作者 |?張賀

編輯 | 高巖

來源 | 野馬財經(jīng)

本文約3084字，閱讀時長約10分鐘

教育培訓(xùn)行業(yè)的“雙減”文件出臺后，資本市場風(fēng)聲鶴唳。創(chuàng)業(yè)板“28星宿”之一的豆神教育（300010.SZ）更是敏銳，8月4日，率先發(fā)布業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)型公告，稱未來主營業(yè)務(wù)將分為To B和To C兩大塊。To B端包含智慧教育、優(yōu)質(zhì)課程內(nèi)容進(jìn)入課后延時服務(wù)業(yè)務(wù)和大屏端視頻分發(fā)業(yè)務(wù)；To C則包括藝術(shù)類學(xué)習(xí)服務(wù)業(yè)務(wù)和線上軟硬件結(jié)合的AI伴學(xué)產(chǎn)品。原大語文學(xué)科服務(wù)業(yè)務(wù)全面轉(zhuǎn)向非學(xué)科類服務(wù)，并推出“豆神美育”子品牌。

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在轉(zhuǎn)型之前，豆神教育倚重的三大業(yè)務(wù)為智慧教育、大語文業(yè)務(wù)、升學(xué)服務(wù)。根據(jù)2020年財報，公司營收13.86億元，其中，智慧教育貢獻(xiàn)了6.89億元，大語文業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了5.65億元，升學(xué)服務(wù)（高考升學(xué)和留學(xué)）貢獻(xiàn)了3074.85萬元。

消息公布當(dāng)天，豆神教育股價漲停。不過，當(dāng)晚即引來了深交所關(guān)注函。要求其說明四大問題：一.智慧教育服務(wù)等主推業(yè)務(wù)具體內(nèi)容及是否取得相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)；二.“豆神美育”在讀學(xué)生數(shù)量及人才儲備情況，復(fù)購或轉(zhuǎn)入學(xué)員已繳納費用的處理情況；三.截至2021年一季度末，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-2062.99萬元，資產(chǎn)負(fù)債率81.32%，是否具備足夠的資金投入能力及轉(zhuǎn)型后運營的能力；四.主推業(yè)務(wù)對公司凈利潤貢獻(xiàn)情況,以及預(yù)計近兩年開始貢獻(xiàn)利潤的依據(jù)。

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8月5日，豆神教育高開低走，跌幅7.02%，報收于4.37元/股，市值38億元。沒有對比就沒有傷害，作為最早登陸創(chuàng)業(yè)板的上市公司，同批的愛爾眼科（300015.SZ）每股價格56.5元，市值已達(dá)3054億元。

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作為一家歷史上多次轉(zhuǎn)型卻不成功，過去一年股價跌了70%的上市公司，深交所對豆神教育新一輪的轉(zhuǎn)型給予格外關(guān)注沒毛病。

3年前轉(zhuǎn)型做教育

對于老股民來說，“豆神教育”這個名字比較陌生，但提起“立思辰”，就無人不知了，第一批登上創(chuàng)業(yè)板的“創(chuàng)業(yè)板28星宿”之一。

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立思辰上市之初主營業(yè)務(wù)是辦公系統(tǒng)，后來逐步增加信息安全和教育資產(chǎn)。在2018年，立思辰又分拆了部分信息安全業(yè)務(wù)，主營業(yè)務(wù)聚焦教育產(chǎn)業(yè)。立思辰于2018年2月、11月和2021年5月收購了中文未來公司合計100%的股權(quán)，這塊資產(chǎn)就是此次受“雙減”政策影響最大的大語文業(yè)務(wù)的主體公司。

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2020年7月，簡稱也從“立思辰”變?yōu)椤岸股窠逃?，其在線教育平臺也由“諸葛學(xué)堂”更名為“豆神網(wǎng)校”，開始All in 教育。

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對于政策變動帶來的風(fēng)險，豆神教育曾在年報中提到，K12階段業(yè)務(wù)經(jīng)營面臨國家政策、地方法規(guī)等產(chǎn)業(yè)政策變化所帶來的風(fēng)險。但豆神教育認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)政策的變化，短期雖然會對教培行業(yè)產(chǎn)生陣痛，但長期有利于行業(yè)的規(guī)范經(jīng)營及合規(guī)企業(yè)的發(fā)展壯大。

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今年6月份豆神教育還在公告中強調(diào)，中文未來（大語文業(yè)務(wù)主體公司）研發(fā)的符合國家鼓勵的美育教育方向的新課程體系，已經(jīng)在線上、部分線下校區(qū)得到驗證。其文學(xué)素養(yǎng)培養(yǎng)和游學(xué)相結(jié)合的業(yè)務(wù)模式，也獲得熱烈反響。

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豆神教育公告

并購不止、商譽爆雷的“豆神教育”

豆神教育（原名：立思辰）其實和愛爾眼科有蠻多共同點：都是創(chuàng)業(yè)板“28星宿”股，都是熱衷并購。不同的是，愛爾眼科并購出3000億元市值，但是豆神教育并購出38億元市值。

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據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上市以來，豆神教育共完成十多筆并購交易，包括友網(wǎng)科技、虹思科技、匯金科技、虹澤信息、康邦科技、江南信安、叁陸零教育、敏特昭陽、中文未來等多家公司，涉及互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務(wù)、數(shù)據(jù)處理與外包服務(wù)、信息科技咨詢、教育服務(wù)等多個行業(yè)。

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值得注意的是，敏特昭陽、江南信安、康邦科技三家公司都在購買之后，被豆神教育轉(zhuǎn)手賣出。其中，智慧教育業(yè)務(wù)的承載主體——康邦科技的交易最值得關(guān)注。

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立思辰是于2016年3月發(fā)行股份和配套募資，共耗資17.6億元收購康邦科技。原因是看重智慧教育市場的機會和康邦科技的核心競爭力。

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彼時，出售方承諾，康邦科技2015-2016年凈利潤累計不低于1.84億元，2015-2017年凈利潤累計不低于3.19億元，2018年凈利潤不低于1.76億元。但康邦科技2018年并未完成業(yè)績承諾。而且自2018年開始，康邦科技的業(yè)績每況愈下，2020年虧損逾5億元。

豆神教育公告

康邦科技的收購給立思辰帶來了15.1億元的高額商譽，并且在2018-2020年先后計提其中的1.83億元、4391.17萬元和12.79億元，目前商譽余額僅剩393.42萬元。

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商譽減值計提差不多之后，今年6月立思辰?jīng)Q定將康邦科技51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給王邦文、溫作斌和北京京師奕陽教育科技有限公司。其中，王邦文和溫作斌正是5年前將康邦科技以17.6億的價格賣給彼時立思辰當(dāng)事人。而且天眼查顯示，王邦文目前為豆神教育董事、康邦科技董事長和法定代表人；溫作斌則是康邦科技董事。

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王邦文在2016年出售康邦科技所獲得的1582.2萬股立思辰股票，在2019年底就已經(jīng)開始減持，2020年三季報還剩1070.46萬股，年報時就已不在前十股東了。

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高賣后低買，高管照樣當(dāng)，這樣的生意真是有人歡喜有人憂。這一詭異的情況也引來了深交所關(guān)注函。

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豆神教育回復(fù)稱，宏觀經(jīng)濟和市場競爭對康邦科技帶來的不利影響，以及自身作為唯一股東暫時無力支持其發(fā)展。

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康邦科技只是冰山一角。2020年豆神教育計提商譽減值的資產(chǎn)還有叁陸零教育、跨學(xué)網(wǎng)、瑞特威、百年英才、青島雙杰，其中前四個均為2016年收購，青島雙杰為2018年收購。合計計提商譽減值損失20.99億元。

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受商譽爆雷影響，2020年豆神教育歸屬上市公司股東凈利潤虧損25.67億元，最近3年僅有2019盈利2248.59萬元，但是，扣除非經(jīng)常性損益，歸屬凈利潤也為負(fù)值。

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豆神教育股價走勢

大股東減持、二股東增持

在“雙減”政策出臺之前，雖然豆神教育財務(wù)數(shù)據(jù)不盡如人意，但卻擋不住機構(gòu)的熱情追捧。但政策出臺后，豆神教育已經(jīng)淪為資本棄子，被打回原形。

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Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來，關(guān)于豆神教育的研究報告共12篇。其中，華西證券共有4篇研報，評級均為“買入”，不過在研報中也著重提到了教培政策的不確定性。

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中盛在線私人公司給豆神教育的外資投資評級則從年初的A+（是最高評級）降至6月的B（外資持股低于A股和所在行業(yè)的平均水平）。

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在豆神教育2021年一季報和中報中，香港中央結(jié)算有限公司（陸股通）都位列第三大股東，處于減持狀態(tài)。此外，一季報中，還能看到傅鵬博的睿遠(yuǎn)成長價值混合、社保117組合以及高毅邱國鷺的國鷺1號崇遠(yuǎn)。不過，在中報都已不見蹤影。

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此外，豆神教育的第一大股東、原實控人池燕明和第二大股東竇昕也均有動作。其中，竇昕是中文未來（大語文業(yè)務(wù)主體公司）原實控人。

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Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年以來，竇昕和池燕明的操作截然相反，池燕明一直在減持，竇昕基本都在增持。就在今年5月11月，竇昕還剛剛通過大宗交易方式增持600萬股，耗資3600萬元。從大宗交易記錄來看，竇昕此次大宗交易的對手方正是池燕明。竇昕在增持公告中表示，增持動作主要是看好公司未來的發(fā)展。不知在“雙減”政策出臺后，竇昕的想法是否會有所改變？

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僅僅是減持已經(jīng)滿足不了池燕明。7月1日，豆神教育公告，控股股東、實控人池燕明決定終止正在實施的減持計劃，并計劃轉(zhuǎn)讓1829.22萬股，接盤方是郭浩。此舉的目的，是以股份轉(zhuǎn)讓價款償還股票質(zhì)押融資貸款，降低股票質(zhì)押風(fēng)險。不過，代價也不小，股份轉(zhuǎn)讓后，豆神教育處于無實控人狀態(tài)。

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豆神教育公告

天眼查顯示，去年10月20日，豆神教育的法人代表已由池燕明變更為竇昕。雙方又有股權(quán)交易，處于無實控人狀態(tài)的豆神教育，未來又會有怎樣的故事發(fā)生？

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對于竇昕增持以及郭浩接盤池燕明的股份的意圖，野馬財經(jīng)聯(lián)系了豆神教育，但截至發(fā)稿，對方并未回應(yīng)。

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當(dāng)前，康邦科技要出售，中文未來遭受重挫，豆神教育的轉(zhuǎn)型又遭到深交所的問詢，第一大股東、第二大股東一進(jìn)一退，種種跡象表明，豆神教育再一次走到了“關(guān)鍵路口”。

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你認(rèn)為豆神教育的轉(zhuǎn)型能成功嗎？歡迎在評論區(qū)留言。