作者 | 王叁

來(lái)源?| FN商業(yè)（ID：FN-24H）

北京時(shí)間7月22日20：30，法拉第未來(lái)（Faraday Future）在美國(guó)納斯達(dá)克交易所掛牌上市。而就在上市之前的幾小時(shí)中，一向不缺少話題的FF再次坐上了輿論的過山車。

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7月22日午時(shí)，《財(cái)新》報(bào)道稱，原定出資1.75億美元的“某一線城市”基石投資人將不會(huì)入股FF，該投資人是珠海國(guó)資。

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隨后，澎湃等媒體報(bào)道稱，知情人士透露，新的相關(guān)投資機(jī)構(gòu)已完成了投資協(xié)議簽訂，已在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)完成打款。而因外匯因素導(dǎo)致退出此次投資的該“一線城市”，表示在FF完成上市后將與FF在中國(guó)的落地展開深度合作。

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在數(shù)次“狼來(lái)了”之后，F(xiàn)F依然表現(xiàn)出頑強(qiáng)的生命力，即使在2021年仍被調(diào)侃“下周回國(guó)”，即使輿論從來(lái)不會(huì)放過賈躍亭。

借殼上市

FF借殼上市的消息，最早來(lái)自于今年年初。

1月11日，彭博社報(bào)道稱，F(xiàn)F正考慮通過與一家名為PSAC（Property Solutions Acquisition Corp）的企業(yè)進(jìn)行合并，以SPAC（特殊目的收購(gòu)公司）登陸資本市場(chǎng)。

PSAC這家位于紐約的殼公司數(shù)月以來(lái)股價(jià)長(zhǎng)期徘徊于10美元左右，自FF借殼PSAC的消息曝出后股價(jià)暴漲，1月26日當(dāng)日漲幅15.85%以13.23美元/股收盤。

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SPAC，全稱Special Purpose Acquisition Company，即特殊目的收購(gòu)并購(gòu)公司，是美股常見的上市模式。

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SPACInsider數(shù)據(jù)顯示，2020年全年，美股共有450家企業(yè)IPO，其中248家通過SPAC方式，占據(jù)全年IPO總量的半數(shù)以上。

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此外，2020年SPAC IPO的數(shù)量是2019年的4倍，募資規(guī)模超過此前歷史所有SPAC的總和，華爾街金融人士也因此將2020年稱為“SPAC元年”。

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SPAC的上市方式就是三步走，簡(jiǎn)單得如同把大象裝冰箱。

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一，成立空殼公司并募集初始資金。由于空殼公司還沒有具體業(yè)務(wù)，就需要?jiǎng)?chuàng)始人本人的經(jīng)驗(yàn)或信譽(yù)來(lái)說服投資人。

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二，撰寫招股書并進(jìn)行IPO募資。在并購(gòu)?fù)瓿芍埃琒PAC募集的資金會(huì)存放在信托基金中，從而達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)隔離的目的。

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三，尋找投資標(biāo)的并收購(gòu)目標(biāo)公司。SPAC公司的股東以投票的方式確定目標(biāo)公司，合并后的SPAC公司向SEC申請(qǐng)上市代碼，并最終完成上市。

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同時(shí)，SPAC公司募集初始資金時(shí)會(huì)設(shè)定期限，如果不能在此期限內(nèi)完成并購(gòu)計(jì)劃，比如找不到合適標(biāo)的或并購(gòu)進(jìn)展不順利，這家SPAC公司就會(huì)清盤，投資人可以拿回投資本金及利息。

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SPAC上市的優(yōu)缺點(diǎn)都非常明顯。

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一方面，SPAC上市的門檻較低，上市流程簡(jiǎn)單、周期短、費(fèi)用低，非常適合盈利能力較弱的新興科技企業(yè)。

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另一方面，傳統(tǒng)IPO的監(jiān)管要求更高，材料遞交、路演定價(jià)、證券承銷等一系列流程雖然繁瑣，但也是某種程度上的“質(zhì)量認(rèn)證”，更容易獲得投資人認(rèn)可。

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但對(duì)于法拉第未來(lái)而言，目前最高的成本就是時(shí)間。先后多輪融資都沒能成功助力量產(chǎn)，資金壓力極大。

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盡快上市，保證募資通道的穩(wěn)定，從而盡快推動(dòng)量產(chǎn)計(jì)劃，畢竟FF91的發(fā)布已經(jīng)是四年半之前的事了，一日不能量產(chǎn)，就一日不能擺脫P(yáng)PT造車的名聲。

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在PSAC與FF的擬議業(yè)務(wù)合并完成時(shí)，99.91%的資金將留在PSAC的信托賬戶上，因此，據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，此業(yè)務(wù)合并完成后，F(xiàn)F預(yù)計(jì)將獲得10億美元的資金，包括PSAC以信托方式持有的2.3億美金，和7.75億美元的普通股PIPE，合并后公司交易后股權(quán)價(jià)值約34億美元。

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據(jù)招股書顯示，F(xiàn)F目前無(wú)營(yíng)收，在2019年、2020年的運(yùn)營(yíng)虧損分別為1.1億美元、6494萬(wàn)美元，凈虧損分別為1.42億美元、1.47億美元。盡管法拉第未來(lái)預(yù)計(jì)在業(yè)務(wù)合并結(jié)束后的12個(gè)月內(nèi)開始FF 91系列的商業(yè)銷售，但目前并無(wú)人能夠保證公司能夠發(fā)展制造能力和流程。

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由于國(guó)內(nèi)證監(jiān)會(huì)的“封殺”和尚未盈利的經(jīng)營(yíng)狀況，以及疫情等原因，表示過合作意向的多家私募股權(quán)公司紛紛出于不確定性而退出，原先討論計(jì)劃IPO上市的法拉第未來(lái)只好退而求其次選擇難度較低的SPAC上市。

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從2020年下半年起，新能源汽車在美股市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。理想汽車市值已突破300億美元，小鵬汽車超過373億美元，蔚來(lái)汽車已達(dá)到766億美元。

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這是法拉第未來(lái)上市最好的時(shí)機(jī)，可能也是最后的希望。

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上市前夜

7月19日，上市前夕，F(xiàn)F在官網(wǎng)公布了FF91即將實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的消息，并開啟了預(yù)定通道。支付5萬(wàn)元，即可預(yù)定未來(lái)主義者版FF 91，同時(shí)獲得FF ID、線上/線下銷售活動(dòng)參與權(quán)及個(gè)性化定制服務(wù)等權(quán)益。

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今年4月，F(xiàn)F官方公布了預(yù)訂量1.4萬(wàn)的成績(jī)，并宣布將于2022上半年交付。FF91售價(jià)達(dá)18萬(wàn)美元，這一定價(jià)加上稅收，總價(jià)接近200萬(wàn)人民幣。

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此外，F(xiàn)F表示，未來(lái)5年，其乘用車規(guī)劃將包括FF 91、FF 81和FF 71。據(jù)FF招股書，F(xiàn)F 81預(yù)計(jì)將于2023年量產(chǎn)上市，F(xiàn)F 71預(yù)計(jì)將于2024年底量產(chǎn)上市。

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但伴隨上市與量產(chǎn)消息一同出現(xiàn)的，還有FF融資消息中的變故。

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7月22日，距離FF上市僅差數(shù)小時(shí)，據(jù)《財(cái)新》報(bào)道，珠海國(guó)資將不會(huì)入股FF。

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《財(cái)新》的報(bào)道中提到，F(xiàn)F在7月15日向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的一份文件顯示，原定出資1.75 億美元的基石投資人將不會(huì)入股FF。

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這個(gè)“基石投資人”，顯然是年初傳出消息的珠海國(guó)資。

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今年1月25日，據(jù)路透社報(bào)道，法拉第未來(lái)計(jì)劃在中國(guó)開設(shè)工廠，生產(chǎn)部分電動(dòng)汽車，并邀請(qǐng)吉利汽車提供制造服務(wù)。

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消息人士稱，這些計(jì)劃尚未最終敲定，未來(lái)可能會(huì)發(fā)生變化。對(duì)此，法拉第未來(lái)方面表示不予置評(píng)，吉利方面也表示不對(duì)市場(chǎng)傳聞置評(píng)。

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1月27日，據(jù)新浪科技報(bào)道，多個(gè)渠道透露，法拉第未來(lái)將在珠海建設(shè)生產(chǎn)基地，來(lái)自珠海市的國(guó)資向FF投資20億元，而雙方的接觸在2020年底就已經(jīng)開始了。

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根據(jù)報(bào)道，吉利同樣有意參與FF的新一輪融資，投資額度在3000萬(wàn)到4000萬(wàn)美元。但對(duì)于建設(shè)生產(chǎn)基地的FF來(lái)說，這筆錢是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，而珠海國(guó)資的入局，不僅僅能帶來(lái)更豐厚的資金，還能帶來(lái)扶持政策。

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據(jù)新浪科技報(bào)道，珠海市方面已經(jīng)在投資后就生產(chǎn)基地的建設(shè)等加緊進(jìn)行各項(xiàng)前期的準(zhǔn)備工作。在春節(jié)后，各方的合作速度會(huì)進(jìn)一步加快。業(yè)內(nèi)人士指出，在珠海建設(shè)生產(chǎn)基地，與拿到珠海國(guó)資然后在珠海建設(shè)生產(chǎn)基地，對(duì)于FF的戰(zhàn)略意義完全不同。

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騰訊新聞《潛望》也在同日?qǐng)?bào)道，一位接近賈躍亭的投資人稱，“并非空穴來(lái)風(fēng)。”近期關(guān)于FF登陸資本市場(chǎng)以及與中國(guó)汽車制造商吉利開展合作的傳聞屬實(shí)。

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當(dāng)時(shí)，F(xiàn)F與吉利對(duì)合作事宜諱莫如深，均作出“不對(duì)市場(chǎng)傳聞置評(píng)”回應(yīng)，但傳聞已被多個(gè)信源確認(rèn)。

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《潛望》的報(bào)道中提到，F(xiàn)F將在廣東省珠海市建立“國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地”，吉利或?qū)⒆鳛楹献鞣街鲗?dǎo)生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)。珠海市國(guó)資參與了FF的此次投資，F(xiàn)F與珠海方面在融資金額、FF國(guó)產(chǎn)落地的工廠進(jìn)度、量產(chǎn)時(shí)間及銷量目標(biāo)等方面設(shè)定對(duì)賭條件。

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如果一切按計(jì)劃順利進(jìn)行，F(xiàn)F將于2022年下半年正式在中國(guó)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。

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此外，還有消息稱，在FF最新一輪融資中，珠海兩大龍頭國(guó)企格力集團(tuán)與華發(fā)集團(tuán)攜手參與了投資，但投資金額低于20億元，而FF的老股東恒大集團(tuán)也參與了FF此次融資洽談。

年初的一系列傳聞中，F(xiàn)F得到了多方助力，包括美股上市、珠海建廠，國(guó)資入股，以及格力等集團(tuán)的參與。而在今日的傳聞中，僅提到了“珠海國(guó)資不會(huì)投資”。

實(shí)際上，“珠海國(guó)資不會(huì)投資”的消息來(lái)自FF上市合并方PSAC于7月15日發(fā)布的公告，該公告顯示，在2021年1月27日，F(xiàn)F、PSAC與認(rèn)購(gòu)?fù)顿Y者簽署了協(xié)議，認(rèn)購(gòu)者同意認(rèn)購(gòu)PSAC 7950萬(wàn)股普通股，認(rèn)購(gòu)價(jià)每股10美元，總計(jì)7.95億美元，其中1750萬(wàn)股將由中國(guó)某一線城市投資者認(rèn)購(gòu)。

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但在7月11日，原定投資FF的中國(guó)一線城市發(fā)出通知，稱因外匯原因?qū)е聼o(wú)法完成此次投資，其擁有的投資額度目前已轉(zhuǎn)讓給相關(guān)投資機(jī)構(gòu)。

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該公告要點(diǎn)有三：一，確認(rèn)了年初的投資消息；二，因?yàn)橥鈪R原因無(wú)法完成投資，但沒有否認(rèn)繼續(xù)合作；三，新的投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)完成投資，不影響FF上市。

因此，問題的關(guān)鍵在于：FF是否能在國(guó)內(nèi)建廠并推進(jìn)量產(chǎn)？

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此時(shí)距離2017年1月FF發(fā)布首款量產(chǎn)車型FF91已經(jīng)過去了四年半的時(shí)間。FF曾在美國(guó)加州漢福德設(shè)立工廠，但由于賈躍亭個(gè)人的債務(wù)問題，法拉第未來(lái)量產(chǎn)的每一步都推進(jìn)得極為艱難。

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艱難量產(chǎn)

2017年中旬，賈躍亭赴美，“下周回國(guó)”成為他身上抹不去的標(biāo)簽，另一個(gè)標(biāo)簽是“老賴”。身背巨額債務(wù)，法拉第未來(lái)成為他僅存的翻盤希望。

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2017年11月，賈躍亭表示，“一旦回國(guó)之后又來(lái)不了美國(guó)，F(xiàn)F的融資就沒戲了，就垮了。”

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隨后的12月13日，法拉第未來(lái)公司宣布完成10億美元A輪融資。

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2018年2月，賈躍亭表示法拉第未來(lái)獲得15億美元融資，基本滿足IPO之前的股權(quán)融資需求，并承諾在2018年底交付第一批量產(chǎn)車。

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2018年6月25日，法拉第未來(lái)再度宣布完成20億美元融資。

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同年7月13日，法拉第未來(lái)漢福德工廠獲得了政府頒發(fā)的臨時(shí)辦公許可（TCO）；7月30日，首臺(tái)FF 91抵達(dá)漢福德工廠后，F(xiàn)F宣布于當(dāng)天成功啟動(dòng)整車組裝。

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盡管法拉第未來(lái)多次強(qiáng)調(diào)2018年底交付，融資和工廠方面都進(jìn)展順利，但2018年底，等來(lái)的卻是法拉第未來(lái)裁員的消息。

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一段與大股東恒大健康之間的糾紛之后，法拉第未來(lái)現(xiàn)金流枯竭、建廠計(jì)劃擱淺、高管離職、接連裁員，賈躍亭陷入了個(gè)人債務(wù)和FF量產(chǎn)的惡性循環(huán)。

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2019年9月，F(xiàn)F創(chuàng)始人賈躍亭辭去了原CEO職務(wù)，出任CPUO（首席產(chǎn)品和用戶官）；11月25日，賈躍亭債權(quán)人大會(huì)在FF總部舉行。

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12月6日，賈躍亭在特拉華州出席債權(quán)人聽證會(huì)，他在會(huì)上表示，待破產(chǎn)重組完成后，他將回國(guó)推動(dòng)FF中美雙主場(chǎng)戰(zhàn)略。?

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FF是賈躍亭還清債務(wù)的希望，唯一的希望。

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直到2020年5月，賈躍亭的個(gè)人破產(chǎn)重組終于在洛杉磯當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月21日舉行的聽證會(huì)上獲得了加州中區(qū)破產(chǎn)重組法院的最終確認(rèn)和通過。

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賈躍亭個(gè)人破產(chǎn)重組正式進(jìn)入生效流程，但整整一年半的時(shí)間，法拉第未來(lái)的量產(chǎn)計(jì)劃幾乎沒有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

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2021年，法拉第未來(lái)的情況似乎好轉(zhuǎn)，用最短的時(shí)間完成美股上市計(jì)劃，中國(guó)建廠的規(guī)劃也一度無(wú)限接近于落地，量產(chǎn)有望。但賈躍亭的水逆似乎并沒有結(jié)束。

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能否實(shí)現(xiàn)交付是造車新勢(shì)力入行的門檻，否則當(dāng)年的樂視也不會(huì)因?yàn)镻PT造車而被群嘲。因此，珠海國(guó)資是否退場(chǎng)的意義并不完全在于賈躍亭能否獲得資本的支持，而是在于FF能否在珠海完成建廠并盡快量產(chǎn)。

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珠海是新興技術(shù)企業(yè)的前沿陣地，早在“十三五”規(guī)劃就已經(jīng)納入新能源汽車產(chǎn)業(yè)，卻在2021年稍顯滯后。

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2020年4月，蔚來(lái)汽車引入合肥市建設(shè)投資控股（集團(tuán)）有限公司、國(guó)投招商投資管理有限公司以及安徽省高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資有限公司等的70億元人民幣戰(zhàn)略投資，蔚來(lái)中國(guó)總部落戶合肥。

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2020年5月，小鵬汽車獲得整車生產(chǎn)企業(yè)許可，在肇慶自建工廠投產(chǎn)。隨后，小鵬汽車的第二座工廠落戶廣州。

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2020年9月，威馬汽車獲得上海國(guó)資投資平臺(tái)及上汽集團(tuán)聯(lián)合領(lǐng)投的100億元融資，威馬汽車總部與設(shè)計(jì)采購(gòu)中心均落戶上海。而特斯拉在海外的首座超級(jí)工廠也在上海。

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聯(lián)手法拉第未來(lái)，成為北京、上海、合肥和廣州之后又一座擁有了新能源汽車工廠的城市，是無(wú)論如何都不會(huì)虧本的投資。

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過往的商業(yè)史已經(jīng)證明：流水的公司、鐵打的工廠，不管公司做大做強(qiáng)還是倒閉涼涼，工廠一直都在。

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對(duì)于法拉第未來(lái)而言，要想回歸市場(chǎng)，量產(chǎn)是當(dāng)務(wù)之急；想量產(chǎn)，必須有工廠，必須有資金。

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上市、融資，都是為了FF的量產(chǎn)，交出CEO職位那天起，賈躍亭就已經(jīng)沒有太多選擇權(quán)了。

拋開資本市場(chǎng)對(duì)于新能源汽車超出理性的狂熱不談，無(wú)論FF公司上市后的前景如何，產(chǎn)品上市才是真正的大考。

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所以問題還是那個(gè)問題：即便是2022年下半年實(shí)現(xiàn)了量產(chǎn)，一款五年前的車型，又該如何定義自己在市場(chǎng)上的身份？

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結(jié)語(yǔ)

在法拉第未來(lái)日前發(fā)布的預(yù)定鏈接中，依然顯示“全額可退”。早在四年前，F(xiàn)F 91發(fā)布后首次接受預(yù)訂時(shí)，就是訂金可全額退還。當(dāng)時(shí)賈躍亭宣稱，F(xiàn)F91這款車將在年內(nèi)量產(chǎn)上市。

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但2017年過完了，F(xiàn)F 91沒能上市；2018年再次公布預(yù)售信息，卻又一次沒有了下文。2019年、2020年、2021年，市場(chǎng)等了一年又一年，等到了無(wú)數(shù)次FF量產(chǎn)、試駕的消息，但就是沒等到上市。

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賈躍亭的每一次臨門一腳，都差了一絲火候，也正因?yàn)橹徊钜唤z，始終為他吊著一口續(xù)命的仙氣。正如他本人說說，“我之所以放棄一切，只為把FF做成，盡快徹底償還余下的擔(dān)保債務(wù)，實(shí)現(xiàn)變革汽車產(chǎn)業(yè)的夢(mèng)想。”

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左手還債、右手夢(mèng)想，追夢(mèng)不休、折騰不停，但時(shí)間悄然溜走、猝不及防。在為了還債暫停夢(mèng)想的幾年里，他夢(mèng)想要變革的汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)被別人變革了，而且那個(gè)人已經(jīng)是世界首富。