來源/摩根頻道

餐飲賽道上，在火鍋第一股、新茶飲第一股后，麻辣燙雙寡頭之一的楊國福也將開啟“第一股”的IPO之路。

2月11日，據證監會官網披露信息，國內知名麻辣燙品牌運營商，上海楊國福企業管理（集團）股份有限公司提交的《境外首次公開發行股份審批》材料已于2月8日獲得受理，這就意味著楊國福很快可以向港交所遞交上市申請材料，沖刺“麻辣燙第一股”。

1.楊國福急于沖刺“麻辣燙第一股”，意欲何為？

楊國福的上市沖刺，除了近日中國證監會官網的信息披露，早已經有跡可尋。在2021年，據全天候科技報道，彼時楊國福透露公司已經將上市納入了五年計劃重。

并且，據天眼查顯示，2021年12月8日，上海楊國福企業管理（集團）有限公司發生了多項工商變更，其中就包括了把企業類型從有限責任公司變更為股份有限公司（非上市、自然人投資或控股），把企業名稱從上海楊國福企業管理（集團）有限公司變更為上海楊國福企業管理（集團）股份有限公司。

對于這些股份制的改革的頻繁舉動，已經或多或少向外界透露出楊國福正在為上市做準備。

然而，面對于餐飲業過去一年，海底撈、呷脯呷脯、奈雪的茶的“跌跌不休”，楊國福欲沖刺的“麻辣燙第一股”，真的會名副其實嗎？

首先，單從店面數量來說，楊國福有著得天獨厚的優勢。

據楊國福麻辣燙官網顯示，其在澳大利亞、加拿大、日本、韓國和新加坡等5個海外國家與31個省/直轄市/自治區有6000多家加盟店，是全國麻辣燙門店數量最多的連鎖品牌。并且，以公開數據可知，2019年—2021年三年間，每年開店數量均達1000家以上，足以可見其擴張速度。

拿耳熟能詳的全球快餐連鎖品牌麥當勞做參考，截止至2021年10月，麥當勞中國門店數量為4300家，預計2021年內新開店超過600家，預期2022年底實現4500家門店目標。兩者相比，可見在國內，無論從門店數量、還是擴張速度，楊國福均是高于麥當勞的。

由《中國餐飲品類與品牌發展報告2021》數據表明，2020，門店數在5~49家的品牌占比為55.4%，門店數在500家以上的品牌占比僅有6.9%。足以可見，楊國福在國內市場中的連鎖優勢與品牌認可度。

其次，從營收構成來看。

由于楊國福并未對外發布財務狀況以及IPO之路還未到提交招股書的步驟，只能從2019年楊國福接受《財經》雜志采訪時所透露，其2019年公司營收約為13億元，加盟費僅占20%左右，主要營收來自商貿模塊，比如向加盟商銷售調味料、食材、廚房設備、餐廳家具等。

可見，作為一家依靠加盟模式擴張的公司，并不依靠加盟費為自身主要收入，這一點就大大減輕了在未來發展中，一旦市場飽和、擴張見頂后的財報壓力。

當然，這一點也得益于楊國福正在逐步打造自己的供應鏈，曾投資4億在成都建立自己的供應鏈工廠，進行調味料研發和生產，進一步提高標準化程度，通過在原材料上的進一步把控，去維穩自身品牌口味、形象與統一化。

不過，無論是門店數量、市場占有率、營收結構和供應鏈，只能代表了楊國福當下在麻辣燙賽道上是有優勢的，是其能上市的亮點所在，或許并非急于上市的原因或者目的。

餐飲作為傳統行業，大部分玩家都擁有著充沛的現金流，在過去很多年里，多數餐飲企業并不急于擁抱資本市場，但是從去年開始，從鄉村基、老鄉雞、和府撈面、七欣天再到楊國福都走向了上市之路。

并且餐飲領域融資事件頻頻，據《2021年中國連鎖餐飲行業報告》顯示，截至去年8月，中國餐飲行業的投融資金額為439.1億元，是2020年全年的兩倍。

或許，資本是在互聯網的泡沫經濟的大環境影響下，把目光紛紛轉向了實體經濟；又或許是，對于楊國福這類實體餐飲行業，過去2年由于疫情的洗禮，資金流已經不能支撐自身的發展與擴張，拿資本市場作為自身的“跳板”，進一步加速自身擴張速度、占領市場、形成“寡頭格局”，喚醒同賽道的馬太效應。

1.IPO之路：“機遇”與“風險”兩兩相望？

雖然上市能為楊國福帶來資本市場的助力，加快從“雙寡頭”到“寡頭”的步伐，但是資本總歸是逐利的。

麻辣燙雖然被眾多消費者所追捧，但是過去幾年里，在資本市場并不受“重視”，對比著咖啡、新茶飲、火鍋賽道的一輪又一輪融資，頭部玩家在資本市場的風頭無兩，麻辣燙兩大巨頭“楊國福”與“張亮”仍未被資本所青睞，有過融資記錄。

這與麻辣燙的特性難以分開。

與新飲品、咖啡、火鍋賽道大多連鎖品牌對產品嚴格管理與把控來說，麻辣燙加盟店分布于全國各個地區，從一線城市到18線鄉鎮、皆有涉獵，如果對于食材進行統一配送與管理，倉儲與物流將帶來巨額成本，對于一個大規模、低利潤的餐飲品牌來說，怕是難以承受。

而且，哪怕未來做到“統一化”，麻辣燙因為本身地域的不同、季節不同、以及高達百種多的菜品，在運輸過程中生鮮類的損耗也是不可估量的。同時，很對于食材種類、食材新鮮度等很難進行“精細化”管理，使得加盟店操作不規范引發的食品安全問題發生的概率大大增加，損壞品牌形象。

就正如過去的2021年，楊國福食品安全問題的頻頻“暴雷”。

2021年7月，有博主在調查時發現，楊國福麻辣燙一加盟店原料倉庫內老鼠屎遍地，且存在食材不清洗、內類食材直接煮、洗菜池洗抹布拖把等諸多安全問題。雖然事件發酵后，楊國福麻辣燙也通過官方微博向公眾道歉，但是已經暴露了楊國福自身對于加盟店管控不力的弱點。

并且，在同月市場監管總局的統籌指導下，對廣東、上海、河南等11個省/自治區/直轄市的全面排查轄區內楊國福麻辣燙3323家門店中，責令整改841家、警告5家、立案查處24件。所排查幾千家門店中，超過四分之一的門店存在食品安全問題，這樣的概率量級或許也讓資本不得不為楊國福上市后的形象所擔憂。

畢竟食品安全問題，是餐飲行業的重中之重，每一次暴雷，都是消耗品牌正面形象，以星巴克為例，當時無錫門店的食品安全問題被爆出后，其股價連續6日都在走跌。

或許，這也是為什么，麻辣燙賽道市場不小，卻少有資本入局的原因。

欲沖刺“麻辣燙第一股”的楊國福，如果想坐穩行業老大，不想“第一股”的帽子成為笑話，起碼在資本下場前，先管控好自身加盟店食品安全問題。不然，或許資本的“跳板”機遇，或許只能加速其沒落的風險。