本文由無冕財(cái)經(jīng)（wumiancaijing）原創(chuàng)首發(fā)

作者：蘇楠

編輯：陳澗

設(shè)計(jì)：嵐昇

實(shí)習(xí)生：武宜和

6月30日晚，滴滴出行順利登陸紐交所，這是騰訊再次收割的一家重量級(jí)公司。

7月2日，阿里巴巴對(duì)組織結(jié)構(gòu)進(jìn)行新調(diào)整，重點(diǎn)是本地生活服務(wù)板塊，由俞永福出馬掌舵，向阿里集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO張勇匯報(bào)。

看似毫無關(guān)聯(lián)的兩件事，背后卻是國(guó)內(nèi)兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭多年來走不同路線，截然不同的模式，孰優(yōu)孰劣已有答案。

被美團(tuán)碾壓，“補(bǔ)鍋匠”俞永福難救主

阿里集團(tuán)本地服務(wù)板塊新掌門人俞永福，最先來自被阿里巴巴收購的UC體系，其在阿里巴巴幾經(jīng)沉浮，曾經(jīng)分管過多個(gè)事業(yè)群，有“補(bǔ)鍋匠”之稱。

俞永福最新分管的阿里系本地服務(wù)板塊，主要分為本地生活（餓了么、口碑等）、高德地圖、飛豬旅行三大板塊，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有美團(tuán)、百度、攜程等一流企業(yè)。

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，阿里集團(tuán)上個(gè)財(cái)年（2020年4月1日至2021年3月31日止12個(gè)月內(nèi)）本地消費(fèi)者服務(wù)營(yíng)收為315億元，同比增長(zhǎng)24%。

▲俞永福在阿里崗位調(diào)整。

阿里巴巴的本地服務(wù)，最大對(duì)手無疑是美團(tuán)。美團(tuán)今年一季度收入442億元，就超過阿里集團(tuán)本地服務(wù)三大塊全年收入總和，2020年收入更是高達(dá)1364億元，是阿里本地服務(wù)板塊收入4倍多。

雙方收入差距如此大，前阿里本地服務(wù)掌舵人王磊調(diào)到集團(tuán)，官方說法是“另有任用”。過去這一年中，阿里本地服務(wù)宿儒無法明顯縮小和美團(tuán)差距。王磊也許有苦勞，難說有多少功勞。

本地服務(wù)業(yè)務(wù)新掌舵人俞永福，曾是聯(lián)想控股一名投資主管，后來和何小鵬走到一起，攜手做UC，何小鵬甚至讓出董事長(zhǎng)高位。最終阿里巴巴全資收購UC，團(tuán)隊(duì)隨即加入阿里巴巴。

不同路徑，決定不同的人生。

不安分的何小鵬再次創(chuàng)業(yè)，并將小鵬汽車做到370億美元市值。公司市值大小是其次，更重要的意義是，何小鵬再次掌控一家公司，不需要看老板的臉色。而他的親密戰(zhàn)友俞永福看似是阿里高層，位列合伙人，其本人難以掌握在阿里集團(tuán)內(nèi)的命運(yùn)，幾番浮浮沉沉，已經(jīng)是身不由己。

至于還一度傳出俞永福是阿里集團(tuán)未來接班人選，在其上升期甚至被部分媒體冠以“阿里太子”，則是媒體明顯不了解阿里公司文化，更不懂公司政治。

接班基本按照10年一輪來算，俞永福生于1976年，馬云選定的張勇出生于1972年，兩人只相差四歲，必定是有80后乃至90后來接班。再者，阿里巴巴集團(tuán)支柱是天貓?zhí)詫殻吖軟]有在這兩個(gè)業(yè)務(wù)歷練過，想要接班，無疑是癡人說夢(mèng)。

執(zhí)掌本地服務(wù)，俞永福也是拿了塊燙手山芋。和美團(tuán)差距這么大，王磊無力扭轉(zhuǎn)，俞永福也難救主。

阿里式生態(tài)，優(yōu)酷們注定陪跑

在“快滴”合并前，阿里巴巴曾經(jīng)在A、B、D輪投資快的，應(yīng)該也是最大股東。江湖中曾有傳言，阿里巴巴一度后悔讓快的和滴滴合并。

好聚好散是一種處世哲學(xué)，阿里投資過的公司，即便過程有多不爽，但阿里強(qiáng)勢(shì)如此，打碎了牙只有往肚子里吞。王興卻是個(gè)例外。

他多次用“誠信”——這幾乎是當(dāng)初阿里巴巴在支付寶股權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)的“原罪”，來硬懟阿里巴巴乃至馬云。可見，雙方積怨有多深。

不妨做個(gè)假設(shè)，如果阿里巴巴當(dāng)時(shí)不退出美團(tuán)（不是“裸退”，還保留部分股份），并且不斷注資，取代騰訊成為美團(tuán)大股東，則美團(tuán)會(huì)有今日國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)上市公司市值前三強(qiáng)地位嗎？

答案是——100%不會(huì)。

阿里巴巴歷史上有多次收購，不僅尋求控股，而且是100%擁有，絕對(duì)控制。知名案例有高德地圖、優(yōu)酷土豆、餓了么，以及UC瀏覽器等大塊頭。

上述品牌還保持獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，但在大阿里系中，存在感都顯得不足。畢竟阿里是做電商發(fā)家，公司基本面是天貓和淘寶，新銳業(yè)務(wù)首推阿里云，還有菜鳥網(wǎng)絡(luò)。

可供分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的案例更少。優(yōu)酷土豆是第一家國(guó)內(nèi)獨(dú)立上市的長(zhǎng)視頻公司，2010年優(yōu)酷上市時(shí)，古永鏘的搜狐老同事龔宇剛剛創(chuàng)立愛奇藝。

2015年，愛奇藝收入63億元。那一年優(yōu)酷土豆被阿里全資收購并完成退市，留下最后的成績(jī)單是：當(dāng)年前三季度，總收入超過56億元，全年總收入顯然是會(huì)超過愛奇藝。

▲愛奇藝近年來營(yíng)收情況。

轉(zhuǎn)眼到2020年，愛奇藝總收入353億元，同比增長(zhǎng)2.5%。阿里巴巴過去這個(gè)財(cái)年，來自數(shù)字傳媒和娛樂營(yíng)收為312億元，同比增長(zhǎng)7%。

數(shù)字傳媒和娛樂，即俗稱“阿里大文娛”，合一集團(tuán)（優(yōu)酷土豆）是其中一個(gè)成員，其他板塊還有阿里影業(yè)、阿里音樂、阿里體育、UC、阿里游戲、阿里文學(xué)等。

阿里影業(yè)也是港股上市公司，阿里巴巴完成控股，因此收入要并表。2021年，阿里影業(yè)總收入不到34億元，阿里大文娛如果除去阿里影業(yè)收入，還剩278億元。

如果278億元收入中有三分之二由優(yōu)酷土豆貢獻(xiàn)，則后者年度收入大約為180億元，也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于愛奇藝。

其他被阿里巴巴納入旗下的公司，由于未上市，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更加不可考。優(yōu)酷起伏的軌跡，應(yīng)該代表了大多數(shù)公司。

阿里巴巴企業(yè)文化之一就是：擁抱變化。對(duì)收購公司實(shí)現(xiàn)100%控股后，阿里巴巴可以隨時(shí)調(diào)整結(jié)構(gòu)，而不會(huì)有其他股東說個(gè)不字。

阿里人已經(jīng)習(xí)慣，也認(rèn)為是理所當(dāng)然。但這樣真得好嗎？不完全獨(dú)立的板塊，每個(gè)領(lǐng)域面對(duì)其他高手沖擊時(shí)，雖然背靠阿里巴巴大樹，盡顯頹勢(shì)也是事實(shí)。

阿里巴巴“洗完”用戶，形成大阿里的生態(tài)，優(yōu)酷成為配角，合并時(shí)就注定陪跑。

騰訊攬下TMD半壁江山，阿里喝了點(diǎn)湯

滴滴和字節(jié)跳動(dòng)（今日頭條）、美團(tuán)，在江湖被習(xí)慣稱為“TMD”，是第一代互聯(lián)網(wǎng)大鱷BAT后的新一代互聯(lián)網(wǎng)公司中的領(lǐng)軍企業(yè)。

美團(tuán)2018年9月奔赴港交所，現(xiàn)如今市值1.86萬億港元，折合美元大約2400億，是滴滴市值749億美元約3.2倍。

字節(jié)跳動(dòng)去年總收入超過2300億元，和京東主要收入構(gòu)成是B2C零售賣貨不同，字節(jié)跳動(dòng)收入非常硬核，來自于服務(wù)收入。按照胡潤(rùn)獨(dú)角獸榜，給予字節(jié)跳動(dòng)1000億美元估值，這自然是大大低估。

畢竟快手市值都輕松過千億美元，而字節(jié)跳動(dòng)旗下抖音，實(shí)力完全不輸給快手，因此如果給字節(jié)跳動(dòng)3000億美元估值，不為過。

滴滴雖是“TMD”三杰中實(shí)力最弱一位，但市值和百度有得一拼；百度現(xiàn)在市值已經(jīng)不到700億美元。由于7月4日晚間，網(wǎng)信中國(guó)消息稱，滴滴出行從應(yīng)用商店下架，預(yù)計(jì)滴滴在重新交易后，股價(jià)承壓，百度市值也有可能逆轉(zhuǎn)。總的來說，在互聯(lián)網(wǎng)公司市值第三陣營(yíng)中，滴滴、百度、網(wǎng)易，市值有得一拼。

更為關(guān)鍵的是，滴滴又是騰訊系一個(gè)重要公司，在微信9宮格中，位置靠前，要優(yōu)于美團(tuán)、京東、拼多多等。

騰訊在滴滴中占股不多，上市前持股6.4%，排在軟銀、優(yōu)步和程維之后，上市后股權(quán)會(huì)繼續(xù)被稀釋，但依舊持股5%以上，這使得騰訊有一名代表出現(xiàn)在滴滴董事會(huì)中，騰訊二號(hào)人物劉熾平出任滴滴董事。

劉熾平在騰訊系上市公司中，出任董事并不多，京東、美團(tuán)董事會(huì)也有劉熾平身影，可見騰訊對(duì)滴滴的重視。

阿里巴巴現(xiàn)董事長(zhǎng)兼CEO張勇，出任阿里系上市公司的董事機(jī)會(huì)也不多，一般都是阿里戰(zhàn)投部門高層出任重要參股公司董事。張勇也出現(xiàn)在滴滴董事會(huì)中。

要知道，阿里巴巴并不是持股5%以上股東，滴滴最大股東軟銀和第二大股東優(yōu)步都不派董事代表，阿里巴巴卻有董事席位，顯得意味深長(zhǎng)。

▲阿里張勇（左）和騰訊劉熾平都出現(xiàn)在滴滴董事會(huì)。

滴滴創(chuàng)始人程維和阿里淵源更深，其創(chuàng)業(yè)前曾是阿里人，做過阿里區(qū)域經(jīng)理，負(fù)責(zé)銷售，并任職過支付寶高層，負(fù)責(zé)企業(yè)端業(yè)務(wù)。但無冕財(cái)經(jīng)特約研究員分析，阿里之所以有董事，不是人情，而是交易。

應(yīng)該是滴滴合并快的時(shí)交易條款之一。比如，新滴滴中阿里巴巴只要有一定比例的股權(quán)，這個(gè)比例即便遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于5%，仍然有權(quán)提名董事。

滴滴因此成為國(guó)內(nèi)公司唯一一家，騰訊二號(hào)和阿里二號(hào)都出任董事的公司。劉熾平和張勇都是財(cái)務(wù)專家，但“屁股決定腦袋”，滴滴開董事會(huì)時(shí)，兩人是否代表騰訊和阿里，火花四濺？

TMD三小龍中，騰訊是美團(tuán)大股東，是滴滴重要股東，相當(dāng)于攬下TMD的半壁江山。但阿里巴巴只是滴滴小股東，騰訊大口吃肉時(shí)，阿里尷尬地喝了點(diǎn)湯。

滴滴不是騰訊系旗下實(shí)力最強(qiáng)的公司，卻是騰訊開放戰(zhàn)略的最新戰(zhàn)利品。反觀阿里巴巴，則對(duì)旗下板塊調(diào)整，折射出來的自然是發(fā)展不順。

如果以結(jié)果論，全資并購?fù)甓嗉翌^部公司，大阿里的市值和用戶規(guī)模，是否要穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一？

答案還是否定的！

用戶被拼多多逆襲，市值被騰訊系碾壓

截至今年3月31日，阿里巴巴集團(tuán)中國(guó)零售市場(chǎng)年度活躍用戶數(shù)量為8.11億，低于后起之秀拼多多。拼多多截至2021年3月31日的12個(gè)月內(nèi)的活躍買家數(shù)量8.238億，首次超過阿里巴巴，成最多活躍用戶規(guī)模的電商平臺(tái)。

截至7月2日，阿里巴巴市值5903億美元，而騰訊市值為7100億美元。和阿里巴巴系各個(gè)仍存在的收購品牌價(jià)值不可考不同，騰訊系旗下公司巨頭林立。

美團(tuán)市值2400億美元，拼多多市值1494億美元，京東市值1188億美元，快手市值大約1000億美元，網(wǎng)易市值783億美元，百度市值696億美元，嗶哩嗶哩市值460億美元，以及上市不久的滴滴，市值749億美元。

▲互聯(lián)網(wǎng)公司市值排行。

加上騰訊和阿里巴巴，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)上市公司市值前十強(qiáng)，除了阿里巴巴、百度和網(wǎng)易，其他“七雄”都是騰訊系，累計(jì)總市值大約1.43萬億美元。騰訊外的6大公司，總市值大約7300億美元，已然再造一個(gè)新騰訊。

至于其他體量較小的騰訊系上市公司，以及獨(dú)角獸企業(yè)，市值再增加千億美元或許也不是大難題。

螞蟻集團(tuán)去年IPO前估值2000億美元，即便加上這塊資產(chǎn)，阿里系兩塊硬核資產(chǎn)總市值大約8000億美元，依舊難敵騰訊系。

更何況經(jīng)過業(yè)務(wù)整改，螞蟻集團(tuán)估值規(guī)模要發(fā)生重大變化，市盈率就不能動(dòng)輒30倍起，50倍也不奇怪，100倍以上都有可能，而是參考銀行估值水平，國(guó)內(nèi)銀行10倍左右市盈率算高，多數(shù)是5-8倍。

如有一天，螞蟻集團(tuán)重啟上市，則基于當(dāng)前狀態(tài)判斷，依舊是騰訊系市值完勝阿里系。用戶被拼多多超過，市值難對(duì)抗騰訊，阿里到底玩什么生態(tài)？

是要阿里式的全資并購，還是騰訊那樣給錢給流量，甚至做了最大股東，就是不謀求控股？哪個(gè)模式更優(yōu)，已初見分曉。