金科股份（000656.SH）似乎在準備減速了。

年底，金科股份“2021-2025年戰(zhàn)略規(guī)劃說明會”上，金科股份聯(lián)席總裁方明富表示，金科股份將以15%的年復合增長率成長，爭取到2025年實現(xiàn)4500億元的銷售規(guī)模。

按照克而瑞的數(shù)據(jù)，4500億元能在2019年的榜單排名超過保利地產(chǎn)（600048.SH）。這個數(shù)字想必5年后也不會太差；可是相比2015-2019年間70%的年復合增長率，15%的增速落差有點大。

相對資深的圈里人曾試圖聯(lián)系大股東黃紅云，可是他已經(jīng)斷了音訊，沒有理睬人們的關(guān)心。他是經(jīng)歷過大風浪的人，“血濺七步”斬融創(chuàng)孫宏斌于馬前。

正是這些過往，讓他看清了一切，練就了全身心的安詳——確實到了該隱退的時候。

為人夫，他為前妻陶虹遐準備2.51%流通股，對得起與對方承諾協(xié)議離婚后，繼續(xù)維持一致行為人的關(guān)系；為人父，他為女兒留下2.34%的流通股，走向臺前還是退居幕后由她自己抉擇；為人友，他為“打短工”的好友，紅星美凱龍（1528.HK）車建新開出11%的股權(quán)，一筆價格不菲的回報。

一切安排妥帖，何必眷戀紅塵滾滾？

何況內(nèi)心深處，他很清楚自己一時笑傲，靠的不是呼朋引伴增持金科股份的號召力，不是殺敵一千、自損八百的“毒丸計劃”，也不是倔強與鍥而不舍。這一切，不過是大勢向前一推，行業(yè)發(fā)展流轉(zhuǎn)，命運回眸一笑。

大勢、行業(yè)、命運，他和他背后的金科股份，都控制不了。

如果繼續(xù)賴著不走，黃紅云要面對茫然，一種手邊沒有任何憑借，又要重新創(chuàng)造一切，必須承受的無力感。

“未來不會是現(xiàn)在這樣”，這應該是黃紅云唯一肯定；可該是什么樣？他也講不出。摸不到方向盤，看不清轉(zhuǎn)向燈，油門踩得再深又有何用？這一次，退了才是最好的選擇。

時代的槍響，被擊中的不止孫宏斌，其實還有黃紅云自己。

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一個決定與一則安排

進入2016年，管理學叢書已經(jīng)不能幫助黃紅云入睡。于是他改變了生活習慣，下班后一定要去照母山森林公園跑一圈。那時起，跑步和讀書一起，成為他個人的標志性愛好。

倘若心平氣和，誰要這些麻煩？惹到他的，是自己的一個決定，以及融創(chuàng)中國（1918.HK）的一則安排。

由于股價持續(xù)下滑，金科股份以5.82元/股價格增發(fā)的計劃，無法完成45億元的足額認購，最終在2016年初，黃紅云決定繼續(xù)募資45億元，不過定增價格降至3.68元/股，也沒有設(shè)置認購限額。

此番調(diào)整，金科股份降低了達成目標的門檻，同時釋放出更多的股權(quán)，這讓窺伺已久的融創(chuàng)看到奪權(quán)的機會。

2016年9月21日，融創(chuàng)中國公告表示，通過全資附屬公司天津聚金物業(yè)以4.41元/股價格，認購金科股份9.07億股，整體股份占比提升至16.96%。這筆40億元投資，讓融創(chuàng)以掃盤之勢成為金科股份的第二大股東。

兩個月后，融創(chuàng)再次通過一致行動人潤鼎物業(yè)與潤澤物業(yè)，斥資8.39億元增持金科股份1.62億股，合計持有20%的股權(quán)，僅比黃紅云夫婦手中的股票少5.44%。

一個的增發(fā)的“蟻穴”，給了融創(chuàng)乘虛而入的機會，黃紅云無比被動，孫宏斌算盡天時地利人和。事態(tài)如此發(fā)展下去，金科股份大有易主之難。

黃紅云不清楚問題的嚴重性嗎？當然不會。只是面對孫宏斌的步步為營，自己卻難有作為。他想做些什么，堵住滲漏的“蟻穴”，可是又不敢動。

當時，媒體正在關(guān)注徐翔案的走勢。相關(guān)案情顯示，徐翔團隊聯(lián)合13家上市公司共同操控股價，黃紅云以金科股份掌權(quán)人的身份，安排黃氏家族套現(xiàn)超過30億元。滿街都是當時的韭菜，咒罵著“生啖爾肉”。

以賭場莊家的身份，發(fā)起一場資產(chǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)，沒有在輿論唾棄中溺死已是萬幸，哪里有膽去與孫宏斌正面對線？孫宏斌摁住了黃紅云的“七寸”。

自己犯下了巨大的錯誤，卻不能用實際行動止損，黃紅云吃的“啞巴虧”實在難受。可是有什么辦法？公司遭人阻擊，操控股價案子未結(jié)，哪個問題都不好解決，如何還能心平氣和，睡得好覺呢？

為了應對監(jiān)管處置，黃紅云辭去金科股份董事長、重慶市工商聯(lián)主席、渝商集團董事長三項職務；為了壓制輿論征討，黃氏家族放棄增持金科計劃，導致手中持股比例從31.44%稀釋為25.44%。

那一刻，金科股份已滿是一桶烈性炸藥，最大的一支火把就是黃紅云自己。

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“爾要戰(zhàn)，便戰(zhàn)！”

一邊是炸藥，一邊是火把，面對著風險常人會選擇“物理隔離”。不過有些時候，當事人也可以考慮下“逆向思維”，為什么不來個痛快？

當然，所謂“痛快”并非玉石俱焚，而是考慮同意收購，給金科股份找個新東家。

別奇怪，在地產(chǎn)圈兒，收并購是常有的事：為了土儲，陽光城（000671.SZ）以32.35億元收購廈門晟集翔；為了鞏固河南大后方，建業(yè)地產(chǎn)（0832.HK）兼并洛陽住總；為了重構(gòu)大灣區(qū)布局，粵泰股份（600393.SH）控股碧海銀湖……

若是換了新東家，好與壞就不那么重要了。這年頭，被強人擊敗，轉(zhuǎn)作他人小弟，不丟人。不過在黃紅云這，他氣不過，從來不愿，也沒打算接受孫宏斌的安排。

“我個人不會放棄公司控制權(quán)，金科就是我的生命。”黃紅云從來態(tài)度分明，重慶是個金礦，金科股份是個寶貝疙瘩。

公開數(shù)據(jù)顯示，2016年重慶的商品房銷售面積6257.15萬平方米，同比增長16.3%，其中住宅銷售面積增長14%，商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長34.4%，走勢非常理想。

落到金科股份這里，數(shù)據(jù)也不錯：僅上半年，其投資項目就達10個，新增計容面積近250萬平方米，同比增長102.4%——在一個上升的市場，持有大量增值地塊，金科明明是要起飛。

可是在孫宏斌眼里，這一切并不重要。

截至2016年底，金科股份的資產(chǎn)剛剛破千億，可是融創(chuàng)已奔向3000億元而去。雙方地位不平等，這是一場“老鷹捉小雞”的游戲。

“估計明年（2018年）金科股價更低，也許只有5塊，到時候融創(chuàng)可進可退。”聽起來，孫宏斌沒有給黃紅云足夠的尊重，話說得刺耳。

當年轉(zhuǎn)手順馳時，孫宏斌會向路勁（1098.HK）基建董事局主席單偉豹遞上一句“讓您撿了個大便宜”；后來鎖定綠城中國（3900.HK）的土儲，孫宏斌會奉承一句宋衛(wèi)平是“永遠的大哥”，怎么到金科股份這里，就變成了只值5元錢的“便宜貨”？

強行推進，逼迫就范，這很孫宏斌；聽之任之，隨遇而安，這不夠黃紅云。

在與金科股份的互動中，孫宏斌扮演著“野蠻人”的角色，表現(xiàn)出驕橫、傲慢、目空一切。況且其所作所為不講武德、乘人之危，就這樣被并購了，黃紅云怎么可能同意？

在地產(chǎn)江湖，可以失了利益，人生三起三落總是常態(tài)；卻絕對不能失了面子，越是苛求功成名就，急流勇退的時候越不行。因此黃紅云面對融創(chuàng)，永遠只有倔強。

我可以不做大哥，卻輪不到你放肆，“爾要戰(zhàn)，便戰(zhàn)！”

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催肥之旅

這場戰(zhàn)爭，占有主場優(yōu)勢的本是黃紅云，不過隨著事態(tài)發(fā)展，格局有些微妙的改變。

按照克而瑞的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年融創(chuàng)以116.45億元的銷售成績，位列重慶房企首位。特別是別墅成交突破千套，金額達到創(chuàng)紀錄的23億元，這讓素有“花園洋房之父”的金科股份顏面盡失。

論規(guī)模，兩家企業(yè)級別不同；論戰(zhàn)績，“孫進黃退”格局已成，讓孫宏斌高看金科股份價值，其實是很難的。

“既然今天你對我愛答不理，明天我讓你高攀不起。”心里都是報仇的念頭，黃紅云開始了自己的手段。不僅要在持股上不能落后，還開啟了一場“催肥”金科股份的游戲。

2017年6月，徐翔案判決結(jié)果半年，對金科股份的影響逐漸消退后，金科股份提出《2017-2020年發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃》，公布這四年銷售目標分別為500億元、800億元、1100億元、1500億元，盡量在2020年沖擊2000億元。

年復合增長率58.7%，沒有“高杠桿+高周轉(zhuǎn)”的輔助是不行的。

那段時間，金科股份先后兩次發(fā)布公告，第一次在2018年11月，公布前10月合并口徑下借款余額達到838.55億元，較2017年借款余額677.16億元增長161.39億元。

另一次在2019年9月，該數(shù)據(jù)已經(jīng)增長到997.77億元，較2018年末的820.39億元增加177.38億元。

大量資金的注入，放大了金科股份的膽量，不僅快速增加土儲，還大幅提升了花錢的力度。2019年7月，金科股份全資子公司更是以11倍溢價，收購了重慶星坤地產(chǎn)。

有錢有地了，金科股份采用了被稱為“1671”的高周轉(zhuǎn)模式——拿地后1個月開工、6個月開盤、7個月開發(fā)貸上賬、1年內(nèi)現(xiàn)金流回正。

當然，飛起來的速度，帶來了發(fā)展的同時，也帶來了壓力。綜合財報信息，2017-2019年期間金科股份的負債從1349.98億元增長至2694.54億元；存貨從1072.21億元增長至2142.41億元，兩項數(shù)據(jù)的年復合增長率同為41%。

放在其他公司，如此規(guī)模的壓力是難以承受的，不過這正是黃紅云想要的。在這場“催肥”大戲中，黃紅云讓金科股份從偏安西南地區(qū)的“小而美”型房企，成長為快速運轉(zhuǎn)的全國性房企。再談收購，融創(chuàng)還吞得下去嗎？

孫宏斌不是沒有應對之策：繼續(xù)增持金科股份、想辦法在董事會安插親信、反對黃紅云注銷股票行為……證監(jiān)會也因為短債風險、存貨貸款奇高等問題多次問詢金科股份，可是一切努力都未能改變結(jié)果，勝利的天平逐漸向黃紅云傾斜。

曾經(jīng)不可一世的融創(chuàng)，被黃紅云推到了墻角。

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比毒丸更毒

經(jīng)過三年多犬牙交錯式的紛爭，故事突然在2020年4月有了轉(zhuǎn)折。

根據(jù)金科股份的公告，融創(chuàng)以47億元的價格，開始轉(zhuǎn)讓手中11%的股權(quán)。作為接盤方紅星美凱龍，其實控人車建新家族與黃紅云向來交好。正面向?qū)κ掷U械，代表孫宏斌準備收手了。

辛苦撐了近四年，為何突然放手？說法有很多。有人認為，黃紅云將泡沫吹得太大，“炸彈”懸在頭頂，買回來爆炸了怎么辦？

也有人說，黃紅云一直開放著員工持股計劃，目的就是在威懾孫宏斌。若是融創(chuàng)越過雷池，黃紅云即刻降低員工持股的成本，稀釋手中股權(quán)，抬高融創(chuàng)收購成本，這幾年少數(shù)股東權(quán)益不斷提升就是結(jié)果。

自己要是過不下去，也不會讓你過得好。如此“殺敵一千，自損八百”的手段，聽上去正是所謂的“毒丸計劃”。

同樣是面對“野蠻人”入侵，萬科正是靠著“毒丸計劃”的威懾干掉了寶能，誰知道這次，會不會輪到孫宏斌呢？

其實這些解釋都講得通，只是不夠全面。畢竟撐了近四年的項目，沒有特殊原因誰愿意放手？這一次，現(xiàn)實給了孫宏斌一個不能拒絕的理由。

為了穩(wěn)定地產(chǎn)行業(yè)走勢，年中監(jiān)管部門正式出臺“三條紅線”評判標準——剔除預收款資產(chǎn)負債率小于70%、凈負債率小于100%、現(xiàn)金短債比大于1。結(jié)合融創(chuàng)財務數(shù)據(jù)，三項數(shù)據(jù)分別達到62.1%、149%、0.86。

一口氣踩中兩條紅線，按規(guī)定融創(chuàng)的有息負債增速不能超過5%，壓力可想而知。因此快速回籠資金，及時抽身而去，才有機會繼續(xù)玩下去。

“今年處置資產(chǎn)是融創(chuàng)要做的比較堅決的一個事。”結(jié)合孫宏斌言論，再看融創(chuàng)與金科股份的交易，當年認購金額為4.4元/股，出售時價格已上漲至8元/股，原本為了擴大規(guī)模的操作，隨即變成套現(xiàn)工具，造就了一次“另類”的成功。

孫宏斌帶走了錢，黃紅云能帶走什么呢？除了繼續(xù)膨脹的金科股份，其他什么也沒有。根據(jù)媒體統(tǒng)計，金科股份這三項數(shù)據(jù)已達到74.08%、124.62%、0.98——踩中的紅線比融創(chuàng)還要多，短缺的現(xiàn)金要從哪里找呢？

黃紅云嘗試過向“高周轉(zhuǎn)”要利潤，造就了重慶金科集美東方一期、東悅府項目10棟樓的承重柱裂縫與樓棟基礎(chǔ)下沉，被當?shù)刂鞴懿块T約談；也嘗試過向員工要利潤，讓華東區(qū)員工認購305套房，金額達到4.57億元，換回輿論的一致聲討。

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放在過去，這些都是常規(guī)操作；不過眼下，它們已失去效力。借著大勢，黃紅云成功趕走了融創(chuàng)；可是今后要憑借什么，扭轉(zhuǎn)眼前的大勢呢？

對黃紅云而言，他已經(jīng)找不到答案。

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結(jié)語

這些年，黃紅云很少露面，他的形象已經(jīng)開始模糊。不過他的言論非常堅定，透著不屈服、不妥協(xié)。向“野蠻人”說不，萬科是第一個，他是第二個，而且用實際行動證明了一切。

只是回想這次戰(zhàn)役，名義上輸?shù)舻娜趧?chuàng)，留下了一地雞毛，帶走了現(xiàn)金流；成功的金科股份只有自己的尊嚴，其他什么都沒有。這是一場尷尬的勝利，成敗的界限無比模糊。

至于原因，幫助黃紅云贏得勝利的是市場的不確定性因素；悄然間，這些因素也在重構(gòu)地產(chǎn)行業(yè)的游戲規(guī)則。這是一個不確定的時代，是動蕩送走孫宏斌，幫助黃紅云走到現(xiàn)在，僅此而已。

這樣看來，黃紅云的不屈服、不妥協(xié)，其實就是嘴硬，僅此而已。