趕在2019年的尾巴上，湯臣倍健（300146.SZ）給A股送了一個(gè)“彩蛋”。

12月31日盤后，湯臣倍健發(fā)布了2019年業(yè)績(jī)預(yù)告，在不計(jì)提商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的情況下，湯臣倍健2019年盈利10億-11億元，與2018年基本持平。

而由于受《電商法》影響，Life-SpaceGroup PtyLtd（以下簡(jiǎn)稱：LSG）在澳洲市場(chǎng)的業(yè)務(wù)未達(dá)成預(yù)期，因此計(jì)提商譽(yù)減值10億-10.5億，計(jì)提無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備5.4億-5.9億，另外由于部分參股企業(yè)受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)營(yíng)情況等因素影響，湯臣倍健也對(duì)相關(guān)長(zhǎng)期股權(quán)投資計(jì)提資產(chǎn)減值7000萬(wàn)-9000萬(wàn)，最終，2019年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將虧損3.65億-3.7億元。

溢價(jià)34倍購(gòu)買的公司不足半年就減值

據(jù)了解，LSG是澳大利亞從事益生菌產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的企業(yè)，是當(dāng)?shù)厥姓悸实诙囊嫔放疲煜庐a(chǎn)品以Life-Space（“益倍適”）為主，包含以益生菌粉和膠囊為主要?jiǎng)┬偷?6種益生菌產(chǎn)品，針對(duì)從孕婦、嬰兒、兒童、青少年、成年人到老年人群，協(xié)助營(yíng)養(yǎng)素的消化和吸收。

2018年8月，湯臣倍健曾發(fā)布重大資產(chǎn)購(gòu)買公告，擬通過(guò)持股53.33%的子公司湯臣佰盛，以現(xiàn)金對(duì)價(jià)購(gòu)買LSG100%股權(quán)，據(jù)當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告顯示，采用市場(chǎng)法和收益法測(cè)算的評(píng)估值都增值30倍以上，最終湯臣佰盛以增值34.11倍的價(jià)格取得LSG100%股權(quán)，以當(dāng)時(shí)匯率折算不超過(guò)35.14億。

在同一時(shí)間，湯臣倍健還公告將以發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)的方式，取得少數(shù)股東所持有的湯臣佰盛的46.67%股權(quán)，從而達(dá)到間接持有LSG100%股權(quán)的目的，只是中途受到正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所被處罰事件的影響，直到2019年8月才使LSG成為其全資孫公司。

值得一提的是，截止2018年末，湯臣倍健共形成合并報(bào)表商譽(yù)21.66億，占合并報(bào)表總資產(chǎn)22.12%，全部為收購(gòu)LSG時(shí)所形成，在2018年年報(bào)審計(jì)時(shí)，也曾由于涉及管理層的重大判斷和估計(jì)，將商譽(yù)減值作為關(guān)鍵審計(jì)事項(xiàng)，另外，同樣由于并購(gòu)LSG所產(chǎn)生的商標(biāo)及品牌經(jīng)營(yíng)權(quán)和客戶關(guān)系等，湯臣倍健2018年末無(wú)形資產(chǎn)賬面余額也增長(zhǎng)至15.63億，漲幅達(dá)749.93%。

全部收購(gòu)工作塵埃落定還不到5個(gè)月的時(shí)間，由于受到《電商法》的影響，湯臣倍健就將并購(gòu)時(shí)“遺留”的商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)影響通過(guò)減值化解了一半。

上市十年首現(xiàn)虧損

湯臣倍健是我國(guó)膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，目前形成了包括蛋白質(zhì)、維生素、天然動(dòng)植物提取物以及其他功能性膳食營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充食品在內(nèi)的營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充體系，包括自有品牌“湯臣倍健”、“健力多”、“健視佳”、“健樂(lè)多”和“天然博士”，又通過(guò)并購(gòu)取得兒童營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充劑品牌“Pentavite”和澳大利亞益生菌品牌“Life-Space”。

據(jù)2018年年報(bào)顯示，湯臣倍健共實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入43.51億，歸母凈利潤(rùn)10.02億，在其擁有的眾多品牌中，“湯臣倍健”依然是營(yíng)收主力，2018年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.82億，占總營(yíng)收68.54%，事實(shí)上，湯臣倍健自上市以來(lái)，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)一直保持著不錯(cuò)的增速，除了2016年外，歸母凈利潤(rùn)每年都保持15%以上的增速，而2019年也是湯臣倍健上市以來(lái)第一次虧損。

從業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，排除商譽(yù)和無(wú)形資產(chǎn)減值的影響，2019年湯臣倍健歸母凈利潤(rùn)依然保持在10億以上，但較上年增長(zhǎng)最多不超過(guò)10%，相較以前增速還是有所放緩。

湯臣倍健將這種增長(zhǎng)歸功于公司相應(yīng)的策略，也就是以蛋白粉為形象產(chǎn)品的主品牌提升策略、豐富和夯實(shí)了“大單品”戰(zhàn)略、電商品牌化3.0戰(zhàn)略以及加速了商超和母嬰渠道建設(shè)。

事實(shí)上確實(shí)是如此，除了主品牌“湯臣倍健”依然保持高增速，另一主打品牌“健力多”營(yíng)收也實(shí)現(xiàn)大幅度增長(zhǎng)，2018年?duì)I收貢獻(xiàn)率僅次于主品牌“湯臣倍健”，雖然規(guī)模還相差很遠(yuǎn)，但增速卻達(dá)到128.8%，反而是花35億并購(gòu)來(lái)的益生菌“大單品”LSG并表營(yíng)收僅2.73億，要知道LSG在2017年?duì)I收接近5億。

12億銷售費(fèi)用也難疏通線上渠道

只是，“大單品”的背后必然是更積極的營(yíng)銷手段。

上市十年，與營(yíng)業(yè)收入一起增長(zhǎng)的還有銷售費(fèi)用，2010年-2018年湯臣倍健銷售費(fèi)用從8579.32萬(wàn)增長(zhǎng)到12.8億，增加了近15倍，相對(duì)于營(yíng)業(yè)收入的比重也從24.79%最高增長(zhǎng)到31.28%，2016年后實(shí)行“大單品”戰(zhàn)略更是讓銷售費(fèi)用有了明顯上升。

2019年，湯臣倍健的銷售費(fèi)用繼續(xù)保持著增長(zhǎng)趨勢(shì)，前三季度合計(jì)支出12.12億，較上年同期上升54.02%，湯臣倍健對(duì)此解釋為品牌投入增加所致。

從半年報(bào)銷售費(fèi)用的具體支出來(lái)看，除了工資福利費(fèi)，支出最多的就是市場(chǎng)推廣費(fèi)和廣告費(fèi)，二者合計(jì)占總銷售費(fèi)用近60%，其中廣告費(fèi)直接從1.56億增加到3.69億，漲幅達(dá)136.54%，

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為了配合“大單品”和電商品牌化戰(zhàn)略，湯臣倍健在代言人方面也是毫不吝嗇，線上專供的YEP系列普通食品為國(guó)際市場(chǎng)選擇了超模米蘭達(dá)·可兒，也為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)配備了頂流年輕偶像蔡徐坤，另外以健身人群為目標(biāo)客戶的品牌“GymMax健力多”也簽約了吳尊為代言人，而LSG旗下最主要的品牌“Life-Space”在國(guó)內(nèi)也請(qǐng)到劉濤做代言。

值得一提的是，湯臣倍健在藥店和商超之外還在擴(kuò)大母嬰和線上渠道，為了迎合年輕人群體的消費(fèi)習(xí)慣，在營(yíng)銷上也選擇跟Linefriends等IP以及大英博物館等展開(kāi)合作，推廣線上專供普食，如此也就不難理解湯臣倍健直接翻倍了的廣告推廣支出。

雖然湯臣倍健一直試圖拓展線上銷售渠道，但在2018年末時(shí)，線下銷售依然貢獻(xiàn)了超過(guò)八成的營(yíng)收，而2019年上半年，受政策變化等各方面原因的影響，線上渠道也僅實(shí)現(xiàn)了個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)，電商品牌化的戰(zhàn)略還有很長(zhǎng)的路要走。