2021年6月9日，叮咚買(mǎi)菜向美國(guó)證券交易委員會(huì)遞交申請(qǐng)文件，擬以“DDL”為股票代碼在紐約證券交易所掛牌上市，不過(guò)招股書(shū)中暫定最高籌資額為1億美元，但未透露發(fā)行價(jià)格區(qū)間和發(fā)行量，因此具體的籌資額有待更新。

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在爭(zhēng)奪“生鮮第一股”的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，叮咚買(mǎi)菜雖然呼聲較大，然而，仔細(xì)深扒一下財(cái)報(bào)，居然是“賠本賺吆喝”，原來(lái)是想不惜代價(jià)的流血上市。

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在這種背景下上市的叮咚買(mǎi)菜即便上市了到底能走多遠(yuǎn)？

即便疫情讓生鮮電商短暫火了一把，然而燒了十年之后，如今的生鮮電商依舊處于“燒錢(qián)”階段。

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公開(kāi)資料顯示，從2019年開(kāi)始，生鮮電商頻頻倒下。部分生鮮電商平臺(tái)在產(chǎn)品種類(lèi)、服務(wù)體驗(yàn)以及配送方面的特點(diǎn)并不突出，也有的始終處于燒錢(qián)培養(yǎng)市場(chǎng)、消費(fèi)習(xí)慣的階段，這種沒(méi)有形成核心競(jìng)爭(zhēng)力的模式，無(wú)法持久延續(xù)。

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叮咚買(mǎi)菜就是其中之一。

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公開(kāi)資料顯示，叮咚買(mǎi)菜的母公司上海壹佰米網(wǎng)絡(luò)科技有限公司成立于2014年3月，線上生鮮配送平臺(tái)叮咚買(mǎi)菜于2017年5月正式上線，以前置倉(cāng)模式為經(jīng)營(yíng)特色。

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不過(guò)，據(jù)其披露的招股書(shū)顯示，自從誕生之后叮咚買(mǎi)菜就一直處于虧損狀態(tài)，且凈虧損額隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而上升。

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2019年，叮咚買(mǎi)菜凈虧損18.734億元，這一數(shù)字在2020年擴(kuò)大至31.769億元。對(duì)比2020年一季度和2021年一季度，凈虧損分別為2.445億元人民幣和13.847億元人民幣，擴(kuò)大近6倍，凈虧損率也從9.4%上升至36.4%，兩年累計(jì)虧損64.35億元。

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叮咚買(mǎi)菜大幅虧損的原因并不復(fù)雜，主要原因?yàn)槎＿速I(mǎi)菜運(yùn)營(yíng)成本投入過(guò)高，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本投入近90億元，經(jīng)營(yíng)性虧損30億元。而且，即便其虧損64.35億拼命獲客，然而公開(kāi)資料顯示，在生鮮電商的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，叮咚買(mǎi)菜的優(yōu)勢(shì)并不明顯——據(jù)叮咚買(mǎi)菜招股書(shū)顯示，盡管其2020年GMV高達(dá)130.322億，然而據(jù)極光iapp發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月30日，叮咚買(mǎi)菜App活躍用戶為141.96萬(wàn)人，安裝滲透率為1.09%。而排名前兩名的生鮮電商App多點(diǎn)和盒馬，活躍用戶分別為220.72萬(wàn)、203.66萬(wàn)，安裝滲透率為2.59%、2.02%，兩個(gè)指標(biāo)高于叮咚買(mǎi)菜。

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與此同時(shí)，在生鮮電商下半場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，從目前來(lái)看，獲客手段單一，業(yè)務(wù)模式單一，盈利手段并不清晰的叮咚買(mǎi)菜即便上市還將持續(xù)虧損下去，何時(shí)盈利依舊是個(gè)未知數(shù)——據(jù)各種資料顯示，各大互聯(lián)網(wǎng)巨頭仍然牢牢占據(jù)生鮮電商第一梯隊(duì)。據(jù)比爾咨詢(xún)《2020年6月生鮮電商APP活躍用戶數(shù)》顯示，多點(diǎn)、京東到家、盒馬排名前三。

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其中，多點(diǎn)背后站著騰訊，京東到家隸屬于京東，盒馬則是阿里旗下的生鮮平臺(tái)，依靠身后互聯(lián)網(wǎng)巨頭的流量與資金支持，它們比叮咚買(mǎi)菜等具備更強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

除了與背靠巨頭的生鮮電商企業(yè)爭(zhēng)奪之外，叮咚買(mǎi)菜還面臨各類(lèi)社區(qū)團(tuán)購(gòu)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。叮咚買(mǎi)菜通過(guò)大量補(bǔ)貼優(yōu)惠和地推獲取的用戶也決定其更關(guān)注價(jià)格，而非產(chǎn)品、服務(wù)品質(zhì)，這在其較低的客單價(jià)中已經(jīng)有所反映，這些對(duì)價(jià)格敏感的用戶正好也是社區(qū)團(tuán)購(gòu)的目標(biāo)用戶群，讓背后沒(méi)有“大山”的叮咚買(mǎi)菜面臨著更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

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在此背景之下，這讓叮咚買(mǎi)菜的盈利更是遙遙無(wú)期。

有一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象叫做規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。

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在規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的道路上，先有e國(guó)一小時(shí)在其商業(yè)模式下賣(mài)得越多，虧得越大，最后其因融資問(wèn)題而不可持續(xù)。

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對(duì)此，有好事的“互聯(lián)網(wǎng)數(shù)學(xué)家+經(jīng)濟(jì)學(xué)家”計(jì)算e國(guó)的商業(yè)模式為：e國(guó)賣(mài)得越多，虧得越大，只要訂單每筆10元，就可以把它干掉!

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e國(guó)一小時(shí)的創(chuàng)始人張永青也反思說(shuō)，“我們所配送的商品毛利必須足夠，當(dāng)你利潤(rùn)不夠高的時(shí)候，這個(gè)作為商業(yè)模式是不可持續(xù)的”。

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隨后維棉網(wǎng)也因?yàn)樘潛p過(guò)大，盈利始終遙遙無(wú)期而倒閉。

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在這些前輩面前，叮咚買(mǎi)菜能逃脫這個(gè)“賣(mài)的多，虧大的越大”的惡性循環(huán)嗎？

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讓我們具體觀察一下叮咚買(mǎi)菜。

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公開(kāi)資料顯示，自從2017年5月，叮咚買(mǎi)菜上線首次進(jìn)入上海以來(lái)，叮咚買(mǎi)菜目前已經(jīng)將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到全國(guó)29個(gè)城市，其中5個(gè)城市已實(shí)現(xiàn)并保持了每月超過(guò)1億元GMV（總交易額）的記錄。

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從交易額來(lái)看，叮咚買(mǎi)菜的營(yíng)收正在不斷增長(zhǎng)，公司總營(yíng)收從2019年的38.801億元增長(zhǎng)至2020年的113.358億元。

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然而，據(jù)其招股書(shū)顯示，從每單收入來(lái)看，叮咚買(mǎi)菜的客單價(jià)僅為50元左右——2019年，叮咚買(mǎi)菜平均客單價(jià)為41元，2020年，叮咚買(mǎi)菜的平均客單價(jià)僅為57元。

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從成本上來(lái)講，鑒于叮咚買(mǎi)菜采用前置倉(cāng)庫(kù)、自養(yǎng)騎手等策略，這都屬于重資產(chǎn)、重運(yùn)營(yíng)模式，對(duì)此，知乎上，曾有人為叮咚買(mǎi)菜算過(guò)一筆賬——“蔬菜作為低客單品類(lèi)，以客單40元，毛利25個(gè)點(diǎn)算，叮咚買(mǎi)菜如果履約需要虧損8元/單，每日虧損120余萬(wàn)。”?此外，叮咚買(mǎi)菜獲客方式主要為地推，獲客成本高達(dá)百元，與其客單價(jià)形成很大反差。

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也就是說(shuō)，在每單客單價(jià)僅有41-57元的背景下，再加上叮咚買(mǎi)菜超過(guò)30%的履約費(fèi)用率，可能在履單利潤(rùn)層面就很可能已經(jīng)是虧損，再加上開(kāi)城擴(kuò)倉(cāng)，資金壓力可以想象。

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可以說(shuō)，在生鮮這個(gè)特殊行業(yè)以及前置倉(cāng)模式領(lǐng)域中，叮咚買(mǎi)菜在沒(méi)有找到其盈利模式前，融的多，擴(kuò)張的多，賣(mài)的越多，也就虧的越多，是典型的規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)。

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在這種背景下，據(jù)叮咚買(mǎi)菜招股書(shū)顯示，2019年，叮咚買(mǎi)菜的訂單數(shù)為6506萬(wàn)單，2020年，叮咚買(mǎi)菜的訂單數(shù)為19850萬(wàn)單。

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因此，其虧損額也數(shù)倍高于同行，對(duì)于上市融資包括資金的渴求也更明顯。

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叮咚買(mǎi)菜在招股書(shū)中表示，IPO募集所得資金凈額將主要用于擴(kuò)大現(xiàn)有市場(chǎng)的滲透率并擴(kuò)展到新市場(chǎng)；進(jìn)一步增強(qiáng)上游采購(gòu)能力；提升技術(shù)和供應(yīng)鏈系統(tǒng)；以及用于營(yíng)運(yùn)資金和一般公司用途。

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在這種背景下，即便上市成功融資續(xù)命之后，規(guī)模不經(jīng)濟(jì)的叮咚買(mǎi)菜到底能走多遠(yuǎn)嗎？