今年春夏,熱浪再度席卷亞洲多地。2023年,我們則經(jīng)歷了有記錄以來(lái)全球最熱的一年,極端天氣事件頻發(fā)。然而,追蹤顯示,我們遠(yuǎn)未行在與全球控溫目標(biāo)相一致的軌道上。盡管綠色減碳領(lǐng)域成為各國(guó)投資重點(diǎn),但氣候投資領(lǐng)域仍面臨巨量資金缺口,狹義的綠色金融只能覆蓋一小部分領(lǐng)域。與此同時(shí),俄烏沖突發(fā)生后的能源市場(chǎng)波動(dòng)和引發(fā)的資本市場(chǎng)反應(yīng)、電力緊缺、新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換中的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和勞動(dòng)力供需關(guān)系調(diào)整等問(wèn)題顯現(xiàn),這提醒我們,需要更全面、多維地看待和應(yīng)對(duì)氣候轉(zhuǎn)型,才能管理和順利推進(jìn)這一過(guò)程。“先立后破”已經(jīng)成為中國(guó)推進(jìn)“雙碳”目標(biāo)的基本指導(dǎo)精神,這也對(duì)機(jī)構(gòu)投資者提出了新的課題,要求它們基于政策目標(biāo)、科學(xué)分析、投資框架和機(jī)構(gòu)定位,建立應(yīng)對(duì)氣候轉(zhuǎn)型的系統(tǒng)框架。

這一背景下,近期財(cái)新智庫(kù)組織撰寫(xiě)了《把握氣候風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇——機(jī)構(gòu)投資者如何應(yīng)對(duì)高碳行業(yè)轉(zhuǎn)型》(下稱(chēng)《報(bào)告》),并于9月13日在2024年服貿(mào)會(huì)上發(fā)布,旨在幫助機(jī)構(gòu)投資者更好地認(rèn)識(shí)轉(zhuǎn)型框架,了解轉(zhuǎn)型實(shí)踐,構(gòu)建體系化的氣候轉(zhuǎn)型策略,從而更有效地管理和配置資金,推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型并為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值。

這是財(cái)新智庫(kù)機(jī)構(gòu)投資者系列ESG課題報(bào)告的第二部。這系列課題由中國(guó)ESG30人論壇和南方基金共同發(fā)起。課題組試圖回答一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題:如何使ESG投資內(nèi)嵌于中國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融投資體系,從而使ESG投資成為機(jī)構(gòu)投資者切實(shí)可用并能夠釋放出可見(jiàn)價(jià)值的投資方法論,實(shí)現(xiàn)推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、創(chuàng)造可持續(xù)的投資價(jià)值以及產(chǎn)生積極的社會(huì)、環(huán)境影響三重目的,助力中國(guó)完成高質(zhì)量增長(zhǎng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。今年這份報(bào)告將機(jī)構(gòu)投資者如何管理氣候風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇、尤其是應(yīng)對(duì)這些關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型作為重點(diǎn)。

《報(bào)告》從高碳行業(yè)的轉(zhuǎn)型路徑以及機(jī)遇與挑戰(zhàn)分析入手,引入轉(zhuǎn)型金融等可用的可持續(xù)投資工具。在此基礎(chǔ)上,《報(bào)告》堅(jiān)持將案例研究作為重要方法論,通過(guò)對(duì)石化、有色兩個(gè)重點(diǎn)行業(yè)和代表性企業(yè)的針對(duì)性分析,進(jìn)一步透視傳統(tǒng)行業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型中的風(fēng)險(xiǎn)、機(jī)遇以及關(guān)鍵問(wèn)題。最后,《報(bào)告》回歸機(jī)構(gòu)投資者,通過(guò)引入國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)所有者、管理者的一線經(jīng)驗(yàn)和思考,并邀請(qǐng)?jiān)谶@一領(lǐng)域有深厚積累和建樹(shù)的專(zhuān)家學(xué)者分享洞見(jiàn),為機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)對(duì)以及政策監(jiān)管、行業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提出建設(shè)性意見(jiàn)。

綠色轉(zhuǎn)型是過(guò)程 不是開(kāi)關(guān)

包含大量高碳行業(yè)的工業(yè),仍然占中國(guó)GDP比重的三分之一。研究顯示(Hartzmart和Shue?? [2023]),單純支持綠色資產(chǎn)而忽略棕色資產(chǎn)使得綠色金融體系所能實(shí)現(xiàn)的碳減排效果有限。高碳排放公司的碳排放量可以達(dá)到低碳排放公司排放量的1700倍,且高碳排放公司碳排放量的變化幅度也達(dá)到低碳排放公司碳排放量變化幅度的160倍。這些數(shù)據(jù)表明,高碳排放企業(yè)的減排潛力遠(yuǎn)高于低碳排放企業(yè)。企業(yè)轉(zhuǎn)型需要相應(yīng)的資金支持,相關(guān)研究也發(fā)現(xiàn)企業(yè)的信貸約束的確是阻礙其進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型的一項(xiàng)重要原因。

《報(bào)告》在分析以八大行業(yè)為代表的高碳行業(yè)減碳路徑基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn),面對(duì)綠色低碳轉(zhuǎn)型,這些行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存。風(fēng)險(xiǎn)包括經(jīng)濟(jì)成本、技術(shù)挑戰(zhàn)、政策風(fēng)險(xiǎn)等,機(jī)遇則包括政策支持、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、抵御風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值重估等。低碳轉(zhuǎn)型也有助于企業(yè)獲得更廣泛的投資者的認(rèn)可,可持續(xù)表現(xiàn)較好的公司能夠從市場(chǎng)獲得成本更低的資金。

以石化行業(yè)為例,2021年以來(lái),隨著“1+N”碳達(dá)峰碳中和的政策體系不斷細(xì)化,覆蓋石化行業(yè)的多層面政策體系已經(jīng)建立,進(jìn)入落地實(shí)施階段。分政策目標(biāo)來(lái)看,可歸納為控制產(chǎn)能、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、設(shè)立能耗和能效標(biāo)準(zhǔn)、促進(jìn)原料和燃料替代、建立行業(yè)碳達(dá)峰標(biāo)準(zhǔn)體系、以及指導(dǎo)技術(shù)突破方向等方面。石化行業(yè)正面臨新的產(chǎn)能控制、能效提升、技術(shù)革新等壓力。

與此同時(shí),綠色低碳轉(zhuǎn)型也給石化行業(yè)帶來(lái)新的機(jī)遇。石化化工材料在支撐電力、工業(yè)、交通、建筑等行業(yè)節(jié)能減排過(guò)程中發(fā)揮物質(zhì)基礎(chǔ)和先導(dǎo)性作用,隨著社會(huì)的發(fā)展,對(duì)化工材料在增加品種、提高質(zhì)量、滿足各領(lǐng)域需求、有效利用資源、減少環(huán)境的污染等方面提出更高要求。來(lái)自新能源和綠色低碳行業(yè)發(fā)展的需求(如新能源汽車(chē)電池薄膜、光伏材料等)、生命科學(xué)、信息技術(shù),以及提高生活質(zhì)量的相關(guān)產(chǎn)品的石化基材料,也給石化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來(lái)新的機(jī)會(huì)。

有色行業(yè)也面臨新的挑戰(zhàn)和機(jī)遇。碳中和政策正在對(duì)有色金屬行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,引導(dǎo)行業(yè)的快速轉(zhuǎn)型,這一變革涵蓋了供給和需求兩個(gè)方面。在供給端,有色金屬作為傳統(tǒng)的高耗能產(chǎn)業(yè),碳中和政策主要推進(jìn)工業(yè)金屬向綠色低碳發(fā)展的轉(zhuǎn)型,限制產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)以及淘汰落后產(chǎn)能,減少行業(yè)碳排放,從供應(yīng)端尋找低碳轉(zhuǎn)型的發(fā)展機(jī)遇。在需求端,碳中和政策將帶動(dòng)光伏、風(fēng)電等新能源的快速發(fā)展,從需求端推動(dòng)鋰、鈷、鎳、稀土等新能源金屬的需求擴(kuò)張,從需求端實(shí)現(xiàn)深度低碳的轉(zhuǎn)型策略。海外市場(chǎng)也正在加強(qiáng)對(duì)有色行業(yè)的可持續(xù)要求。比如,2023年4月歐洲議會(huì)和歐盟理事會(huì)先后通過(guò)CBAM(Carbon??Border Adjustment??Mechanism,碳邊境調(diào)整機(jī)制)法案,于2023年10月進(jìn)入三年過(guò)渡期,2026年1月1日將正式實(shí)施。歐盟還通過(guò)了《歐盟電池與廢電池法》,對(duì)動(dòng)力電池以及工業(yè)電池的碳足跡和限值、回收等作出規(guī)定。

《報(bào)告》通過(guò)對(duì)中國(guó)海油、殼牌、贛鋒鋰業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等代表性企業(yè)的調(diào)研和案例分析,進(jìn)一步透析了相關(guān)企業(yè)和產(chǎn)業(yè)的綠色低碳戰(zhàn)略、實(shí)踐、機(jī)遇和挑戰(zhàn)。《報(bào)告》發(fā)現(xiàn),綠色低碳已經(jīng)融入這些企業(yè)的頂層戰(zhàn)略,但是在推進(jìn)節(jié)奏、目標(biāo)平衡方面,仍面臨許多具體挑戰(zhàn)。同時(shí),企業(yè)也期待,進(jìn)一步完善可持續(xù)金融框架,豐富可持續(xù)金融產(chǎn)品,為企業(yè)轉(zhuǎn)型和綠色發(fā)展提供更多的支持。

抓住實(shí)質(zhì)性 因地制宜 釋放可持續(xù)投資價(jià)值

面對(duì)氣候轉(zhuǎn)型提出的迫切挑戰(zhàn)和釋放的巨大機(jī)遇,機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)?

《報(bào)告》援引晨星數(shù)據(jù)表示,相較于近兩年ESG基金的整體表現(xiàn),氣候基金更受全球投資者青睞。越來(lái)越多的投資者認(rèn)識(shí)到,氣候變化帶來(lái)的物理和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn),將嚴(yán)重影響其投資表現(xiàn)。與此同時(shí),減緩和適應(yīng)氣候變化,推動(dòng)能源和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,也將帶來(lái)大量的投資機(jī)遇。全球氣候基金在過(guò)去五年激增。擁有氣候相關(guān)委托的共同基金和ETF,從2018年的不到200只,增長(zhǎng)到2023年底的1500多只。歐洲仍然是最活躍的市場(chǎng),占據(jù)84%的總資產(chǎn)。中國(guó)(7%)和美國(guó)(6%),分列二、三位。在美國(guó)市場(chǎng),在ESG基金整體持續(xù)流出的背景下,2023年,氣候基金資產(chǎn)規(guī)模結(jié)束了2022年的縮水,實(shí)現(xiàn)了0.6%的正增長(zhǎng)。

值得注意的是,凈流入主要來(lái)自于氣候轉(zhuǎn)型策略。這一策略將資金投向那些更好地為低碳轉(zhuǎn)型作出準(zhǔn)備的公司,2023年增長(zhǎng)了25%,達(dá)到2100億美元。而受高利率、通脹、可再生能源股票估值受損等影響,投資于清潔能源/技術(shù)的基金資產(chǎn),則縮水了23%,至580億美元。

全球主權(quán)財(cái)富基金正在加快氣候行動(dòng)。根據(jù)主權(quán)財(cái)富基金國(guó)際論壇(IFSWF)2024年發(fā)布的調(diào)查報(bào)告《賦能變化:在氣候轉(zhuǎn)型中建立韌性》,主權(quán)財(cái)富基金在應(yīng)對(duì)氣候變化方面表現(xiàn)得越來(lái)越有經(jīng)驗(yàn)。2023年,有34.5%的主權(quán)財(cái)富基金已經(jīng)完成了全部投資組合的碳足跡測(cè)算,相比于2022年的18.5%大幅提升,還有41.4%正在計(jì)算;有18.6%的主權(quán)財(cái)富基金已經(jīng)制定了轉(zhuǎn)型計(jì)劃,三分之一正在制定,另有48.1%考慮制定。主權(quán)財(cái)富基金還對(duì)委外投資提出了更精細(xì)、嚴(yán)格的氣候/ESG管理和披露要求。2023年,要求資產(chǎn)管理者報(bào)告特定氣候/ESG指標(biāo)的主權(quán)財(cái)富基金比重,從2022年的40%提升至50%;要求將特定氣候變化條款寫(xiě)入合同的比重,從2022年的14.8%提升至30%。

《報(bào)告》認(rèn)為,通過(guò)將轉(zhuǎn)型金融與綠色金融協(xié)同考慮,靈活運(yùn)用轉(zhuǎn)型、清潔能源、氣候解決方案等不同側(cè)重的氣候投資策略,可以滿足不同投資者偏好,提供多樣化的投資工具,最大化地將資金導(dǎo)向應(yīng)對(duì)氣候變化領(lǐng)域。

通過(guò)對(duì)安聯(lián)投資、南方基金、泰康資產(chǎn)等國(guó)內(nèi)外代表性資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的調(diào)研,《報(bào)告》發(fā)現(xiàn),實(shí)質(zhì)性(Materiatily)正在成為關(guān)注焦點(diǎn)。安聯(lián)投資認(rèn)為,隨著ESG信息披露加強(qiáng)、創(chuàng)新型數(shù)據(jù)挖掘工具的應(yīng)用,定量化風(fēng)險(xiǎn)和影響力正在成為現(xiàn)實(shí),ESG正在進(jìn)入2.0階段。安聯(lián)投資表示,其將繼續(xù)以?? “可持續(xù)塑造者”的目標(biāo)為指導(dǎo)原則,通過(guò)采取務(wù)實(shí)的方法,重新關(guān)注2004年ESG被提出之時(shí)的功能:定義實(shí)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí),許多客戶(hù)的目光已經(jīng)超越ESG風(fēng)險(xiǎn),在取得財(cái)務(wù)回報(bào)的同時(shí),他們?cè)絹?lái)越關(guān)注投資帶來(lái)的可持續(xù)性影響,比如支持凈零轉(zhuǎn)型。安聯(lián)投資已經(jīng)定下戰(zhàn)略性目標(biāo)——開(kāi)展更多的可持續(xù)投資,并在未來(lái)轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)實(shí)現(xiàn)可度量的環(huán)境社會(huì)回報(bào)的影響力投資。

此外,雖然應(yīng)對(duì)氣候變化是全球性挑戰(zhàn),需要建立多邊框架和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn),但根據(jù)本土情況,制定適應(yīng)于本國(guó)經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型軌道和價(jià)值創(chuàng)造路徑的投資策略也至關(guān)重要。在高碳行業(yè)管理方面,不同于許多國(guó)外投資機(jī)構(gòu)針對(duì)特定行業(yè)(如煤炭)設(shè)置退出政策的做法。基于中國(guó)國(guó)情以及在能源轉(zhuǎn)型中強(qiáng)調(diào)“先立后破”的戰(zhàn)略,南方基金并不“一刀切”采取行業(yè)性的退出政策,而是通過(guò)對(duì)單個(gè)投資標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇作出具體分析,以更好地輔助投資團(tuán)隊(duì)進(jìn)行決策。與此同時(shí),南方基金希望通過(guò)積極參與治理,發(fā)揮投資者的力量,找到行業(yè)痛點(diǎn),分享最佳實(shí)踐,幫助企業(yè)進(jìn)行轉(zhuǎn)型規(guī)劃,以應(yīng)對(duì)未來(lái)化石能源消費(fèi)占比逐步下降的趨勢(shì)。通過(guò)發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì),推動(dòng)資金與其他要素良好匹配,與投資者共享產(chǎn)業(yè)綠色低碳轉(zhuǎn)型所帶來(lái)的投資紅利。

作為中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)踐行ESG投資的先行者,泰康資產(chǎn)也致力于在吸收國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,建立一套符合自身發(fā)展需要、保險(xiǎn)行業(yè)特點(diǎn)和中國(guó)國(guó)情的ESG管理體系和政策,為中國(guó)大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)落地ESG投資探索經(jīng)驗(yàn)。對(duì)于長(zhǎng)期資金而言,高碳產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)更不可忽視。泰康資產(chǎn)充分認(rèn)識(shí)到高碳行業(yè)正面臨長(zhǎng)期的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn),這個(gè)過(guò)程也蘊(yùn)藏投資機(jī)遇。其認(rèn)為,傳統(tǒng)高碳企業(yè)可以通過(guò)技術(shù)改造和產(chǎn)業(yè)升級(jí),實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型,政府在低碳轉(zhuǎn)型過(guò)程中提供相應(yīng)的政策支持和激勵(lì)措施,幫助高碳行業(yè)企業(yè)降低轉(zhuǎn)型成本。因此,投資于清潔能源和低碳技術(shù)可能帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。泰康資產(chǎn)正通過(guò)豐富多樣的形式參與到“雙碳“行業(yè)的投資當(dāng)中,履行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的責(zé)任,推動(dòng)高碳領(lǐng)域的綠色轉(zhuǎn)型。

建立健全市場(chǎng)機(jī)制 推動(dòng)氣候投融資

那么,我們應(yīng)該如何更好地推進(jìn)轉(zhuǎn)型金融、碳金融發(fā)展和相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),形成有效的激勵(lì)和約束機(jī)制,提升氣候投融資規(guī)模和效率,從而為中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造可觀的綠色轉(zhuǎn)型價(jià)值?

上海高級(jí)金融學(xué)院執(zhí)行理事屠光紹表示,整體來(lái)看,轉(zhuǎn)型金融的發(fā)展還剛開(kāi)始,遠(yuǎn)不能滿足整個(gè)綠色轉(zhuǎn)型對(duì)金融服務(wù)的需求,未來(lái)綠色低碳轉(zhuǎn)型的發(fā)展趨勢(shì)將為轉(zhuǎn)型金融提供廣闊的市場(chǎng)空間,也將提供重要的發(fā)展機(jī)遇。此外,包括轉(zhuǎn)型金融在內(nèi)的綠色金融中還存在直接融資與間接融資的結(jié)構(gòu)不平衡問(wèn)題、中大型企業(yè)與小微企業(yè)獲得服務(wù)能力的差異問(wèn)題。

屠光紹指出,要進(jìn)一步推動(dòng)氣候投融資,首先要解決政府與市場(chǎng)的問(wèn)題。即要建立市場(chǎng)機(jī)制,在此過(guò)程中,政府可以通過(guò)行政舉措與經(jīng)濟(jì)手段進(jìn)行干預(yù),例如通過(guò)制定碳稅等。但推動(dòng)低碳轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵還是要靠市場(chǎng)機(jī)制的建立,由此投資機(jī)構(gòu)才能夠更多地利用市場(chǎng)機(jī)制去創(chuàng)造產(chǎn)品與工具創(chuàng)新,提升其服務(wù)方式。

要實(shí)現(xiàn)碳市場(chǎng)與金融市場(chǎng)的連接,就必須要構(gòu)建包含碳金融、碳定價(jià)、碳資產(chǎn)管理等要素在內(nèi)的健全市場(chǎng)機(jī)制,讓市場(chǎng)發(fā)揮綠色資源配置的核心作用。在這樣的市場(chǎng)機(jī)制基礎(chǔ)上,投資機(jī)構(gòu)自然會(huì)去尋找市場(chǎng)與商機(jī),從而開(kāi)發(fā)產(chǎn)品與工具創(chuàng)新。

為了更好地推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者的行動(dòng),推動(dòng)體制機(jī)制建設(shè),在調(diào)研和廣泛聽(tīng)取專(zhuān)家意見(jiàn)的基礎(chǔ)上,《報(bào)告》提出八條建議,包括:進(jìn)一步明確政策預(yù)期,加快碳市場(chǎng)建設(shè);進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和激勵(lì)機(jī)制;完善可持續(xù)金融分類(lèi)目錄、轉(zhuǎn)型目錄、綠色產(chǎn)業(yè)目錄等標(biāo)準(zhǔn);加強(qiáng)ESG信息披露;規(guī)范可持續(xù)投資市場(chǎng);制定和完善盡責(zé)管理指導(dǎo)原則;將公正轉(zhuǎn)型納入頂層設(shè)計(jì);以及進(jìn)一步推動(dòng)國(guó)際交流及合作。

我們期待,通過(guò)不斷完善政策指引、基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)建設(shè)和市場(chǎng)機(jī)制,讓更多機(jī)構(gòu)投資者更好地發(fā)揮專(zhuān)業(yè)能力,將資源更充分、高效地導(dǎo)向綠色轉(zhuǎn)型領(lǐng)域,通過(guò)氣候投融資的“升溫”,最終實(shí)現(xiàn)全球的控溫和降溫。

來(lái)源/咸寧新聞網(wǎng)