??雷達財經出品 文|張凱旌 編|深海

曾經被神州系視為汽車生態圈重要一環的寶沃汽車，正在經歷艱難時刻。

4月8日，福田汽車公告稱，北京寶沃汽車股份有限公司（下稱“北京寶沃”）由于財務枯竭，無力清償到期債務，且資產不足以清償全部債務，已向北京市第一中級人民法院提交了破產清算申請。

這并非寶沃汽車歷史上首次跌入谷底。資料顯示，寶沃本是德系品牌，早在上世紀60年代就曾因經營不善宣布破產。2014年，北汽福田曾斥資500萬歐元收購并“復活”了寶沃，但低迷的市場表現，讓寶沃再次虧損嚴重，無奈之下福田只得出售寶沃以求自保。

2019年，瑞幸正在資本市場上掀起一場咖啡風暴，而寶沃也正是在此時易主至陸正耀的神州系旗下，并一度實現了銷量的逆襲。但在瑞幸財務造假事件后，陸正耀的神州系徹底崩塌，寶沃汽車跟著一同沉淪。

有行業人士認為，寶沃經過了一次轉手失敗，這對它的品牌影響很大，這個時候負面輿論也很多，可能會對收購者的品牌造成不好的影響。在這種情況下，寶沃難尋“接盤俠”。

百年寶沃難復興

寶沃誕生自1919年的德國，巔峰時期曾是德國第三大汽車生產制造商，產品線囊括轎車、跑車、消防車、卡車、船艇等各類載具，汽車出口份額一度超過60%。

好景不長，1963年寶沃便因經營不善宣告破產，并就此沉寂了半個世紀之久，直至北汽福田的出現。

福田本是商用車品牌，公司年報曾提到，其生產車型涵蓋輕型卡車、中重型卡車、輕型客車及大中型客車等全系列商用車及重型機械。2013年，福田完成銷售66.4萬輛，在國內商用車市場排名第一，市占率達16.2%。

但福田對乘用車市場也并非沒有想法。2014年，其以500萬歐元的價格從寶沃所有者BorgwardAG公司處收購了該品牌并將其復活，借此嘗試對原有業務進行拓展。

后續的營銷手段顯示，福田想延續寶沃在消費者心目中德國豪華車的形象，其不僅宣稱寶沃總部設在德國斯圖加特，建立了全球三大研發中心，還打出“德國寶沃，源自1919”、“中國豪華車市場新格局：BBBA（奔馳、寶馬、寶沃、奧迪）”等口號，劍指高端市場。

福田的營銷帶來了立竿見影的效果，上市9個月后，寶沃推出的首款汽車寶沃BX7的銷量就突破了3萬輛。但這個效果并沒能持續太久，2016-2018年，寶沃汽車先后虧損了4.84億元、9.85億元、25.45億元，3年累計虧損超40億元，重新變成了“燙手山芋”。

在江西新能源科技職業學院新能源汽車技術研究院院長張翔看來，寶沃沒能成功起死回生的原因并不復雜。

“寶沃的商業模式確實比較獨特，和其他合資車相比，寶沃目前是唯一一家用錢去買一個品牌，但是沒買到技術的。”

核心技術的缺失是寶沃一直以來被詬病的關鍵因素之一。有網友就指出，福田在寶沃的宣傳上以德國工業4.0為口號，強行把自己和BBA放在一個水平，但寶沃旗下的車型，汽車最核心的三大件沒有一件是自己的，發動機和底盤是福田的，變速箱是愛信的，是一款名副其實的套牌車。

在此基礎上，寶沃品牌自身的影響力也十分有限。張翔表示，寶沃這個品牌在中國沒有什么知名度，德系、歷史悠久都是炒作出來的賣點。但是德國、美國在這100多年的行業升級中已經淘汰了不少品牌，過去的輝煌并不能代表現在的輝煌，消費者也不會去為歷史買單。

此外，張翔認為，寶沃的車比較中規中矩，在沒有押寶新能源賽道，且福田并未做好大量資金投入準備的情況下，其在競爭激烈的中國市場占不到什么便宜。

“福田就是看準了中國汽車行業高速發展的時期，他的商業模式跟長城、吉利、奇瑞去推高端品牌是類似的，就是孩子多了好打架，并沒想著投太多資金。如果寶沃成功了，投資回報比會很高。但大概運營三四年后，福田看寶沃銷量沒上去就不想再投了，相比之下小米跨界造車，第一年就備了100個億，后面還要陸續投100億美元，它這個資金就是更有計劃有把握地投入。”

陸正耀的算盤

在福田眼中，寶沃是“包袱”，但在陸正耀眼中，寶沃卻是補全神州系汽車生態產業鏈的關鍵棋子。

福田收購寶沃品牌的同年，神州租車成為了神州系的首家上市公司。次年，網約車開始盛行，陸正耀抓準商機，進一步成立神州專車，后將其包裝成神州優車掛牌新三板。至此，神州系的汽車版圖已露出雛形。

其中，神州專車為用戶提供出行服務；神州租車的車輛既可用于出租，還可租給神州專車內部消化；神州買車解決了神州租車的二手車處置；神州車閃貸則為買車方提供金融貸款服務。如果再用寶沃來解決神州系上游車源的問題，陸正耀就可以搭建一個涵蓋租車、乘車、買車、賣車、服務、保險、金融等領域在內的全產業鏈布局。

值得一提的是，神州優車在收購寶沃期間，還曾進行疑似“左手倒右手”的操作。

2018年12月，一家名為長盛興業的公司以39.73億的價格成為了寶沃汽車67%股份的受讓方，與此同時，寶沃汽車欠北汽福田的42.71億元股東借款也被轉到長盛興業名下。天眼查顯示，長盛興業創辦于2018年12月3日，其實控人為陸正耀在北大國發院讀研時的同學王百因。

2019年3月，神州優車又以約41億元從長盛興業手中收購了寶沃汽車67%的股權。公告顯示，寶沃汽車2019年1月凈虧損達18.94億元，在此情況下，神州優車的新收購價還比此前高出上億元。

拿到寶沃后，陸正耀曾試圖復制瑞幸模式，再造一個新零售資本局。在他的帶領下，寶沃不僅曾聯合瑞幸咖啡推出"喝luckin 贏寶沃"的活動，還仿照瑞幸的電梯廣告模式，打出"好貴"廣告語。

在汽車新零售理念的光環下，寶沃汽車在2019年銷量突破了5萬輛，較前一年的3.29萬輛有一定提升。不過，在行業人士看來，除了營銷外，神州系并未對寶沃進行精心運營。

被神州系收購后，寶沃再未有新款推出，公司研發也陷入停滯，銷量中有超過三分之一的訂單均是神州系內部消化。至今公司官網的最近一篇新聞稿還停留在2019年3月，再往前則要追溯到2018年9月，就連神州系原先約定好給福田的收購款，在交完首付后也沒了下文。

2020年4月1日，福田汽車公告稱，長盛興業應付的寶沃汽車轉讓款仍有14.81億元未支付，還款期限將延長至年底。且股東借款方面長盛興業也無法用現金償還，只得先用固定資產抵債40億，剩余借款及利息再協商。

值得注意的是，就在一天后，瑞幸咖啡財務造假東窗事發，一時間神州系全線股價暴跌，資金也日趨緊張，神州優車擬以固定資產償債的計劃就此落空，寶沃則再次成為了“包袱”。

寶沃難尋“接盤俠”

2021年1月，福田汽車披露，截至2020年底，公司尚有16.71億元（含利息）寶沃汽車股權轉讓尾款未收到。

福田對寶沃的擔保也出了問題。9月，福田汽車稱，因寶沃汽車無力按時償還華夏銀行4億元借款本金及相關利息；華夏銀行要求福田汽車無條件履行擔保責任，代償所欠本金、利息及罰息。此次代償后，福田汽車為寶沃汽車提供的逾期擔保金額仍有3.1億元。

此后，福田汽車又連續起訴寶沃、神州優車、長盛興業，并多次申請查封、扣押或凍結神州優車價值近20億元的財產。但隨著寶沃汽車經營形勢惡化，福田汽車只得接受大額計提減值的苦果。

數據顯示，2020年全年，寶沃銷量僅8703臺；2021年，原先為寶沃輸血的神州租車退市后易主私募股權基金安博凱旗下，寶沃月銷直線下降。

與此同時，2022年1月北汽福田公告稱，目前北京寶沃因資金枯竭，無法繼續維持運營，已進入停擺狀態。其存放于密云工廠內的資產已被法院整體查封，短期內不存在引入新的資金恢復生產的可能，北京寶沃對外負債基本上已逾期，北京寶沃已經資不抵債。

同月，福田汽車披露的年度業績預告顯示，由于報告期內對北京寶沃相關事項計提減值影響，公司預計2021年歸母凈虧損為50.35億元左右。

根據公告，福田汽車對北京寶沃借款、往來欠款、擔保事項以及公司持有的北京寶沃股權事項回收等將計提大額減值準備，上述減值預計影響2021年度利潤總額-47.04億元左右，另考慮公司因持有北京寶沃的股權確認投資收益等，預計共影響2021年度利潤總額-53.26億元左右。

陷入深淵的寶沃，還會有諸如此前福田這類的企業愿意再度接盤嗎？

行業人士認為，寶沃目前最有價值的資產莫過于其造車工廠，以及傳統汽車和新能源整車的雙生產資質。此前曾有消息稱，北京市有關方面正在積極推動小米收購寶沃汽車生產資質，將寶沃汽車18萬輛產能轉入小米汽車項目。

不過，張翔對此并不看好。在他看來，目前中國汽車行業正處于產業升級階段，汽車品牌的數量會逐漸減少，資質的價值也會逐年下滑。而且現在諸如百度、華為等大廠都在用代工的形式造車，也沒有買資質建廠的想法。

此外，張翔表示：“寶沃經過了一次轉手失敗，這對它的品牌影響很大，這個時候負面輿論也很多，可能會對收購者的品牌造成不好的影響。別的車企可能寧愿去買一個不知名企業的資質，也不會買寶沃。像小鵬、威馬買的資質都是知名度不高的企業。”

神州系“冰火兩重天”

與寶沃的狀況相比，成功與陸正耀完成切割的瑞幸咖啡則是另一番景象。

造假事件后，曾因創造“瑞幸速度”格外受資本圈寵幸的錢治亞被免職，陸正耀也從“提名及公司治理委員會”中退出，由郭謹一接任。隨著“郭謹一系”在與“陸正耀系”的內斗中勝出，瑞幸已經重回正軌。

4月11日，瑞幸咖啡在官網發布公告稱，公司已經順利完成債務重組，由此，瑞幸咖啡在任何司法管轄區將不再受到破產或破產程序的約束。

財報顯示，瑞幸2021財年總凈收入為79.65億元，較2020財年的40.334億元增長了97.5%；同時，公司2021財年的運營虧損為5.39億元，與上年的25.87億元相比，虧損金額大幅收窄80%。

此外，截至2021年末，瑞幸門店總數已達到6024家，其中自營門店4397家，聯營門店1627家，門店總數已超過星巴克。

陸正耀也在不斷嘗試找回自己在資本市場的神奇。共享空間、趣小面兩個創業項目失敗后，其又瞄準預制菜賽道，推出“舌尖英雄”，并打出“廚房新革命，人人輕松當大廚，20分鐘一桌菜”的口號。

2022年1月10日，舌尖英雄的首店開在了北京常營。此后品牌開始通過加盟迅速擴張，至4月1日，舌尖英雄已經擴展至78座城市，擁有210個門店，并有6000多位潛在加盟商交了1萬元的加盟意向金。

對于陸正耀和寶沃的后續發展，雷達財經將繼續關注。