作 者?/ 云 潭??編 輯 / 小市妹? 來源/市值觀察

1973年4月3日，紐約曼哈頓的摩托羅拉實驗室里爆發(fā)出熱烈的掌聲。馬丁·庫帕成功研發(fā)出世界上第一部手機，人們驚奇的盯著他手上那個沒有線的電話。

雖然和今天的手機相比，這部“大哥大”顯得十分笨重——內(nèi)部擠下了30個電路板，充電10小時，通話35分鐘，僅有撥打和接聽兩種功能。

但在當時，手機的誕生意味著一個嶄新的時代開啟了。隨后的將近50年間，無線通信技術(shù)實現(xiàn)了突飛猛進的發(fā)展，從1G到5G，再到6G的前瞻性布局。從連接人與人，到萬物智聯(lián)，人類社會發(fā)生了翻天覆地的變化，也迸發(fā)出巨大的經(jīng)濟效應。

▲我國無線通信技術(shù)發(fā)展節(jié)點

50年蘊含了全球通信格局的重塑，也是整個通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展的蝶變。

拓荒時代，爭搶紅利

在無線通信的發(fā)軔期，時代屬于敢闖敢沖的企業(yè)。

上世紀70年代至2009年，是無線通信產(chǎn)業(yè)的拓荒期，誰擁有技術(shù)專利，誰就能占領(lǐng)產(chǎn)業(yè)制高點。在1G-2G時代，全球通信產(chǎn)業(yè)分別由美歐壟斷，摩托羅拉以及愛立信和諾基亞輪流稱霸。

這個時期，中國在全球無限通信領(lǐng)域基本沒有什么參與感，我國直到1987才出現(xiàn)第一款大哥大。中國移動也只能采用歐洲的GSM技術(shù)。

龐大的人口，就像一片亟待開墾的處女地，尤其是中國農(nóng)村市場，更是一片巨大的寶藏。

憑借廣闊的人口紅利，“誰先占坑誰獲利”。但當2005年計劃進軍農(nóng)村市場時，已在港股上市的中國移動卻遭到了國際投行的一致反對。

他們認為：農(nóng)村市場購買力低，基礎(chǔ)薄弱，建設(shè)和運維成本都要高不少，城市才是主戰(zhàn)場。國際投行直接向時任中國移動董事王建宙表達了不滿：“堅決反對，你們這是無視投資者的利益。”

然而農(nóng)村市場卻是生機無限，在華為的助力下，中國移動降低了農(nóng)村通信鋪網(wǎng)的成本。無線網(wǎng)絡(luò)接通后，農(nóng)村迎來了手機熱，“農(nóng)村戰(zhàn)略”成為中國移動主要業(yè)績驅(qū)動力，收入和凈利潤快速增長。

▲數(shù)據(jù)來源：Wind

對比來看，2005年-2007年，中國移動業(yè)績笑傲全球電信行業(yè)，歸母凈利潤從535億元上升至871億元，2年的復合增速高達28%，行業(yè)人士感嘆中國移動就是一架“合法的印鈔機”。

另一邊，電信巨頭沃達豐在2005年巨虧219億英鎊，成為當年歐洲企業(yè)的“虧損王”。其他電信企業(yè)基本陷入增長的泥潭，業(yè)績不佳或是持續(xù)負增長。

敢于向農(nóng)村拓荒，助推中國移動在2007年10月29日市值飆升至4100億美金，不僅成為全球市值最大的電信企業(yè)，還超過了微軟等一眾科技公司。

時至今日，4100億美金的電信企業(yè)市值紀錄，仍沒有被打破。

技術(shù)迭代，價值重塑

走過圈地為王的“人口紅利”期，通信技術(shù)和移動終端都迎來了歷史性變革，特別是智能手機的出現(xiàn)，打破了舊的歷史格局。

以蘋果、三星、華為為代表的手機廠商開始登上歷史舞臺，摩托羅拉、索愛、諾基亞走下神壇，逐漸被人們遺忘。

移動互聯(lián)網(wǎng)黃金十年由此開啟。

2009年，我國無線通信產(chǎn)業(yè)走進了3G-4G時代，運營商的定位發(fā)生了巨大的變化。其中最為明顯的，要屬資費結(jié)構(gòu)的倒轉(zhuǎn)，語音、短信費大幅降低，流量業(yè)務暴漲。

2020年，中國移動總營收7680.7億元，通信服務實現(xiàn)6957億元。其中，流量數(shù)據(jù)業(yè)務已成為絕對大頭，占比高達85.8%，營收5970億元，同比增長5.7%；而語音業(yè)務持續(xù)萎縮，收入僅788億元，同比縮減11.1%。

運營商本靠著流量紅利還可以“躺賺”，但在4G逐步興起的2015年，流量紅利遭遇“提速降費”，三大運營商均遭遇業(yè)績增長壓力，中國移動甚至出現(xiàn)幾年的利潤負增長。

如果說“提速降費”是運營商業(yè)績增長乏力的政策外因，那么互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的崛起，移動互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，迫使運營商逐漸“管道化”，才是運營商必須要深刻思考的問題。

不再淪為一個簡單的為互聯(lián)網(wǎng)公司提供數(shù)據(jù)服務的管道，成為4G+時代運營商面臨的共同難題。

隨著智能手機的普及，人口紅利基本被“吃干榨盡”。2021年上半年，我國移動電話用戶達到16.14億戶，4G滲透率達到82%的高位，靠ToC業(yè)務獲取業(yè)績高增長已不現(xiàn)實。

全球來看，世界通信巨頭選擇向內(nèi)容轉(zhuǎn)型，AT&T收購了時代華納、DirecTV；Verizon收購了美國在線和雅虎。但由于國情和市場環(huán)境不同，我國電信企業(yè)采取了不同的策略。

雙重壓力下，中國移動制定了新的戰(zhàn)略方向——從通信服務向信息服務拓展延伸；市場結(jié)構(gòu)要從ToC（個人）向CHBN（C移動、家庭、政企、新興市場）多輪驅(qū)動轉(zhuǎn)變。同時，啟動“三化”轉(zhuǎn)型——線上化、智能化、云化。

這意味著，全球網(wǎng)絡(luò)規(guī)模最大的電信企業(yè)，開啟了“從消費互聯(lián)網(wǎng)到產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”的戰(zhàn)略過渡。

移動通信產(chǎn)業(yè)有著著名的“十年定律”：即技術(shù)的躍遷以10年為一個周期，從1G到目前的5G，基本每隔10年就要升級一代。

在上一個十年，中國移動面臨業(yè)績放緩以及產(chǎn)業(yè)變革的雙重重壓，但也是韜光養(yǎng)晦、蓄力轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵十年。而已經(jīng)正式步入商用的5G時代，才是運營商們面臨的真正考驗。

萬物智聯(lián)，重拾成長

2019年10月31日，三大運營商正式宣布，5G商用正式啟動。這也標志著，中國無線通信終于和世界同步。

和4G不同，5G擁有大寬帶、低延遲、廣連接的優(yōu)勢。正如中國信科集團副總經(jīng)理所言：“1G到4G基本是服務于人的鏈接，而5G將服務于產(chǎn)業(yè)，賦能經(jīng)濟社會和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。”

5G的技術(shù)特性，決定了曾經(jīng)的通信基建者必須要改變其在產(chǎn)業(yè)鏈中所扮演的角色，以免被徹底邊緣化和工具化。運營商在萬物智聯(lián)的時代，必須重塑商業(yè)增長模式，才能重拾增長。

如果說2G靠語音，3G靠傳統(tǒng)增值服務，4G靠流量，5G時代電信企業(yè)的第四增長曲線應該是“平臺+應用”。

基于1G-4G時代的瘋狂“基建”，中國移動的移動用戶數(shù)量、網(wǎng)絡(luò)規(guī)模均登頂全球首位；5G基站達到56萬個，亦是全球第一。對于看重規(guī)模效應的運營商來說，這些優(yōu)勢都為其轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。

2022年1月5日，中國移動正式回歸A股。當前全球科技產(chǎn)業(yè)風云變幻，運營商不僅面臨同行競爭，也要遭遇互聯(lián)網(wǎng)巨頭們的挑戰(zhàn)，發(fā)掘新動能迫在眉睫。

業(yè)務結(jié)構(gòu)方面，擺脫對C端的過度依賴，形成CHBN多輪驅(qū)動。自2016年起，中國移動個人業(yè)務占比逐年降低，2021上半年降至65%；HBN業(yè)務占比上升至35%。國金證券預計到2025年，HBN收入將占據(jù)半壁江山。

個人業(yè)務收入占比雖然在減少，但含金量卻在提升。2021年中報顯示，5G用戶ARPU（每用戶平均收入）88.9元，DOU（平均每戶每月上網(wǎng)流量）20.7G，遷轉(zhuǎn)前后分別提升10%和29.4%。

但對于電信企業(yè)來說，不應該只盯著個人業(yè)務，而更應該全力投入數(shù)字經(jīng)濟的浩瀚星河。據(jù)預測，我國數(shù)字經(jīng)濟到2025年市場規(guī)模將升至65萬億，比2020年增長65%。這是一片巨大的商業(yè)寶藏，運營商不應該缺席。

在向信息服務提供商轉(zhuǎn)型方面，中國移動在思考如何成為“管道的主導者，平臺的提供者、應用的參與者”。

目前來看，改革成效已現(xiàn)。2021上半年中國移動政企市場收入730億元，同比增長32.4%。其中，新興業(yè)務動力十足，IDC業(yè)務118億元，同比增長27%；移動云最為強勁，收入97億元，同比增長118.1%；ICT 收入80億元，同比增長57.3%。

由于對信息安全的考慮，作為電信央企，中國移動云業(yè)務在政企市場擁有獨特優(yōu)勢。拿下冬奧會獨家5G合作伙伴就是一個印證。

2021年三季度的市場份額上升至3.22%，排名從此前的10上升至第7，增速為全行業(yè)第一。此外，IDC作為數(shù)字經(jīng)濟的基座，也將成為公司新的增長極，國金證券預計，2025年中國移動IDC收入將達到600億級別，占公司總收入的6%。

受益于新興業(yè)務的快速增長，2021年中國移動重拾增長勢頭，公司預計年度營業(yè)約8448.77億元至8525.58億元，同比增10%至11%；歸母凈利潤1143.07億元至1164.64億元，同比增約6%至8%，登頂2021年A股“盈利王”。

橫向?qū)Ρ葋砜矗?021年中國移動創(chuàng)造了十年來最快的業(yè)績增速，向資本市場證實了其正在扭轉(zhuǎn)低迷的業(yè)績。

過去多年，中國移動PE估值持續(xù)走低，主要就源于成長預期下降，隨著新型業(yè)務的發(fā)力，有望扭轉(zhuǎn)估值中樞下移的窘境。

▲中國移動（0941.HK）歷年P(guān)E及股價走勢??數(shù)據(jù)來源：億牛網(wǎng)

5G時代，中國移動的歷史角色正從“基礎(chǔ)服務商”轉(zhuǎn)變?yōu)椤靶袠I(yè)賦能者”，這是運營商的歷史性轉(zhuǎn)身，也是整個通信產(chǎn)業(yè)從人口紅利到信息紅利的轉(zhuǎn)型，大象再一次起舞。