原創 金曉邊 

來源 金角財經 

作為前首富，王健林說過的金句并不比馬云少：

“比如先定個小目標，比方說先掙它一個億”

“有萬達在，上海迪士尼20年內無法盈利”

“萬達玩的是空手道，一分錢不出就能掙錢”

“什么清華北大，都不如膽子大”

近日，萬達賣光海外資產的消息傳出。從在海外大舉收購到全部出清不過8年。馬云最近的感悟是，有些話不能想說就說。王健林在此之上還得加一句，歌也不能亂唱。

王健林現在再唱《一無所有》一定會另有一番體會。

清倉海外業務

近日，萬達酒店發展(00169.HK)公告稱，公司在美國芝加哥的五星級酒店項目Vista Tower成功出售。

這是萬達繼英國倫敦ONE項目、西班牙大廈、澳洲黃金海岸及悉尼項目后再次出售海外地產。至此，萬達集團已將旗下5個海外地產項目全部清空。曾經，王健林在2018年的萬達年會上表示，“萬達過去幾年在海外投了一批項目，現在我們決定清償海外債務，賣一半資產就能把全部債務清償。”

原本預計只要賣一半就可以清償全部債務，但王健林似乎太樂觀了。

萬達似乎真的很著急獲得現金流，為此做了一筆明眼人都知道是虧本的交易。

據此前萬達披露的信息，芝加哥物業項目Vista Tower規劃總建筑面積約為17.6萬平方米，幾乎有三分之二個鳥巢大小，坐落于芝加哥市核心地段，毗鄰密歇根湖，樓高98層。

項目計劃建成一座高361米的五星級酒店，建成后將成為芝加哥第三高建筑。2016年9月大廈破土動工時，芝加哥伊曼紐爾市長、42區區長等芝加哥政要都曾為之站臺。

該項目臨湖的每套公寓售價都在百萬美元以上，而頂層的超豪華公寓售價更是高達1710萬美元。底層入駐的是萬達五星級酒店——萬達文華酒店。

大廈尚未竣工，已有眾多買家前來問詢，預售情況是出乎意料的好。完工之后，極有可能為公司帶來持續穩定的現金流。

這一筆交易，能讓萬達酒店可以收回5.14億美元。

目前大廈還在建設中。還沒建好，萬達就將它轉手了。像這樣明顯不值得的交易，萬達已經不是第一次做了。但是對于萬達來說，現在現金流大于一切。

根據萬達酒店發展11月25日晚間的公告內容，出售完成時，公司間貸款的本金額約2.81億美元，目前已向賣方支付約3.499億美元。

賣光了海外資產后，萬達海外業務基本告別了重資產行業，只剩下酒店管理、酒店設計及建設等輕資產主業。

從今以后萬達海外業務告別了重資產業務，將專注于酒店管理、酒店設計及建設等輕資產主業。

如今，留給王健林的路似乎就只剩下大文娛這一條。萬達在地產的戰線進一步收縮，而萬達在影院行業卻在一直在擴張。

但萬達電影也同樣受負債所累大幅虧損。著名經濟學家宋清輝評論說：“除了繼續朝大文娛方向發展之外，留給萬達的出路已不多。” 

萬達在這幾年在海外的發展軌跡跟此前的海航集團有很大相似性，在短暫的輝煌過后迅速衰落。

回首八年前在海外瘋狂買買買的意氣風發，王健林想必有點不甘心。再想想曾經唱的《一無所有》，心里五味雜陳。

錢從哪里來？

眼看他高樓起。

萬達的出海始于2011年。

第二年的5月，國家13個部門聯合發布文件，鼓勵和引導民營企業積極開展境外投資的實施意見的通知》文件，鼓勵民營企業龍頭積極“走出去”，發揮在境外投資的重要作用。

萬達開始在海外瘋狂掃貨。

2012年5月，萬達26億美元收購美國第二大院線AMC，并投入5億營運資金。當時AMC已經負債累累。

2013年王健林私人分別投資了英國游艇公司Sunseeker（《007》系列電影中 James Bond所駕游艇的生產商）和酒店，總價13.25億美元。

2014年到2016年，萬達加快了海外擴張的步伐。

2014年，萬達在加州洛杉磯貝弗利山買地建樓、收購馬德里地標西班牙大廈、在芝加哥投資五星級酒店及公寓（即Vista Tower）。

2015年，萬達在海外的收購更是頻繁。1月收購悉尼兩個項目物業，計劃投資約10億美元，建成一個綜合性地標項目；入股西班牙馬德里競技俱樂部；2月收購盈方體育；6月收購澳大利亞第二大院線Hoyts；8月收購鐵人三項公司World Triathlon Corp（WTC）。

2016年1月收購美國傳奇影業；2月投資巴黎文旅項目Europa City；7月收購歐洲最大院線Odeon & UCI。

因此，不少人相信，遲早有一天，王健林會買下整個好萊塢。

截止到這時候，萬達的海外收購至少已經花了200億美元。

2016年，也是所有中國出海企業最意氣風發的一年。

據胡潤研究院發布的數據顯示，2016年中國海外投資并購累積宣布的金額是2158億美元，同比增長148%。其中，海外投資比較活躍的企業是海航、安邦、萬達，在前100大交易中分別有3-4筆投資。

那么，錢從哪里來？

事實上，萬達和海航他們在海外投資的錢大部分是借回來的，跟國內地產商用于擴張的錢一樣。

據路透統計，萬達收購AMC共籌集31億美元貸款（即全部收購款項），北京銀行、中銀國際、進出口銀行和工商銀行等中資銀行提供了融資；鐵人三項公司WTC的收購有2.8 億美元再融資貸款；芝加哥的Vista Tower大廈總投資9億美元，其中包括一筆 6 億美元有擔保貸款。

一般國外的銀行會按照企業EBITDA 3到4倍發放貸款，在政策扶持下，中國銀行卻可以給本土公司6到7倍的貸款，杠桿率翻了一番。插上政策和資本的翅膀，萬達越飛越高，越飛越遠。

憑借在海外的買買買，王健林個人財富也水漲船高。

2014年萬達商業地產在香港上市，第二年王健林從福布斯中國富豪榜第四位躍升至第一位，成為中國首富。2016年王健林的身家達到2000億元。

2016年底的萬達年會上，王健林帶著樂隊高歌一曲《一無所有》。

話不能亂說，歌也不能亂唱。風光幾年之后，王健林的好運在2017年戛然而止。

真的一無所有

悔創阿里杰克馬，撒貝寧北大還行，論凡爾賽功力，還是比不上王健林的《一無所有》。

2017年上半年，萬達在全國有200個萬達廣場、十幾個萬達城、80家五星酒店，在全球有1300家影院、一家英國游艇公司、兩家美國電影公司……

當時，王健林還是中國的首富。

5月，“一帶一路”高峰論壇在北京舉行。馬來西亞總理納吉布趁著參會的機會，來到長安街上的萬達集團總部，商量吉隆坡市中心的大馬城項目開發事宜。

大馬城的項目是一塊大肥肉，人人覬覦。

大馬城距離吉隆坡雙子塔約七公里，是吉隆坡市中心單一最大的未開發地塊，占地面積200萬平米，總建筑面積約840萬平方米。

根據馬來西亞政府規劃，項目主要以加拿大蒙特利爾地下城為藍本，建成后將成為吉隆坡最重要的交通樞紐和國際經濟中心。

作為交通樞紐，大馬城是規劃中馬來西亞至新加坡高鐵站、城軌、城際鐵路及機場快線的交匯中心。

這樣一塊東南亞的肥肉，自然也是“一帶一路”沿線的重要城市，地位不一般。

馬來西亞總理拜訪萬達總部的第二天，王健林作為企業家參加“一帶一路”論壇。會后，他透露今年萬達落地兩個超百億美元的超級項目，其中一個便是馬來西亞的大馬城。百億美元的規模，這超過了過去四年萬達在海外投資的任何一個項目。

但是，事情并沒有按照王健林的想象發展下去。

兩個月之后，大馬城重新招標，馬來西亞政府共收到九份標書，七份來自中國公司，兩份來自日本公司。中國公司包括中國建筑、葛洲壩、中交建、萬科等。

王健林連投標都沒有去，沒萬達什么事。

從那以后，萬達集團的融資渠道以肉眼可見的速度收緊。

融資收緊后，就發生了萬達商業史上最值得銘記的一幕，相信也是王健林一生中最難忘的一天。

萬達打算把旗下 13 個文化旅游城項目91%股權和76個酒店出售給融創和富力，總價631億元。資產轉讓的所有資金用于還貸。

2017年7月10日上午10點，北京萬達文華酒店VIP室與孫宏斌及李思廉商量合同。到了發布會約定的時間，關鍵人物遲遲沒來，發布會的布景板一換再換。

期間，VIP室里還傳出摔杯子的聲音。

這宗“世紀交易”在倉促中塵埃落定。萬達本打算335億賣走76家酒店，最后卻變成199億賣走77家酒店。

潘石屹評論萬達這宗三方交易，“我以為自己看錯了。”

其實，萬達地產負債問題不是那么嚴重。根據萬達商業地產2016年私有化退市前上半年財報披露，公司凈負債率為65%，在行業算中等偏高。當年地產行業負債最高的兩家企業凈負債率超過300%。

也是在2017年，政策和資本市場對境外投資有了截然不同的態度。

國內監管開始收緊對外投資，國家下發《關于進一步引導和規范境外投資方向的指導意見》，限制房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等境外投資。

萬達首當其沖。

萬達在海外收購的影院、酒店、游艇，都是境外投資政策收緊的領域，而且這些都是重資產，現金流如果斷裂，后果不堪設想。此外，不少被萬達收購的標的經營情況并不理想，自身就帶負債。如AMC 被收購前負債率達90%，總負債有19億美元。這些本身就帶有瑕疵的資產，進一步拖累了萬達的資金狀況。

政策出來后，王健林公開表態，積極響應國家號召，把主要投資放在國內。從那以后，萬達走上了王健林所說的“全面輕資產化策略”。

境外投資的新政策在2017年8月出臺，9月，穆迪將萬達的信用評級調至負面，理由是擔憂其流動性轉弱。

2018年，王健林1月份連續賣掉海外3個項目：英國倫敦“萬達倫敦ONE”以及澳大利亞的2個項目，累計套現近40億元。

2017年，萬達流年不利。2017年到來之前，王健林唱了一首《一無所有》。2017年后，真的就幾乎一無所有。

但也許巧合并非都只是巧合。

海航、安邦、萬達......這些曾經乘著政策東風和杠桿紅利在海外大肆擴張的民營企業，最終的結果，有的解體，有的賣飛機還債，有的......

也許，這個世界的真理，終究還是時勢造英雄，而非英雄造時勢，誰都別太把自己當棵蔥。