公元2018年11月9日，A股，總市值只有30多億的恒立實業（000622.SZ），單日成交額達到6.77億，超過20%的股票在一個交易日內換手。

同一天，港股，總市值255億港元的九江銀行（6190.HK），成交額只有不到2萬港元。這個交易日，九江銀行股票成交量1400股，均價10.55港元。

這還不是九江銀行成交最清淡的一個交易日。11月2日，成交量400股，成交額4220港元。

這還不是最清淡的一天。

公元2018年9月4日，或許可以寫入港股的歷史，九江銀行股價單日下跌12.31%，收盤市值較上一日縮水了30.82億港元。當日，九江銀行的成交量只有200股，成交金額不足2000港元。

九江銀行每手股數是200股，這意味著9月4日那天只成交了一手股票。不到2000港元的交易額，給總市值200多億港元的銀行，定了價。

在有些股票交易軟件上，顯示那一天九江銀行的成交額是0萬元。其實，不是零，只是交易軟件默認的成交金額單位是“萬港元”，四舍五入之后，這一千多港元被忽略了。

為了確認數據的真實性，面包財經特意到香港交易所官方網站上做了核對。交易所確實更專業，再小的交易量也不會被四舍五入忽略掉。

看圖說話：2018年7月，九江銀行在香港上市，除了9月4日因為一手股票交易而造成的價格“劇烈波動”外，股價走得很“佛系”，波瀾不驚，如同直線。

 流動性的冰點：不僅僅是九江銀行 

不僅僅是九江銀行，2018年在港股上市的甘肅銀行和江西銀行股票交易也不活躍。

甘肅銀行（2139.HK）2018年1月18日在港交所上市，截至目前總市值202億港元，11月9日成交額約62萬港元。

江西銀行（1916.HK），2018年6月26日登陸港交所，截止2018年11月9日其總市值高達372億港元，當日成交額約267萬港元。

與在港股上市時的募資額相比，這三家銀行最近幾個月的成交額，顯得頗為寒酸。

根據公開數據統計：今年，這三家中小銀行在港股IPO募資總額合計197.59億港元，而10月份三家合計的交易總額只有8323.83萬港元，日均交易額合計396.4萬港元。成交額最低的九江銀行，日均交易額不足7萬港元，最高的江西銀行也只有200多萬港元。

三家總市值合計840億港元（折合人民幣約735億港元）的銀行股，11月至今的總成交額只有0.22億港元，折合約0.2億人民幣。

而在A股，總市值只有30多億的恒立實業，11月份至今成交額23.53億，相當于三家銀行合計交易額的100多倍。

冰火兩重天，港股內銀股交易活躍度降到了冰點。江西銀行已經被列入港股通名單，其他兩家未來或許也有機會入選。

在已經進入港股通證券名單的內資股中，江西銀行的成交量不是最低迷的；在沒有進入港股通證券名單的內資股中，九江銀行和甘肅銀行交易量也不是最低迷的。

對于很多港股通投資者而言，所面臨的一個矛盾是：A股小票瘋狂換手與一些港股流動性枯竭的矛盾。

二級市場流動性不足，給更多希望在港股上市補血的內資中小銀行帶來了一個新難題：迫切的融資需求與市場流動性冰封的矛盾。

盡管，港股小盤股流動性普遍不足是個老問題，但當前的形勢對于亟待補血的內資中小銀行而言，似乎愈發嚴峻。

 新矛盾：中小銀行日益迫切的融資需求與流動性不足 

港股市場素以融資便利和上市門檻較低著稱，這使得最近幾年香港資本市場成為很多中小銀行——主要是城商行和農商行重要的融資渠道。

從港股城商行和農商行的上市時間來看，在城商行中上市最早的是2013年11月登陸港交所的重慶銀行（1963.HK），農商行為2010年10月上市的重慶農商行（3618.HK）。上市后銀行的募集資金在扣除發行費用后，都用來補充資本金，提高銀行的資本充足率。

最近幾年推動內資中小銀行赴港上市，部分的原因是監管政策的變化。第一波動力來自于《巴塞爾協議III》帶來的補充資本金的壓力。

銀監會于2012年6月參考《巴塞爾協議III》的規定重新制定了并發布了《商業銀行資本管理辦法（試行）》，并宣布自2013年1月1日起實施。其中，非系統性重要銀行的資本充足率要求大于10.5%，一級資本充足率要求大于8.5%，核心一級資本充足率要大于7.5%。監管要求的大幅提升，這也導致不少銀行需要大規模融資來滿足監管的要求。

第二輪中小銀行赴港融資的推動力部分來自會計政策的變更，這其中涉及到一個名詞——IFRS9。

IFRS9是什么？為何會刺激商業銀行尤其是中小銀行產生巨大的融資需求？看一段“權威”的解釋，內容來自中國人民銀行此前公開發布的《中國金融穩定報告（2018年）》。原文如下：

“2008年國際金融危機后，為響應G20號召，國際會計準則理事會（IASB）經過多輪公開征求意見和修改，于2014年7月發布《國際財務報告準則第9號——金融工具》（IFRS 9），決定以預期損失模型替代已發生損失模型，要求在金融資產全生命周期內確認預期損失并計提準備金。IASB規定IFRS 9于2018年1月1日起生效，但不同國家的實施安排并不一致，歐盟、澳大利亞和中國香港已采用IFRS9，而美國將適用美國財務會計準則委員會（FASB）開發的預期信用損失模型，并于2020年實施，也有部分國家不會采用預期損失模型。”

“IFRS 9出臺后，財政部于2017年4月發布《關于印發修訂〈企業會計準則第22號——金融工具確認和計量〉的通知》，引入“預期損失”理念，并將資產減值確認范圍由表內資產擴展到貸款承諾、財務擔保等表外信貸資產。新準則要求境內外同時上市的企業及境外上市企業2018年初實施，境內上市企業2019年初實施，非上市企業2021年初實施。2018年1月1日施行的上市商業銀行主要有23家，其中A+H股上市銀行9家、H股上市銀行14家。”

上面這兩段表述涉及到很多專業術語，理解起來比較燒腦。用通俗的語言來總結對于銀行的影響就是：“資產減值準備要求增加“、 “資本規模受到影響”、“ 經營管理面臨挑戰”。

再換一個不太準確的大白話來表述就是：原來的準則不良資產認定的比較松，很多實際上的壞賬都被隱藏了；現在要執行高標準、嚴要求，不少銀行的資本充足率將會下降，需要融資補血，尤其是需要補充核心一級資本。

根據2018中國金融穩定報告顯示：“銀行核心一級資本由普通股、資本公積、盈余公積、未分配利潤等構成，二級資本由超額貸款損失準備、二級資本工具及其溢價構成。新會計準則實施后，多計提的資產減值準備會沖減銀行未分配利潤，從而直接降低銀行核心一級資本規模”。

以下為2015-2017年港股上市城商行和農商行的核心一級資本充足率情況：

從上圖數據來看，15家銀行中除廣州農商行和重慶農商行的核心一級資本充足率整體小幅上升以外，其余13家銀行均處于下降狀態。尤其是2018年上市的江西銀行、九江銀行和甘肅銀行，其核心一級資本充足率僅有9.43%、8.75%和8.71%。

會計政策的變更將直接導致核心一級資本充足率的降低，為了滿足監管要求，銀行不得不進行大規模補血，但對于地方性銀行來說，一次性補充大量資本金并不是一件容易的事情，而快速有效補充資本金的方法則是在資本市場融資“補血”。

在A股排隊上市，道路相對漫長，融資更便捷的港股成了很多中小銀行的首選。中小銀行們需要補充的不僅僅是核心一級資本，融資方式也不僅僅是IPO。

銀行常用的“補血”方法還有配售、發行優先股、定增和發行次級債等。簡單梳理一下，最近這幾年各種補血手段基本上被銀行們都用了一遍，如下圖所示：

這只是全國城商行、農商行融資需求的冰山一角。還有更多未上市銀行同樣有不同程度的補血需求，《巴塞爾協議III》和IFRS9新會計準則，大家遲早都是要執行的。

不少國有大行和股份制商業銀行同樣也有融資的需求，金額更大，他們選擇在了流動性更強的A股和人民幣債券市場。前段時間，面包財經曾寫過一篇《商業銀行補血進行時：除IPO、定增，還有1.7萬億二級資本債》。

自己簽過的字，含著淚也得履約。

必須要執行的協議和新會計準則、急迫的融資需求、被冰封的二級市場流動性，這個局面怎么破？

見過大世面的程序員，在寫程序的時候，不應該把默認的交易額單位定義成“萬”，即便一定要定義成“萬”，也要記得保留小數點之后的兩位數字，最好不要四舍五入。

一天只有不到2000塊的成交額，一不小心就被“零成交”了。

本文作者：面包財經

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