來源/摩根頻道

2月10日，寧德時代開盤后迅速下跌，最終收跌5.32%，報518.10元/股。次日，寧德時代股價持續(xù)下跌。

自2021年12月3日寧德時代創(chuàng)下692元/股歷史新高后，股價持續(xù)走弱?；⒛暌詠?，寧德時代在4個交易日期間累計最高跌幅超15%，總市值縮水2065億元。

股價下跌受損的不僅僅是股民，寧德時代的核心員工亦有落空。寧德時代此次遭受的打擊，或許遠超預期。

股價下跌，寧德時代內(nèi)憂外患

只要股價下跌，市場就會自己找利空，當利空大于利好，估值勢必將回歸“正?！薄?/span>

從信息層面上，寧德時代2021年業(yè)績一片向好，歸母凈利潤同比增長150.75%-195.52%，扣非凈利潤同比增長181.38%-228.28%，是公司成立以來最好的盈利水平。

業(yè)績向好，寧德時代給出了三大理由：1.新能源汽車及儲能市場滲透率提升，帶動了電池銷售增長；2.新建產(chǎn)能釋放，產(chǎn)銷量相應提升；3.公司加強費用管控，費用占比收入的比例降低。

從業(yè)務開展和價值層面上來看，寧德時代并沒有太大的問題。在此之前，甚至有知名券商發(fā)布研報，將寧德時代在2060年的營收概況做出了預測，預計儲能業(yè)務的營收將達到1714億元。

然而，市場對于寧德時代的利好并不買單，2021年年度業(yè)績預告流出后，并沒有止住股價的下跌，下跌趨勢愈加明顯。

業(yè)績向好需要理由，股價下跌亦需要“解釋”。有趣的是，在本次大幅度下跌的前兩天，寧德時代公開回應“關(guān)于網(wǎng)傳我司向美機構(gòu)咨詢被制裁可能性一事為不實消息”。

無論這一辟謠是否有意為之，這一利空“解釋”并不能寬慰股民。于股民而言，對寧德時代刺破估值泡沫，價值回調(diào)早有預期。寧德時代的利空一直存在，在股價上漲時被忽視，本次的下跌使其被進一步放大。

價值回調(diào)很大程度意味著寧德時代的增長放緩或停滯，股價紅利期即將耗盡，將回歸到制造業(yè)的正常估值。又因為新能源汽車和儲能行業(yè)的復雜性和不確定性，使得市場對寧德時代的上限只有大概的估算，并沒有確切的估量值，因此，寧德時代估值或?qū)⑹情L期動態(tài)的回調(diào)。

也就是說，寧德時代股價下滑錯不在當下，而是市場對其未來的前景有較大的擔憂。市場對寧德時代2022年業(yè)績的預期普遍在300億左右，盡管寧德時代依然以32.6%的市場份額占據(jù)行業(yè)第一，但要在其他電池廠奮起直追的當下完成300億的業(yè)績，似乎并不容易。

寧德時代對于股價下跌似乎并沒有太好的解決方案，調(diào)整核心員工心態(tài)，防止因此次股價下跌而動搖軍心，才是寧德時代當前的首要任務。

在2021年11月，寧德時代對4483名核心員工進行了新一輪的期權(quán)和股權(quán)激勵，其中股票期權(quán)的行政價格為612.08元/份，限制性股票的價格為306.04元/股。如果寧德時代的股價持續(xù)下跌，核心員工的福利或?qū)⒋蠓瓤s水。

期權(quán)和股權(quán)激勵的目的就是為了調(diào)動員工的積極性，在股權(quán)激勵時，寧德時代股價持續(xù)攀升，當下風向逆轉(zhuǎn)，寧德時代又將如何調(diào)整員工們一升一降之間的心理落差？

除此之外，從備受追捧到如今二級市場開始出逃，寧德時代也要調(diào)整自身的心理落差。

四面楚歌的寧德時代，危機之下大躍進？

新能源汽車需求大爆發(fā)，但整個動力電池行業(yè)固有產(chǎn)能有限，寧德時代憑借一騎絕塵的產(chǎn)能以及政策上的扶持，一躍成為“寧王”。并且隨著規(guī)模化的降本增效，寧德時代在行業(yè)內(nèi)的地位愈加穩(wěn)固。

據(jù)SNE發(fā)布的最新動力電池報告顯示，寧德時代以32.6%的市場份額穩(wěn)居第一，其次分別為LG能源（20.3%）、松下（12.2%）、比亞迪（8.8%）。寧德時代的電池一貨難求，車企們?yōu)榱藘?yōu)先配貨，甚至需要交納巨額保障金，特殊情況下還需要老板而非采購部負責人與寧德時代拉關(guān)系。

在產(chǎn)業(yè)鏈上，零件供應商的話語權(quán)高于企業(yè)的現(xiàn)象往往發(fā)生在產(chǎn)業(yè)發(fā)展不均衡的前期，當行業(yè)趨向平穩(wěn)，后發(fā)者提高產(chǎn)能后，寧德時代的話語權(quán)和議價權(quán)勢必將遭到重創(chuàng)。

《寧德時代：萬億電池帝國的裂縫》一文中就有提及，寧德時代的創(chuàng)始人曾毓群和小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬在2021年中在寧德時代總部大樓發(fā)生了爭執(zhí)，爭執(zhí)核心原因在于小鵬汽車從剛開始的“不惜代價”想要寧德時代優(yōu)先供貨，到如今決定削減寧德時代的份額，轉(zhuǎn)向中航鋰電的懷抱。

有意思的是，寧德時代認為中航鋰電的電池侵權(quán)，疑似侵權(quán)電池已搭載在數(shù)萬輛車上，將其起訴。盡管小鵬汽車2022年1月30日澄清了爭議，但隨著其他動力電池企業(yè)技術(shù)和產(chǎn)量的提升，寧德時代的影響力確實在下降。后起之秀已經(jīng)擁有了和寧德時代搶“穩(wěn)定合作伙伴”的實力。

在產(chǎn)能方面，比亞迪已建成或規(guī)劃建設17個生產(chǎn)基地，合計產(chǎn)能超過400GWH；中創(chuàng)新航預計在2025年突破500GWH產(chǎn)能；國軒高科計劃在2022年年底達到100GWH產(chǎn)能。

除了國內(nèi)玩家，國外巨頭也奮起直追。2022年1月10日，被韓國寄予厚望的LG新能源對外宣稱，預計其全球市場份額將超過寧德時代。排名第三的日本松下也在穩(wěn)步發(fā)育，擴充產(chǎn)能。

除此之外，寧德時代的業(yè)務側(cè)重點在于三元鋰動力電池，一定程度上說，三元鋰動力電池是時代和技術(shù)妥協(xié)的產(chǎn)物，動力電池技術(shù)尚未全面成熟，隨著技術(shù)的變遷，三元鋰電池的比重也將降低。

寧德時代的一部分后起之秀大都寄希望于技術(shù)變革從而實現(xiàn)彎道超車，比亞迪、LG新能源都在加大對新技術(shù)路線的研發(fā)。其中比亞迪獨具優(yōu)勢的刀片電池也傳聞將與特斯拉達成合作。

主機廠也不甘示弱，啟動了自研電池的備用方案，避免被動力電池廠商卡脖子的后患。特斯拉、吉利、上汽等有實力的車企都在籌備自有動力電池工廠的建造。除了自造，車企還與電池廠商強強聯(lián)合，以此提高自身對于動力電池供給的話語權(quán)。據(jù)天眼查APP顯示，比亞迪和一汽成立合資公司，命名為一汽弗迪新能源科技有限公司。

動力電池行業(yè)“五代十國”的時代已經(jīng)到來，當電池廠商和主機廠的動力電池產(chǎn)能落地，寧德時代產(chǎn)不及銷的態(tài)勢也將逆轉(zhuǎn)，當產(chǎn)能利用率下滑后，寧德時代的利潤會將大幅度降低。

據(jù)中報披露，寧德時代在2021年上半年其產(chǎn)能利用率已經(jīng)達到了92.2%，獲得如此成績在于動力電池行業(yè)供不應求的大背景下。隨著主機廠和其他電池廠商的逐步發(fā)力，動力電池行業(yè)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩勢必發(fā)生。

據(jù)統(tǒng)計，寧德時代預計在2022年至2023年新增規(guī)劃產(chǎn)能240GWH，預計投入資金800億元。大躍進和預測市場需求提前布局只在一線之隔，動力電池的需求量究竟有多大并沒有精確的估算，寧德時代如何保證自身是車企的第一需求？又如何保證自身產(chǎn)能利用率維持高位？

在新能源汽車高速增長階段，一貨難求的動力電池與新能源汽車高度掛鉤，但當整個動力電池行業(yè)產(chǎn)能大爆發(fā)，動力電池就會被剝離新能源汽車的光環(huán)，回歸到電池供應商的本質(zhì)。而在技術(shù)路線不定的動力電池行業(yè)，技術(shù)和市場份額的暫時領(lǐng)先并不能成為寧德時代的護城河。

寫在最后

新能源汽車滲透率的逐步提升，使得占據(jù)新能源車成本40%的動力電池行業(yè)水漲船高，時代的紅利造就了寧德時代，將其推向了萬億市值。

但如同新能源汽車行業(yè)競爭格局持續(xù)火熱，企業(yè)估值回調(diào)一樣，估值過度透支的動力電池企業(yè)也將壓縮泡沫，而且隨著動力電池在整個產(chǎn)業(yè)鏈上話語權(quán)的逐步降低，下降趨勢或更加明顯，寧德時代作為行業(yè)的領(lǐng)頭羊，首當其沖。

寧德時代此次股價的大幅度下降必將成為引發(fā)整個動力電池行業(yè)動蕩的導火索，各動力電池廠商應該審視自身，重估行業(yè)需求，調(diào)整產(chǎn)能擴充的步伐，避免大躍進導致產(chǎn)能利用率過低拖低利潤率的情況發(fā)生。

寧德時代要想繼續(xù)保持“寧王”的稱號，仍有許多問題亟待解決。

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