撰文?|?舒克

出品｜大摩財經（damofinance）

2020年的疫情為很多行業帶來史無前例的困難和挑戰，同時也給一些特定行業帶來了巨大的生機和活力，互聯網醫療正是這樣在疫情下迎來新的發展契機的行業。

?

疫情特殊時期，在線醫療賽道收割了一波意料外的流量。平安集團旗下的平安好醫生（1833.HK）疫情期間達到11億人次訪問量，阿里健康（0241.HK）、京東健康（6618.HK）以及尚未登陸資本市場的微醫、春雨醫生們也享受到疫情帶動的特殊紅利。

?

反映在資本市場上是互聯網醫療股的持續暴漲。截至12月30日收盤，市值最高的京東健康相比發行價漲114.79%，市值達到4828億港元；阿里健康相比年初漲幅達到151.9%，目前市值3068億港元；平安好醫生較年初漲64.4%，市值也突破千億港元大關。

?

互聯網醫療有何魔力？全年的持續高漲是疫情帶來意外紅利，還是長期積累在疫情帶來流量入口后持續爆發？

?

本文以三家互聯網醫療巨頭：阿里健康、京東健康和平安好醫生為例，盤點互聯網醫療賽道的競爭和機遇。

?

殊途

?

雖然同屬互聯網醫療賽道，但是平安好醫生與阿里健康和京東健康其實是兩種完全不同的發展模式。

?

電商出身的阿里健康和京東健康更多的是做“賣藥”的生意。數據顯示，2017年至2020年上半年，京東健康商品銷售收入占總收入比例分別為88.4%、88.8%、87%及87.6%；同期阿里健康的銷售收入占比分別為79.5%、79.8%和79.7%。

線上藥房業務在總營收中占比

?

在線上藥房的細分賽道里，京東健康和阿里健康仍有較大分歧。數據顯示，京東健康銷售收入大部分來自非藥品銷售，包括成人用品、美瞳、計生用品等，占比常年在七成以上。而阿里健康藥品類銷售一直是銷售收入的大頭，2020上半財年占比達到61.7%。

?

相比之下，平安好醫生更多強調“醫療”屬性。平安好醫生主要有在線醫療、消費型醫療、健康商城、健康管理及互動四大業務線。雖然提供藥品銷售的“健康商城”業務是平安好醫生最主要的營收貢獻力量，但在總營收中的占比明顯低于阿里健康和京東健康，在2020上半財年占比僅有55%。

平安好醫生的業務占比

?

平安好醫生與電商系互聯網醫療公司的區別是先天基因決定的。阿里健康、京東健康和平安好醫生都有大量與母公司相關的關聯業務，并且通過后者進行導流。阿里和京東的電商屬性，讓其導流來的用戶更多對阿里健康和京東健康期待“買商品”，表現在互聯網醫療領域即買藥。而平安集團的保險和銀行基因，讓其導流的用戶更多期待“買服務”，體現在平安好醫生身上即希望獲得健康服務，包括在線問診、健康咨詢等。

?

平安好醫生的主要業務緊緊圍繞著“看病”這一要點。如何讓“隔屏看診”切實有用，而不僅僅成為炒作的噱頭？互聯網醫療平臺的合作醫生是關鍵。

?

從三家公司的合作醫院和醫生數量來看，出身電商體系的阿里健康和京東健康取得了壓倒性優勢。截至今年九月末，阿里健康合作超過4000家二級三級醫院，并且與超過3.9萬名醫生達成合作；京東健康自有醫生及合作醫生數量更是達到6.87萬人。而平安好醫生在今年六月末的簽約醫生僅有5978名。

?

醫生水平決定著平臺整體醫療質量的高低。平安好醫生的簽約醫生均為三甲醫院副主任以上職稱。由此帶來的直接影響是，平安好醫生的在線問診量遙遙領先。數據顯示，今年上半年平安好醫生在線醫療的日均咨詢量達到83.1萬，是京東健康同期的9倍還多。

?

三家公司側重不同的經營模式，也預示其未來將迎來不同的成長可能。

?

未來

??

疫情為互聯網醫療帶來了意料之外的流量，這部分流量有多少可以留存？如何保證流量最大限度留存？是互聯網網醫療企業統一面對的問題。

?

阿里健康和京東健康仍是電商思維，試圖通過高頻的“買藥”帶動用戶低頻的在線醫療消費。優點是短期規模擴張迅速。數據顯示，阿里健康的GMV規模領先互聯網醫療賽道，2017財年到2020上半財年，GMV分別為400億、595億、835億和554億，期間同比增速為48.8%、10.3%和49.7%，京東健康雖然規模略遜一籌，但增速已經處于明顯優勢。2017年到今年上半年，GMV分別為204億、297億、432億和339億，其中今年上半年同比增速達到71.2%。反觀平安好醫生是今年上半年GMV同比增速唯一出現下滑的互聯網醫療上市公司。

銷售規模

?

不過，這種發展模式的缺點是線上藥房的用戶可能不能有效轉化為在線醫療的消費者。數據顯示，京東健康數字化營銷及其他服務收入占比從2019年末的5.7%下降至今年二季末的5.6%，并且在線醫療業務僅僅在其中占很小一部分。阿里健康的醫療健康服務和追溯及數字醫療業務在2020上半財年同比增速分別為43.3%和30.3%，遠低于整體74%的增速。

?

醫療作為非標商品，用戶對于平臺的信任度可以很大程度影響其黏度，在這一方面，有金融巨頭平安集團“背書”的平安好醫生，明顯比電商巨頭站臺的阿里健康和京東健康有更大優勢。這一點可以從活躍用戶數上得以證實。

?

阿里健康依托阿里龐大用戶群，在活躍用戶上具有明顯優勢。截至今年九月末，年度活躍用戶超過2.5億。平安好醫生活躍用戶在2017年明顯遜色于京東健康，但從2018年起開始反超，直到今年上半年互聯網醫療爆發，京東健康活躍用戶才再次超越平安好醫生。值得注意的是，二者的統計口徑并不相同，京東健康統計的是年度活躍用戶，而平安好醫生統計的是月度活躍用戶，如果放大到12個月計算，數值還會有所增長。

活躍用戶增速

?

互聯網醫療公司對于“賣藥”和“就醫”的不同側重，也將影響其未來的發展方向。

?

主營線上藥房業務的阿里健康和京東健康最大的想象空間在于處方藥銷售。自去年底監管對處方藥在線銷售“解禁”后，線上藥房的經營范圍從OTC逐步擴圍到處方藥領域。根據弗若斯特沙利文報告，線上藥品零售市場將逐步增長，預計2021年院外線上藥品零售規模達到870億，2022年將突破千億規模，預計將達到1170億。

?

側重“醫療”服務的平安好醫生將更受益于互聯網醫療納入醫保的政策。疫情催化下互聯網醫療納入國家醫保支付范圍的進程正在加快。11月2日，國家醫保局發布《關于積極推進“互聯網+”醫療服務醫保支付工作的指導意見》，要求所有地方政府在年底之前最終確定相關細則，并且明確將對線上、線下醫療服務將實行相同的醫保報銷標準。在此之前，監管層已經發布了多個有關鼓勵發展線上醫療服務和相關報銷支持的監管文件。

?

截至2020年10月，平安好醫生共運營8家自建互聯網醫院和23家共建互聯網醫院，同時已在青島、南寧、福州、合肥、銀川和湖北省等七個省市成功獲得了互聯網醫療服務的醫保報銷資格。?

?

注：圖表中阿里健康數據均為財年數據，每一財年為當年4月1日至次年3月31日。