文/方文?出品/牛刀財經（niudaocaijing）

作為B站未來3年的長期目標，4億月活用戶自2020年Q4財報后便被陳睿多次提到。

4億用戶，這是陳睿給資本市場打的一針強心劑。彼時，B站實際上進入了增速最慢的兩個季度。2021年Q1和Q2，B站月活用戶分別達到2.23億和2.37億，季度增長分別為2100萬和1400萬。

這段時期，也是B站股價的折點，美股價格從158美元的高點一路下跌到當下的47美元。

資本市場已經不相信B站了。

作為一個另類，B站曾經被投資者給予了不切實際的希望。比如說“中國的YouTube”，“得年輕人得天下，而B站是國內年輕人最集中的社區”，這些所謂的概念，隨著B站的增長乏力，都開始一個個破滅。

正如長視頻優愛騰一樣，發展十年成為互聯網內容消費最習以為常的事物，但是到了今年被發現盈利模式不成立，同樣，B站很多常識性的問題，都在過往迅猛的勢頭下被掩蓋。

4億用戶的不可能

為什么說B站2023年內達到4億用戶不可能。

正好，不久前2021年中國統計年鑒發布，我們可以看看4億用戶在國內用戶中是一個什么概念？如果取10-34歲這個年齡段的人口總數，可以發現總數恰好就是4億多，不到4億5千萬。

4億多的人口總數和B站的4億用戶目標，數字上大體相同是巧合嗎，不是的。

從年齡層上可以看出，10-34歲這個年齡段，也正好是B站的核心用戶年齡分布區間。換句話說，當下B站的內容定位，即便是將所有的受眾用戶全部涵蓋，全國10-34歲的青少年、青壯年全部上B站，也不過是4億用戶。

國內的互聯網產品，微信之外，從來還沒有一款產品能做到如此高的覆蓋率，基于B站視頻內容社區的定位，我們認為是不可能的。對于陳睿來說，有什么信心能夠對這些受眾進行接近100%的覆蓋？

有人認為，B站的用戶群體中，00后和90后占據了超過80%的比例，那么B站4億目標的1.3億缺口，可以通過擴齡來自80后、85后的人群。另外，就像是所有的主流互聯網產品通過下沉來獲得二次增長一樣，B站也可以下沉。

但是這兩種想法，對于B站來說不現實。

先說下沉，實際上在青少年中，B站的城市分布并沒有極端分化。

天風證券的一份報告中顯示，以一線城市、新一線城市、二線城市為高線城市代表，以三線和五線及以下為低線城市代表，B站的用戶分布接近1:1。

這也就意味著，B站通過下沉來實現二次增長并不是十分現實。

B站的這種按地區的分布其實并不奇怪，我們要知道的是，現在城鎮用戶要比農村用戶多。

10-34歲用戶群體，如果對地理分布進行細分的話，這4億多人口中，又分為城市1.9億、鄉鎮0.9億、鄉村1.4億。

年輕人是偽概念

那么B站是否可以通過加大80后、85后的人群比例，來實現人群覆蓋的擴大呢？

實際上，這也是陳睿在強調的。

2020年Q4財報中，陳睿除了提到4億的目標，也重點提到了大量的85后開始進入到B站。這意味著繼年輕人之后，B站的大齡用戶將成為B站的重點。

從重點關注00、90后，到開始對外稱85、80后人群的增加，B站的問題出在兩方面。

一個是，80后的比例依然很低，大概在6%左右，算不上主流趨勢。而且B站當前的內容，并不適合80后，B站不斷破圈已經深受其擾，繼續往高齡走，只會越來越像優愛騰。

更重要的是，B站開始意識到，年輕人真的不能當飯吃。

B站高舉年輕人的旗幟，給投資者們帶來了一種年輕人是最優質資產的錯覺。

這里面的邏輯是，一方面國內90后、00后被認為是消費觀最正確的一代人，年輕人意味著更敢消費。

另一個邏輯是，年輕人隨著年齡收入不斷增加，消費能力越來越高。同時，如果能將年輕人的使用習慣培養下來，平臺將能夠隨著用戶年齡和收入增長，盈利能力也變強。

但是，這個邏輯，從來沒有被驗證過，只是投資者們的YY。

國內互聯網史上對此理論進行過的一次規模浩大的實驗，就是大學生互聯網金融。同樣的理論，大學生群體作為年輕一代敢于消費，同時如果能培養好消費習慣，在走出校園后，這些平臺將能夠繼續為年輕人群體提供消費服務。

結果是，一地雞毛。

過于吹捧年輕人概念，這幾年同樣也讓B站“叫好不叫座”。

從B站近幾年的商業變現上就可以看出。

2021年前三個季度，B站營收136億元，營業成本107億，經營利潤為虧損44億元。其中，游戲、增值服務、廣告和電商營收分別為38億元、50億元、29億元和18億元，對于一個體量為2.7億的產品來說，B站都并不達標。

陳睿曾經說過，B站永遠不做廣告，要靠番劇付費和周邊販賣來替代貼片廣告。但是電商業務做了三年多了，依然是一潭死水。可見，年輕人沒那么好掏腰包。

廣告、游戲和多元化，B站不是例外

陳睿需要面對現實的是，自己不是互聯網產品中的一個例外，一切商業邏輯都要回歸原始，不會因為用戶年輕就能“不走尋常路”。

近期，B站購買了支付牌照，并且上線了小黃車，開啟直播帶貨，可以看出的是，B站正在向著多元化變現改變，加快直播帶貨等商業收入比例。

B站回歸到流量邏輯。無論是直播帶貨，還是直播打賞，還是廣告，這些都是互聯網傳統的營收方式，B站開始逐個擁抱。

相比之下，資本市場更關注的是B站的游戲和廣告兩個業務。

這兩個業務對于B站來說很特殊。

對于廣告業務，B站持謹慎態度，一個是永不貼片，寧可倒閉不變質的承諾，另外，實際上，B站對廣告有所忌憚。

B站一直以來從各個方面在討好年輕人，這是B站不輕易動貼片廣告心思的根本原因。新產品以低成本來占領市場，無廣告實際上就是初代互聯網的免費策略。相比優愛騰一季度十幾億的貼片廣告收入，B站以這部分損失換來老用戶的口碑，新用戶的體驗，這些是投入同等資金投入市場換不來的。

按理說，介于長視頻和短視頻之間，B站中視頻的特點可以把廣告做的更折中。但實際上，長視頻的貼片相比于近1小時的視頻內容，消費者反而容易接受。短視頻更是通過創意和時間短的特點，擁有更高的廣告庫存，消費者容忍度也較高。

B站的中視頻，兩邊都不占。

盡管市場分析認為B站的信息流廣告隨著算法效率的提升會有進步空間，但作為一個內容消費者來看，B站的廣告既體現不出來視頻的創意，也體現不出來品牌的展示，真的很雞肋。

同時，B站沒有因為自身的二次元和年輕人文化基因，就能做好自研游戲。

游戲業務則是在2020年開始出現頹勢，B站的動作則稍早些，2019年B站開始進行自研游戲。

和廣告業務一樣，B站的廣告和游戲，都是一場場的豪賭，也是一場場現形記。相比于實際業績，B站的廣告和游戲業務，更是B站年輕、優質用戶的證明。

但可惜的是，B站的變現能力和游戲自研都沒有做出很好的證明。