作者/齊智穎?來源/藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)

過去的半年時(shí)間里，面板巨頭京東方A交出的業(yè)績(jī)成績(jī)單較為亮眼，但其股價(jià)卻并未被帶動(dòng)，依然處于“跌跌不休”的狀態(tài)，近半年跌幅超35%，市值一度較4月30日的最高值跌超700億元。

記者注意到，由于面板價(jià)格的回調(diào)，京東方在業(yè)績(jī)?cè)鲩L態(tài)勢(shì)恐怕難以持續(xù)，自第三季度開始，京東方的營收與凈利均出現(xiàn)了環(huán)比下降的態(tài)勢(shì)。

業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，業(yè)績(jī)環(huán)比下滑僅僅是一個(gè)開始，隨著面板價(jià)格的下滑，京東方的業(yè)績(jī)尤其是凈利潤會(huì)在未來一年時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)大幅下滑，而國內(nèi)資本市場(chǎng)也并未表現(xiàn)出對(duì)京東方A的投資熱情；另一方面，未來OLED顯示或?qū)⒋鍸CD成為下一代顯示技術(shù)，京東方或需加大對(duì)OLED面板的研發(fā)力度并持續(xù)向高端市場(chǎng)布局，才能與韓系面板廠商一決高下。

面板降價(jià)致Q3業(yè)績(jī)環(huán)比下滑，下半年業(yè)績(jī)將承壓

京東方近日發(fā)布的2021年第三季度報(bào)告顯示，該公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1632.78億元，同比增長72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤200.15億元，同比增長708%。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入559.93億元，同比增長46.77%；歸屬于上市公司股東凈利潤72.53億元，同比增長441%。

可以說，無論是前三季度還是第三季度，京東方都實(shí)現(xiàn)了營收與凈利的高增長。國海證券研報(bào)分析稱，前三季度行業(yè)整體景氣度高、京東方份額進(jìn)一步提升是業(yè)績(jī)大幅增長的主要原因。

而這樣一份看似為“優(yōu)等生”的成績(jī)單背后卻難掩隱憂。實(shí)際上，第三季度京東方的營收與凈利環(huán)比均出現(xiàn)下滑，環(huán)比下滑幅度分別為2.8%、4.3%。與此同時(shí)，該公司營收的同比增速同時(shí)出現(xiàn)環(huán)比大幅下滑。

而這僅僅是一個(gè)開始，更激烈的“暴風(fēng)雨”可能在2022年到來。根據(jù)Wind、信達(dá)證券研發(fā)中心預(yù)測(cè)，京東方的營收增速或在2022年由2021年的51.89%降至11.44%，而歸母凈利潤則由399.26%的增速下滑至4.05%，此后這兩個(gè)數(shù)字將短期內(nèi)不再能回歸到2021年的水平。

多名業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者表示，得益于上游原材料緊缺以及海外終端市場(chǎng)需求持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，液晶面板價(jià)格在過去一年呈現(xiàn)“瘋漲”之勢(shì)，面板廠商也因此得到了較快的業(yè)績(jī)?cè)鲩L；而自7月以來，隨著面板價(jià)格漲幅回歸理性甚至出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，面板廠商的業(yè)績(jī)?cè)龇矔?huì)隨之回歸正常水平。

根據(jù)奧維睿沃（AVC Revo）數(shù)據(jù)顯示，從今年7月開始，液晶面板價(jià)格開始大幅波動(dòng)。以32寸和43寸為例，7月和8月價(jià)格降幅均在10美金以上，隨著各主流尺寸段面板價(jià)格的急速下調(diào)，面板廠在下半年壓力倍增。

奧維云網(wǎng)分析稱，從供應(yīng)端來看，目前面板廠也在放緩新產(chǎn)能的釋放速度，同時(shí)把產(chǎn)能加速轉(zhuǎn)向大尺寸以及新產(chǎn)品，但顯然當(dāng)前市場(chǎng)需求調(diào)整的速度太快，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了面板廠對(duì)整體市場(chǎng)的預(yù)判，所以面板廠只能接受降價(jià)的事實(shí)。

股價(jià)半年跌37%，京東方面板沒有故事可講？

今年4月底以來，京東方A的股價(jià)便一直“跌跌不休”。進(jìn)入三季度后，該公司股價(jià)依舊處于震蕩下行階段，股價(jià)最低點(diǎn)已較近半年的最高點(diǎn)下跌37%，總市值一度蒸發(fā)700億元。

為什么在面板價(jià)格上漲、業(yè)績(jī)向好時(shí)，京東方A的股價(jià)卻依舊持續(xù)下跌呢？

一位不具姓名的股票分析師對(duì)記者分析稱，首先，京東方作為一家面板廠商，其主要產(chǎn)品呈現(xiàn)周期性特征，隨著面板價(jià)格下滑，市場(chǎng)投資熱情也逐漸減退；其次，資本市場(chǎng)是一個(gè)講求夢(mèng)想的市場(chǎng)，而國內(nèi)面板行業(yè)對(duì)于資本市場(chǎng)來說“無夢(mèng)可做”。“這種低迷的狀態(tài)會(huì)持續(xù)多久，誰也沒辦法預(yù)料。”

對(duì)此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，無論從哪一個(gè)角度來看，面板股都是被市場(chǎng)資金忽視的板塊，“國內(nèi)的投資者認(rèn)為面板沒有‘故事’，所以他們寧愿去炒‘元宇宙’‘新能源汽車’股，也不愿意去炒面板股。”

對(duì)于持續(xù)下跌的股價(jià)走勢(shì)，京東方董事長陳炎順曾在9月初公開表示，京東方目前的市場(chǎng)價(jià)值是被低估的。

隨后，京東方啟動(dòng)了部分社會(huì)公眾股份的首次回購，擬以自有資金通過集中競(jìng)價(jià)的方式回購部分公司發(fā)行的人民幣普通股（A股）用于實(shí)施公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，回購的資金總額不超過30億元，回購價(jià)格不高于8.5元/股。

然而，在回購股份的消息發(fā)布后，京東方A的股價(jià)依然未有提升，反而跌幅更加明顯。9月8日至9月29日的20天左右，其股價(jià)累計(jì)下降了近1元，市值蒸發(fā)超過350億元。

近日，京東方再次披露了其回購進(jìn)展，截至2021年10月31日，累計(jì)回購A股數(shù)量約2.49億股，支付總金額為13.59億元（不含傭金等其它固定費(fèi)用）。

對(duì)此，沈萌表示，“現(xiàn)在股市比較躁動(dòng)，基本都是短期的，并沒有人看到股票的長期價(jià)值存在。而回購只是京東方認(rèn)為自身股價(jià)估值太低。”

LCD面板或?qū)⒈籓LED替代，京東方仍需加碼高端產(chǎn)品

而在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，LCD面板的周期性挑戰(zhàn)和股價(jià)下跌只是京東方面臨的暫時(shí)性困境，更加嚴(yán)峻的是，目前其主要布局的LCD面板或?qū)⒈籓LED所替代。

在OLED面板領(lǐng)域，以三星和LG為首的韓系面板廠商仍然占據(jù)了絕對(duì)主導(dǎo)地位。UBI Research數(shù)據(jù)顯示，2020年，三星、LG的OLED面板全球市場(chǎng)占有率分別為68.2%、21%。京東方雖然排名第三，但市場(chǎng)份額僅為5.7%，與前兩者差距明顯。

面對(duì)這一問題，實(shí)際上京東方已經(jīng)作出了應(yīng)對(duì)，比如投資京東方成都車載顯示基地項(xiàng)目，加碼車載顯示來擴(kuò)充LCD顯示的應(yīng)用場(chǎng)景。此前，京東方還布局了多種顯示技術(shù)（如Mini-LED背光產(chǎn)品）。

然而，資深產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)觀察家梁振鵬表示，目前高端消費(fèi)電子產(chǎn)品所配備的屏幕全部是OLED顯示屏，車載顯示的消費(fèi)人群更加看重屏幕的畫質(zhì)，所以液晶車載顯示或只能搭載于低端車，這對(duì)京東方的發(fā)展是沒有價(jià)值的。“而Mini-LED背光產(chǎn)品也只不過是液晶顯示行業(yè)的垂死掙扎，其本質(zhì)上還是LCD屏。”

在布局OLED方面，京東方也是不遺余力。該公司曾透露，將在2024年前把OLED面板份額提升至40%。在業(yè)內(nèi)人士看來，這不是沒有可能的。

然而，梁振鵬同時(shí)分析稱：“三星、LG均在布局高端OLED顯示屏，低端OLED顯示屏也有很大的市場(chǎng)空間，所以京東方若是能在未來幾年內(nèi)市場(chǎng)份額得到快速提升，那肯定還是以低端為主。”

對(duì)此，梁振鵬建議稱，首先京東方可以將其原有布局的LCD中低端產(chǎn)品向中高端轉(zhuǎn)移，加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新；其次，京東方可以效仿三星和LG。“一方面在小型OLED顯示屏領(lǐng)域加大研發(fā)投入，產(chǎn)出符合消費(fèi)者需求的中高端手機(jī)顯示屏，另一方面在市場(chǎng)更廣闊的大屏OLED電視面板領(lǐng)域取得重大技術(shù)突破，打破LG在大屏OLED領(lǐng)域一家獨(dú)大的局面。”