來(lái)源/金角財(cái)經(jīng)? ?作者/塞爾達(dá)

和索羅斯共同創(chuàng)建量子基金的吉姆·羅杰斯，是美國(guó)最成功的投資者之一，在他寫給女兒的信中，有兩句話最為出名：

一是21世紀(jì)屬于中國(guó)；

二是沉沒(méi)成本不應(yīng)該影響未來(lái)決策。

后者的意思是，不論已經(jīng)投資了多少時(shí)間、多少金錢、多少精力，假如它真的行不通，就不要再為了回收這些曾經(jīng)的付出而繼續(xù)燒錢。

“紅衣教主”周鴻祎，應(yīng)該是深諳此道。

在前前后后投入19億元后，6月26日晚，360發(fā)公告稱放棄10億元增資哪吒汽車，并且0元轉(zhuǎn)讓哪吒汽車的部分股權(quán)。

此前，周鴻祎多次強(qiáng)調(diào)汽車安全的發(fā)展愿景和哪吒汽車對(duì)其未來(lái)業(yè)務(wù)的協(xié)同作用，而且，360也不缺錢，今年一季度末，其賬上現(xiàn)金高達(dá)221億元。

錢不是問(wèn)題，但是周鴻祎卻放棄了加倉(cāng)“未來(lái)愿景”，忍痛割肉的背后，到底發(fā)生了什么？

點(diǎn)擊下方名片，關(guān)注金角財(cái)經(jīng)，我們將為你剖析更多社會(huì)熱點(diǎn)，拆解經(jīng)濟(jì)事件背后的邏輯。

越賣越虧

早在八年前，360就開(kāi)始布局汽車安全領(lǐng)域。

2014年，360車聯(lián)網(wǎng)安全研究院（360 Sky-Go）成立，據(jù)介紹，Sky-Go成立以來(lái)累計(jì)發(fā)現(xiàn)智能網(wǎng)聯(lián)的汽車漏洞超過(guò)500個(gè)，是全球首個(gè)發(fā)現(xiàn)特斯拉汽車安全漏洞的團(tuán)隊(duì)，并協(xié)助奔馳、寶馬等知名廠商修復(fù)汽車信息安全漏洞。

360強(qiáng)調(diào)，車聯(lián)網(wǎng)安全某種意義上說(shuō)涉及國(guó)計(jì)民生安全，如它會(huì)直接面向人身安全，電影中黑客攻擊汽車信息的場(chǎng)景實(shí)際上在技術(shù)層面很容易實(shí)現(xiàn)。

而投資哪吒汽車，是360汽車安全領(lǐng)域研的一個(gè)大膽嘗試。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，周鴻祎也是經(jīng)過(guò)一系列篩選后才選擇哪吒汽車。

周鴻祎認(rèn)為，新造車的公司多達(dá)300多家，但360首先找的是創(chuàng)業(yè)公司，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)者沒(méi)有退路，更具有顛覆性，其次是看銷量，以年度銷量超過(guò)1萬(wàn)臺(tái)為標(biāo)準(zhǔn)。

符合周鴻祎要求的公司并不多，而且又要?jiǎng)倓傆腥谫Y需求讓360有機(jī)會(huì)參與投資，那就更少，哪吒汽車成了最合適的標(biāo)的。

周鴻祎本人也對(duì)哪吒汽車創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)表示認(rèn)可，他認(rèn)為兩位創(chuàng)始人，一個(gè)來(lái)自北汽一個(gè)來(lái)自奇瑞，兩個(gè)人都完整地參與了大車企在新能源汽車領(lǐng)域的布局，擁有豐富的造車經(jīng)驗(yàn)。

更為重要的是，哪吒汽車已經(jīng)完成了初步的用戶積累。

雙方情投意合，看起來(lái)很快就會(huì)有結(jié)果。

但奇怪的是，合作的消息一直沒(méi)有官宣，市場(chǎng)又傳言360投資哪吒汽車只是起草了一份協(xié)議，僅向哪吒汽車調(diào)派了部分技術(shù)人員，實(shí)際上一分錢未出，只是精神股東。

事情鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，到了2021年7月，360、哪吒汽車發(fā)布聲明稱，雙方合作按預(yù)設(shè)的進(jìn)度正常有序進(jìn)行。

直到2021年10月19日，360終于發(fā)公告，擬以自有資金29億元投資入股合眾新能源汽車有限公司，也就是哪吒汽車的母公司。

投資全部完成后，360將間接合計(jì)持有哪吒汽車約16.59%股權(quán)，合計(jì)成為哪吒汽車第二大股東。

360公司公告

值得注意的是，盡管哪吒汽車依然處于虧損狀態(tài)，但360卻沒(méi)有走尋常路，并沒(méi)有設(shè)定業(yè)績(jī)對(duì)賭。

360公司公告

隨后，據(jù)360對(duì)外投資進(jìn)展公告，截至2021年10月27日，累計(jì)實(shí)繳投資19億元，但三六零基金對(duì)應(yīng)的10億出資款一直未支付，直到最近發(fā)公告宣布放棄增資。

今年6月27日，360發(fā)公告稱，全資子公司三六零基金擬將其持有哪吒汽車7999.4萬(wàn)元注冊(cè)資本（未實(shí)際出資），對(duì)應(yīng)3.53%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給嘉興鑫竹股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳精誠(chéng)開(kāi)闊企業(yè)管理中心（有限合伙），轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)為0元。

同時(shí)，360董事會(huì)同意統(tǒng)一放棄包括贖回權(quán)、優(yōu)先收購(gòu)權(quán)、追加投資權(quán)等特殊權(quán)利。

轉(zhuǎn)讓完成后，360仍持有哪吒汽車11.43%股權(quán)。

360公司公告

針對(duì)本次轉(zhuǎn)讓對(duì)上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響，360表示：

經(jīng)初步估計(jì)，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)計(jì)對(duì)公司年度財(cái)務(wù)報(bào)表不構(gòu)成重大影響，具體以公司經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告為準(zhǔn)。

事實(shí)上，360放棄對(duì)哪吒汽車的增資，還是有些讓人意外，因?yàn)樵缭诮衲?月6日的投資者電話會(huì)議上，針對(duì)投資哪吒汽車帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)，360還是顯得信心滿滿，其在電話會(huì)議上表示：

希望為所有的智能網(wǎng)聯(lián)車提供360的安全能力，所有的新一代的智能網(wǎng)聯(lián)車都能夠用上360的產(chǎn)品，這是投資哪吒的最終目的。

而且，今年以來(lái)哪吒汽車的銷售也十分強(qiáng)勁。

據(jù)哪吒汽車官方消息，公司5月交付新車1.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)144%，在造車新勢(shì)力排行榜中排名第二位。今年1-5月累計(jì)交付新車4.99萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)213%。

造車新勢(shì)力的排名甚至因此改變，曾經(jīng)的前三強(qiáng)“蔚小理”，已經(jīng)變成“小理哪”。

一切穩(wěn)中向好，360為何放棄增資呢？

周鴻祎回應(yīng)稱，哪吒汽車還是一個(gè)創(chuàng)業(yè)公司，需要讓創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)公司發(fā)展，而不是完全資本主導(dǎo)，但是現(xiàn)在創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)股權(quán)太少。

而哪吒汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO張勇回應(yīng)稱，團(tuán)隊(duì)持有的股份超過(guò)20%。這可比360持有的股份多不少。

真正讓周鴻祎割肉止損的原因，很可能是哪吒汽車的巨額虧損。

早在去年10月的對(duì)外投資公告，360就披露了哪吒汽車2020年末和2021年中相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，盡管營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)，2021年上半年?duì)I收比2020年全年還高得多，但虧損也十分嚴(yán)重，繼2020年虧損13.2億后，2021年上半年又繼續(xù)虧損了6.9億。

360公司公告

今年6月27日的公告顯示，2021年全年哪吒汽車營(yíng)業(yè)收入為57.3億，虧損29億，2020-2021兩年合計(jì)虧損42.2億。

更可怕的是，按兩份公告的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)推算，意味著2021年下半年，哪吒汽車營(yíng)業(yè)收入為41億，而虧損達(dá)到可怕的22.1億。

這已經(jīng)不是燒錢跑馬圈地了，而是倒貼式的半賣半送了。

360公司公告

銷售越好，虧損越嚴(yán)重，這也不難理解周鴻祎為何要忍痛割肉。

當(dāng)然，這也不是周鴻祎首次放棄規(guī)劃好的“愿景”了。

習(xí)慣性放棄

2021年1月，在360完成的非公開(kāi)發(fā)行中，募集資金總額為49.3億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，募集資金凈額為48.38億元。

投資項(xiàng)目包括“360新一代人工智能創(chuàng)新研發(fā)中心項(xiàng)目”和“新型智慧360城市項(xiàng)目”等讓人充滿期盼的項(xiàng)目。

但截止2021年年底，募集資金實(shí)際投入極小。

360公司公告

規(guī)模最大的“360大數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目”，項(xiàng)目投資總額50.3億，擬投入募集資金44.5億，而實(shí)際投入僅6.29億，投資進(jìn)度為14.15%。

360對(duì)此表示：“近年來(lái)數(shù)據(jù)中心行業(yè)的市場(chǎng)需求變化較大，此項(xiàng)目投入募集資金金額較大，公司正結(jié)合數(shù)據(jù)中心技術(shù)路線、建設(shè)成本及數(shù)據(jù)遷移成本等因素進(jìn)行審慎研究?！?/span>

“360網(wǎng)絡(luò)空間安全研發(fā)中心項(xiàng)目”和“360新一代人工智能創(chuàng)新研發(fā)中心項(xiàng)目”，投資總額分別為8.49億和14.57億，還沒(méi)有實(shí)際投入。

360對(duì)此表示：“公司正審慎研究研發(fā)中心項(xiàng)目規(guī)劃及定位，確定募投項(xiàng)目的具體研發(fā)方向?！?/span>

定增擬投項(xiàng)目投資總額合計(jì)132.4億，擬投資募集資金合計(jì)95.1億，但實(shí)際投入僅10.35億。

360的回應(yīng)都是“正在審慎研究”，都存在“募集資金投入未達(dá)預(yù)期”的問(wèn)題。

募集了差不多50億，只投入10億，那剩下的去哪里了？買理財(cái)！

2021年4月20日，360召開(kāi)董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)會(huì)議，審議通過(guò)了《關(guān)于使用部分閑置募集資金進(jìn)行現(xiàn)金管理的議案》，同意公司在保證流動(dòng)性和資金安全的前提下，使用最高不超過(guò)26.35億元的閑置募集資金適時(shí)購(gòu)買安全性高、流動(dòng)性好、低風(fēng)險(xiǎn)、滿足保本要求的理財(cái)產(chǎn)品。

2021年4月29日，360披露了15.55億元募集資金轉(zhuǎn)存大額存單產(chǎn)品的公告，產(chǎn)品到期日自2021年12月12日至2022年4月18日不等。

2021年10月16日，公司披露了10.60億元募集資金轉(zhuǎn)存大額存單產(chǎn)品的公告，產(chǎn)品到期日自2021年12月12日至2022年7月9日不等。

定增買理財(cái)后，到了今年4月份，360終于對(duì)上述項(xiàng)目做了“斷舍離”，僅保留“360網(wǎng)絡(luò)空間安全研發(fā)中心項(xiàng)目”、“360新一代人工智能創(chuàng)新研發(fā)中心項(xiàng)目”、“360大數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目”，其余項(xiàng)目均終止實(shí)施。

360公司公告

保留下來(lái)的項(xiàng)目中，“360大數(shù)據(jù)中心建設(shè)項(xiàng)目”投資總額由50.3億調(diào)整為20.2億，砍了一半多；“360新一代人工智能創(chuàng)新研發(fā)中心項(xiàng)目”投資總額由14.56億調(diào)整為2.23億，幾乎是腳踝斬。

其實(shí)，360大刀闊斧砍掉定增的投資項(xiàng)目，和對(duì)待哪吒汽車的態(tài)度十分類似，先是舉棋不定，后又半途而廢。

這也是360在業(yè)務(wù)面臨瓶頸下，嘗試多元化發(fā)展的尷尬縮影。

尷尬教主

360多年來(lái)可謂一招打天下，軟件引流，然后通過(guò)廣告業(yè)務(wù)創(chuàng)造收入。

據(jù)360年報(bào)，其PC全產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透率為97.70%，平均月活躍用戶數(shù)保持在4.74億以上，安全市場(chǎng)持續(xù)排名第一；PC瀏覽器市場(chǎng)滲透率為86.01%，平均月活躍用戶數(shù)達(dá)4.18億。

然而，這樣的好日子在2021年迎來(lái)大轉(zhuǎn)折。

2021年，聚焦于個(gè)人信息安全的《中華人民共和國(guó)個(gè)人信息保護(hù)法》的正式實(shí)施，其中重點(diǎn)提及的“禁止大數(shù)據(jù)殺熟，規(guī)范自動(dòng)化決策”的條文，全面杜絕了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不正當(dāng)使用用戶個(gè)人數(shù)據(jù)的行為，對(duì)當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)主流使用的算法推薦提高廣告投放精準(zhǔn)度的模式有較大沖擊。

同時(shí)，在去年全國(guó)兩會(huì)期間，部分代表、委員提出的“建議加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)彈窗廣告監(jiān)管”的議案，以及在國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督總局發(fā)布的《互聯(lián)網(wǎng)廣告管理辦法（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿）》中，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)廣告應(yīng)保障廣大用戶自主選擇是否點(diǎn)擊瀏覽廣告的權(quán)利，要求設(shè)置“一鍵關(guān)閉”按鍵的新要求。

360表示，上述事項(xiàng)對(duì)整體廣告主的投放意愿有較大的影響。

除政策因素外，360主打的PC端數(shù)字廣告也受到移動(dòng)端等多方面沖擊，市場(chǎng)份額不斷下降。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，PC端數(shù)字廣告流量占全部終端比例由2020年的12%下降至2021年的8%，同比下降約33%。

多種不利因素下，2021年，360互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)同比下跌16.06%。

2021年360業(yè)務(wù)情況

由于互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)是360最重要的業(yè)務(wù)，其下滑帶來(lái)的直接影響是360業(yè)績(jī)惡化，據(jù)2021年年報(bào)，歸母凈利潤(rùn)同比下跌69.02%。

2021年360業(yè)績(jī)情況

此外，一些重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)也能反映360業(yè)績(jī)惡化，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額在2017-2020年分別為41.4億、37.5億、27.6億、19.4億，而2021年僅有1.66億，同比下跌91.5%。

而2021年凈資產(chǎn)收益率（ROE）也大幅下跌至2.5%，2017-2020年分別為25.6%、17.24%、22.95%、9.61%。

受業(yè)績(jī)惡化影響，今年以來(lái)360股價(jià)不斷下跌，截至6月28日，收盤價(jià)為8.48元，年內(nèi)跌幅超過(guò)30%。

360今年以來(lái)股價(jià)走勢(shì)

業(yè)務(wù)遭遇瓶頸、業(yè)績(jī)惡化，360自然寄望于擴(kuò)展新的業(yè)務(wù)，而新的業(yè)務(wù)又是一把雙刃劍，不知道什么時(shí)候能賺錢，而在之前也很難說(shuō)先要燒多少錢。

無(wú)論是對(duì)待過(guò)去定增的項(xiàng)目，還是投資哪吒汽車，360的探索之路都可以概括為：反復(fù)無(wú)常，舉棋不定，半途而廢。

既沒(méi)有破釜沉舟的魄力，又不能安心躺在舒適區(qū)，周鴻祎與360一直處在尷尬的位置。