A股首例一元退市股中弘股份（000979.SZ）本周誕生，11月8日，深交所作出中弘股份股票終止上市的決定。中弘股份將于2018年11月16日起進入退市整理期，交易期限為30個交易日，退市整理期屆滿的次一交易日，深交所將對公司股票予以摘牌。至此，中弘股份成為首家因股價連續低于面值而被強制終止上市的公司。

作為首支面值退市股，中弘股份引起了資本市場各界人士的關注。各種點評紛紛把禍水潑向中弘的“高送轉”，導致股本過渡膨脹無法支撐基本面，連續20個交易日股價低于一元，被迫退市。中弘股份上市后經歷了4次“高送轉”和2次增發，總股本從2010年底的5.6億猛增到退市時的83.91億，股本膨脹高達16倍。

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“高送轉”是“市值管理”的噱頭

國際章認為“高送轉”只是中弘跑馬圈地，過渡擴張的一種“市值管理”手段，恰恰迎合A股牛市時投資人的口味。海外成熟資本市場投資人對“高送轉”無動于衷，一塊蛋糕就這么大，切成更多塊，每塊變小對企業的價值提升毫無影響，然而A股“莊家”卻投“市場”所好-割韭菜；在海外成熟資本市場，沒有所為的“高送轉”，只有現金股息(cash dividend)和股票股息（script dividend）;企業要解決面值低的問題，只要將其發行的股數按照一定比例縮減，即share consolidation，是share split的反向操作，股票即可以從1股拆成10股，也可以從10股合并成為1股。

國際章：中弘案例的本質是因為A股上市公司為“稀缺”資源，股民被這些不負責任的稀缺資源所“宰割”。隨著注冊制下，上海科創板，新三板“精選層”等的推出，上市/掛牌公司不再稀缺；投資人可選擇的標的大大增加，估值回落，高送轉將不再成為“市值管理的有效手段”。

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A股退市企業到了“老三板”

中弘股份在退市前畢竟還有27萬戶股東，退市后“中弘股份”會到哪里？帶著這個問題，國際章做了一番探究。答案原來在“老三板”。

老三板正式名稱為“兩網與退市公司股份轉讓系統”，也簡稱“特轉”。老三板里目前有不到60家掛牌企業，包括：

1）7家“兩網股”公司，即長白5、海國實5、京中興5、鷲峰5、華凱1、廣建1、港岳1。所謂“兩網股”是指 1992年7月1日在STAQ系統（全國證券交易自動報價系統）法人股流通轉讓試點運行和1993年4月28日投入試運行的NET系統（中國證券交易系統有限公司開發設計），并在1999年9月9日關閉STAQ和NET系統后遺留下來的股票；

2）3家純B股公司，即420047-大洋B1、420058-深本實B1、420063-武鍋B3；

3）4家A,B股公司，即400008/420008-水仙A3/B3、400011/420011-中浩A3/B3、400016/420016-金田A3/B3、400032/420032-石化A1/B1；

4）43家從A股退市的公司。

老三板的交易規則為一次競價，漲跌幅限制均為5%。開通老三板交易權限目前尚無任何資金門檻限制，亦無交易經歷限制，任何人都可以開通交易權限。

凈資產為負的公司每周交易三次，即每周一、三、五交易，其股票名稱尾帶3字，如哈慈3；

凈資產為正的公司每周交易五次，每天交易，其股票名稱尾帶5字，如聯誼5；

不能按時披露年報的公司，每周只能在周五交易一次，其股票名稱尾帶1字，如信聯1。

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“老三板”企業重新上市有先例

11月2日晚間，長油5發布公告，上交所已同意公司股票重新上市交易。經歷了4年多的老三板，長油5(400061)終于可以回歸主板，開創A股史上先例。11月7日，長油5再度公告，在老三板系統終止掛牌。長油5回歸A股引發長期沉寂的老三板多家公司漲停。

由于2010年至2013年連續4年虧損，長航油運（600087）于2014年6月5日被上交所終止上市，成為當時轟動一時的“央企退市第一股”。長油5公告顯示，該公司能夠重新上市，主要是滿足《上海證券交易所股票上市規則》第五節“重新上市”14.5.1的各項條件。上交所申請重新上市的條件共有11項，深交所關于重新上市的規定與之類似，條件覆蓋財務指標，股本結構/公眾持股比例，持續經營，合規經營，公司治理等五個方面。
例如在股本結構要求上，長油5公司股本總額為50多億元，公眾股占比72.97%，符合股本總額不低于5000萬元，公眾股占總股本比例不低于10%的標準。
在財務指標要求上，長油5在2015-2017年3個會計年度經審計的扣非凈利潤分別為6.11億元、5.29億元和3.80億元；經營活動產生的現金流量凈額累計為32.41億元，營業收入分別為54.79億元、57.81億元和37.29億元，2017年末歸屬于上市公司股東的凈資產為33.44億元，符合規定的重新上市財務指標條件。

國際章：A股退市企業在重新滿足了上市條件后，向前所在交易所重新申請上市，有“綠色通道”。長油5于2018年6月4日向上交所遞交了重新上市申請，于11月2日獲得了上交所的審核批準。退市后如果符合上市條件，可以申請重新上市是股市“新陳代謝”，成熟發展的標志。

結束語

面值股退市第一股中弘股份（000979），是繼2018年5家退市公司后的第6家。前5家分別是上交所的吉恩鎳業（600432），昆明機床（600806），深交所的銀基烯碳（000511），金亞科技（300028）和江蘇雅百特（002323）。

ST吉恩鎳業因連續多年虧損，資不抵債，達到退市客觀標準，是退市制度的主要情形之一，即連續三年虧損，成為ST公司，且第四年持續虧損即退市。ST銀基烯碳因觸及了“非標準審計意見”終止上市情形而退市；江蘇雅百特涉嫌構成違規披露、不披露重要信息罪，被強制退市；金亞科技涉嫌構成欺詐發行股票罪，被強制退市。

目前A股已經有3567家上市企業，隨著上交所注冊制科創板的推出，完善A股退市機制成為股市健康發展的重中之重