作者：閆淑鑫 吳亦涵

原創：中新經緯（jwview ）

01 雛鷹農牧沒錢買飼料餓死豬

1月30日晚，雛鷹農牧大幅下修2018年年度業績預告，預計2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損29億-33億元。此前，該公司在2018年三季報中預計，2018年公司凈利潤的變動區間為-17億元至-15億元。

值得一提的是，2017年，雛鷹農牧曾盈利4518.88萬元。

對于2018年巨額虧損的原因，雛鷹農牧在公告中提到了三個方面的因素，分別是經營業績下滑、商譽減值準備及資產減值準備。

從經營業績來看，雛鷹農牧表示，2018年6月開始，公司出現資金流動性緊張局面，對公司經營業績產生較大影響。由于資金緊張，飼料供應不及時，公司生豬養殖死亡率高于預期，致使生豬養殖成本及管理費用高于預期；且第四季度生豬市場受非洲豬瘟影響，銷售價格低于預期。綜合來說，公司利潤較前次業績預測減少3.91億元。

從商譽減值方面來看，相比這兩日動輒計提數十億的其他上市公司，雛鷹農牧對商譽減值的計提準備，僅讓公司的利潤減少了0.9億元，計提的原因是公司下屬澤賦基金投資的汕頭市東江畜牧有限公司因2018年生豬養殖市場持續低迷，且養殖場遇到拆遷將影響未來盈利能力。

從資產減值方面來看，雛鷹農牧提到，由于2018年末公司生豬養殖成本高于生豬銷售價格，公司擬對2018年末存欄的生豬及庫存商品計提存貨跌價準備。與此同時，受非洲豬瘟影響，公司產業基金投資的生豬養殖行業上下游企業盈利能力及融資能力均受到一定影響，公司對各項投資進行計提資產減值準備。據了解，前述兩項資產減值準備，分別導致該公司利潤較前次業績預測減少約3.84億元、3.46億元。

不難看出，在雛鷹農牧對業績的解釋中，公司資金緊張、生豬養殖成本的提高以及非洲豬瘟影響下豬肉價格的下行，成為公司此次業績大幅預虧的主要原因。

02 深交所火速問詢

整體來看，此次雛鷹農牧下修業績的金額在12億元左右，本周以來，A股公司陸續爆出業績地雷，業績動輒下修10億以上，如果對比左右，雛鷹農牧此次下修業績的幅度，倒也不足為奇。

不過，A股公司紛紛下修業績的行為，也引發了市場人士對于公司年末“業績大洗澡”的質疑。市場有觀點認為，上市公司一次性計提減值虧個夠，讓風險集中在一個會計年度爆發有助于公司來年輕裝上陣創造更好業績。

而“業績洗澡”的行為，無疑將影響上市公司財務報表的真實性及嚴肅性。近日以來，深交所已經陸陸續續向大幅下修業績的公司發去了關注函，雛鷹農牧也包括在內。

1月31日，深交所向雛鷹農牧下發關注函，要求雛鷹農牧說明生豬單價下跌的原因及合理性、生豬病死及“餓死”對公司成本的具體影響及依據、公司對商譽、存活以及各項投資資產計提減值的原因及合理性等7大問題，并直接詢問公司“是否存在進行業績“洗大澡”的情形，要求公司年審會計師核查并發表專項意見。

中新經緯查詢深交所網站發現，截至發稿時，雛鷹農牧尚未對此關注函進行回復。

03 餓死了豬，拿什么還債？

值得注意點的是，如今“無力”養豬的雛鷹農牧，曾在去年被曝出以肉償債的消息。

2018年11月份，大V“山石財經”曾發微博爆料稱，雛鷹農牧基于債務違約的實際情況，發行人2018年11月3日向投資者提出兩個解決方案：其中一個方案為使用存貨償付，可使用子公司存貨包括禮盒系列、火腿系列、紅酒系列等，償付價格按照零售價85%計算；本金10年期按月償付。

11月15日，雛鷹農牧公告債務事項進展稱，計劃對公司現有債務調整支付方式，本金主要以貨幣資金方式延期支付，利息部分主要以公司火腿、生態肉禮盒等產品支付，債務范圍包括公司現有所有債務。

雛鷹農牧當時表示，已與部分債權人簽訂協議，涉及總金額2.71億元，全部以公司火腿、生態肉禮盒等產品償付本息，目前尚未進行產品交割。其中，涉及“雛鷹農牧集團股份有限公司2018年度第一期超短期融資券(簡稱18雛鷹農牧SCP001債券)”本息0.21億元；涉及“雛鷹農牧集團股份有限公司2018年度第二期超短期融資券(簡稱18雛鷹農牧SCP002債券)”本金2.5億元，利息以產品交割日為計息終止日計算。

公司與5家債權人達成初步意向，同意本金以貨幣資金方式延期支付，利息部分以公司產品支付。債權人為銀行等多家金融機構，涉及借款本金總額10.33億元。不過，當時的雛鷹農牧也指出，鑒于該方案目前正在與各債權人協商過程中，且已達成意向的債權人尚未正式繳付產品，該事項具有較大的不確定性。

雛鷹農牧在電商平臺上高價售賣的豬腿禮盒  來源：網絡截圖

如今來看，這筆交易似乎并沒有達成。浙商銀行日前公告稱，18雛鷹農牧SCP001違約，作為主承銷商，浙商銀行將繼續督促發行人通過多途徑努力籌措本期債券未兌付部分，盡快完成兌付。據了解，18雛鷹農牧SCP001的發行規模為5億元。此外，中新經緯注意到，18雛鷹農牧SCP002債券(發行規模10億元)目前也已違約。

Wind數據顯示，2015年至2017年，雛鷹農牧資產負債率從53.73升至71.81%，至2018年三季末，該數據已上升為74.42%。2018年三季報還顯示，公司一年內到期的非流動負債38.53億元，其他流動負債26.07億元，兩者合計超60億元。而與之對應的是，公司的貨幣資金從2017年末的26.88億元一路下滑至2018年三季度的12.91億元，償債能力堪憂。

更為難過的是，在不少機構人士看來，造成雛鷹農牧業績下跌的主要原因之一——豬肉價格的下滑，短時間來看依然難有回暖跡象。

申萬宏源證券在研報中指出，處于對非洲豬瘟疫情影響過年的擔憂，疊加養殖戶對豬價繼續回調風險的判斷，規模豬場和養殖戶加快出欄節奏；另外，前期壓欄的生豬數量依然較多，導致近期生豬價格“旺季不旺”，產區去產能對生豬供應的的影響或在2019年下半年顯現。

資料圖 中新經緯趙佳然 攝

不過，中新經緯注意到，雛鷹農牧此前發行的16雛鷹債01、16雛鷹債02和14雛鷹債(發行規模合計約23億元)也將分別于2019年3月9日、2019年5月6日和2019年6月26日到期。也就是說，雛鷹農牧還債的日期可能等不到2019年下半年生豬供應減少、豬價回暖的時候。

本想拿豬肉還債，但如今豬肉還不了債、公司養不起豬，疊加2018年的巨額虧損、非洲豬瘟之下豬價與養殖價格的倒掛……隨著2019年多批債務的陸續到期，雛鷹農牧還能拿什么還債？

值得一提的是，受業績變臉影響，雛鷹農牧1月31日股價下跌6.54%，報收1.43元/股。