作為騰訊出品的現象級手游，《王者榮耀》自2015年上線以來，一年時間就創造了注冊用戶達2億，日活用戶超5000萬的紀錄。2020年，《王者榮耀》實現日活用戶超1億的里程碑，創造了在全球任何游戲平臺都前所未有的紀錄，同時奪得2020年全球手游收入榜第一名。

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作為《王者榮耀》V10貴族的小編我，也是參與過創造世界紀錄的一份子呢！不過我們今天的主角卻不是《王者榮耀》，而是它背后的英雄。你以為是騰訊？是天美？其實都不是。別急，我們開始進入正題。

全球最大的游戲制作平臺，爆款頻出

除了紀錄保持者《王者榮耀》外，那些耳熟能詳的爆款游戲也都通過這家公司提供的平臺進行開發。比如曾經大火的AR游戲《寶可夢GO》，還有今年一度登頂下載榜單的《原神》、《糖豆人》等。

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數據顯示，2019年有超過一半的移動、PC、主機游戲都采用這家公司的平臺來制作。而據公司2021年Q1財報顯示，前1000個最受歡迎的手游中，使用公司平臺制作的占比高達71%。同時，全球100家最大的游戲公司，有94家都是其客戶。

這家占據游戲領域半壁江山的公司就是于2004年在美國舊金山成立的游戲引擎公司：Unity Software（U.N）。公司研發的跨平臺2D/3D游戲引擎，可用于包括Windows、MacO、iOS等各個平臺進行游戲開發。截止2019年，全球基于Unity開發的游戲已經覆蓋近30億臺設備，安裝量超過370億次。

公司的開發平臺 來源：公司官網

除了游戲引擎外，公司還致力于AR/VR方面的業務研究。這項業務相比于游戲起步晚，但發展速度極快，市場亦非常廣闊。因此，雖然這項業務目前并未對公司營收貢獻太多，但未來增長是十分值得期待的。

營收增長強勁，上調未來指引彰顯信心

公司于5月11日公布了2021年Q1財報，數據顯示在今年第一季度，公司營收升至2.35億美元，同比大幅增加41%，也高于分析師普遍預期的2.1億美元。不過凈虧損方面也有所擴大，相比于因疫情而明顯受益的2020年第一季度，2021年第一季度虧損超過1億美元，同比劇增400%。不過公司認為，不利影響主要是來自IPO后的一些未償費用和增加員工所帶來的開支。

來源：公司財報

盡管還未能盈利，但強勁的營收和業務增長趨勢，還是讓公司信心十足。在財報發布后，公司上調了2021年Q2和全年營收指引：將Q2營收預期上調至2.4-2.45億美元，同比增長30%-33%；將2021年全年營收上調至10-10.15億美元，同比增長29%-31%。

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此外，公司財報還帶來了一些亮點，公司主營業務三大模塊Create Solution，Operate Solution和Strategic Partnership三管齊下，分別實現增長51%、40%和12%。 面對盈利質疑時，公司CEO明確表示，公司仍將重心放在研發和擴大市場規模上。因此，相比于利潤，營收的增長對于Unity這樣的成長型公司來說更為重要。

開疆拓土，Unity的目標不止游戲

Unity并不滿足于在游戲行業的領導地位，公司近幾年一直在積極拓展門路。

在影視娛樂方面，使用Unity制作的實時渲染影視作品：迪士尼經典影片《獅子王》在2019年夏天帶給觀眾頂級的視聽享受。Unity提供完整的影視動畫工具套裝，使影視工作室能在同一平臺上建模、布局、動畫、特效、渲染等，大幅提升了創作的自由度和制作效率。

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此外，在汽車、制造、建筑等領域，Unity的AR/VR技術也被廣泛使用。戴姆勒、沃爾沃和寶馬、雷克薩斯等知名車企，都使用Unity研發輔助駕駛系統或做市場推廣。而對于設計師、工程師來說，他們通過Unity則可以打造可視化產品并構建交互式虛擬體驗的實時3D平臺。

大行看好，未來前景可期

早在今年3月，高盛就發布了對Unity的買入評級，目標價為126美元。在Q1財報公布后，高盛再次聲明買入機會。也就是說，根據5月13日最新收盤價80.91美元來計算，仍有超過50%的上漲空間。事實上，Unity上市之后便獲得市場青睞，股價一度被推高至175美元。不過由于疫情紅利消退和對估值的重新思考，到目前股價已從高位腰斬。

但高盛的分析師繼續看好未來手機游戲的潛力，根據NewZoo的數據顯示，2019年至2023年手機游戲的復合年增長率將達到12%，是未來幾年任何游戲行業的最高增長率。分析師表示，Unity擁有近300億美元的市場，認為公司仍處于發展的早期階段，這為未來提供了非常廣闊的想象空間。

潛在風險

1、估值仍偏高

盡管股價已經腰斬，但目前Unity也并不便宜。行業內用EV/NTM Revenue（市值除以未來一年預期營收）指標來對這種未盈利的SaaS公司估值。結果越高，表明公司股價越貴。而Unity該值為24，要略高于同類的公司（中位數22.5）。

2、營收增長能否持續

公司上調營收預期給市場帶來信心，但就如前文所說，自2020年以來的營收增長明顯受到了疫情所帶來的紅利。盡管游戲行業未來依然可期，但人們生活恢復正常后，高增速能否維持卻值得懷疑。此外，AR/VR業務也處于發展階段，對營收產生貢獻仍需要時間。

3、競爭對手實力強勁

Unity的最大競爭對手Epic Games，是著名的《戰爭機器》、《堡壘之夜》的制作商，其研發的虛幻引擎5可以支持PS5和Xbox Series X主機游戲的開發。Epic曾獲得騰訊和索尼的投資，到2020年，Epic估值已經高達173億美元，緊追目前Unity的220億美元。

小結

從行業地位和市場前景來看，Unity確實是不可多得的好標的。但由于目前大市不穩，加之本身估值仍處于偏高區間，可能還會面臨繼續修整的風險。但從長期來說，Unity或許是非常值得投資的公司。投資者不妨多多關注，尋找適當的投資機會并耐心持有。

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