花朵財(cái)經(jīng)原創(chuàng)??

2021年，對(duì)于養(yǎng)豬企業(yè)流年不利。先是，號(hào)稱“豬茅“的牧原股份，因?yàn)槊蔬^(guò)高以及一些財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性，被質(zhì)疑并且引起市場(chǎng)廣泛關(guān)注，并被證監(jiān)會(huì)約談。接著是一眾養(yǎng)豬企業(yè)的業(yè)績(jī)虧損。比如，新希望一季度預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比下降88.94%-92.62%；正邦科技預(yù)計(jì)一季度凈利潤(rùn)同比下降88.94%-77.36%；天邦股份也預(yù)計(jì) 一季度凈利潤(rùn)同比減少50%-60%。

但不管是牧原還是正邦，它們確實(shí)結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)地享受到了過(guò)去二年多來(lái)的豬周期利好。

然而，同為養(yǎng)豬的企業(yè)，羅牛山卻完美錯(cuò)過(guò)了豬周期。在過(guò)去的兩年多之間，它的股價(jià)起起伏伏，被眾多同行甩了好幾個(gè)身位。而現(xiàn)在豬周期已經(jīng)偃旗息鼓，羅牛山卻忽然表示要加碼養(yǎng)豬。

▲對(duì)比羅牛山和牧原股份的月K線，現(xiàn)實(shí)真的太慘淡……

來(lái)好好看看這一家神奇的企業(yè)。

逆周期加碼養(yǎng)豬

其實(shí)，在養(yǎng)豬行業(yè)，羅牛山雖然做得很早，但是，早已經(jīng)掉出了第一階隊(duì)。如今，它開(kāi)始逆周期加碼養(yǎng)豬行業(yè)。

日前，羅牛山披露公告，擬引進(jìn)四川德勝共同發(fā)展生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。公告稱，與四川德勝以現(xiàn)金增資方式向全資子公司儋州羅牛山增資，用于儋州樂(lè)滿、儋州樂(lè)賀、儋州大講、東方紅村豬場(chǎng)項(xiàng)目以及儋州飼料項(xiàng)目，涉及生豬養(yǎng)殖規(guī)模100萬(wàn)頭。

按照投資框架協(xié)議，公司和德勝分別向儋州羅牛山貨幣增資1.58億元和3.57億元，增資完成后，分別持有儋州羅牛山55%、45%股權(quán)。

截止一季度末，羅牛山帳面貨幣資金為2.28億元，短期借款為4.59億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債5.22億元。資產(chǎn)負(fù)債率為49.44%，較上年同期增加10.87%。

賬面上的貨幣資金不足，未能剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)又成為羅牛山在資本市場(chǎng)直接融資的掣肘，這是羅牛山其引入現(xiàn)金投資者的原因。今年2月，羅牛山還發(fā)布公告，擬向?？谵r(nóng)商銀行申請(qǐng)為期3年的4億元貸款，解決公司日常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)所需。

投資方德勝是川滇最大的民營(yíng)鋼鐵企業(yè)，民營(yíng)500強(qiáng)企業(yè)位列182位，希望擴(kuò)展礦業(yè)之外新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，成為雙方合作的一個(gè)基礎(chǔ)。

不過(guò)，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)逆勢(shì)投資養(yǎng)豬行業(yè)，外界不少質(zhì)疑聲音。從數(shù)據(jù)來(lái)看，因?yàn)槿珖?guó)生豬產(chǎn)能加快恢復(fù)，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格已經(jīng)連跌15周。根據(jù)中國(guó)養(yǎng)豬網(wǎng)的監(jiān)測(cè)，5月11日，全國(guó)外三元豬均價(jià)為9.85元/斤，跌破了10元/斤。

而2018～2020年這個(gè)超級(jí)豬周期內(nèi)，羅牛山的成績(jī)單實(shí)在是差強(qiáng)人意。雖然營(yíng)收規(guī)模從11.49億元，增至23.46億元，但是，歸母凈利潤(rùn)卻從3.89億元降至1.02億元。特別是2019年，其生豬銷售19.51萬(wàn)頭，同比還下降了24.96%。收入3.93億元，只增長(zhǎng)了6.30%。

4月，羅牛山生豬銷售收入8151.31萬(wàn)元，環(huán)比下降14.83%。銷售生豬3.01萬(wàn)頭，環(huán)比增長(zhǎng)5.25%。如果，看今年前4個(gè)月的數(shù)據(jù)，要好于去年。累計(jì)銷售成豬10.93萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)360.21%，累計(jì)銷售收入34099萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)169.73。生豬銷售數(shù)量和銷售收入同比增幅較大的原因是公司增加了商品豬出欄量。

相比之下，多家生豬養(yǎng)殖上市公司的4月銷售數(shù)據(jù)不理想，延續(xù)豬企今年一季度盈利同比大幅回落的趨勢(shì)，比如，天邦股份4月份銷售商品豬20.28萬(wàn)頭，銷售收入4.61億元，環(huán)比下降39.05%和46.02%。

除了豬肉價(jià)格的持續(xù)下滑外，還有一個(gè)壞消息是，5月初，全國(guó)數(shù)十家大型飼料企業(yè)宣布漲價(jià)，比如，正邦、新農(nóng)好最高漲100元/噸，新希望、佳仕達(dá)等上漲75元/噸，這就意味著豬企的利潤(rùn)空間將進(jìn)一步被壓縮。

業(yè)內(nèi)人士估算，根據(jù)2020年末的成本計(jì)算，自繁自養(yǎng)成本集中在14-17元/公斤。如果豬肉價(jià)格在17元/公斤，自繁自養(yǎng)的豬企能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。目前，豬肉的平均價(jià)格是19.7元/公斤。不過(guò)，牧原股份是基于自繁自養(yǎng)的養(yǎng)殖模式，而同行業(yè)的上市公司，多數(shù)采用“公司+農(nóng)戶”的代養(yǎng)模式，這就使得盈虧成本增加。

對(duì)于近期豬肉價(jià)格已經(jīng)跌破20元/公斤，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，要到今年的二季度下半段，豬價(jià)或有反彈需求。目前而言，豬肉消費(fèi)整體仍呈現(xiàn)供大于求的局面。我國(guó)的“豬周期”約為3-4年，本來(lái)完成豬周期從2018年6月至2020年10月為“上行期”，從2020年四季度，開(kāi)始步入“下行期”。生豬價(jià)格處于下行周期，但不會(huì)一蹴而就，將在反復(fù)震蕩中緩慢下行。

不成功的多元化

羅牛山的2020年報(bào)來(lái)看，其主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成中，肉制品占比為58.58%，生豬占比23.49%，教育占比7.86%，冷鏈物流服務(wù)占比4.97%，房地產(chǎn)占比1.26%。

雖然生豬占其主營(yíng)業(yè)務(wù)的1/4，但是，在生豬養(yǎng)殖行業(yè)里，卻是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于同行。2020年，其累計(jì)銷售生豬15.39萬(wàn)頭，實(shí)現(xiàn)銷售收入6.29億元，規(guī)模僅僅是牧原股份的零頭。截止2月末，公司生豬存欄數(shù)量29.6萬(wàn)頭，其中種豬4.5萬(wàn)頭。

熱衷多元化的羅牛山，在2009年成立了海南錦地，當(dāng)時(shí)的時(shí)代背景是處于一波豬周期的末期，但海南房地產(chǎn)如火如荼。作為公司旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)的平臺(tái)。也在海南地產(chǎn)熱中分到一杯羹。2017年，其房地產(chǎn)收入6.37億元，同比增長(zhǎng)175.20%，占比公司收入總額的49.04%，同年，畜牧業(yè)、屠宰加工、冷鏈物流收入分別占比公司收入總額的21.56%、14.35%、3.39%，是最主要的營(yíng)業(yè)收入來(lái)源。

同時(shí)，羅牛山擁有了海南大量的土地存?zhèn)洌?017年，擁有農(nóng)業(yè)用地9852.3畝、工業(yè)及教育用地1324.35畝、商住用地960.47畝，合計(jì)12137.12。

然而，好景不長(zhǎng)，2018年，海南房地產(chǎn)市場(chǎng)就迎來(lái)了樓市限購(gòu)，當(dāng)年，其房地產(chǎn)板塊收入僅為3.85億元，下滑了39.44%。到了2020年，房地產(chǎn)板塊的收入只有2949萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比僅有1.26%。

房地產(chǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)成了雞肋，還對(duì)融資產(chǎn)生不利影響。羅牛山也曾表示，因涉房類上市公司再融資在證監(jiān)會(huì)審核等方面受到諸多政策性限制，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)對(duì)上市公司融資形成了實(shí)質(zhì)性障礙。

不僅如此，羅牛山的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，違法違規(guī)事件不斷。

1月9日，?？谑凶〗ň帧⑹邪l(fā)改委等部門聯(lián)合召開(kāi)緊急會(huì)議，共同研究查處兩項(xiàng)目違法違規(guī)銷售行為。羅牛山公司開(kāi)發(fā)建設(shè)的羅牛山璞域·玖悅府項(xiàng)目存在的涉嫌無(wú)證銷售、價(jià)外加價(jià)等違法違規(guī)行為，被海南市發(fā)改委暫停受理羅牛山公司名下在?？谑械乃行陆ㄉ唐贩?jī)r(jià)格備案，?？谑凶〗ň謺和Ｊ芾碓擁?xiàng)目的預(yù)售許可。

這也使得羅牛山剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，預(yù)期以15億元將旗下地產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)讓至控股股東，同時(shí)在A股定增融資27億元用于聚焦畜牧養(yǎng)殖與屠宰加工主業(yè)的計(jì)劃落空。

不僅如此，今年4月22日，因在微信公眾號(hào)“羅牛山 璞域”上涉嫌發(fā)布違法的房地產(chǎn)廣告，羅牛山被海南省海口市市場(chǎng)監(jiān)督管理局近期公布的發(fā)行政處罰60萬(wàn)元。

房地產(chǎn)沒(méi)搞好，羅牛山還瞄上了賽馬娛樂(lè)行業(yè)。2018年5月，羅牛山宣稱要耗資287.8億元，在羅牛山農(nóng)場(chǎng)規(guī)劃500公頃土地，建設(shè)海南國(guó)際賽馬娛樂(lè)文化小鎮(zhèn)，建設(shè)內(nèi)容包括海南國(guó)際馬術(shù)中心、國(guó)際賽馬公園、行政辦公配套等。計(jì)劃2018年開(kāi)工，2020年建成。

去年，投資者向羅牛山董秘詢問(wèn)該項(xiàng)目的進(jìn)展，其回復(fù)為，公司關(guān)于海南國(guó)際競(jìng)技體育娛樂(lè)文化項(xiàng)目，目前暫無(wú)重大或?qū)嵸|(zhì)性進(jìn)展，也未開(kāi)工建設(shè)，待宏觀條件成熟時(shí)繼續(xù)推進(jìn)。

2020年12月19日，羅牛山發(fā)布公告，稱其下屬全資子公司羅牛山國(guó)際馬術(shù)俱樂(lè)部有限公司所獲有關(guān)海南國(guó)際競(jìng)技體育娛樂(lè)文化項(xiàng)目的《海南省企業(yè)投資項(xiàng)目備案證明》，將于 2020年12月21日到期。

公告稱，公司內(nèi)部雖對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行規(guī)劃等前期事項(xiàng)的推進(jìn)，但項(xiàng)目未進(jìn)行其它實(shí)質(zhì)性或重大性的項(xiàng)目投資。根據(jù)《海南省企業(yè)投資項(xiàng)目備案管理辦法》，項(xiàng)目備案后兩年內(nèi)未開(kāi)工的，項(xiàng)目備案機(jī)關(guān)有權(quán)從備案管理庫(kù)中將項(xiàng)目刪除。這就意味著，喊了二年的賽馬項(xiàng)目，實(shí)際上幾乎流產(chǎn)。

2020年3月25日，羅牛山正式宣布將剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)公司聚焦畜牧主業(yè)，重回畜牧養(yǎng)殖業(yè)第一梯隊(duì)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。

然而，一邊是要大力擴(kuò)張生豬業(yè)務(wù)，資金壓力大增，另一邊是并不樂(lè)觀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。一季度，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-9829.47萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)率為-10.06%，現(xiàn)金流1067.80萬(wàn)元，現(xiàn)金流增長(zhǎng)率為-92.41%。

截止一季度末，羅牛山帳面貨幣資金為2.28億元，短期借款為4.59億元，應(yīng)付賬款6.2億元。一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債5.22億元，流動(dòng)負(fù)債 19.93億元。非流動(dòng)性負(fù)債 22.44億元，合計(jì)負(fù)債42.37億元。資產(chǎn)負(fù)債率為49.44%，較上年同期增加10.87%。

筆者想起了一個(gè)著名的笑話，話說(shuō)深圳某城中村青年10年前毅然賣掉祖屋北上打工，10年后終于腰纏百萬(wàn)回到了家鄉(xiāng)，然而卻發(fā)現(xiàn)自己當(dāng)初賣掉的祖屋現(xiàn)在價(jià)值一個(gè)億。

羅牛山的悲劇在于，熱愛(ài)追風(fēng)口卻錯(cuò)過(guò)了最大的風(fēng)口。房地產(chǎn)當(dāng)年很火爆，然而海南限購(gòu)一下子限死了羅牛山的現(xiàn)金流，賽馬是一個(gè)傳說(shuō)落地遙遙無(wú)期羅牛山又當(dāng)了真，2018年至今的豬周期羅牛山當(dāng)然不可能不知道，然而在其他業(yè)務(wù)的擠壓下實(shí)在無(wú)力去進(jìn)一步發(fā)展主業(yè)，時(shí)至今日這一波豬周期到了頂開(kāi)始走下坡，羅牛山卻“痛定思痛”開(kāi)始在主業(yè)上加碼，但一身重負(fù)只能蹣跚舉步。假如當(dāng)年矢志不渝一直搞養(yǎng)豬，今天何必這么尷尬。