Wind數據顯示，截至4月20日，A股醫藥生物類（申銀萬國醫藥生物板塊）共有上市公司293家，其中194家已公布年報。已披露的年報顯示，過半A股上市醫藥企業提到受“兩票制”的影響，2017年業績增速放緩甚至有不同程度的下滑。

一個典型的例子是上海醫藥（601607）。國際章關注到，在其公布的2017年年報中，特別披露了“兩票制”對其業績的影響。2017年，上海醫藥商業實現收入1161.50億元，同比增長6.93%；貢獻利潤 16.12 億元，同比增長15.39%。受兩票制的影響，上海醫藥商業收入短期增速放緩，長期看，兩票制的執行落地，將加速行業重新洗牌，一批中小企業被淘汰，市場集中度進一步提高，促進行業整合，提高流通效率，為大型流通企業帶來持續增長。

何為“兩票制”

實施“兩票制”以前，醫藥流通模式是：藥品公司→產品代理（多級）→醫藥配送商→醫院→患者。實施“兩票制”后，醫藥流通模式為藥品公司→醫藥配送商→醫院 →患者。

直觀來看，“兩票制”減少了代理商這個環節，以前，醫藥配送商如若無法一次性承擔藥品所需的資金體量，可以通過多級代理的形式分攤資金壓力。譬如企業要囤一批東阿阿膠，一件貨60件，單價2000元，這件貨總價十幾萬元，囤幾百件放在庫里就需要上千萬元的資金。醫藥配送商沒有充足的資金量，可以把它分解成幾個主體，一級代理商出一部分錢，下游接盤的代理商再分別各出一部分錢，多級代理商一起把整個資金鏈分解掉，問題就解決了。但是“兩票制”實行后，沒有了中間商幫忙分解資金鏈壓力，醫藥配送商將面臨巨大的資金壓力。

因此在實際運作過程中，這個3664億的全國醫藥零售市場正在催生一個萬億級的醫藥流通供應鏈金融市場。

“供貨數據” 共享平臺

事實上，自“兩票制”推行開始，已有不少機構開始探索醫藥流通行業的供應鏈金融模式，目前也有了比較成功的案例。據國際章和團隊研究，早在2016年，青島大學附屬醫院（下簡稱“青醫”）和中信銀行合作，通過北京聯諾公司的互聯網平臺，把醫院、供應商和銀行連接在一起，降低了整個供應鏈的融資成本和醫院采購成本，還保證了基本醫療產品的及時交付。該金融模式使中國企業首次入圍2017年度The SCF Forum & Awards 論壇及評獎會議。

青醫和中信銀行合作，通過北京聯諾公司的互聯網平臺，把醫院、供應商和銀行連接在一起。發生業務的時候，第一個環節供應商交付發票給醫院，同時把電子數據發送給銀行，銀行通過北京聯諾公司的平臺傳送到醫院。醫院收到發票和電子數據后，確認應付賬款。銀行收到確認信息后，向供應商提供貸款，最后醫院向銀行支付供應商的貨款。

通過三方共享供貨大數據，解決了銀行關心的風控問題，又通過互聯網解決了供應商融資難、融資貴的問題。然而，國際章發現這種模式需要醫院高度配合，同時要按照承諾及時付款，在目前醫院強勢的背景下，很難推廣復制。

商業公司反向保理

醫藥商業公司也開始發展供應鏈金融。據國際章和團隊研究，華潤河南醫藥與中信銀行、華潤銀行、招商銀行合作，開展了自辦自貼和電子商業承兌匯票模式的供應鏈金融。

自辦自貼模式下，華潤河南醫藥辦理敞口銀行承兌匯票，由供應商委托華潤河南醫藥在銀行貼現，利息由華潤河南醫藥承擔。該金融方案的目的在于不改變付款期，改變付款方式支付供應商貨款，通過銀行授信，利用銀行承兌貼現利率相對銀行貸款利率較低的前提下，一方面使供應商及時獲得資金，加速現金流，另一方面有助于華潤河南醫藥降低融資費用，改善公司當期經營現金流，同時由于為供應商提前付款，獲得了藥品價格折讓與付息之間的收益。

電子商業承兌匯票模式下，華潤河南醫藥取得銀行商業承兌匯票額度，基于公司與供應商真實交易，銀行給予供應商商票貼現或商票轉銀票授信額度，華潤河南醫藥開具1年期電子商業承兌匯票用以支付貨款。這種業務模式能夠幫助華潤河南醫藥拓展商業渠道，如器械耗材業務迅速搶占市場份額，為上游供應商提供資金，實現共贏。該模式主要適用于資金鏈緊張的上游供應商，愿意接受商業承兌匯票。

外來和尚加速醫藥供應鏈平臺化

當然，互聯網金融公司也在切入這個萬億市場，瞄準“兩票制”改革中醫藥配送商的痛點。如2017年8月19日，用友供應鏈金融針對醫療衛生行業代理商發布了融資產品“醫采e融”。此外，醫鏈科技及云南一個供應鏈上市公司也在布局醫藥供應鏈金融。2017年9月6號，京東也開始入局醫藥產業，發布“京東物流醫藥云倉戰略簽約儀式暨醫藥物流行業解決方案分享會”，在京東集團總部召開。會上，京東物流與與國藥集團、紅運堂、華濰藥業、福康藥業、廣林藥業、蘇州恒鼎、健橋藥業、怡康醫藥集團等8家醫藥流通企業簽署了《京東醫藥云倉戰略合作協議》，雙方將在醫藥流通領域開展全面合作。

醫藥供應鏈平臺化將成趨勢

目前來看，醫藥流通領域的供應鏈金融服務主要為商業公司服務，但是從長遠看，其服務對象一定還有藥廠，因為醫院地位強勢，商業企業墊資也有“天花板”，必將波及藥廠。“兩票制”下，醫藥流通供應鏈的環節雖然減少了，稅務更合規了，但是由醫院 賬期、稅費等造成的成本、資金壓力問題并沒有得到根本解決，反而壓力還在增加，只是讓醫藥產業 鏈的資金壓力都集中在流通環節，進而才催生了醫藥流通供應鏈 金融 的萬億市場。

結束語

國際章，A股醫藥板塊的“兩票制”改革，對那些與時俱進，擁抱大數據，人工智能和互聯網金融，共享經濟的醫藥產業鏈上的企業無疑是一個巨大的機遇，隨著醫藥改革的進一步深化，醫藥流通領域必將醞釀新興的給2B賦能的獨角獸企業，成為供應鏈平臺化的弄潮兒