文/螳螂觀察??作者/青月

橫盤四年的達(dá)利食品似乎迎來了一些轉(zhuǎn)機(jī)。

3月28日港股收盤后，達(dá)利食品披露了截至2021年12月31日止的年度業(yè)績(jī)公告，翌日股價(jià)微跌1.25%，報(bào)收3.96港元，總市值維持在542.29億港元。

作為旗下?lián)碛羞_(dá)利園、可比克、好吃點(diǎn)、樂虎、和其正、豆本豆、美焙辰這七個(gè)國民品牌的休閑食品和飲料公司，除了在2016-2018年間，公司的股價(jià)從3港元左右躍升至6港元左右之外，在接下來的這段時(shí)間里，達(dá)利食品的股價(jià)再未有較大的波動(dòng)。

（圖源：雪球）

這個(gè)曾經(jīng)頻頻推出“十億級(jí)爆品”，利潤(rùn)碾壓同行的食品界龍頭，為何在4-5港元這個(gè)價(jià)格段橫盤四年？達(dá)利食品是否真的被市場(chǎng)低估了？或許從這份最新的財(cái)報(bào)中能得到一些答案。

營收利降，是原材料和疫情的“鍋”？

從達(dá)利食品此次交出的“成績(jī)單”來看，報(bào)告期內(nèi)公司的業(yè)績(jī)頗為亮眼。

根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年全年達(dá)利食品實(shí)現(xiàn)營收高達(dá)222.94億元，同比增長(zhǎng)6.4％，再創(chuàng)歷史新高，這同時(shí)也意味著，假如以一年365天計(jì)算，2021年達(dá)利食品平均每天營收高達(dá)0.61億元。

具體到業(yè)務(wù)板塊上，過去的一年里，達(dá)利食品家庭消費(fèi)分部收入同比上升22.7%至36.35億元，休閑食品分部收入同比下滑2.7%至99.43億元，即飲飲料分部收入同比上升6.8%至65.96億元；三個(gè)分部的毛利分別為15.63億元、33.99億元及31.50億元，同比分別上升12.4%、下降11.8%、上升6.6%。

達(dá)利食品家庭消費(fèi)和即飲飲料分部收入，在2021年能取得較大的增長(zhǎng)，離不開美焙辰、豆本豆和樂虎這三大戰(zhàn)略品牌的助力。

在過去的一年，依靠強(qiáng)大的跨區(qū)域運(yùn)營能力和單店盈利能力、通過市場(chǎng)教育和品類創(chuàng)新推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展以及強(qiáng)化功能飲料定位并釋放渠道活力，美焙辰實(shí)現(xiàn)收入13.90億元，同比增長(zhǎng)33.5%；豆本豆實(shí)現(xiàn)收入22.45億元，同比增長(zhǎng)16.8%；樂虎實(shí)現(xiàn)16.3%的同比增長(zhǎng)，銷售收入達(dá)到了32.22億元，均實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)的成長(zhǎng)。

除此之外，達(dá)利食品賬上“趴著”的現(xiàn)金高達(dá)166.47億,全年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入32.06億，“現(xiàn)金奶牛”形象愈發(fā)生動(dòng)。

唯一美中不足的一點(diǎn)在于，2021年達(dá)利食品的凈利潤(rùn)同比下降3.2%至37.25億元，這也是公司上市以來出現(xiàn)的首次凈利潤(rùn)下滑。

對(duì)此，達(dá)利食品將原因一方面歸咎于原材料成本上漲的影響，近段時(shí)間，我國食材原料價(jià)格確實(shí)正在迎來全線上漲，數(shù)據(jù)顯示，豆油平均價(jià)格從2月24日的1.14萬元每噸 漲至3月4日的1.2萬元每噸，漲幅約達(dá)5.26%；棕櫚油由1.28萬元每噸漲至1.40萬元每噸，漲幅約9.38%。隨著烏克蘭局勢(shì)趨緊，黑海港口貿(mào)易遭到嚴(yán)重干擾，導(dǎo)致小麥等糧食價(jià)格也在上漲，今年以來，小麥價(jià)格已經(jīng)漲到14年來新高。

另一方面，也表示由于疫情人流出行的下降和外出餐飲人數(shù)的減少，涼茶板塊在傳統(tǒng)渠道和餐飲渠道受到較大影響，導(dǎo)致報(bào)告期內(nèi)涼茶業(yè)務(wù)收入同比下降2.3%至16.68億元。

誠然，不管是原材料上漲還是疫情影響都是整個(gè)行業(yè)存在的客觀問題，但在疫情反復(fù)且國際局勢(shì)波動(dòng)的大背景下，如果不去克服，對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展終究還是不利的。

多方圍堵，“食品界的寶潔”不好當(dāng)

做第二并非甘居人后，而是要從做第二中嘗到更多的甜頭。

這就是所謂的“跟隨戰(zhàn)略”，遵循這一戰(zhàn)略的部分企業(yè)可以在創(chuàng)業(yè)之初就搭上順風(fēng)車，更輕松地獲得利潤(rùn)，這并非盲目跟風(fēng)，通過策略地跟進(jìn)強(qiáng)者，經(jīng)營者可以更好的做出正確評(píng)估。

達(dá)利食品便是如此，達(dá)利園對(duì)標(biāo)好麗友、可比克對(duì)標(biāo)樂事、和其正對(duì)標(biāo)王老吉、樂虎對(duì)標(biāo)紅牛......到今天達(dá)利已經(jīng)初步形成休閑板塊有達(dá)利園、可比克、好吃點(diǎn)，即飲板塊包括和其正、樂虎，在家庭消費(fèi)板塊則孕育了豆本豆、美焙辰的局面。

從休閑食品、即飲飲料到服務(wù)消費(fèi)群體正餐要求的家庭消費(fèi)產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)覆蓋餅干、面包糕點(diǎn)、涼茶、功能性飲料、膨化食品等多個(gè)細(xì)分類目，達(dá)利食品有成為中國食品界“寶潔”的潛力。

然而，食品界“寶潔”可不好當(dāng)。

一方面，第二最大的壓力往往來自于第一，雖然可比克、和其正、蛋黃派、好吃點(diǎn)等品牌，大多成功躋身了細(xì)分領(lǐng)域的TOP3，但樂事、王老吉、好麗友等品牌依舊在向下施加壓力。

比如樂事薯片在2019年的營收就達(dá)到了671.61億美元，王老吉2019年的營收也破了百億，這其實(shí)也意味著達(dá)利食品盯上的“蛋糕”，雖然足夠誘人，但已經(jīng)有人切走了大頭。

不過，凡是都有兩面性，維他奶陷入“公關(guān)災(zāi)難”，好麗友被媒體曝出產(chǎn)品價(jià)格只在中國市場(chǎng)上調(diào)，以及“雙標(biāo)配方”的丑聞，在這樣的背景下，消費(fèi)者們紛紛自發(fā)的抵制這些品牌，而民族品牌達(dá)利食品旗下的豆本豆和達(dá)利園蛋黃派因?yàn)榕c維他奶和好麗友的產(chǎn)品重合度較高，吸引了很大一波“自來水”。

另一方面，在高度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境下，達(dá)利食品可以用“跟隨戰(zhàn)略”突圍，其他品牌也能摸著達(dá)利過河。

所以，在淘寶、拼多多等電商平臺(tái)，以及一些鄉(xiāng)鎮(zhèn)小賣部，像“達(dá)禾川”、“吃好點(diǎn)”的品牌層出不窮，不僅包裝雷同，價(jià)格還更便宜，瓜分了一批達(dá)利食品的用戶。

綜合來看，雖然休閑食品市場(chǎng)巨大，并且達(dá)利食品產(chǎn)品矩陣中的“七朵金花”皆盛開，中國食品界“寶潔”的名頭是適合達(dá)利食品的，但前有狼后有虎的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境同樣需要重視，針對(duì)這一點(diǎn)，2021年達(dá)利食品也做了一些布局。

疑似被低估，“換板”后的達(dá)利食品能否避免被市場(chǎng)“錯(cuò)殺”？

必須承認(rèn)的是，雖然凈利潤(rùn)與休閑食品收入對(duì)比其他的數(shù)據(jù)來看并不是那么理想，但32.06億的凈利潤(rùn)與99.43億的休閑食品收入，在同行業(yè)內(nèi)依舊是一個(gè)亮眼的成績(jī)。

對(duì)比工廠停工停產(chǎn)、供應(yīng)鏈中斷、終端門店閉店、營收罕見下滑的2020年，2021年的達(dá)利食品似乎正在從“低谷”中崛起，在《螳螂觀察》來看，主要得益于公司在三方面的布局。

其一是在產(chǎn)品上，在家庭消費(fèi)、休閑食品和即飲飲料三個(gè)分部，達(dá)利食品都做出了一些改變。

在休閑食品板塊，2021年可比克作為本土薯片龍頭品牌，通過推出時(shí)尚有趣新品，借助社交媒體持續(xù)與年輕群體溝通，穩(wěn)固了品牌地位；好吃點(diǎn)則是通過產(chǎn)品和品牌升級(jí)，提升了品牌在中高端市場(chǎng)的占有率。

在即飲飲料板塊，為契合年輕人在口感、健康等方面的需求，和其正也依托“現(xiàn)熬萃取”核心專利技術(shù)，2021年推出了氣泡和無糖涼茶。

在家庭消費(fèi)板塊，豆本豆進(jìn)一步升級(jí)產(chǎn)品加工工藝，創(chuàng)新應(yīng)用了包括整豆滅酶、膳食纖維微米化處理等技術(shù)在內(nèi)的“全豆工藝”，推出豆本豆有機(jī)全豆奶，進(jìn)一步推動(dòng)了植物蛋白行業(yè)的升級(jí)與發(fā)展。

其二是在渠道上，截至2021年末，公司有近6000名經(jīng)銷商，銷售網(wǎng)絡(luò)涵蓋中國所有省市及大部分區(qū)縣，有一萬余名專職銷售人員維持及支持三百余萬個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)。

不僅如此，針對(duì)個(gè)體，達(dá)利食品在渠道上也在不斷細(xì)化，以樂虎為例，2021年達(dá)利就為其成立了專門的銷售團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化核心門店管理，深度制定終端網(wǎng)點(diǎn)銷售及營銷計(jì)劃，提升終端陳列，開發(fā)核心門店銷售潛能。

另外，2021年年末達(dá)利食品集團(tuán)簽約了巨沃科技，應(yīng)用巨沃WMS、LA物流助手，實(shí)現(xiàn)對(duì)業(yè)務(wù)流程的整合、優(yōu)化，支持集團(tuán)多品牌戰(zhàn)略，為后續(xù)線上線下庫存一體化管理提供助力。

其三是在供應(yīng)鏈上，達(dá)利食品在全國擁有共38家食品飲料生產(chǎn)基地，不僅如此，達(dá)利食品還精選了有機(jī)農(nóng)場(chǎng)推廣專業(yè)豆類種植和培育技術(shù)，構(gòu)建循環(huán)發(fā)展的上游農(nóng)場(chǎng)生態(tài)。

“艾米的投資圈”在去年達(dá)利食品披露中報(bào)后曾提到過，“2021年初以來，A股的桃李面包股價(jià)持續(xù)回調(diào)，目前還有32倍的估值。同為功能飲料的龍頭之一的東鵬飲料IPO上市收獲了16個(gè)漲停，即便回調(diào)之后仍有66倍的估值。反過來看達(dá)利食品，雖然橫跨了食品和飲料兩個(gè)市場(chǎng)的平臺(tái)型公司，港股給的估值還不到12倍。”

確定性更強(qiáng)的公司估值卻低于單一產(chǎn)品的公司，是否是因?yàn)锳股和港股的差異性導(dǎo)致達(dá)利食品被“錯(cuò)殺”，《螳螂觀察》不得而知。

2020年達(dá)利食品的營收首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，去年又面臨上市以來首次凈利潤(rùn)下滑，可見達(dá)利食品這艘“快消航母”的“航線”上正在出現(xiàn)一些阻礙。雖然其通過在產(chǎn)品、渠道和供應(yīng)鏈三方面的布局，已經(jīng)為這艘船換上了更健康、更高效、更強(qiáng)大的甲板、龍骨和船帆，但想要取得“估值重構(gòu)王牌”以打動(dòng)投資者，當(dāng)務(wù)之急或許正如達(dá)利食品在業(yè)績(jī)報(bào)告中表示的那樣，需要繼續(xù)緊抓發(fā)展時(shí)機(jī)，引領(lǐng)家庭消費(fèi)和健康消費(fèi)潮流，不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額并且爭(zhēng)奪增量市場(chǎng)。

而達(dá)利食品這艘“快消航母”，能否繼續(xù)維持健康的財(cái)務(wù)狀況、強(qiáng)化內(nèi)生增長(zhǎng)，從而駛向更光明的未來，《螳螂觀察》也將持續(xù)關(guān)注。

*本文圖片均來源于網(wǎng)絡(luò)

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