作者?| 劉一??編輯?| 田施瓊? 來源|易簡財經(jīng)

起因很簡單，長城汽車董事長魏建軍提醒：“汽車產(chǎn)業(yè)的‘恒大’已經(jīng)出現(xiàn)了，只不過沒爆而已”。

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要知道，恒大在地產(chǎn)行業(yè)有堪稱核彈級的殺傷力，萬億負債數(shù)字讓人觸目驚心，留下的爛攤子至今沒有解決方案......

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魏建軍用恒大來比喻，不禁讓人驚訝，也勾起了大家的擔憂，紛紛猜測究竟誰是汽車版的恒大？

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負債率誰更高？

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負債率高是全球車企共性特征。根據(jù)2024年財報，國內(nèi)外主流車企負債率普遍在60%以上，部分車企負債率超80%。

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海外巨頭中，截至2024年末，福特負債率為84.27%，通用汽車為76.55%，大眾、奔馳、現(xiàn)代汽車、寶馬、豐田、斯特蘭蒂斯均超過60%。

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國內(nèi)車企負債率顯然更低，賽力斯負債率為76.83%，比亞迪為70.71%，吉利控股為68.07%，上汽、長城則在60%以上。

汽車行業(yè)的高負債率，與行業(yè)自身特性和發(fā)展邏輯緊密相關(guān)。作為典型的重資產(chǎn)行業(yè)，企業(yè)需要巨額研發(fā)投入和投資建廠，從而推高了資產(chǎn)負債率。從數(shù)據(jù)可以看出，國內(nèi)車企與海外巨頭負債率水平相當，并不存在高風險的隱憂。

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有息負債誰更高？

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眾所周知，一個企業(yè)總負債包括有息負債和無息負債。所謂有息負債，主要就是向銀行借的錢，要付利息的，這個數(shù)據(jù)更能反映企業(yè)的負債壓力。

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海外車企對有息負債顯然更加依賴，豐田、大眾、福特有息負債均超過萬億元，有息負債占比分別達到68%、32%、66%。

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相比之下，國內(nèi)車企有息負債低得多，上汽集團為945億元，吉利為860億元，比亞迪為286億元，有息負債占比僅為5%。更低的有息負債，意味著企業(yè)無需支付高昂的利息費用，抗風險能力更高。

供應(yīng)商賬期誰更短？

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從財務(wù)結(jié)構(gòu)上看，國內(nèi)車企更倚重無息負債。所謂無息負債，就是公司日常經(jīng)營中產(chǎn)生的負債，包括沒到期的供應(yīng)商貨款、即將支付的員工薪酬、合同負債等等。這里面最能反映車企財務(wù)狀況的是應(yīng)付賬款，也就是未到期支付的供應(yīng)商貨款。

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企業(yè)規(guī)模越大，營業(yè)收入越高，對外采購與合作的體量也越大。以比亞迪、上汽、吉利為例，年收入7771億元、6276億元、5748億元，銷量427萬輛、401萬輛、334萬輛，背后所需的原材料采購無疑是龐大的。

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因此，衡量一家企業(yè)應(yīng)付賬款是否合理，取決于兩個因素：1、應(yīng)付賬款相對于營收的比例高不高；2、付款速度快不快。

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從數(shù)據(jù)來看，比亞迪的應(yīng)付賬款占營收的31%，長城為39%，長安為49%。此外，比亞迪的供應(yīng)商賬期為127天，長城為163天，上汽為164天，長安為205天。合作體量高、付款周期更短，供應(yīng)商自然更希望與這樣的頭部車企合作。

多次發(fā)聲引爭議，動機受質(zhì)疑

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從數(shù)據(jù)不難看出，相對于海外車企，國內(nèi)車企在財務(wù)健康度、供應(yīng)鏈管理等方面表現(xiàn)更優(yōu)，具備更強的抗風險能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

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然而，魏建軍近期多次公開對電動車、行業(yè)進行嚴厲批評，例如“電動汽車不會成為主流”、“汽車界的恒大已經(jīng)出現(xiàn)”、“中國電動車無核心技術(shù)，只有產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)先”，背后的目的是什么？

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在不少人看來，這是他對發(fā)展新能源汽車焦慮的體現(xiàn)。

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長城汽車雖然持續(xù)發(fā)力新能源汽車，但目前銷量上仍主要依賴燃油車。2024年，長城汽車銷量123.45萬輛，同比增長0.37%，其中新能源車銷售32.22萬輛，占比僅為26%。

作為老牌車企，長城在新能源賽道上面對理想、賽力斯、蔚來等新勢力的夾擊，更不要說還有比亞迪、吉利等轉(zhuǎn)型成功的頭部玩家，業(yè)績壓力可見一斑。

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近幾年，長城汽車業(yè)績表現(xiàn)不穩(wěn)定，2025年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入400.19億元，同比下滑6.63%，7個季度以來首次下滑；歸母凈利潤為17.51億元，同比大跌45.6%。

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業(yè)績下滑的背后，是長城“重營銷輕技術(shù)”所至。以一季報為例，其銷售費用增長61%，達到23億元，但同期銷量卻下降6%，巨額營銷投入無法換來銷量增長。更值得關(guān)注的是，其研發(fā)費用僅為19.1億，同比下滑3%，明顯低于同期營銷費用。

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魏建軍自己也承認，長城在新能源轉(zhuǎn)型、智能化發(fā)展迅速的這幾年，“我們有點跟不上節(jié)奏，走得不穩(wěn)。”?

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而通過長期抨擊行業(yè)的做法，一定程度能將公眾注意力從長城汽車的“技術(shù)掉隊”，轉(zhuǎn)向“全行業(yè)危機”，為長城燃油車業(yè)務(wù)續(xù)命爭取時間。這種尖銳發(fā)言，也有利于將自己包裝成“敢說真話”的行業(yè)良心，博取公眾同情。

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魏建軍稱車圈已經(jīng)再現(xiàn)“恒大”，恐怕是落后者的危言聳聽。?