作者：文清

來源：財(cái)通社

美東時(shí)間6月29日，作為國(guó)內(nèi)“生鮮電商第二股”的叮咚買菜(DDL.NYSE)在紐交所上市，發(fā)行價(jià)為23.5美元/ADS。開盤后，叮咚買菜的股價(jià)猶如過山車。其開盤報(bào)28美元/ADS，最高價(jià)達(dá)29.34美元/ADS，漲幅約24.85%。但隨后股價(jià)一路下跌，一度跌破發(fā)行價(jià)，最低價(jià)達(dá)23.01美元/ADS，最終以0.09%的漲幅收盤與發(fā)行價(jià)持平。

2年多就燒掉近64億的叮咚買菜，上市前發(fā)行規(guī)模緊急縮減七成，但盤中照樣破發(fā)。結(jié)合此前每日優(yōu)鮮的上市首日暴跌31.77%的盛況，生鮮電商難道就這么被股民嫌棄嗎？

逃不掉的破發(fā)

創(chuàng)立于2017年5月的叮咚買菜截至2021年5月，服務(wù)范圍已覆蓋上海、北京、深圳、廣州、成都等30個(gè)城市，據(jù)稱擁有超過1000個(gè)社區(qū)前置倉，服務(wù)用戶3000多萬。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，叮咚買菜目前仍處于虧損狀態(tài)。2019年、2020年，叮咚買菜的營(yíng)收分別為38.80億元、113.36億元；虧損達(dá)18.73億元和31.77億元，虧損規(guī)模同比擴(kuò)大了近 70%。兩年累計(jì)虧損50.5億元。今年第一季度，叮咚買菜營(yíng)收38億元，凈虧損達(dá)13.85億元。而截至今年一季度，叮咚買菜賬上現(xiàn)金為 44.09 億元。按照 2020 全年虧損 31.8 億元的燒錢速度計(jì)算，叮咚買菜當(dāng)前賬面資金僅夠支撐不到一年半的時(shí)間。

值得注意的是，在上市前夕叮咚買菜還緊急縮減了IPO規(guī)模。其在首次提交招股書中計(jì)劃發(fā)行1400萬股美國(guó)存托股票(ADS)，后來變更為發(fā)行370.2萬股美國(guó)存托股票(ADS)。以此計(jì)算，叮咚買菜股票發(fā)行規(guī)模削減了73.5%。

籌資額方面，叮咚買菜此前想要籌資的金額為3.57億美元(約合人民幣23億元)，縮水后的募資額則僅有8695萬美元(約合人民幣5.62億元)。如果按第一季度的虧損金額算來，此次叮咚買菜上市募集的5.6億元資金僅夠其再“燒”一個(gè)多月。

有分析認(rèn)為，叮咚買菜在IPO的時(shí)候降低了流動(dòng)盤，把募資額減少后，可以讓上市時(shí)的股價(jià)不至于嚴(yán)重破發(fā)。

寧愿削減7成發(fā)行規(guī)模，也要立刻上市或可表明公司對(duì)未來資本環(huán)境的判斷，但即便縮水幅度如此之大，盤中還是一度破發(fā)。不過好在最終，叮咚買菜還是暫時(shí)保住了“面子”，當(dāng)日?qǐng)?bào)收23.52美元，以0.09%的漲幅與發(fā)行價(jià)持平。

更狠的每日優(yōu)鮮

有意思的是，實(shí)際上每日優(yōu)鮮和叮咚買菜還曾爭(zhēng)奪過“生鮮第一股”。二者原來都打算6月29日上市，但每日優(yōu)鮮卻突然搶發(fā)一步提前到25日掛牌。

6月25日晚，頂著“生鮮第一股”光環(huán)的每日優(yōu)鮮正式在納斯達(dá)克掛牌上市，IPO總計(jì)發(fā)行2100萬股美國(guó)存托股票（ADS），發(fā)行定價(jià)為13美元/股。以此發(fā)行價(jià)計(jì)算，每日優(yōu)鮮IPO募資額約為3億美元，IPO市值為32億美元。

但接下來卻像是“車禍現(xiàn)場(chǎng)”，每日優(yōu)鮮開盤即破發(fā)，一度暴跌36%，最終收跌25%，收盤報(bào)9.66美元/股，市值蒸發(fā)7.86億美元。

首日開盤暴跌已經(jīng)很慘了，但沒想到的是收盤也止不住每日優(yōu)鮮的跌勢(shì)，美東時(shí)間6月25日晚盤后，每日優(yōu)鮮繼續(xù)下挫8.18%，報(bào)價(jià)8.87美元/股。也就是說，每日優(yōu)鮮上市首日就暴跌31.77%，市值蒸發(fā)9.72億美元，約合人民幣62.73億元。

同時(shí)，在每日優(yōu)鮮破發(fā)后還上演了戲劇化的一幕。通常情況股價(jià)暴跌，痛苦的都是投資者，消費(fèi)者往往不會(huì)受到直接影響。哪怕瑞幸咖啡之前在資本市場(chǎng)掀起了風(fēng)浪，消費(fèi)者依然是處變不驚的沒有受到更多影響。但在每日優(yōu)鮮破發(fā)后，卻有不少消費(fèi)者大喊“割韭菜”。

后來人們才知道，在每日優(yōu)鮮上市前，每日優(yōu)鮮還推出了“儲(chǔ)值享額外中簽”的限時(shí)活動(dòng)。在每日優(yōu)鮮平臺(tái)上完成儲(chǔ)值，并參與每日優(yōu)鮮美股IPO的認(rèn)購的投資者，可以獲得額外中簽權(quán)益，最終引導(dǎo)了不少用戶在每日優(yōu)鮮儲(chǔ)值。結(jié)果上市首日暴跌破發(fā)，直接給了這些消費(fèi)者一個(gè)悶棍。有投資者質(zhì)疑：“充值打新遇到上市破發(fā)，投資人在資本市場(chǎng)和消費(fèi)市場(chǎng)兩頭被割韭菜?！?/span>

生鮮電商路向何方？

艾瑞咨詢近日發(fā)布的《2021年中國(guó)生鮮電商行業(yè)研究報(bào)告》顯示，中國(guó)生鮮零售市場(chǎng)規(guī)模將從2020年的5萬億元，增加至2025年的6.8萬億元。受疫情影響，生鮮電商加速發(fā)展，預(yù)計(jì)2023年生鮮電商行業(yè)規(guī)模將超萬億。

無疑，2020年新冠疫情讓市場(chǎng)看到了生鮮零售的巨大機(jī)遇，互聯(lián)網(wǎng)巨頭們也紛紛入場(chǎng)，美團(tuán)、拼多多、滴滴等相繼推出美團(tuán)優(yōu)選、多多買菜、橙心優(yōu)選。

而在市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大后，隨之經(jīng)營(yíng)模式也變得多種多樣。除了每日優(yōu)鮮和叮咚買菜的“前置倉+即時(shí)配送”模式外，十薈團(tuán)、興盛優(yōu)選推出了社區(qū)團(tuán)購模式，美團(tuán)、餓了么推出平臺(tái)到家模式。從這些市場(chǎng)參與者的體量來看，都是具有一定規(guī)模的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，無論是資金還是用戶資源都十分優(yōu)渥，叮咚買菜和每日優(yōu)鮮這些創(chuàng)業(yè)公司面臨壓力不言而喻。

根據(jù)艾瑞咨詢報(bào)告，當(dāng)下前置倉、店倉一體化、O2O平臺(tái)、社區(qū)團(tuán)購等多種新型生鮮電商模式共存，不同商業(yè)模式的生鮮電商滿足不同層級(jí)消費(fèi)者的消費(fèi)需求。其中，前置倉（如每日優(yōu)鮮、美團(tuán)買菜等）、店倉一體化（如盒馬鮮生、大潤(rùn)發(fā)優(yōu)鮮等）主要布局在一二線城市，消費(fèi)人群主要以一二線城市白領(lǐng)為主，而社區(qū)團(tuán)購模式（如興盛優(yōu)選、多多買菜等）則主要滿足下沉市場(chǎng)用戶需求。

叮咚買菜2年多燒掉近64億，和叮咚買菜一樣，每日優(yōu)鮮也還在繼續(xù)“燒錢”。2018年-2020年，每日優(yōu)鮮的凈虧損分別為22.316億元、29.094億元、16.492億元。今年一季度，每日優(yōu)鮮凈虧損6.103億元，2020年同期虧損1.947億元。

如今，叮咚買菜和每日優(yōu)鮮盡管已率先登陸資本市場(chǎng)，但生鮮電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)顯然還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到終結(jié)的時(shí)刻。從二者的基本面看，虧損在上市前都存在不同程度的縮窄，但虧損的絕對(duì)額度依然很大，距離盈虧平衡依然存在距離，目前仍然需要融資“補(bǔ)血”才能存活。然而從二級(jí)市場(chǎng)投資者的反應(yīng)來看，對(duì)于尚處創(chuàng)業(yè)階段的平臺(tái)而言，“補(bǔ)血”似乎也不像往常那么容易了。