2017年，名不見經傳的寒武紀靠為華為高端手機提供AI芯片一炮而紅，成了中國半導體圈當紅炸子雞。此后幾年，AI獨角獸寒武紀估值一路狂飆。2020年7月20日，上市首日的寒武紀市值輕松突破1000億，再次轟動業界。

然而，“AI芯片第一股”的桂冠并沒有為寒武紀帶來持續好運，截至2021年6月11日，不到一年時間，寒武紀的超千億市值，僅剩不到469億，慘烈“腰斬”背后，寒武紀的真實實力以及面臨的真正危機悉數浮出水面……

01，與華為“分手”真相！

寒武紀系出名門，有中科院背景，更不乏國資股東，連創始人陳云霽和陳天石兩兄弟都是從科大少年班畢業的少年天才，可以說是含著“金湯匙”出身，但是，真正讓寒武紀名聲大噪的，還得緣于寒武紀“傍身”華為的那年那天。

寒武紀創始人之一：陳天石

2016年，寒武紀成立，有著科大訊飛等一票天使投資人，不差錢的寒武紀團隊也是加班加點，專心研發AI芯片。

2017年，華為的高端系統級芯片麒麟970驚艷亮相柏林，而970 SoC中，就破天荒搭載了寒武紀的首款終端NPU的IP授權，名稱為寒武紀1A（注：NPU僅是SoC中的一個運算模塊，CPU和GPU等都是重要模塊），憑著華為的超高知名度和關注度，寒武紀也一炮而紅。

而跟華為的“熱戀”，寒武紀收獲的可不僅僅是名聲，還有實打實的營收：

寒武紀招股書

2017年到2019年，寒武紀對華為海思終端智能處理器 IP 授權業務的銷售金額為 771.27 萬 元、11,425.64 萬元和 6,365.80 萬元，占到公司終端智能處理器 IP 授權業務銷售收入比例的 100.00％、97.94％和 92.56％。尤其2017和2018年度，寒武紀的主營收入里，終端IP占比高達98.33%和99.69%，可以說，抱上了華為的大腿，寒武紀首次試水商業就取得了驕人的成績。

這里順便給大家科普一下，為什么華為能消化得了這么多的NPU？

2017和2018年，華為將寒武紀1A（IP）配備在旗下Mate10系列\P20系列\榮耀V10系列等12款手機上，將寒武紀1H（IP）配備在Mate20系列\榮耀Magic 2等6余款手機上，而這些華為主打的機型，都是千萬級別的出貨量，所以寒為紀靠收取IP授權費，贏得了收入的巨大保障。

白話講就是，靠華為活的！

合作這么好，為何要“分手”？繼續抱大腿不香？

別忘了技術研發實力溢出的華為，自己就有全能的研發團隊，AI芯片這一塊，確實寒武紀最早入局，華為也非常有眼光預判到AI芯片將是未來趨勢，所以在970和980上，就連續兩年試著搭載了，但其實，在2017年開始，華為內部已經在籌備自研NPU了。

2018年10月，華為輪值董事長徐直軍官宣，華為將采取完全自主研發的達芬奇AI架構。消息一出，轟動業界，果不其然，執行效率高到可怕的華為在2019年就先行推出麒麟810，其中的NPU模塊就是自研的達芬奇架構。這也標志著華為正式完成了從寒武紀IP到自研架構的替換，自此，華為與寒武紀正式“分手”。

還有一個原因，野心勃勃的寒武紀也知道單靠抱華為大腿不長久，要想活得久，加速上市然后融資研發搶市場是唯一的道路，所以，客觀上，寒武紀也需要與華為“闊別”。當然，一定有觀察力過人的小伙伴注意到了，那為何在寒武紀的招股書中，2019年仍然有來自華為的收入？這個是技術常識了，華為2017年和2018年都采購了寒武紀的IP授權，依據合同，寒武紀是需要給繼為華為提供相應軟件維護服務的，還有，2018年下半年采購的還會有賬期問題，所以，費用在2019年仍然有體現就再正常不過了。

不過，2019年華為與寒武紀分手后就再也沒有采購寒武紀IP，所以我們看到，全年數據中，寒武紀的智能終端IP銷售收入占比下滑到了15.49%！而其研發的第三代終端IP 寒武紀1M基本上退出了終端市場。

分手的代價不可謂不沉重，但是這就是商業競爭的本質，一方面，華為自己就能做出高性能的NPU，一方面寒武紀想搶AI第一股的花名就必須中立出來（中立有兩層意思，一是指寒武紀不做應用層僅做基礎系統IP，一是指寒武紀不能依附于某一大客戶生存），因為華為在AI賽道的迅速擴張，已經讓這兩者的關系從2017年的熱戀變成了2019年開始的直接競爭對手關系了。

這就是“分手”的真相！

02，千億泡沫破裂！

“愛情”沒了，生活還得繼續，痛失華為后，寒武紀開始拓展第二條業務線，即將主戰場轉移到了云端、邊緣端和智能計算集群系統，到這里，估計又有心思的同學要問，又不是只有華為一個大客戶，那為何不找小米OV等國產大廠推銷NPU？

再次科普：蘋果華為和三星這樣的巨頭，有自研SoC能力，也有自研NPU的實力，而小米和OV等廠商用的處理器主要都是美國高通的，高通“爸爸”設計怎樣的NPU，它們就擁有怎樣的AI能力，明白了嗎？對寒武紀來說，華為一丟，基本宣告終端IP的大門徹底封死！

2018年和2019年，寒武紀陸續推出了思元100/270/290/220等云端智能芯片及加速卡和邊緣智能芯片及加速卡，同時也在大力營銷智能計算機集群系統。

思元220

沒有B端客戶，就找G端客戶，憑著“國”字號背景，還是拿下了一些訂單。但這顯然不夠攤平寒武紀的研發，并且引出了寒武紀千億市值“腰斬”的第一個原因：

4年巨損20億

2021年4月27日，寒武紀發布了2020年年報以及2021年一季度財報，財報顯示，2020年寒武紀凈虧損4.35億；2021年Q1凈虧損2.06億，同比降幅超過89.72%，虧損有擴大之勢。

結合寒武紀的招股書，2017~2019年間，寒武紀分別實現營業收入784.33萬元、1.17億元、4.44億元，但是處于連年虧損狀態，虧損額度分別為-3.81億元、-4104.65萬元、-11.79億元，算上2020年，就是連續四年虧損，合計虧損超過了20億元。

芯片行業的特征就是，必須有足夠大的量才能攤銷研發成本，丟失華為后，寒武紀的第二賽道營收能力也不足以打平，所以才會有持續虧損的狀態，而投資人講回報，股民更看重錢包，連年虧損，短期又看不到翻盤的希望，那自然資本市場就是用腳投票的看空了，這也是市值急速縮水的一大誘因。

研發投入不足

依據2021年一季報，寒武紀賬面貨幣資金為18.87億元，這點錢，對于一家芯片企業，是完全不夠的，這或許也說明了一直以來，寒武紀研發投入不夠的直接原因。

千萬不要被這超過100%的占比所迷惑，占比過高是因為寒武紀營收能力太低，拿研發最高的2019年舉例，數據為5.4億，同年華為海思和英偉達的研發費用分別為24.39億美元和28.29億美元，相差天壤之別……

產品競爭力不足

研發投入不足的直接后果，就是智慧成果產出不足，也就是說，產品競爭力不足，吃技術飯的，你的產品不行，還怎么能賣得動？

2017年，寒武紀的芯片還算有先發優勢，2018年，華為自研的消息傳出，寒武紀的AI芯片，在全球賽道就已然無法領先了，我們上一張當年全球AI企業的排名表

其中英偉達（做顯卡起家的）排名第一，英特爾排名第二，蘋果排名第五，華為海思排名第12（中國公司在全球的最高排名），寒武紀排名第23。

再回歸到具體的AI產品上， 在高性能的7nm工藝段，英偉達和華為的AI產品均實現了對寒武紀的“吊打”，你想想，國際上你排不上號，國內，最大的客戶自研的芯片實力都比你強，那生存空間能不被極限壓縮嗎？

也難怪曾有華為負責人表示“寒武紀的技術一般，不如華為海思，主要是基于技術方面的考慮，華為放棄了寒武紀”——《中國經營報》報道

至此，我們還可以合理“臆測”華為和寒武紀“分手”的另一個版本：華為當初選寒武紀純粹就是個過度方案，而正因為覺得寒武紀技術不行才徹底放棄了寒武紀，不夸張地說，研發出1M的寒武紀，已經連成為華為備選供應商的資格都沒了。

落后就要挨打，寒武紀要靠技術吃飯，就得拿出過硬的本領，另外當下還有一個不利的因素，基本上有實力的大廠，都開啟了自研非SoC芯片的計劃，像ISP/NPU等子項的開發，都是早晚的事，也就是說，留給寒武紀的蛋糕越來越少了。

分析到這里，寒武紀千億市值“腰斬”的真相也就十分明朗了，不禁要問，寒武紀還有逆風翻盤的希望嗎？

03，生死線！

好消息是，寒武紀還沒有負債壓力，賬面上還有一些現金流，而且背后的國字號股東似乎也不太著急變現，壞消息是，寒武紀十分缺錢砸研發（賬面上的幾十億不夠塞牙縫），來提升產品競爭力，恰恰資本市場當下看空成了主流。所以留給寒武紀的又是一道選擇難題。

To G端的客戶不需要頂尖的性能，但是G端客戶又不足以養活寒武紀，拿下B端大客戶，必須要靠尖端產品的吸引力，所以，寒武紀該如何破局？

新能源汽車賽道或是新抓手，但恰恰華為等實力對手又搶在了前頭，提前布局了汽車無人駕駛賽道，那智能安防和智能家電、新材料、新能源、節能環保、生物醫藥等高新科技產業等賽道或是寒武紀破局的新希望！

原創不易，你的支持是對我們的萬分鼓勵。如果你喜歡我們的原創文章，記得閱讀完以后點贊轉發哦。堅持是一種態度，加油，奧利給！