文丨周亮?????出品丨牛刀財(cái)經(jīng)（niudaocaijing）

8月末，合生元奶粉母公司健合集團(tuán)正式發(fā)布了2024年中期業(yè)績(jī)。

在報(bào)告期內(nèi)，健合實(shí)現(xiàn)營(yíng)收66.9億元人民幣，同比下降4.1%；歸母凈利潤(rùn)3.058億元，同比下降49.7%。無(wú)論營(yíng)收還是利潤(rùn)都處于雙雙下降狀態(tài)。

無(wú)論怎么看，健合交出的這份成績(jī)單，其實(shí)都有點(diǎn)一言難盡。

畢竟，就連只專注于嬰幼兒奶粉市場(chǎng)的品牌如飛鶴、澳優(yōu)們?cè)谏习肽甓家呀?jīng)實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收的正增長(zhǎng)，展現(xiàn)出了穩(wěn)健的勢(shì)頭。

反觀擁有更為多元化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的健合集團(tuán)，業(yè)務(wù)水平明顯拖了行業(yè)后腿，甚至算不及格的水平。

那么，健合集團(tuán)到底哪里出問(wèn)題了？為何會(huì)出現(xiàn)“掉隊(duì)”的情況？

1、業(yè)績(jī)下滑嚴(yán)重，與行業(yè)趨勢(shì)脫節(jié)

提起健合集團(tuán)，可能很多人并不熟悉，但其實(shí)它的前身是合生元集團(tuán)，合生元奶粉便是其旗下品牌。

2008年，在三氯氰胺事件爆發(fā)后，國(guó)產(chǎn)奶粉市場(chǎng)一度陷入了信任危機(jī)，也給了洋奶粉進(jìn)入內(nèi)地的機(jī)會(huì)。

健合集團(tuán)創(chuàng)始人羅飛瞄準(zhǔn)了外國(guó)奶粉品牌的增長(zhǎng)潛力，花費(fèi)1萬(wàn)歐元在法國(guó)注冊(cè)了“法國(guó)合生元”公司。

隨后，這家“法國(guó)”奶粉品牌主攻國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，以“法國(guó)合生元”的名義推出嬰幼兒奶粉，并主打宣傳歐洲奶源原罐進(jìn)口。

借著洋奶粉的頭銜，健合的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)非常迅速，并于2010年在港股成功上市。不過(guò)，2013年時(shí)，隨著合生元違反反壟斷法被罰1.6億元后，其“假洋奶粉”的面紗也被戳破。

此前健合一直保持著兩位數(shù)高速增長(zhǎng)，但在2023年之后卻陷入失速的困境中，尤其奶粉業(yè)務(wù)下滑更是嚴(yán)重。

2023年健合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，營(yíng)收總額139.3億，同比增長(zhǎng)9%；純利5.82億元，同比下降4.9%。其中，其營(yíng)養(yǎng)品收入占比超過(guò)60%。

這意味著營(yíng)養(yǎng)品業(yè)務(wù)已經(jīng)替代了嬰配奶粉業(yè)務(wù)成為健合集團(tuán)第一大營(yíng)收板塊，貢獻(xiàn)了大部分營(yíng)收。

而今年以來(lái)，奶粉業(yè)務(wù)非但沒(méi)有扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，反而繼續(xù)處于下滑狀態(tài)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，健合集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入66.92億元，同比下降4.1%；純利3.06億元，同比下降49.7%。其中，健合嬰幼兒配方奶粉、嬰幼兒益生菌及營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品營(yíng)收均處于下滑狀態(tài)，分別同比減少18.8 %、31.6%。

對(duì)此，健合集團(tuán)解釋稱：“主要原因包括嬰幼兒配方奶粉行業(yè)面臨持續(xù)的系統(tǒng)性挑戰(zhàn)，新舊國(guó)標(biāo)過(guò)渡后競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)激烈，消耗渠道庫(kù)存所需時(shí)間較預(yù)期長(zhǎng)，導(dǎo)致銷(xiāo)量減少。”

更令健合集團(tuán)鬧心的是，行業(yè)之內(nèi)，為業(yè)績(jī)發(fā)愁的奶企并不多，反而都處于蒸蒸日上的局面。

2024上半年，飛鶴實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100.9億元，同比增長(zhǎng)3.7%，凈利潤(rùn)19.1億元，同比增長(zhǎng)18.1%。同一時(shí)期內(nèi)，澳優(yōu)則實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.81億元，同比增長(zhǎng)4.8%；毛利為15.98億元，同比增長(zhǎng)8.4%。

曾經(jīng)奶粉業(yè)務(wù)是健合集團(tuán)的核心支撐，但現(xiàn)如今也成為其業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的負(fù)擔(dān)。當(dāng)其他同行都在穩(wěn)步向前時(shí)，健合奶粉業(yè)務(wù)卻在“后退”，其壓力之大可想而知。

2、保健品要成新支撐？

奶粉業(yè)務(wù)下滑并非一日導(dǎo)致的，而為了保住國(guó)際化的名頭，健合集團(tuán)也早就已經(jīng)謀劃轉(zhuǎn)型，尋求第二增長(zhǎng)曲線。

在2015年到2016年期間，健合斥資上百億并購(gòu)了全球知名保健品品牌Swisse，開(kāi)辟了保健品賽道。

事實(shí)上，健合集團(tuán)前身合生元最早成立之初，便曾經(jīng)與法國(guó)拉曼形成戰(zhàn)略合作，主要在中國(guó)經(jīng)營(yíng)“合生元”品牌益生菌產(chǎn)品。

因此，看似健合建團(tuán)的并購(gòu)略顯大膽，甚至形成了巨額的商譽(yù)和杠桿，但健合集團(tuán)并非真正在走“險(xiǎn)棋”，而是積極布局ANC（成人營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理）業(yè)務(wù)。

此前，羅飛就曾表示，未來(lái)公司ANC占比肯定會(huì)超過(guò)BNC(嬰幼兒營(yíng)養(yǎng)與護(hù)理用品)業(yè)務(wù)的權(quán)重。

而最近幾年，由于精準(zhǔn)迎合不同消費(fèi)者對(duì)營(yíng)養(yǎng)健康產(chǎn)品的強(qiáng)烈需求趨勢(shì)，Swisse斯維詩(shī)在中國(guó)市場(chǎng)占有率不斷提升，整體VHMS市場(chǎng)排名已經(jīng)躍升至第二。健合集團(tuán)ANC收入也一直呈持續(xù)上漲狀態(tài)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，健合集團(tuán)ANC業(yè)務(wù)收入達(dá)32.8億元，同比增長(zhǎng)11.2%，占營(yíng)收比重為49%。

其中，中國(guó)內(nèi)地ANC分部的收入始終保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，與去年同期相比較上升8.8%，占集團(tuán)ANC總收入的64.9%。

在成年人營(yíng)養(yǎng)品賽道嘗到甜頭后，健合又積極布局寵物營(yíng)養(yǎng)賽道，先后收購(gòu)了寵物營(yíng)養(yǎng)品牌Solid Gold及美國(guó)線上寵物營(yíng)養(yǎng)品品牌Zesty Paws。

借著寵物經(jīng)濟(jì)的熱潮，健合集團(tuán)擁有了不錯(cuò)的盈利能力。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，健合集團(tuán)PNC（寵物營(yíng)養(yǎng)及護(hù)理用品）業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.9億元，同比增長(zhǎng)4.1%。

不過(guò)，雖然健合營(yíng)養(yǎng)品賽道業(yè)績(jī)都表現(xiàn)不錯(cuò)，但口碑卻并不佳，尤其質(zhì)量等方面的投訴不斷。

在第三方黑貓投訴平臺(tái)上，Swisse（斯維詩(shī)）和Solid Gold（素力高）兩個(gè)品牌已然成為消費(fèi)者投訴的“重災(zāi)區(qū)”。

搜索Swisse，主要集中在“產(chǎn)品發(fā)霉變質(zhì)”、“因運(yùn)輸原因?qū)е庐a(chǎn)品變質(zhì)”、“產(chǎn)品中出現(xiàn)異物”等問(wèn)題。

長(zhǎng)江商報(bào)報(bào)道稱，9月3日，一位消費(fèi)者投訴稱，他一年前在藥店購(gòu)買(mǎi)兩盒保質(zhì)期為兩年的斯維詩(shī)透明質(zhì)酸鈉膠原蛋白肽飲。然而當(dāng)2024年8月29日打開(kāi)一瓶后卻發(fā)現(xiàn)已經(jīng)變質(zhì)，倒出后有異物。“明明都是獨(dú)立密封不透明的包裝，產(chǎn)品保質(zhì)期為2年，也是在常溫下保存，不知為何會(huì)出現(xiàn)這樣的情況”。

而搜索Solid Gold，問(wèn)題也主要集中在“嚴(yán)重變質(zhì)”、“產(chǎn)品有刺鼻味道”等。不少消費(fèi)者的寵物吃了素力高后，出現(xiàn)嘔吐的投訴更是屢見(jiàn)不鮮。

品質(zhì)不斷出現(xiàn)問(wèn)題，接連被消費(fèi)者投訴，即便如今業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但長(zhǎng)此以往難免損傷品牌價(jià)值，最終影響業(yè)績(jī)。

3、積極創(chuàng)新，落實(shí)優(yōu)勢(shì)

多元化擴(kuò)張令健合集團(tuán)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)更均衡，但由于只注重發(fā)展，忽視了產(chǎn)品品質(zhì)把控和創(chuàng)新力，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，自然慢慢就處于劣勢(shì)位置。

對(duì)于健合集團(tuán)而言，當(dāng)務(wù)之急未必是兩手抓兩手都要硬，反而應(yīng)該堅(jiān)定目標(biāo)，形成企業(yè)獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

眾所周知，在新國(guó)標(biāo)實(shí)施后，徹底加劇了奶粉行業(yè)大洗牌。2024年3月，相關(guān)部門(mén)公布的數(shù)據(jù)顯示，自嬰幼兒奶粉新國(guó)標(biāo)實(shí)施一周年以來(lái)，僅有1127個(gè)配方成功注冊(cè)，其中不乏441個(gè)配方被拒之門(mén)外。

顯然，整個(gè)行業(yè)對(duì)于產(chǎn)品質(zhì)量要求更高，監(jiān)管環(huán)境更嚴(yán)苛。

奶粉行業(yè)政策收緊，反而大健康行業(yè)前景寬廣。

據(jù)《“健康中國(guó)2030”規(guī)劃綱要》預(yù)計(jì)，到2030年，健康服務(wù)業(yè)總規(guī)模將達(dá)到16萬(wàn)億元，大健康產(chǎn)業(yè)將成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。

在這種情況下，不少乳企都選擇進(jìn)行轉(zhuǎn)型，并將目光投向了健康營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品。而早早就布局營(yíng)養(yǎng)品賽道的健合集團(tuán)，顯然可以占領(lǐng)一定的先機(jī)。

據(jù)健合集團(tuán)相關(guān)人士介紹，2024年上半年，健合集團(tuán)在中國(guó)建成了營(yíng)養(yǎng)保健食品中試車(chē)間，通過(guò)快速投產(chǎn)保健品，響應(yīng)市場(chǎng)需求變化。

乳業(yè)分析師宋亮采訪時(shí)也認(rèn)為，國(guó)內(nèi)健康營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模龐大且增速迅猛，乳企進(jìn)行全家營(yíng)業(yè)轉(zhuǎn)型明顯是未來(lái)發(fā)展非常重要方向，可以有更多的發(fā)展機(jī)遇。

不過(guò)，這也意味著會(huì)對(duì)企業(yè)綜合實(shí)力提出更高的要求，不但需要具備足夠的創(chuàng)新能力，也要有一定技術(shù)儲(chǔ)備，否則可能反而會(huì)深陷同質(zhì)化困境中。

雖然健合集團(tuán)積極尋求新的方向改變，但市場(chǎng)留給的時(shí)間其實(shí)并不多。

一方面，健合集團(tuán)負(fù)債情況并不樂(lè)觀。單從資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，健合屬于一個(gè)典型的高杠桿經(jīng)營(yíng)企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率常年都在64%以上波動(dòng)。據(jù)天眼查app顯示，2023年中報(bào)業(yè)績(jī)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，健合的資產(chǎn)負(fù)債率就達(dá)到了68.23%。

另一方面，健合集團(tuán)還要面對(duì)此前一系列擴(kuò)張遺留的后遺癥。截止今年6月末，健合賬面商譽(yù)達(dá)77.5億元，而?2014年底時(shí)其賬面商譽(yù)才為7600萬(wàn)元。在10年時(shí)間，足足增長(zhǎng)了百余倍。

高壓的債務(wù)、商譽(yù)高懸，還要面對(duì)行業(yè)內(nèi)外激烈競(jìng)爭(zhēng)，健合集團(tuán)處境并不容易。

多年來(lái)，健合集團(tuán)從不缺少發(fā)展的眼光，也總能趕上風(fēng)口。不過(guò)，假如只想走捷徑，其實(shí)很難一直成功。還是應(yīng)該用更大精力去做好產(chǎn)品，保障產(chǎn)品質(zhì)量，才能讓企業(yè)走得更遠(yuǎn)。