來源/翟菜花

日前，金融壹賬通科技有限公司（OCFT.US）宣布將以介紹方式在港交所主板上市，預計7月4日開始交易，高盛和匯豐為其聯(lián)席保薦人。

所謂的介紹方式上市是指上市時不再發(fā)行新股，也沒有相應的融資計劃，也就是金融壹賬通將其紐交所的股票通過港交所來進行交易買賣，同時公司股本不會出現(xiàn)變化。這也就意味著金融壹賬通將成為第一家在美股和港股市場雙重上市的金融科技公司。

雖然受中概股利空等因素的影響，雙重上市能為金融壹賬通提供新的想象力，但是在盈利問題難解，股價大幅縮水的情況下，金融壹賬通回港上市恐怕也難達預期，尤其是在平安旗下金融科技公司各自為戰(zhàn)，政策監(jiān)管以及市場競爭激烈等諸多因素下。

盈利難望，股價大跌

盡管金融壹賬通是第一個吃到了金融科技雙重上市的“福利”，美股走勢有所抬升，但這種“福利”能維持多久依然是個未知數(shù)，或者說回港上市帶給其股市的利好很大可能是曇花一現(xiàn)般的短期時間。究其原因，雙重上市也難改其業(yè)績的不利對于投資者的影響。

財報顯示，金融壹賬通2022年一季度的營收為10.19億元，同比增長24.30%，歸母凈利潤為-3.18億元，同比擴大4.22%，毛利為3.49億元，同比增長25.30%，毛利率微升至34.25%。

看起來穩(wěn)健的營收增長依舊掩蓋不住金融壹賬通的凈虧損，實際上一邊是營收上漲，一邊是虧損擴大的景象存在了很長一段時間。從2017年起到2019年的金融壹賬通凈虧損從6.07億元擴增至16.61億元，即便近兩年有所改變，但是到了今年一季度又再次顯現(xiàn)。

當然最緊要的問題還是金融壹賬通的凈虧損持續(xù)不斷，從目前公布的財報來看，2017年到2021年金融壹賬通每個財年都沒有過盈利，甚至單季度也是如此。過去五個財年金融壹賬通的凈虧損分別是6.07億元、11.96億元、16.61億元、13.54億元、12.82億元，再加上今年一季度的虧損，金融壹賬通的虧損額度目前已累計至少64.18億元。

而除了持續(xù)不斷的凈虧損，金融壹賬通過去幾個財年的利潤表現(xiàn)也沒有進一步收窄的跡象。實際上如果以單季度來看，金融壹賬通過去十六個季度的凈虧損多維持在3億元到6億元之間，且季度性虧損起伏明顯。

也就是說金融壹賬通的虧損問題很難在短時間內解決，或者說其可盈利時期目前看不到。僅此一點金融壹賬通就難以吸引到更多投資者的信任，雙重上市恐怕也難免逃股價下跌，而其營收表現(xiàn)也能佐證這一點。

盡管過去幾年金融壹賬通保持著營收的增長，但是營收增速卻呈現(xiàn)出了持續(xù)下滑的局面。財報顯示，金融壹賬通2018年到2021年的營收分別為14.13億元、23.28億元、33.12億元、41.32億元，同比增速分別為142.90%、64.69%、42.29%、24.76%。

實際上從其2019年上市以來，金融壹賬通的股價走勢大多處于下行狀態(tài)，尤其是自去年5月份以來股價更是一路下跌，截止目前其股價已經(jīng)蒸發(fā)超過九成，市值更是僅有7億美元。

除了業(yè)績上的表現(xiàn)不理想外，金融壹賬通與平安集團剪不斷理還亂的關系讓其業(yè)務探索受限頗深，尤其是讓其獨立性得到大幅度削弱。

背靠平安，亦難離平安

金融壹賬通成立于2015年，前身是平安的金融科技部門，當時由平安一賬通、前海征信、銀行一賬通三個業(yè)務的整合而成，主要負責平安集團與金融機構的交易往來。分拆后的金融壹賬通隨著跑馬圈地的需要，也開始在業(yè)務端展現(xiàn)出潛力，不僅在次年拿下了直銷銀行系統(tǒng)建設六成的市場份額，還順應行業(yè)趨勢推出了出海業(yè)務。

到2018年金融壹賬通更是收到了由IDG、SBI集團、軟銀等海外投資者組成的價值6.5億美元的首輪融資，估值超過80億美元，成為名副其實的獨角獸。不過隨著金融科技公司迎來了上市潮，走向二級市場也成為金融壹賬通的新的想法。

如果能成功上市，金融壹賬通不僅能獲得資本市場的支持擴大市場份額，也能讓市場淡化其背后的平安背景，畢竟平安集團新業(yè)務一向獨立的打法也是為了以后能夠走向資本市場。只不過，金融壹賬通上市選擇的時機并不好。

一方面是彼時的美股市場的情緒偏燥，赴美上市的國內金融科技企業(yè)數(shù)量低于去年，且市場信任度有限；另一方面則是上一波金融科技企業(yè)赴美上市的結局多為破發(fā)且長期處于破發(fā)狀態(tài)，再加上兄弟企業(yè)平安好醫(yī)生港股上市破發(fā)、陸金所暴雷消息頻傳，使得金融壹賬通的上市前景布有不少悲觀情緒。

實際上結果也確實如此，金融壹賬通臨上市前調低了募資金額以及交易股價，但上市當天依舊出現(xiàn)破發(fā)，而且這種悲觀的資本市場情緒更是延續(xù)了其交易過程的多數(shù)時間。究其原因，金融壹賬通的業(yè)績泥潭有著平安集團不小的影響。

財報顯示，2019年到2021年平安集團一直是金融壹賬通的大客戶，貢獻營收比例也逐年上漲，分別為42.7%、52.1%、56.1%，到了2022年一季度這一比例為53.9%。盡管在2017年到2018年金融壹賬通調低了該比例，但是仍不低于37%，如果再加上陸金所的貢獻力度，金融壹賬通受平安系影響的更是不斷再增，過去兩個財年該比例更是超過六成。

也就是說若排除掉平安集團的貢獻，金融壹賬通的業(yè)績恐怕僅有目前的三分之一，而這對于一家上市公司來說不亞于側面逼迫投資者撤退。獨立性削弱的后果自然是投資者用腳投票，2020年金融壹賬通還有490億元的價值，到目前僅有約48億元的市值，縮水幅度超過九成。

去年8月一封舉報信直指金融壹賬通財務造假等違法行為，盡管公告宣稱子虛烏有，但該事件也確實點出了平安集團對其的管控影響，比如說團隊三年多高層流失中有超過七成的人員為非平安系。而從2020年7月到去年10月的一年多時間里，金融壹賬通高層也確實變動頻繁，包括財務、營銷等領頭人換了一邊。

可以說過去無論是市場表現(xiàn)，還是說業(yè)績與管理變化，金融壹賬通顯然是離不開平安的影響，而且未來還要持續(xù)，甚至是進一步加深，也就是說平安之于金融壹賬通是生存的關鍵。

舊局面難改，新未來沒力

盡管金融壹賬通是第一個回港上市的金融科技公司，但是有此想法并不在少數(shù)。360數(shù)科、樂信等中概股金融科技同行都曾傳出過回港上市的消息，一旦金融壹賬通此次介紹上市結果不錯，那么港股市場或將迎來一波中概股金融科技公司的回港潮。

也就是說金融壹賬通的雙重上市不僅僅關系著本身局面的突破，也是整個行業(yè)試水的風向標，只不過結果恐怕很難令人滿意。

除了金融壹賬通，樂信等中概股金融科技企業(yè)的股價表現(xiàn)并不樂觀，除了自身業(yè)績有問題外，還有行業(yè)監(jiān)管、中概股利空等外部因素的影響。即便企業(yè)能夠成功回港上市，增加股本的流通，但最終能決定投資者信任的還是其本身的業(yè)績，恐怕金融壹賬通的表現(xiàn)就是同行的下一步。

究其原因，一方面是業(yè)績問題很難短時間解決。實際上在金融壹賬通的風險因素提示中關于盈利預期是沒有太多的計劃，也就是說未來一段時間內，金融壹賬通很可能是繼續(xù)保持著虧損的局面。再加上在平安的大力扶持下，仍未跑出虧損困境，也就意味著金融壹賬通本身很難對自身的盈利難題得到解決。

另一方面則是外部環(huán)境的影響。監(jiān)管方面，螞蟻集團的整改帶來的行業(yè)變化讓不少同行陷入業(yè)務收縮、整改不斷的困境里，除了一貫的數(shù)據(jù)隱私安全等方面的要求外，還對行業(yè)無序擴張以及壟斷等方面提出更高的要求。

市場競爭方面，2020年國內金融軟件和服務收入的市場規(guī)模為1063億元，國內相應的企業(yè)數(shù)量也達到了數(shù)萬家，CR5的比例僅有20.3%，而金融科技的整體市場規(guī)模則在數(shù)千億元。如此激烈的市場環(huán)境，金融壹賬通還要面臨螞蟻、京東數(shù)科、招商銀行等大體量對手，突圍難度可想而知。

更何況平安集團也不是僅有金融壹賬通，還包括陸金所等金融科技企業(yè)。除了要面臨兄弟企業(yè)的競爭外，金融壹賬通恐怕也無法從平安獲益太多，最根本的原因還是平安集團沒有形成生態(tài)系統(tǒng)。

由此金融壹賬通的業(yè)績和市場等表現(xiàn)恐怕還是要停留在舊有局面，無法支撐起未來的探索，也就意味著其回港上市的結局并不樂觀，甚至是延續(xù)其以往的表現(xiàn)。