場重大變局，不冒進推進，暫緩項目建設(shè)，等待最佳實施機會，避免增加投資成本和造成相關(guān)損失；公司正密切觀察和研判市場形勢變化，并根據(jù)變化情況進行相關(guān)研究分析和修正實施方案，若有重大進展將履行相關(guān)的進展披露。

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深交所要求公司說明江西小黑小蜜業(yè)務(wù)范圍、業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進度、主要財務(wù)數(shù)據(jù)、主要客戶及供應(yīng)商情況等，結(jié)合生產(chǎn)基地建設(shè)進度說明公司截至目前已投入資金以及后續(xù)擬投入資金情況，結(jié)合外部市場環(huán)境變化說明公司對江西小黑小蜜的后續(xù)規(guī)劃。

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黑芝麻表示，江西小黑小蜜原為本公司的食品生產(chǎn)基地，隨著公司廣西智能化生產(chǎn)工廠建成和安徽飲料生產(chǎn)基地的完善，公司進一步優(yōu)化生產(chǎn)布局，將該公司原來的粉體類產(chǎn)品、飲料類產(chǎn)品分別安排在廣西智能化工廠、安徽生產(chǎn)基地生產(chǎn)，生產(chǎn)布局優(yōu)化后其僅從事少量食品生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務(wù)。公司于2023年5月5日召開臨時股東大會，審議通過了《關(guān)于全資子公司主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及投資建設(shè)儲能鋰電池生產(chǎn)基地的議案》，按照股東大會決議，該公司將轉(zhuǎn)型為鋰電池生產(chǎn)基地，由于項目在報告期尚在籌建不具備生產(chǎn)經(jīng)營條件，因此本期暫無經(jīng)營業(yè)務(wù)，亦尚無供應(yīng)商和銷售客戶。

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2023年，江西小黑小蜜期末總資產(chǎn)為6.67億，總負債5328.63萬元，未分配利潤-1.47億，所有者權(quán)益6.13億，營業(yè)收入159.60萬元，凈利潤-1805.09萬元。虧損原因是固定資產(chǎn)折舊攤銷及貸款利息支出形成。?

黑芝麻表示，項目建設(shè)暫緩主要原因有，1、該項目屬于重資產(chǎn)項目，投資金額大投資周期長，從風(fēng)險防控出發(fā)公司采取審慎原則執(zhí)行具體投資實施，報告期主要是進一步研究和細化項目的整體規(guī)劃、分項目設(shè)計論證、生產(chǎn)廠房改造設(shè)計、生產(chǎn)設(shè)備考察選型、核心團隊搭建等工作。2、報告期新能源市場經(jīng)營環(huán)境發(fā)生了重大變化，市場競爭日益激烈盈利空間被壓縮，同時生產(chǎn)設(shè)備價格也發(fā)生較大跌幅，行業(yè)發(fā)展進入了深度調(diào)整期。3、因報告期整體經(jīng)濟形勢不樂觀，在公司決策時作為投資條件的政府給予項目補貼的承諾尚未兌現(xiàn)，期間公司積極與政府磋商爭取落實。

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公司指出，今年以來，公司認真關(guān)注和研究新能源行業(yè)的外部政策和經(jīng)營環(huán)境的變化，積極了解同行業(yè)公司的經(jīng)營情況，并將根據(jù)項目原設(shè)定的建設(shè)條件和市場環(huán)境發(fā)生的重大變化，重新評估論證項目在當(dāng)下外部條件情況下的建設(shè)可行性，目前相關(guān)工作正在積極推進當(dāng)中。截至目前為止公司對該項目投入的資金為300多萬元。

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據(jù)GGII（高工產(chǎn)業(yè)研究院）數(shù)據(jù)，2023年中國鋰電上市公司營收總額約1.64萬億元（數(shù)據(jù)剔除企業(yè)中的大額非鋰電業(yè)務(wù)），同比下降5.1%。

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據(jù)GGII不完全統(tǒng)計，2023年中國鋰電上市企業(yè)凈利潤總額約1060億元，同比下降38.9%，行業(yè)利潤大幅縮水。具體到環(huán)節(jié)，鋰電池仍然是2023年鋰電行業(yè)最盈利的環(huán)節(jié)，在鋰鹽大幅降價的情況下分走產(chǎn)業(yè)鏈六成的利潤，2023年凈利潤總額超637億元；磷酸鐵鋰正極、鋁塑膜環(huán)節(jié)2023年凈利潤為虧損，其中磷酸鐵鋰主要受鋰鹽降價影響，鋁塑膜主要因軟包電池需求不足（軟包電池出貨量連續(xù)兩年同比下滑），量價齊跌。

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在今年5月10日披露的投資者活動關(guān)系記錄表中，有投資者直言“請正面回復(fù)當(dāng)年黑芝麻高調(diào)宣布進軍鋰電池儲能行業(yè)，當(dāng)時股價翻倍，現(xiàn)在又宣布暫停儲能項目，是否是蹭鋰電池?zé)岫取９緦ΜF(xiàn)在股價持續(xù)下跌是否有回購計劃？”

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黑芝麻表示，第一，公司不存在蹭熱度的情形，為避免項目投資造成重大損失，公司正進一步論證該項目在外部環(huán)境和實施發(fā)生重大變化的情況下項目的可行性；第二，公司目前暫無回購計劃。

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事實上，在資本市場表現(xiàn)層面，2023年6月至今，一年的時間黑芝麻股價跌幅超過四成。（港灣財經(jīng)出品）