來源/大摩財(cái)經(jīng)?

?

10月15日，“亞洲鋁王”中國忠旺（1333.HK）發(fā)布公告，稱收到下屬公司忠旺精制、忠旺集團(tuán)的通知，因重大虧損、運(yùn)營困難，下屬公司及其子公司已出現(xiàn)嚴(yán)重經(jīng)營困難，已無法依靠自身力量解決當(dāng)前問題。

?

同日，中國忠旺公告，公司三名獨(dú)立非執(zhí)行董事均辭任且已生效。這三人的辭任，也使中國忠旺董事會(huì)缺少獨(dú)立非執(zhí)行董事，違反港股上市規(guī)定。對此，中國忠旺表示，公司現(xiàn)正物色及在切實(shí)可行范圍內(nèi)盡快委任適當(dāng)人選，以填補(bǔ)空缺。

?

8月30日，中國忠旺披露了半年報(bào)延期發(fā)布的消息，同時(shí)宣布停牌至今。停牌前，中國忠旺股價(jià)為1.68港元/股，最新市值91.6億港元。較2019年7月高點(diǎn)蒸發(fā)近300億港元。

?

中國忠旺是全球第二大、亞洲第一大工業(yè)鋁擠壓產(chǎn)品研發(fā)制造商，有著“亞洲鋁王”之稱，實(shí)控人劉忠田多次問鼎“東北首富”。最近幾年，因涉及走私、偷稅等多項(xiàng)罪名，中國忠旺及劉忠田多次在美國被提起訴訟。

雖然中國忠旺多次否認(rèn)了這些指控，今年8月，劉忠田牽涉的六家美國公司，還是因涉嫌逃避關(guān)稅18億美元，被美國聯(lián)邦陪審團(tuán)認(rèn)定有罪。美方將在12月13日就此案舉行量刑聽證會(huì)，如被定罪，這些公司將面臨巨額罰款。

司法問題還未解決，如今又曝出經(jīng)營炸雷，這座“鋁業(yè)王國”的前途備受關(guān)注。

流動(dòng)性危機(jī)

中國忠旺在公告中并沒有對所屬企業(yè)遇到的困難做詳細(xì)說明，也遲遲沒有披露上半年業(yè)績，但從其過往的財(cái)報(bào)中可以一窺稍許端倪。

?

今年4月，中國忠旺披露的2020年度財(cái)報(bào)被審計(jì)師出具保留意見，原因?yàn)闊o法對儲(chǔ)存于海外港口的6.13億存貨執(zhí)行任何審計(jì)程序。

?

2018年至2020年，中國忠旺業(yè)績持續(xù)下滑，去年?duì)I收只有204億，幾乎與2017年持平，凈利潤更是只有18億，還不如2012年。

?

除此之外，年報(bào)的多項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不“正常”。

?

首先是應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)突然大增的問題。中國忠旺的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)在2018和2019年一直穩(wěn)定在120多億，但在2020年銷售大幅下滑的情況下卻突然大幅增長至近200億，另外還有121億的“其他應(yīng)收款”。

?

其次，是流動(dòng)性的問題。截至2020年年底，中國忠旺總資產(chǎn)達(dá)到1280億，負(fù)債910億，資產(chǎn)負(fù)債率71.14%。其中，中國忠旺的短期借款及長期到期部分合計(jì)251億，長期借款417億，但在手現(xiàn)金只有3.6億。

?

還有，本次暴雷的兩家子公司業(yè)績突然變臉也令人費(fèi)解。遼陽忠旺精制、忠旺集團(tuán)是中國忠旺的業(yè)務(wù)主體公司，中國忠旺分別持有這兩家公司100%和96.55%股權(quán)。

?

其中，忠旺精制旗下主要是鋁型材、鋁壓延、深加工等業(yè)務(wù)；忠旺集團(tuán)旗下主要是鋁模板等業(yè)務(wù)。2020年，中國忠旺的鋁模板業(yè)務(wù)收入90億，實(shí)現(xiàn)37.7億毛利；鋁壓延和深加工業(yè)務(wù)收入70.77億，毛利11億。雖然由于高達(dá)42.8億的營運(yùn)和財(cái)務(wù)成本，將中國忠旺最終凈利壓縮到18億。但兩個(gè)去年實(shí)現(xiàn)數(shù)十億毛利的公司，今年為何突然因重大虧損出現(xiàn)運(yùn)營困難了呢？

爆雷早有預(yù)兆

年報(bào)之后，也不乏跡象透露這家鋁業(yè)巨頭正在坍塌。

今年4月15日，本次公告巨虧的遼寧忠旺集團(tuán)出現(xiàn)首條法院強(qiáng)制執(zhí)行信息，涉及金額6455萬元，此后被執(zhí)行案件和金額持續(xù)密集增加。截至目前，忠旺集團(tuán)相關(guān)公司被執(zhí)行信息高達(dá)6條，涉及金額高達(dá)7.8億。

?

今年以來，忠旺集團(tuán)5次被法院凍結(jié)股權(quán)，合計(jì)股權(quán)數(shù)額超過48億元。遼陽精制鋁業(yè)也有2筆股權(quán)凍結(jié)，合計(jì)凍結(jié)股權(quán)數(shù)額超過4億元。

?

為此，忠旺系進(jìn)行了掏家底式的財(cái)技騰挪。

?

去年底，忠旺集團(tuán)進(jìn)行了一筆大額動(dòng)產(chǎn)抵押，抵押權(quán)人為盛京銀行遼陽分行，抵押金額為57.3億元，而抵押物含起重機(jī)、采暖設(shè)備，制粉設(shè)備生產(chǎn)線、PWST-機(jī)器人系統(tǒng)等。今年2月，忠旺系另一家公司忠旺財(cái)務(wù)公司連續(xù)進(jìn)行了三筆股權(quán)質(zhì)押，累計(jì)質(zhì)押50萬股。

?

屋漏偏逢連夜雨。不久之前，中國忠旺借殼回A的計(jì)劃也已告吹。

?

近年來，中國忠旺多次希望通過借殼方式回歸A股。其中，與中房股份的重組被認(rèn)為是借道回A最大的希望。

?

這一資本運(yùn)作，最早可以追溯到六年前。2015年10月起，中國忠旺進(jìn)行了內(nèi)部重組，拆分忠旺集團(tuán)，并在2016年起欲通過借殼中房股份回A股上市，但此后進(jìn)展不順，蹉跎四年在2019年8月宣告終止。

?

不過，僅過了半年，在引入國家軍民融合產(chǎn)業(yè)投資基金為股東后，忠旺集團(tuán)在2020年3月重啟借殼上市計(jì)劃，借殼對象依然是中房股份（現(xiàn)名*ST中房），重組方案涉資超過300億。

?

方案披露后，證監(jiān)會(huì)兩次反饋意見，集中體現(xiàn)了市場對忠旺集團(tuán)的一些疑問，包括指出忠旺系與上下游存在復(fù)雜資金往來，是否為關(guān)聯(lián)關(guān)系、是否形成資金閉環(huán)，是否存在大股東占用資金等，以及忠旺集團(tuán)間接控股股東中國忠旺及實(shí)際控制人劉忠田在美國被起訴的影響等。

?

被證監(jiān)會(huì)兩次要求反饋信息后，今年8月，*ST中房公告終止本次重大資產(chǎn)重組。中國忠旺回A再次戛然而止。

?

回A無望、流動(dòng)性緊張、經(jīng)營困窘……中國忠旺正陷入前所未有的危機(jī)中。如今，劉忠田這位“前首富”要如何解決眼前的難題呢？