作 者丨王再新

京東，背后有他；美團，背后有他；蔚來汽車，背后有他；貝殼（鏈家），背后有他；快手，背后有他……中國新經濟的大交易，幾乎要被他包圓了，而且，他從頭吃到尾，從投資到投行再到財富管理，一條龍服務，一桿子打到底地賺錢。

2015年情人節，中國商界傳出大消息：滴滴與快的共同宣布，兩家企業間實現戰略合并。

消息一出，市場震驚，因為此前幾天，兩家公司還在殊死搏弈。而后來披露的信息顯示，早在當年1月，雙方就已開始了談判，只不過過程充滿挑戰，且保密工作做得足夠好。

主導這場交易的，是當時已在新經濟公司金融服務領域打出招牌的華興資本，而且，滴滴和快的兩方都將華興聘請為了這個關鍵的中間人。

據華興董事長、首席執行官包凡回憶，雙方的談判一開始就充滿火藥味，“以前將過軍，你死我活的，突然坐到同一張桌子上，他們會比較排斥，見面都不想見。”

最終，雙方的核心談判整整進行了13個小時，包凡則在僵局和對峙時，不斷調停：“現在打這一仗，最終目的是什么，想要形成的格局是什么？”

“得用理性的方式告訴他們，不能為了打仗而打仗。”并且強調，“絕不能‘和稀泥‘，我們盡量把雙方往中線上拉，而且我們要解釋清楚，這條中線是合理的。不能讓任何一方受委屈。”

這只是包凡眾多成功案例中的一個。

騰訊與京東合作、優酷與土豆合并、58與趕集合并，美團與大眾點評合并、貓眼和微影合并、美團收購摩拜、陌陌收購探探，這些企業大合作與大交易的發展中，包凡都是至關重要的人，他旗下的華興資本則以獨家財務顧問的核心角色和身份，持續參與其中。

這些轟動江湖的大案子，也還只是包凡和華興業務的一小部分。

從早年的當當、京東、美團、微博、愛奇藝上市，到最近幾年的藥明康德、貝殼（鏈家）、蔚來、南微醫學、華熙生物、心脈醫療、微創心通、嗶哩嗶哩、泡泡瑪特、快手……包凡和華興資本都扮演了重要角色。

2013年至今，在為中國新經濟公司運作的融資并購服務中，華興資本就一直位列中國投行第一。包凡也因此被譽為中國新經濟領域的金融服務之王。

這些年，伴隨其投行、投資業務的發展，華興資本更是在新經濟的金融服務生意里贏家通吃。既深度捆綁新經濟巨頭一家吃到底，也從產業鏈縱深一竿子插到底。

比如，京東。華興從京東融資、上市一直吃到京東健康，京東物流等京東旗下核心事業體，而且在其中既當財務顧問，也做投資，還當上市保薦人與承銷商。

比如貝殼。華興先是以超過30億的多輪投資累計持有貝殼股份至IPO前的3.8%，成為其第五大股東，并在其多輪融資擔任財務顧問，然后又在其赴美國上市之際擔任了聯席主承銷商。至今，僅是早期的投資，華興就賬面浮盈超過百億之巨。

剛剛上市的快手，也是如此。華興既以旗下的新經濟基金參投了快手，也在快手的融資中擔當財務顧問，并與摩根士丹利、美銀一起做了快手在港上市的聯席保薦人。

1970年，包凡在上海出生。其爺爺是新中國成立前的浙江銀行高管，父母則是外交官。老人家見過大世面，即便手頭拮據，也要極其體面地帶著包凡去淮海路吃西餐、開眼界，順便講點上海昔日的股市風云和銀行大亨的傳奇。

雖然聽不太懂，但包凡已經隱約感覺到，銀行家這個職業很神秘、很好玩。

性格叛逆是少年包凡的代名詞。由于父母長年在外，自小在校寄宿，他養成了無拘無束的性格，卻又不得不獨自面對校園霸凌，這刺激他狂練綜合格斗（MMA），不但把打架斗毆、遲到早退過成了生活主旋律，還拉上一幫兄弟，當上了校園“老大”。不過，這些都沒能耽誤他的學習，他依然以優異的成績考入復旦大學。

很快，學校里不管吵架還是打架，只要找包凡調停，大都能化干戈為玉帛。如今，包凡能將那么多利益糾纏、矛盾尖銳的商業并購一一搞定，或許正是源于他早年“當老大”的經驗。今天，在華興，包凡也是既不被同事稱為同學，也不被稱為包總或包董事長，而是老大。

復旦大學畢業后，包凡進入挪威管理學院學經濟，并于1993年學成畢業，進入摩根士丹利，一頭扎進了這家高風險、高壓力、整天要跟人搶項目的頂級投行，也算是圓了兒時的夢想。

“投行”常被人吐槽為“錢多話少死得早”，除了賺不完的錢，就是干不完的活。但對包凡來說，工作帶來的興奮與榮耀，遠超賺錢的快感。畢竟大學畢業沒幾年，就成天跟全世界最頂尖的大佬合作，談的都是幾十億乃至上百億美元的生意，這不是一般人能干的。

1996年諾華制藥并購，2000年中國聯通、亞信科技海外上市，包凡都全程參與，親歷過其中的驚心動魄。參加工作沒幾年，他已開始擔任多家跨國企業的財務顧問，但不安分的他卻開始不斷自我設問，自己終究還是不喜歡穩定的工作，他需要更大的刺激，比如自己去創業。

2000年，運作亞信上市時，包凡覺得自己與這個創業團隊很是投脾氣。一拍即合之下，他加盟亞信，擔任首席戰略官。

亞信堪稱中國互聯網公司的“鼻祖”，移動、聯通、電信等骨干網絡工程全由其承建，有“中國互聯網的總建筑師”的美譽。在這里，包凡搞管理、定戰略，跟不少高科技同行打得火熱。

隨著工作深入，他又有了重大發現：這些高科技企業近年來飛速成長，融資、并購需求極大，卻對資本市場相當陌生。這讓他眼前一亮：

自己一直想找機會創業，這不就是機會嗎？！

2004年，包凡在北京建國門外一家飯店借了間房，招了個清華女生兼任分析師和秘書，兩個人的華興資本，就這樣開了張。

這一年，國內資本市場加速發展，國外投行在中國“八仙過海，各顯神通”。瑞士信貸、德意志銀行、高盛、美林證券等巨頭都在想方設法切入中國市場。

華興如此勢單力薄，如何才能有一席之地？

跟國際大投行相比，小投行看似一無是處。但包凡洞察到，中國創業企業、民營經濟正在崛起，小融資、小并購不斷，但當時大投行對這些基本看不上。

包凡把這些當成華興的機會，并最終明確出一個鎖定新經濟的“投行+投資”的商業模式：

不走規模路線，而是走專業精細和深耕路線，鎖定高科技新經濟，既做財務顧問，又做小規模參股投資。后來，人們將這種“小而美”的商業模式稱為“精品投行”。

當年，新興創業者在資本面前大都“蒙圈”：既說不清發展方向、融資需求、核心競爭力，也認不清自身價值，對法律、財務、戰略等更是一無所知。融資時，要么說服不了投資人，要么在資本面前淪為附庸。包凡的算盤是，這些麻煩，交給華興就好。

要找投資人，華興幫忙搞定；要跟投資人談判，華興幫忙搞定；不知道該怎么估值，不知道融資協議怎么寫，華興統統能搞定，而且可以“傷感情的事，留我們來做”；一條龍全套解決方案。遇到特別好的企業，包凡還會象征性跟投點，一起做，一起輸，一起贏。

借助互聯網新經濟的快速發展，華興很快走上正軌，打出招牌。僅是2006年、2007年，它就一口氣為征途網絡、21世紀不動產、奇虎、當當網等知名企業完成上百億私募融資，一舉斬獲“最活躍中小型投行”“年度最佳新型投行”等桂冠。

在此基礎上，包凡開始進一步找機會把投行做實，要將業務拓展到上市保薦與承銷。市場，也逐漸爆發出這樣的需求。

投行這門生意，表面看競爭激烈、公平合理，實際上，民族、國別造就的鄙視鏈無處不在。

2010年，當當網在紐交所成功上市，暴漲86.94%，但作為最大受益者的總裁李國慶卻大發雷霆，與“大摩女”在微博展開對罵。原因是，上市前，當當的承銷商摩根士丹利強制要求他對發行價打狠折賤賣，結果當當少募了很多錢，李國慶成為了最大受害者。

華興是這一案子的財務顧問，包凡早年就體會到，金融業其實具有強烈的民族性。

比如，在大投行，數學精湛、工作勤奮的華人，充當著底層金融“民工”；印度人占據著中層管理職位；最高層，則永遠是猶太人和盎格魯-撒克遜人。中國公司海外上市，表面風光無限，實則遭受著各種不公平待遇。

當當的遭遇，讓他這種體會變得更加痛徹。

美國投資人對中國企業的理解也充滿偏見。他們懶得理解你的商業模式，總希望你找出類比對象，不管你是阿里、攜程還是新浪、百度，甭管你在中國多牛，在美國上市你統統要找到與美國市場“對標”的公司，否則，美國投資人就看不懂，就懷疑你公司有貓膩。

這讓包凡開始了審慎反思：中國人要如何突破，在華爾街去贏得一席之地？

他的答案是，一定要打破歐美投行的上市壟斷權。

帶著這樣的不服氣，雖然當時的華興資本參與進去并無勝算，甚至會賠了夫人又折兵，但包凡還是下定決心：即便陪跑，即便賠錢，也要參與。

這也是他在格斗當中悟出來的道理：“被打倒時，你絕不能退縮，必須馬上打回去。”

于是，2012年、2013年，華興開始集中精力成為真正的投行，并先后拿到中國香港、美國的券商牌照。從此——

中國企業赴美上市，有中國人自己的投資銀行護航。

后來的發展證明，這一次，包凡再次押對了。

2013年6月，剛剛拿到美國券商牌照的華興，就完成了IPO第一股：成為跨境電商第一股蘭亭集勢在紐交所上市的唯一的本土副承銷商。

這也是第一次由中國投行承銷美股IPO。

拿下這筆承銷大單，多少是因為包凡個人的關系。因為他與蘭亭集勢董事長郭去疾是多年的“好友”：當年，郭去疾在谷歌中國當首席戰略官時，就是包凡“鼓動”他下的海。

但后來，當越來越多中國新興企業赴美，華興則是靠著完美踏準市場節奏以及先發優勢，快速成為了市場的一匹黑馬，到2018年時，它已是華爾街第七大承銷商。

其最新百億美元的案例就包括：如今市值超過700億美元的貝殼在紐交所上市，華興擔任主承銷商；市值超過400億美金霧芯科技在紐交所上市，華興資本與花旗一起成為其承銷商。

除了在美股市場旗開得勝，華興在香港市場也是高歌猛進。著名案例包括：美團在港上市，華興是獨家財務顧問/聯席全球協調人；京東在港上市，華興資本是聯席全球協調人、聯席賬簿管理人及聯席牽頭經辦人；快手上市，華興是聯席保薦人……

截至2020年6月30日，華興已幫助客戶成功完成包括首次公開募股、并購和私募融資等超過980宗交易，交易總額逾1460億美元，其規模為中國新經濟領域的第一。

與京東合作，是華興資本運作的又一典范。

早在2006年，包凡就結識了劉強東，認定他能力強、講義氣、會成事。但京東的數輪融資，華興都失之交臂。包凡是那種不到黃河心不死的人：

“我就不信這邪，我們一定要為京東做點啥。”

2011年，京東C輪融資，劉強東終于找到包凡，開口要10億美元。包凡第一感覺是：劉強東瘋了。2009年盛大赴美上市，融資額也不過如此。

這種一般人接不住的大招，包凡咬牙接了。

正好，華興資本的老朋友、俄羅斯數字天空技術（DST）創始人尤里來到中國，這位俄羅斯土豪的核心競爭力就是有錢。包凡帶著這位“老鐵”逛京東，一砸就是5億美元。

此后，老虎基金、軟銀馬上跟風，竟然破天荒湊了15億美元。有了這場京東發展史上關鍵之戰，包凡也就與京東深度捆綁了。此后，華興從京東20.5億美元IPO的聯席主承銷商，創出當時中概股最大規模融資紀錄，一直做到最近的京東健康上市。

眾多創業者、企業家都愿意和華興捆綁，離不開華興的專業能力。從創立開始，包凡就將構建頂尖的專業團隊放在公司發展的首位，不斷開出高于行業的薪酬，到處找人，挖人。早在2017年，華興的人均薪酬就已高達120萬元人民幣。

如今，精英薈萃的團隊，也已是華興在業內的特色招牌。包凡在談到公司發展時，也多次強調：不會成為大而全的泛泛之輩，而將在統一的新經濟戰略下差異化、精英化發展。

但華興區別于其他業者的優勢，離不開包凡在專業之外的功夫：

“如果一個企業選擇了華興，我們會啟用華興所有的資源去支持他，在他最困難的時候，我們也會不離不棄。咱們交上朋友了，那就兩肋插刀、肝膽相照。”

包凡說，華興早年做了很多項目，連合同都沒有，握個手搞定了，“坦率講我們干的事別人也能干，為什么大家愿意跟我們合作？”他認為，其中最重要的就是“肝膽相照”。

“華興從創立第一天起就比較屌，我的性格就是這樣，我也不差這口飯吃，你愿意合作就合作，但在一起合作要開心，不僅做成買賣，做完買賣大家還是朋友，這才是真正的合作。”

包凡是一個金融專家、投資專家、產業企業專家，但專業都是手段和技術，他真正追求和死守的，還是人性和人情之道。有人說，天秤座天生有高超的社交手腕和優雅的人格魅力，天秤座的包凡并不隱瞞贏得友情的秘訣：你要多記得別人的好，這樣才能和更多的人合作。

他說：“人情這東西就像銀行賬戶，別人幫你是在取錢，總是取錢，總有一天錢會被取光的，所以你要幫別人，不斷存錢，錢才能越來越多。”因此，他認為，做生意，“不要只看利益，要重感情。”

“第一，什么事情都別做太滿，能讓別人就讓別人點。你能賺10塊錢，你就賺5塊，留5塊錢給別人。第二，要知恩圖報，別人沒幫你之前你就先幫別人，不一定指望回報。”

“商業上的判斷失誤我們認了，能吸取很多經驗教訓。我最怕的就是人不靠譜，不能犯道德品質上的錯誤，投資銀行買賣的核心就是品牌，一件事就能讓你徹底完蛋。”

華興的企業文化中，也充滿著“江湖義氣”。在利益問題上，包凡向來很大氣、不計較，而一旦跟包凡有了深交，有人甚至愿意“送”錢給他。

當年光線與華友的并購案落空，參與其中的華興差不多是白忙一場，包凡對此毫不在意，光線傳媒董事長王長田卻記住了這事。后來光線傳媒上市，王長田就拉著包凡入股，讓他最高賺到30多倍。

王長田對包凡的評價則是：“他是一個你愿意給他錢的人，你覺得他掙錢是應該的。”

對于很多企業家，包凡除了欣賞，還有發自內心的憐惜。他說：“中國的民營企業家很不容易。我特別能夠理解他們在夾縫中求生存的困境。這些人很不簡單，我很佩服、尊重他們。”

這些做事做人精神，也讓華興的投資業務近年來快速成長，成為新經濟投資領域的著名一極。截至2020年6月30日，華興旗下的私募股權投資基金資產管理規模達約人民幣390億元，平均IRR達33%，并投出了美團、藥明康德、明略數據、鏈家、分眾傳媒、南微醫學、華熙生物、心脈醫療、微創心通、泡泡瑪特、快手、滴滴等成功案例。

2020年9月10日，華興旗下“華興新經濟基金”還宣布，已完成第三期美元基金募資，總募資額超6億美元，完成此次募資后，其單筆投資金額可達5000萬美元。

2016年，包凡還“曲線救國”，借助內地與香港經貿合作協定中關于金融業的合作條款，突破內地對民營證券的管制，以港資背景在上海成立了華菁證券，擁有證券經紀、證券投資咨詢、證券承銷與保薦、證券資產管理四張牌照，踏入內地證券業務。

內地證券業新一輪改革之下，華興資本在內地的發展也開始大步前進。

2020年6月，華菁證券新增了證券自營、代銷金融產品兩項業務，成為真正的全牌照券商。2020年12月，華菁證券正式更名為“華興證券”。在2020年的分類評價中，華興證券還連升兩級，從上年的BB類升至A類。

中國經濟越來越呈現出兩大顯著特征，或者說越來越靠兩大趨勢推動和引領。一個是以科技創新為支持的新經濟發展；另一個是以推動新經濟發展為核心的資本市場變革與發展，科創板、注冊制、全面注冊制推動中國資本市場走入嶄新的時代。

這也被認為是中國經濟轉型升級并成為世界最大最強的核心引擎。

一手是已經壁壘高筑的新經濟投資與海外投行，一手是在內地資本市場的全牌照券商，在新經濟金融服務三大核心價值點深耕的華興資本，可謂趕上了好時候，也做足了準備。

這些年，除了躬身實踐，包凡也是中國新經濟的鼓吹者，“中國的未來一定是新經濟的未來，新經濟是未來唯一值得賭的方向”，是他多年不變的核心基調。

值得一提也很值得玩味的是：

2018年，成就了眾多企業家上市之路的包凡，也將華興資本以“華興資本控股”（01911）在港上市，但上市后業務狂飆的華興，對二級市場投資者的回報卻是令人深感失望。

上市當日，華興就大幅跌破31.8港元的發行價，收盤于22.5港元。此后，其股價更一路持續走低，最低至2020年5月的10.08元，不足發行價的1/3。

即便包凡多次增持，也無濟于事。曾經對其寄予厚望的一些投資者，因此忍不住在股吧留言憎恨與厭惡：老千股、專門收割二級市場，垃圾、賤的可以，爛泥扶不上墻……

即便最近，因為港股熱、快手上市的刺激，華興的股價有了一輪大幅上漲，但截至2021年2月5日的收盤價依然才27.6港元，大幅落于31.8港元的下方。

匪夷所思的是，華興還動不動就上演“超級”回購的戲碼：上市當日，公司花了4010港元回購200股，回購價為20.05港元；2020年6月26日，11月25日，11月26日，12月8日、11日、2021年1月14日，華興都曾鄭重其事地公告回購，回購數額也都是：

100股。

1、《人物丨華興資本包凡：我們這么屌，是有原因的》開拓者金融網 2017年5月

2、《對話包凡丨華興重建華興》36氪 巴芮 劉旌 2020年9月