文?｜翠鳥資本

尤其是當年的三聚氰胺事件發酵，大家在奶粉選擇上更加慎重。貝因美作為該事件中少數幾家未被檢測出三聚氰胺的品牌迅速擴張，業績表現十分亮眼，堪稱奶粉一哥。然而好日沒過多久，貝因美股價大跌，業績連年虧損，甚至被ST。

雖然，貝因美在2020年扭虧為盈，去掉了ST的帽子，但是其近日披露的2021年半年報又讓所有關注它的人再次捏了把汗！是什么阻礙了貝因美？

難逃“*ST”？

貝因美在近日公布了2021年半年報后，再次引發市場的關注。

半年報數據顯示，貝因美2021年上半年營收為11.21億元，同比下降24.59；凈利潤為3352.47萬元，同比下降21.85%。營收、凈利潤雙下滑，對于曾經歷ST的貝因美來說，業績下滑或許會再次讓投資者失去信心。

貝因美不是沒有輝煌過。

2008年三聚氰胺事件發酵后，貝因美作為為數不多未受波及的嬰幼兒奶粉迎來了其發展的高光時刻。2011年，貝因美成功上市，并成為“國產奶粉第一股”。據貝因美招股說明書顯示，2010 年 1-10 月公司嬰配奶粉市占率達 10.8%， 在國產品牌中排名第一，行業中排名第三。

然而，好景不長，貝因美在2013年凈利潤達到了峰值7.12億元后便一直呈現下滑狀態，并在2016年、2017年連續虧損后被深交所發出退市風險警示，股票變成了“*ST因美”。直至2019年，貝因美才以2018年營收24.9億元，凈利潤4111.35萬元去掉“*ST”的帽子。此次公司業績再次出現下滑，讓貝因美在下半年的業績表現無形中壓力倍增。

其實，貝因美又連續虧損兩年了。

數據顯示，2019年貝因美虧損1.03億元，加上2020年的3.28億元，貝因美已連續兩年累計虧損達4.31億元。眾所周知，上市公司連續虧損兩年或面臨被實施‘退市風險警示’的特別處理。貝因美股票會被再次戴上“*ST”的帽子嗎？

不僅如此，貝因美似乎也正在被大眾所遺忘。如果說產品高品質是企業長久發展的秘密武器，那么營銷就是企業增光添彩的瓦片。雖然貝因美在品質上一直以高質量把關，但是對營銷，公司卻有點“摳門”。

貝因美2021年半年報顯示，公司2021年前半年廣告宣傳費用為5030.57萬元，同比下降近四成，為-39.68%。值得注意的是，貝因美在廣告宣傳費用上已呈現削減狀態，2019年公司廣告宣傳費為2.11億元，2020年則為1.63億元。

在以流量為主的時代，對于當代90后新生父母來說，貝因美的營銷略顯不足。連投資者都為貝因美感到著急，2020年飛鶴50億的營銷費用著實有點刺眼。據財報顯示，2020年飛鶴的銷售成本為51.12億元，銷售及經銷開支為52.63億元，較2019年同比增長36.8%，此項費用上升主要由于廣告宣傳成本及員工成本的增加。

飛鶴的大手筆營銷為其帶來了可觀的業績，并成功躍居一線。2020年，飛鶴營收為185.92億元，凈利潤為74.37億元。

除此之外，貝因美近年來高層變動不斷，這對貝因美來說也是致命打擊。雖然貝因美創始人謝宏在2018年回歸，但是一直以來，公司高層變動層出不窮，以包秀飛為首的高管們也先后離職。

2021年1月15日，貝因美發布公告稱，貝因美董事會于2021年1月14日收到公司總經理包秀飛的書面辭呈。由于個人原因，包秀飛申請辭去公司總經理職務。時隔一個月，副總經理王云芳也因個人原因辭任。事實上，在此之前的2019-2020年期間，董事朱曉靜、董事何曉華以及監事葉根銀也已接連離任。

這一系列操作最終也使得公司股價不斷下跌，截止8月9收盤，貝因美每股報價5.83元，市值僅59.6億元。而同期一起起飛的飛鶴如今市值早已破千億，是貝因美的20倍左右。如今，三胎政策落地，貝因美還能重回巔峰嗎？

內外夾擊

實施一對夫妻可以生育三個子女政策及配套支持措施，有利于改善中國人口結構、落實積極應對人口老齡化國家戰略、保持我國人力資源稟賦優勢。

對于嬰幼兒奶粉行業來說，三胎政策的發布對貝因美來說是不可多得的好事情。據弗若斯特沙利文數據顯示，預計我國嬰幼兒配方奶粉2021年的市場零售額約為978億元。

不過，目前嬰幼兒奶粉行業市場化程度高，參與者眾多，市場競爭充分。根據公開資料，截至2019年末，我國獲得嬰幼兒配方乳粉注冊的企業共有166家，其中境外工廠53家，境內工廠113家。

而且，奶粉市場頭部品牌目前已基本形成穩定局面。根據國際知名咨詢公司Euromonitor(歐睿)的數據顯示，2019年，我國奶粉市場前三企業市場占有率達到36.9%。排名第一的是雀巢，占比13.5%；位列第二的是飛鶴，占比為13.3%；達能排名第三，占比為10.1%。到了2020年，飛鶴市占率為14.8%，超過雀巢(12.8%)，成為行業第一。

因此，對于貝因美來說，想要在這場戰役中突圍，難度還真是不小。

中國食品產業分析師朱丹蓬曾表示，“近幾年，貝因美的運營非常艱難，一方面奶粉行業已經進入白熱化競爭階段，對于貝因美來說，不要說搶食新的市場份額，能否保住現有市場份額都成為問題；另一方面，自身產品創新力不足，難以吸引消費者是貝因美近年來在市場中難有競爭優勢的重要原因。”

如今，90后、95后逐漸成為奶粉行業的主力軍。貝因美想要重回“一哥”的位置，路程還十分遙遠。

隨著消費者的不斷更新，新的好物也在不斷推陳出新，中國消費品轟轟烈烈崛起的浪潮中，每家背后的邏輯其實都是一樣的。面對新一代消費者，近些年不會營銷、管理層變動不斷的貝因美，或許，已掉隊了。