撰文 | 張 宇??編輯 | 楊博丞??來源 |? DoNews

11月19日，人工智能企業(yè)第四范式發(fā)布了2024年前三季度財報。

根據(jù)財報，第四范式的總營收為32.18億元，同比增長26.1%；毛利潤為13.50億元，同比增長12.5%。不過，第四范式未明確給出凈虧損情況，但根據(jù)2024年上半年財報，其經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.69億元，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

第四范式表示，2024年前三季度，在先知AI平臺（4Paradigm Sage）、SHIFT智能解決方案（4Paradigm SHIFT）、式說AIGS服務(wù)（4Paradigm AIGS）三大業(yè)務(wù)板塊中，先知AI平臺保持較高增速，實(shí)現(xiàn)收入21.71億元，同比增長50.2%，占總營收的比例進(jìn)一步提高至67.5%，驅(qū)動業(yè)績穩(wěn)步提升。

同時，第四范式客戶服務(wù)深度和用戶粘性不斷提升，期間企業(yè)總用戶數(shù)224個，標(biāo)桿用戶群體平均營收貢獻(xiàn)為1487萬元。此外，2024年前三季度，第四范式通過先知Inside模式，打造了40款以上人工智能產(chǎn)品。包括智能鼠標(biāo)解決方案、智能會議解決方案、AI數(shù)字人視頻合成平臺三維掃描建模設(shè)備等，并已在企業(yè)中形成多場景應(yīng)用。

盡管業(yè)績與業(yè)務(wù)均有所改善，但第四范式仍面臨著持續(xù)虧損、盈利艱難等問題。此外，第四范式距離將研發(fā)投入轉(zhuǎn)化為商業(yè)價值仍有漫長的路程。未來，飽受虧損之痛的第四范式能否借勢AI開啟一扇新的大門？

01.盈利仍然遙遙無期

第四范式將自己定位為“以平臺為中心的決策類人工智能提供商”，在決策類人工智能賽道中，第四范式的市場占有率居于首位。

盡管如此，第四范式仍嚴(yán)重缺乏“造血能力”。根據(jù)招股書及財報，2021年至2023年，第四范式的總營收分別為20.18億元、30.83億元和42.04億元，凈虧損分別為18.02億元、16.53億元和9.21億元。

2024上半年，第四范式的總營收為18.67億元，同比增長27.1%，同一時期凈虧損為1.69億元，相比2023年同期的4.78億元凈虧損收窄64.7%。

雖然尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但第四范式的凈虧損已經(jīng)有所收窄，不過從經(jīng)調(diào)整凈虧損的角度來看，第四范式的虧損規(guī)模并沒有明顯變化。還值得一提的是，第四范式的總營收一直保持增長，但增速卻已經(jīng)明顯放緩，比如在2021年至2024年前三季度，其總營收增速分別為114.21%、52.73%、36.38%和26.1%，整體呈現(xiàn)出不斷下滑的趨勢，這意味著第四范式的總營收增長還能維持多久仍是一個未知數(shù)。

巨額研發(fā)投入是導(dǎo)致第四范式難以實(shí)現(xiàn)盈利的主因之一，與眾多人工智能企業(yè)一樣，第四范式的研發(fā)投入十分巨大，2021年至2024年前三季度，第四范式研發(fā)費(fèi)用分別為12.49億元、16.50億元、17.68億元和13.73億元，占總營收的比例分別為55.3%、53.5%、42.05%和42.7%。

盈利遙遙無期，導(dǎo)致第四范式不得不向資本市場“伸手要錢”，以尋求資金鏈的延續(xù)，于是在2021年8月、2022年2月、2022年9月，第四范式三次遞交招股書，但均因未通過聆訊而失敗，直到2023年4月，第四范式第四次向港交所遞交招股書，并最終在同年9月正式通過了聆訊。

2023年9月28日，第四范式正式登陸港交所，發(fā)行價為55.6港元/股，截至當(dāng)日港股收盤，其股價最終上漲5.22%至58.5港元/股，對應(yīng)總市值為271.48億港元。艱難上市后，第四范式的股價表現(xiàn)難言樂觀，截至11月22日港股收盤，其股價僅剩44港元/股，已經(jīng)跌破了發(fā)行價，對應(yīng)總市值為204.89億港元，近70億港元的市值灰飛煙滅。

02.經(jīng)營現(xiàn)金流承壓

相比盈利遙遙無期，一個更值得警惕的現(xiàn)象在于，第四范式正在持續(xù)“失血”。

在日常經(jīng)營活動中，第四范式會面臨著多項(xiàng)資金支出，比如原材料采購、員工薪酬等。同時，為了保持在人工智能領(lǐng)域的競爭力，還需要不斷投入大量資金進(jìn)行研發(fā)活動。研發(fā)過程中的人力成本、設(shè)備購置、技術(shù)合作等都需要大量的資金支持。此外，第四范式還需要投入資金進(jìn)行商業(yè)化產(chǎn)品及服務(wù)的推廣以擴(kuò)大市場份額。

然而在2021年至2024年上半年，第四范式的經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，分別為-7.7億元、-7.8億元、-9.99億元和-4.02億元，這使其現(xiàn)金流承壓嚴(yán)重。

經(jīng)營現(xiàn)金流為負(fù)意味著第四范式的現(xiàn)金流出大于現(xiàn)金流入，這會導(dǎo)致其可支配現(xiàn)金逐漸減少，并不斷消耗現(xiàn)金儲備，最終導(dǎo)致資金鏈斷裂，同時還會限制業(yè)務(wù)擴(kuò)張、導(dǎo)致償債風(fēng)險增加等等。

為了維持運(yùn)營，第四范式只能通過外部融資（如銀行貸款、發(fā)行債券或股票等）來籌集資金。截至目前，第四范式通過融資及上市募資共獲得約75億元的現(xiàn)金儲備，盡管?短期內(nèi)其資金鏈不至于完全斷裂，但從長遠(yuǎn)來看，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)可能使投資者和債權(quán)人對第四范式未來的盈利能力產(chǎn)生擔(dān)憂情緒，從而增加融資成本，甚至?xí)?dǎo)致融資困難。

火上澆油的是，第四范式的貿(mào)易應(yīng)收賬款也一直居高不下。2021年至2024年上半年，其貿(mào)易應(yīng)收賬款分別為7.78億元、14.93億元、18.43億元和17.70億元，貿(mào)易應(yīng)收賬款高企降低了第四范式的資金使用效率，如果無法及時收回，將會嚴(yán)重影響其正常經(jīng)營活動。

第四范式貿(mào)易應(yīng)收賬款高企，與其引起為傲的標(biāo)桿客戶（即全球財富500強(qiáng)企業(yè)或上市公司）息息相關(guān)。

2021年至2024年前三季度，第四范式的標(biāo)桿客戶數(shù)量分別為75個、104個、139個和98個，而在2024年上半年和2024年前三季度，標(biāo)桿用戶群體平均營收貢獻(xiàn)分別為1148萬元和1487萬元，整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢，這意味著第四范式對于大客戶的依賴度正在加深。

大客戶依賴度高是一把雙刃劍，第四范式雖然獲得了穩(wěn)定的收入來源，但一旦大客戶的經(jīng)營狀況發(fā)生變化或出現(xiàn)信用風(fēng)險，將會導(dǎo)致第四范式的回款能力受到影響。同時，如果無法滿足大客戶的需求，或者競爭對手提供了更有吸引力的產(chǎn)品或服務(wù)，第四范式難免會失去大客戶，并且短時間內(nèi)難以找到替代客戶來維持業(yè)務(wù)規(guī)模和業(yè)績增長。

03.頻繁出現(xiàn)人事變動

2024年以來，第四范式頻繁出現(xiàn)人事變動。

比如2024年1月，第四范式原總裁裴沵思為投放更多時間精力，用于個人事業(yè)而辭去總裁職務(wù)，并確認(rèn)與董事會無意見分歧。同時，總裁一職由首席架構(gòu)師胡時偉接任。

同樣在1月，第四范式原聯(lián)席公司秘書及董事會秘書熊飛因工作安排變動已辭任聯(lián)席公司秘書及公司董事會秘書，并確認(rèn)與董事會無意見分歧。此外，郭清媛接替熊飛成為公司聯(lián)席公司秘書，同時兼任公司董事會秘書及資本市場總經(jīng)理，楊小慧將繼續(xù)擔(dān)任另一名聯(lián)席公司秘書。

2024年6月，第四范式原首席財務(wù)官于中灝獲擢升為公司副董事長，協(xié)助董事長戴文淵進(jìn)行公司重大戰(zhàn)略決策與布局，管理公司業(yè)務(wù)運(yùn)營，推動公司持續(xù)發(fā)展，不再擔(dān)任公司首席財務(wù)官，由郭清媛出任代理首席財務(wù)官一職。

2024年9月，劉楠接替郭清媛?lián)喂臼紫攧?wù)官，而郭清媛仍繼續(xù)擔(dān)任公司副總裁、董事會秘書。同時郭清媛將協(xié)助戴文淵，參與海外業(yè)務(wù)的運(yùn)營和新興市場的拓展。

頻繁的人事變動反映了第四范式對于戰(zhàn)略調(diào)整和業(yè)務(wù)拓展的迫切需求，畢竟其一直押注的大模型尚未對業(yè)績帶來明顯助力，未來，能否借助大模型之勢突破天花板，還是一個未知數(shù)。

在資本市場上，獲取利益是投資者最主要的投資標(biāo)準(zhǔn)。現(xiàn)階段，投資者對于人工智能企業(yè)仍有信心，但如果商業(yè)化遲遲無法落地，沒人愿意為長期虧損的人工智能企業(yè)埋單。上市之后，第四范式仍然還有很長的路要走。