來源/螳螂財經?作者/青月

主打產品不在國內的公司，常常會令市場忽視其真正的內生價值。

這一點其實從TikTok中就能很明顯的看到,據最近的一項調查顯示，TikTok已經擊敗老牌社交軟件Facebook、WhatsApp、Instagram，成為了全球最火的APP。但事實上，直到美國、印度等國家先后發出禁令之后，TikTok在國內才真正意義上名聲大噪。

與它境況相同的還有赤子城科技，作為一家業績一直保持著不錯的增速、多款社交產品橫掃全球的公司，其在國內很長一段時間里都處于“查無此人”的狀態。

8月25日，赤子城科技于港股盤后公布了截至2021年6月30日止，共為期六個月的中期業績報告，這份財報成色如何？資本市場對它是否滿意？在國內市場“岌岌無名”的赤子城，究竟是“偏安一隅”還是“蓄勢待發”？

增長、風靡、第一梯隊

赤子城科技2021年年初之時，就已經向市場展現過自己的實力。

據2020年年報數據顯示，赤子城科技2020年總營收達11.8億元，同比增長203.2%，其中應用內購收入達6.6億元，同比增長5549.8%，占總收入的55.6%；凈利潤為1.1億元，同比增長67.1%，經調整凈利潤為1.5億元，同比增長41.5%。

2021年已經過半，這一次赤子城科技不負眾望的再一次交出了“幾近滿分”的答卷。

據赤子城科技業績報告顯示，截至2021年6月30日止六個月，公司總收入約為人民幣10.4億元，同比增加590.8%；其中，增值服務收入超8.2億元，同比增長超50倍，在總收入中的占比提升至79.1%。

利潤方面，赤子城科技上半年毛利為人民幣5.23億元，同比增加348.3%；期內利潤為人民幣1.4億元，同比增加3,950.2%；經調整凈利潤為人民幣1.55億元，同比增加729.2%；經調整EBITDA為人民幣1.76億元，同比增加753.2%。

在營收、利潤雙漲之外，上半年赤子城科技也在加大產品研發投入，研發團隊擴充至276人，研發費用同比增長近4倍。同時，公司經營效率大幅提升，人均創造收入達到202萬元。

綜合分析來看，赤子城科技這一次的財報成色不錯，不過在“螳螂財經”看來，赤子城科技在今年上半年乃至2020年，之所以能夠實現收入及利潤的大幅增長，主要得益于其社交業務的高速發展。

據悉，赤子城科技旗下主打Yumy、Yiyo、MICO、YoHo這四個社交產品。其中YoHo的運營模式與Yalla有一定的相似之處，赤子城科技雖然較少向市場披露與這一款產品有關的數據，但從其登上3530個國家及地區的Google Play社交暢銷榜前10來看，YoHo的潛力絕對是赤子城產品矩陣中的一大王牌。

2020年，赤子城完成了對直播社交平臺MICO的收購。之后，MICO加速成長，成為海外第一梯隊的陌生人社交平臺，累計進入99個國家的社交暢銷榜前十。

作為“四大王牌產品”中推出時間最晚的Yumy，短時間內就實現了下載量突破1000萬的好成績，近期更進入了美國、加拿大、英國、法國等國家社交應用下載榜前10。

四張“社交牌”張張皆“王牌”，赤子城科技在塑造社交產品時究竟做對了什么？

底蘊、本地、強協同性

在赤子城科技之前，市場上并非沒有優質標的存在。

短視頻應用TikTok是國內第一款真正意義上實現“全球化”的互聯網產品，已覆蓋全球超過150個國家和地區，下載總量超過25億次。晚它一步的快手，在多次海外擴張后摸索出了圍繞南美洲、東南亞等市場的差異化出海路線，海外市場平均月活用戶為1.5億。

歡聚集團憑借者BIGO，自2016年出海開始一直在不斷擴張，據悉其版圖已經涉及全球150多個國家和地區的近4億用戶。據2021年Q1的財報數據顯示，BIGO營收達到5.81億美元，同比增長92.5%，海外業務成為其支柱業務。

下場不算早、資本實力也不雄厚的赤子城科技為什么能后發制人？在“螳螂財經”看來，主要有以下三方面的原因：

其一，赤子城科技擁有積累多年的出海資源和能力。

成立于2009年的赤子城科技最早并不是主打社交產品，而是走工具路線。其2013年就推出了面向全球市場推出第一款AI極簡桌面Solo Launcher， 短時間內就實現了“89個國家和地區的Google Play個性化應用單日下載量排名第一”的好成績。

2014年，憑借Solo Launcher，赤子城拿了谷歌最重量級的兩個獎：最佳應用、頂尖開發者，并且積累了超過1億用戶的流量和數據，大規模的用戶基礎成為了赤子城社交業務可以快速起量的關鍵。

其二，赤子城的“第二增長曲線”——游戲業務，也展現出了與其社交業務的強協同性。

事實上，騰訊的“社交+游戲”的路線已經證明了社交與游戲密不可分。這幾年赤子城避開騰訊占領的重度賽道和Voodoo占領的輕度賽道，瞄準了“中度游戲”。

近兩年,赤子城加大了中重度游戲的布局。今年赤子城分別投資了AFunTeam（阿凡提互娛）、奇幻夢想，近期推出了自研精品游戲Solitare Chapters和Merge Island，彌補了之前自身產品陣容偏休閑類的缺陷。

據最新的財報數據顯示，報告期內赤子城科技的游戲產品累計下載達2.09億次，并且它的產品月活還在保持著穩定增長。就像李平所說的那樣：“我們有足夠的耐心,希望將來重度精品游戲營收爆發,與社交產生更多協同的作用。”

其三，憑借著精細的本地化營運，赤子城科技不僅增強了用戶黏性，也提高了產品的變現能力。

布局海外市場，特別是社交產品，公司必須要意識到不同于國內，海外市場是高度碎片化的。在不同的國家、地區，就需要面臨語言不通、文化不同，政策不同，用戶習慣不同等難題，而本地化運營是一個不錯的增長方法論。

針對此，赤子城堅持“全球化即本地化”這一核心理念，不斷落實產品本地化、運營本地化、團隊本地化、經營本地化，比如英國用戶熱愛文藝，崇尚優雅、含蓄，更喜歡傳統社交方式，為了讓他們接受線上社交，MICO就融入了英國人喜歡的藝術直播內容，如古典音樂、繪畫等，吸引了大批當地用戶。

除此之外，赤子城科技在十余個國家和地區都有本地化團隊，并獨創了金字塔式三層人員架構。它在招募熟知當地法律法規及文化習俗的本地運營的同時，還配備經驗豐富的中國運營專家以及具有多年在本地生活經歷的華裔，有利于原有產品的有效推廣、優勢鞏固。

這樣一家公司，截至8月25日港股收盤，赤子城科技的市值目前卻還停留在51.34億港元，赤子城科技是內存隱憂，還是被市場低估了呢？

妖股、低估、飛輪

其實回顧赤子城科技剛剛赴港上市的時候，絕對是“妖股”一般的存在。

據“螳螂財經”了解，赤子城科技于2019年12月31日在香港主板上市，當時的IPO發行價定在了1.68港元。

然而，其最終公開發售超額認購1440.83倍，一手中簽率2%，暗盤大漲84.52%，首日更進一步，收漲93.45%。作為年內唯一一只超購倍數過1000倍的新股，赤子城科技那年“終極超購王”的稱號實至名歸。

不過類比海外陌生人社交老大Match Group的PE來看，赤子城科技不及其十分之一。甚至對比同賽道的騰訊與雅樂科技也有些遜色，赤子城科技真的被低估了嗎？它未來又能否打開估值上行的空間？在“螳螂財經”看來，這個可能性并不小。

首先，赤子城的產品矩陣具有差異化特征，滿足不同人群的多元社交需求。

拆開來看，Yumy、Yiyo代表視頻社交產品，分別包含視頻匹配、一對一視頻聊天等多種社交場景；YoHo代表語音社交產品，主要功能是語音房社交；MICO代表開放式社交產品，通過UGC+PGC結合的直播生態沉淀社交關系。

這一點其實與Match Group有一定的相似之處，Match Group的產品就囊括了老年人群社交、黑膚色人群社交、基督教人群社交、愛寵人群社交、單身父母人群社交等等，不僅覆蓋了更多用戶群，還能增加用戶沉淀社交關系的成功率，這一優點自然被赤子城科技所承繼。

其次，有了差異化的產品矩陣做鋪墊，赤子城科技的用戶數與競爭力都相當可觀。

據最新的財報數據顯示，報告期內，赤子城科技的社交產品用戶規模實現了快速增長，累計下載達2.54億次，2021年上半年平均月活達約1,741萬，環比2020年下半年增長約38%，全球社交生態內生增長效應明顯。

目前赤子城科技社交產品的變現模式較為豐富，包括虛擬道具購買、會員訂閱、高級功能購買及打賞送禮等。依托精細的運營，赤子城科技或許已經進入了加速變現的收獲期，接下來很可能再一次迎來業績爆發。

最后，憑借差異化的產品矩陣與強大的競爭力，赤子城科技在多個高價值市場取得了突破。

早期，赤子城科技的社交產品主要是從中東、東南亞、南亞等新興市場起步，在欠發達地區的話語權要更強一些。不過出于發達國家規模足夠大、付費能力強的考慮，赤子城科技近年來也明確提出將積極拓展歐美、日韓等市場。

這些高價值市場，互聯網滲透率較高,早期多被美國產品占據,人口紅利也不及新興市場。用戶價值與壁壘一樣高，但借著前文提到的那些優勢，以MICO為例，據App Annie數據顯示,今年6月,MICO還在加拿大、瑞士、比利時、盧森堡、葡萄牙、新加坡等多個發達國家和地區取得突破,進入社交應用暢銷榜前10，實現了用戶規模與用戶價值齊升。

綜上所述，雖然從赤子城科技的幾個產品中或多或少還是能看出雅樂科技、騰訊和Match Group的影子，但隨著其“流量+”戰略不斷推進，赤子城科技的自生能力愈發強大，未來一旦跑出飛輪效應，護城河會越來越寬，業績爆發力也值得市場期待。

*本文圖片均來源于網絡

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